對期貨引發棉價跑偏的反思

摘要：2010年中國的棉花價格一度跑偏，創下史上最高價，這其中既有供不應求的原因更有部分投機期貨商的炒作。國家緊急調撥儲棉緩解高棉價對相關產業的沖擊，棉價隨即應聲下行，一些期貨商見好就收，而棉民則被迫咽下減產和降價的雙重苦果。本文將對這一事件做出深入探討，思考應對期貨炒作的方法。

關鍵詞：期貨 棉價 周旋 應對

今年最讓人揪心的莫過于各類農產品“漲”聲四起了，而最讓我牽掛的還是家里的棉花。跑偏的棉價背后有太多的學問，下面我們來一一揭曉。

1 棉價跑偏的原因分析

棉價上漲迅速主要原因包括以下四個方面

第一，2008年棉花價格走低以后，棉農的種植意向大部下調，09年棉花產量大減，雖然棉價一路高漲，但由于糧食利潤一直走高，2010年棉花種植量并未大幅增加。2010年各棉花產區受到非正常的低溫和雨水影響，棉花的產量和品質均有明顯下降。有上述條件來看，國內棉花預估產量下降即成事實。

第二，近期下游棉紗市場訂單增加，棉花需求量加大，市場陳棉資源稀少，新棉仍未大量上市，紡織廠采購現貨積極性增加，局部地區出現搶購浪潮，給棉花價格上漲提供強有力的支撐作用。未來接近一個月的時間，棉紗市場供不應求，直接拉動棉花市場進入牛市。

第三，農產品價格上揚，國家補貼力度加大，棉花種植積極性繼續下滑并不令人生疑，棉花價值走高。引發前期棉企、紗廠搶購現貨，棉價上漲過快。

第四個原因就是間接炒作，前期大量投機者將資金投入期貨，買進多單，將期貨價格拉漲之后，拉動現貨價格也再次上漲，棉花目前是市場價格開始脫離該產品的實際價值。

所以，有上述分析出現目前這種情況是市場規律的一種必然趨勢，除了調控手段有限之外，主要是因為供需緊張。

2 從期貨炒作的角度探討棉價的異常

關于供需緊張引起價格上漲的問題在此就不再贅述，本文將主要討論上述第四個原因——期貨炒作。此段我們先簡要介紹一下期貨的定義和功能并解釋期貨炒高棉價的原理。

2.1 期貨的定義：期貨（Futures）與現貨相對。期貨是現在進行買賣，但是在將來進行交收或交割的標的物，買賣期貨的場所叫做期貨市場。投資者可以對期貨進行投資或投機。對期貨的不恰當投機行為，例如無貨沽空，可以導致金融市場的動蕩。

2.2 期貨的功能

發現價格：由于期貨交易是公開進行的對遠期交割商品的一種合約交易，在這個市場中集中了大量的市場供求信息，不同的人、從不同的地點，對各種信息的不同理解，通過公開競價形式產生對遠期價格的不同看法。

套期保值：在現貨市場上買進或賣出一定數量現貨商品同時，在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同、數量相當、但方向相反的期貨商品，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，達到規避價格風險的目的交易方式。

期貨交易之所以能夠保值，是因為某一特定商品的期現貨價格同時受共同的經濟因素的影響和制約，兩者的價格變動方向一般是一致的，由于有交割機制的存在，在臨近期貨合約交割期，期現貨價格具有趨同性。

2.3 期貨炒高棉價的原因分析：期貨商按照國內外統計機構公布的相關數據預測棉價的未來走勢，并依照自身對市場的認識水平估測棉花期貨的價格，投機者會過分高估棉價并造成期貨商哄搶棉花的局面，進而使棉花現貨市場供需緊張導致棉價持續走高，現價與期貨價格一路高漲就將棉價引入了歧途。

3 政府與期貨商的周旋

為調控棉價過度上揚，政府一方面出臺相關政策壓制棉價，一方面積極拋售儲棉緩解棉荒潮。拋儲過程中，參與競拍的被限定為生產加工企業，流通企業不在其中以防止游資之火殃及儲備農產品的競拍。

