“第二戰場”受挫 基金專戶困局探究

作為公募基金的“第二戰場”，基金專戶業務近兩年來迅猛發展，但與“第一戰場”——公募業務一樣，基金專戶今年以來也面臨著渠道成本高、業績層次不齊、人才緊俏、理念有待成熟等多重困局。

除了少數幾家基金公司在專戶業務上大力投入，取得些許成績外，大部分基金公司包括華夏等大型公司在“第二戰場”都較為尷尬。其中最尷尬的莫過于業績的不穩定性。

《投資者報》記者從招商銀行渠道獲悉，截至9月13日，招行托管的51只基金“一對多”產品中，有8成跌破面值，其中7只產品跌幅超過10%以上；另據私募排排網披露的49只專戶產品中，有一半跌破面值，今年以來跌幅最大的分別是長盛護本策略，下跌19.8%。

《投資者報》記者進一步調查采訪獲知，目前專戶僅從規模上看，第一梯隊中有大成、招商、匯添富等，專戶資產管理規模均過50億元；第二梯隊有國投瑞銀、廣發、海富通、易方達等，資產規模均過20億元；第三梯隊包括上投摩根等公司，約在10億元左右。

人才短板

“等過兩年，獵頭肯定會打爆我們的電話挖人。”北京一家基金公司的專戶業務負責人9月中旬接受《投資者報》記者采訪時笑稱。

由于公募業績好的基金經理未必能管理好專戶，基金專戶業務面臨著十分緊迫的人才短板問題。在不少業內人士看來，公募基金主要做資產配置，但專戶則完全不一樣，講求絕對收益，更注重總效率。這可能會讓一些公募基金經理的投資思維無法很快轉變，反而拖累了專戶業績。也正因為此，第一批進入專戶的一些基金經理很多又重新返回到公募業務上。

在公募基金經歷過第一輪“專戶”熱后，如何留住人才，成為各家公司不得不考慮的問題。

從整體基金業來看，行業最大的公司華夏人才流失率相對較小，然而，今年以來，其機構理財部卻發生了較大變動。原機構理財部總監郭樹強加盟天弘任總經理，專戶投資經理周可彥也隨之前往天弘任投資部總經理。

今年3月中旬，廣發基金10個專戶產品的掌舵者、廣發機構投資部總經理封樹標離職。最近一年，專戶團隊離職的還有中海基金專戶投資部總監魏延軍，魏轉至從容投資；交銀施羅德專戶投資總經理趙楓轉投華泰柏瑞；此外，匯添富專戶投資部總監陳劍平、工銀瑞信專戶理財投資負責人戴勇毅也都已陸續離職。

記者采訪獲悉，專戶負責人及投資經理紛紛離職，除了在公司內部專戶業務地位與公募業務地位不對等外，更重要的是激勵機制。

“對很多基金公司而言，公募是公司的核心業務，但不少公司對專戶的定位較模糊，重視程度不夠。”上海一家合資基金公司的人士分析說。

他透露，公募基金經理的獎金與基金排名掛鉤，而專戶投資經理的獎金一般與專戶業績掛鉤。一家公司內部實行兩種完全不同的考核機制，難免引起一些不合。

廣州一位基金公司人士介紹稱，一些基金公司給專戶理財投資經理設定了一個業績下限標準，比如6%，如果在專戶合同結束時其所管理賬戶業績高于此標準，可以享有一定比例的業績提成，但若低于這個標準，很可能只能得到固定的年薪。“近兩年市場不好，專戶投資經理不得不承擔更大的壓力。”

專戶雞肋

“我們專戶目前規模10億元左右，基本沒有什么利潤，公司這兩年因此并沒有硬推，只是作為一種戰略投資。”上海這位合資基金公司人士告訴《投資者報》記者，“‘一對多’業務開閘以來，就像雞肋，食之無味，棄之可惜。”

記者注意到，今年以來，除了包括大成、招商、海富通等可數的幾家基金公司專戶業務規模有所上升外，大部分公司專戶資產規模在萎縮。

談及當前專戶的發展困難，泰達宏利專戶投資部總監黃海志認為，一方面與專戶業務才剛開始，整體投資隊伍還需繼續經受市場的考驗，加之公募基金自身發展遇到渠道、業績、品牌等瓶頸，對專戶業務的開展影響都較大；另一方面，也與客戶理念不成熟，對投資收益的要求普遍較高有一定關系。

正因為這些原因，一些基金公司索性放緩了專戶的擴張步伐。

“由于市場不好，老產品的業績不好，今年尤其是下半年以來，我們的專戶產品基本上停了。”深圳一家基金公司人士透露。

據了解，由于一些基金公司專戶業績并不理想，對銀行等渠道的投資者傷害很大，這就導致兩個結果，渠道不會輕易把客戶介紹給基金公司，同時，渠道會抬高發行成本。

渠道為王，專戶也不例外。

專戶對應的投資者準入門檻是100萬元，這也意味著這些客戶都是銀行的重要客戶，因此，銀行渠道對這些客戶的保護意愿遠高于投資公募基金的中小投資者。這也加大了基金公司與銀行的談判難度。“一旦產品傷到客戶，對公司的品牌很不利。”上海這位基金公司的人士分析說。

理念差異

“假如一只產品三個月業績就增長50%，進而吸引進來大批投資者，這是好事還是壞事？”泰達宏利專戶總監黃海志反問道。

在黃海志看來，困擾專戶最大的問題是投資理念，包括客戶的投資理念和基金專戶團隊自己的投資理念。

“市場震蕩較大，根據業績追進來的投資者，往往掙不到錢，或者由于預期太高，滿意度會大幅下降。”黃海志分析道，目前專戶產品的同質化比較嚴重，如何通過自下而上的創新，尋找一些適合A股的盈利模式至關重要。

“剛開始，大家一窩蜂發靈活配置型產品，這是最好也是最差的產品。好，體現在對各戶講時，可以講這是一種進可攻退可守的產品，因為可以空倉，也可把倉位加到100%；差，體現在投資中，沒有幾個人能做到。”上述上海基金公司人士分析說。

最近一段時間里，記者注意到，保本型、債券型、QDII型專戶產品不斷增多，易方達、銀華等公司推出的對沖專戶產品，最近亦取得不錯的業績。

至于未來專戶的發展，黃海志比較樂觀。他認為，與陽光私募比，雖然專戶短時間里，在制度設計、法律法規、營銷渠道、投資理念等方面很難脫離公募基金的陰影，但嚴格的風控體系及強大的投研平臺是陽光私募不可比擬的，且隨著投資者理念的不斷成熟及投資標的不斷豐富，專戶的生命力會慢慢體現出來。