央行,請壯士斷臂!

決策者總是希望通貨膨脹自行退出，不到最緊要關頭，誰都不愿意認真對待通貨膨脹的。

通貨膨脹像毒品，一旦有誰成癮，戒起來很難。2011年5月我們的消費者物價指數上升5.5％。克制通貨膨脹率的最有效辦法是加息，但我們最喜歡上調銀行存款準備金率，不愿意加息。早在2011年3月23日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱便提出，考慮所有政策工具抗通脹。

很對，抗擊通貨膨脹率是全方位的斗爭，僅靠人民銀行一家是不行的。比如，《證券市場周刊》的一篇文章就稱“銀監會兩只手”，“今年以來，銀監會金融創新部下設的理財產品部一個僅十幾平方米的房間里，6名工作人員在前4個月審批新發了4萬億元的銀行理財產品。”4萬億的金額無疑會推高物價。

資本市場的金融產品創新，其結果都是提高貨幣流通量。這個樸素的道理大家懂。很可惜，我們抗擊通貨膨脹的勁頭遠沒有我們搞金融創新產品的勁頭來得高。

金融創新產品的每一個環節都有高收入人才把關，嚴防死守——名義上要發現問題，但更重要的是收費：人過留錢，雁過拔毛。金融行業從業人士收入高，這支隊伍必須到資本市場捕魚捉蟹：很多人正在等米下鍋。監管機構也樂于順水推舟：魔高一尺，道高一丈——監管機構乘機擴編，適時提拔干部。從這個意義上說，資本市場創新帶來資本翻番，是勢不可擋的滾滾洪流，順則昌，逆則亡。

國家發展改革委員會(“發改委”)在抗擊通貨膨脹的戰斗中知難而上，拿外資企業聯合利華開刀，處以罰款，試圖借此遏制漲價勢頭。但萬萬沒有想到，只一個回合，發改委就敗下陣來。

打擊通貨膨脹固然需要綜合治理，但首先是應當是加息。金融創新產品越是猖獗，就越是應當提高利率。只要利率高，金融創新產品就成了無本之源——資本市場興風作浪，在很大程度靠的是廉價資本。打擊通貨膨脹，各方只能倚重人民銀行。

我們應當加息，我們也有能夠加息。我們只需要認兩個死理。第一，通貨膨脹率與利率之差就是轉移財富，廣大儲戶的財富被轉移了，而且主要是窮人的財富被轉移給富人。通貨膨脹率是5.5％，如果利率也是5.5％，那么即便沒有能夠遏制住通貨膨脹，儲戶可以少受損失或不受損失。

第二，有些人擔心，加息會降低經濟增長速度，但中國經濟增長率仍然在9％左右。不僅可以加息，而且應當加息，以免經濟過熱。現在不加息，更待何時?

2011年3月24日，易綱還表示，

“我個人認為中國目前的利率‘很舒服’，太高了會吸引熱錢”。這里的因果關系就奇怪了，外匯管理局的存在就是為了制止熱錢的涌入。如果熱錢涌入，那是外匯管理局的工作沒有做好，不應當成為不加息的理由。

對于中國的通貨膨脹，西方金融機構還有一種解釋。澳新銀行(ANZ)大中華區經濟研究總經理撰文指出，如果食品價格上漲20％，2011年年內通貨膨脹率可達5.8％，年底可達7.8％。如果食品價格年內上漲30％，則通貨膨脹率可達到6.5％。我覺得這種分析只強調了問題的一個方面，卻沒有提到中國資本市場的金融創新產品。

如前所述，金融弄潮兒是喜歡低利率的，外國金融機構更是愛煞低利率。外國金融機構是看中我們數萬億外匯儲備這一大塊肥肉。而低利率再加金融創新，就為他們提供了上下其手的機會。

即便國內農產品緊缺，也不應當成為通貨膨脹的理由。我們可以動用外匯，在國際市場上購入糧食，何必要合近求遠，到其他國家去搞什么充滿變數和風險的所謂長期投資呢?2011年5月，通貨膨脹已經高達5.5％，超出易綱估計高位的5％。

我以為，5.5％的通貨膨脹率還不足以讓易綱和他的兄弟們痛下決心，不足以讓他們壯士斷臂。1970年代，美國的通貨膨脹率高居不下，盡管只有一位數，卻用了虎狼之藥，以20％以上的利息才將其壓下，美國債券市場也因此被壓垮。