雖然將流通企業拒之門外，但不排除有資金緊張的加工企業帶著流通企業的錢進場，競拍成功后分享利益的可能。

此外，現在炒棉的期貨商很多，手里掌握了大批的棉花資源。再者兩輪國儲棉投放時的競拍價格接近市場價格，這使得投放實際上并沒有起到太大的平抑價格的作用，反而讓一些期貨商堅定了棉花價格繼續上行的信心。

因此，在早期的較量中，國儲棉的投放，對于緩解市場供應緊張局面和平抑價格起到了一定的作用，但這畢竟只是短期和臨時性的措施，要實現當前商品市場特別是農產品物價穩定，還需短期措施和中長期措施相結合、行政與經濟手段雙管齊下。不過，后期隨著新棉的逐漸上市和進口棉的補倉，棉源緊缺問題將得以緩解，而政府一輪緊過一輪的政策調控也漸顯成效，后期棉價回調幅度明顯。

4 棉紡企業和棉農遭受的池魚之殃

棉價飆升對棉紡企業的沖擊是可想而知的，原材料價格上升使得一些廠家出現虧損。棉價飆升似乎對農民有利無害，但細想一下則不然。棉價高漲時新棉還未大規模上市，待到政府滯后的宏觀調控漸現成效時也正是新棉大規模上市之期。這時棉農只得吞下減產和低價的雙重苦果。這也映證了落后就要挨打的道理。

5 如何應對期貨商的炒作

5.1 加強輿論引導 我們知道期貨市場是根據一些權威統計數據來預測期貨價格的，若其對數據的理解出現較大偏差就會引起類似棉價跑偏的案例。為了抑制這種有意或無意的偏差，政府應該通過控制主流媒體來引導市場向政府預期的價格范圍內估價并時刻監控期貨市場走勢，掌握一定主動權后政府在應對惡意的期貨炒作時的反應速度會更迅速更高效。另外，政府也可以通過媒介向企業和農民傳播必要的金融知識，幫助他們應對金融利劍。

5.2 加強期貨市場管理 目前中國貧富差距較大，操作期貨的人數量雖少但其掌握的資本卻很充足，再加上期貨以小博大（期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進行100%的交易。比如投資者有一萬元，買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。）和進出自如（期貨市場有做空機制，可實現雙向交易因此其進出更加自由）的特點更讓期貨商如虎添翼。在當前的國情下政府應該加強對期貨市場的管理，讓期貨更多的實現其保值避險的功能。例如政府可以強制調低漲跌停板的幅度（漲跌停板：是指期貨合約在一個交易日中的交易價格不得高于或者低于規定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。）這樣便可以減輕期貨炒作對現貨市場的沖擊。待到國民貧富差距和金融市場相關當事人的知識水平差距縮小到一定程度后再減輕政府對金融市場的干預。

5.3 提高政府的應對能力 在上文中我們提到了政府拋售儲棉時力不從心的尷尬局面，據此我們不得不對政府應對惡意炒作時的能力產生質疑。近年來自然災害頻發，政府對農產品的儲備量是否能很好的貼合實際也有待考察，政府有必要以此為契機總結出更有效的應對機制待防患于未來。此外，政府對經濟市場的駕馭能力也應逐步加強，對經濟弱勢群體的保護措施也應逐步完善，以更好的維護市場經濟秩序的穩定。

5.4 加大科技對農業的支持力度 近年來自然災害頻發，農產品減產時有發生。農民沒有掌握先進的減災技術只得靠天吃飯。而隨著城市化進程的推進，種植面積的減少將使農民承擔更大的生產壓力，如果沒有強有力的科技做后盾，類似棉荒的農產品荒難免再次發生。國家應繼續加大對農業技術的扶持，幫助農民科學種田，提高農民應災能力，這樣才能從源頭上解決問題。另外，國家也要繼續加強對農業的政策扶持和農業生產資料的監督管理，幫助農民豐產豐收。