與熊共舞“戀上”保本基金

保本基金能在熊市抵御風險，也能通過安全墊的累積在牛市積極進取。未來隨著投資者投資需求的轉變，保本基金將會迎來更大的發展空間。

2003年，王女士在股市中鎩羽而歸，不甘心投資失敗的她轉而申購了南方避險基金，并在南方避險基金跌破面值時堅守了下來?！暗?007年6月，南方避險基金凈值已達到申購時的3倍多。后來大盤由牛轉熊，我周圍投資股票和基金的朋友大多虧損，而我投資南方避險仍有兩倍以上的收益。”現在說起來，王女士仍然非常慶幸自己當初選擇了保本基金。

而在王女士慶幸自己做了正確選擇的同時，陳先生卻做了個相反的決定?！安徊?，單車變摩托，奧拓變奧迪嘛！”基于這種想法，曾購買保本基金的陳先生在2007年贖回了基金份額并自行投資于股市，“結果是股票在高位加了倉、低位割了肉，投資保本基金的收益沒保住，本金也出現了虧損”。陳先生自言從此再也不敢買股票，他在今年又認購了一只新的保本基金，在跌宕起伏的2011年取得了正回報。

有業內人士表示，保本基金能在熊市抵御風險，也能通過安全墊的累積在牛市積極進取。未來隨著投資者投資需求的轉變，保本基金將會迎來更大的發展空間。

表現最好的品種

南方恒元保本基金日前進入第二個保本周期。在開放申購首日，南方恒元即獲近5億元資金的青睞，與目前基金銷售普遍冷清的局面形成較大反差。

南方恒元的熱銷與保本基金的整體表現不無關系。據WIND數據統計，在今年股債雙殺的情況下，逾八成保本基金仍取得了正回報。其中，南方基金公司的保本基金規模在160億以上，占據市場保本基金的三分之一。

追溯歷史，我們不難得出這樣的結論：2011年是保本基金的大年。市場原本僅有5只保本基金，今年激增至21只。國內第一只保本基金成立于2003年6月。2004年共有4只保本型基金成立，保本基金發展迎來了第一波小高潮。但至2005年，隨著基礎市場的好轉，保本基金卻在牛市中停下發展的腳步。2010年國內各類型基金均獲得較快發展，保本型基金卻無緣市場發展盛會，當年成立的約150只基金中沒有一只保本基金。

到了2010年三季度，中國證監會發布《關于保本基金的指導意見》，對保本基金固定收益類資產投資比例明確限定為不低于70%，并放開期指投資，對擔保人條件放寬、擔保方式的新規定也明確了管理人及擔保人之間的權責，保本基金迎來重要的發展契機，從2011年開始，十多只保本基金相繼成立。雖然今年在經歷股債雙殺時，部分新的保本基金曾一度跌破面值，但隨著債市的修復，保本基金成為今年整體表現最好的基金品種。

經歷了逾8年市場沉浮的南方避險的歷史凈值走勢代表了保本基金運作的特點。從其實際凈值曲線圖可以發現，南方避險增值的凈值與上證指數之間呈現牛市落后、熊市領先的特征。當股市處于2003年四季度至2004年一季度的小牛市時，南方避險的凈值增長落后于上證指數；而當市場處于2004年二季度到2005年三季度的下跌行情中，南方避險的凈值曲線則較為穩定，呈平緩上揚之勢；在2007年的大牛市中，南方避險凈值的上升幅度也隨之提升，但漲幅落后于上證指數；2010年以來，上證指數呈現震蕩下跌走勢，而南方避險的凈值曲線卻表現平穩，并緩緩上移。

防守墊是關鍵

蔣峰曾任南方避險基金經理，他表示，保本基金以絕對收益為準繩，在弱市中仍能為投資者取得回報，所以比較受投資者青睞。而南方基金公司保本基金的運作，又能夠堅持保本而不保守的策略，在市場出現明顯機會的時候，會進行資產的靈活調整，增加權益類資產的配置。所以，保本基金并不是與牛市相沖突的投資品種。相反，保本基金在牛市中的運作還具備風險小的優勢。

“防守墊是保本基金運作的基礎，防守墊的厚薄對保本基金的運作非常重要。”如今，作為南方恒元保本基金的基金經理，蔣峰對保本基金的認識更加深刻，他介紹，“只有當防守墊比較厚的時候，保本基金才可能展開積極操作。當市場確定性機會來臨時，才能相應提高權益類資產的配置，爭取更好的收益。

有分析人士形象地說：“保本基金的防守墊就像一張墊子，而增值收益就像樹上的蘋果。只有當墊子累積得越來越厚的時候，你才能夠摘下樹上更多的蘋果。否則，即使是市場大豐收、樹上掛滿了蘋果的時候，由于墊子不夠厚、站得不夠高，你也只能在樹下望‘果’興嘆。”

從南方恒元2009年的半年報可以看到，從2008年11月中旬開始運作以來，南方恒元的操作分為三個階段：第一階段是利用債券市場累積“防守墊”；第二階段按照CPPI策略調整資產配置，逐步加大股票資產部分的配置，重點持有穩定成長行業的股票和部分有周期性復蘇預期的股票；第三階段，隨著“防守墊”的增厚以及對宏觀復蘇的樂觀預期，將權益類資產比例提高到基金資產的一半左右，并獲得了較好的回報，為未來近兩年半的保本運作奠定了良好基礎。

在總結南方避險與南方恒元運作取得成功的關鍵因素時，蔣峰指出，第一是審時度勢。保本基金根據市場的情況做資產配置，取得有效收益，為保本基金的成功運作奠定基礎。第二是公司的重視，股市、債市投研團隊密切配合，為基金動作提供有效支持。第三是數量化投資部、金融工程團隊以及后臺風控體系對保本基金運作進行實時監督，確保保本基金風險最小化。

發展空間巨大

有業內人士指出，“中國是新興市場，又在轉型之中，股票市場波動性大，特征為牛短熊長。老百姓投資波動性強的產品，往往會顯得無所適從，時常坐過山車，而保值增值需求卻無法實現。

因此，具有投資下限保證，通過穩定、靈活策略進行理財的產品，會更加符合老百姓的真實理財需求，未來在中國發展空間很大。目前中國資本市場正在發生變化，股票市場的預期收益水平較以前大大下降，需要在股市、債市中進行靈活配置。在此背景下，保本基金將越來越受到重視?！?/p>

招商安達保本基金今年成立以來已取得了逾5%的凈值增長，在今年新成立的保本基金中業績排名第一。招商基金固定收益部總監、招商安達保本基金基金經理張國強說：“保本基金的CPPI策略是先債后股，積累本金、安全墊（防守墊），然后再去投資權益市場獲得回報，這是保本基金最根本的機制。這個機制決定了保本基金成立的時間十分重要。保本基金在一個高利率的環境里成立，就能夠累積更厚的安全墊，未來才有機會在投資市場獲得更大收益彈性。目前債市向好、股市處于底部，因此現階段適合專注于做好固定收益投資，累積較厚的安全墊。這樣在股票市場機會來臨前，可以獲得價格較為低廉的股票，把握增值機會。這對于保本基金發展是一個較為有利的環境?！?/p>

隨著公民年齡增長，風險偏好會越來越低。而中國資本市場的發展變化，也會使投資者逐漸轉變觀念。廣大中小投資者對資產保值增值的需求將越來越大，當他們發現自己炒股不賺錢后，會尋求細水長流風格的專業投資。如果未來對長期投資方面的鼓勵性措施陸續出臺，投資者會更為青睞保本基金，保本基金將迎來更大的發展機遇?！笔Y峰說。