中國股市自毀長城?

全球經濟處于艱難時刻，各主要經濟體沒有找到新的經濟增長極，寬松的貨幣政策在一時歡娛之后，讓世界陷入通脹漩渦，債務危機水落石出，一切看起來都糟糕透頂。全球股市下挫，中國投資者慘遭池魚之殃。

中國能做什么？加息？這是一個危險的選擇，需要極大的勇氣，以及放棄自身利益體現對未來負責的精神。雖然通脹壓力增加、全球債務危機時代來臨，各主要央行默契地暫停加息，日本、韓國等央行出手增加流動性，此時中國加息除了吸引熱錢進入，會讓國內擔憂的債務風險顯形。鐵道債、地方投融資平臺債、房地產壞賬風險……所有這一切已經壓得投資者喘不過氣，連續的加息可能成為壓在駱駝背上的最后一根稻草。即便最后受形勢所迫不得不加息，誰也不會希望自己是按動加息按鈕的那個人。

中國“穩健”的貨幣政策不會變，但在穩健的外衣下可能做些微調。央行已經連續第3周凈投放資金，3周合計向市場凈投放資金達950億元，銀行間短期拆借利率大幅下滑。目前，央行最大的可能性是保持現狀，既不會上調存款準備金率，更不會加息，以靜制動、以不變應萬變。

積極擴張的財政政策？想也不要想。就算中央政府不鼓勵，4萬億元以及后續投資已經讓人焦頭爛額。雖然官方公布的反映大型企業的中國制造業采購經理人指數已經連續回落4個月，創下29個月以來的新低；反映中小企業的匯豐采購經理人指數，7月為49.3，環比回落0.8個百分點，創下2009年3 月以來最低，進入50以下的緊張區間。但另一些數據昭示了投資居高不下，尤其是中西部地區的投資更是如此。

國家統計局公布的數據顯示，地方投資居高不下。今年1～7月，固定資產投資（不含農戶）15.242萬億元，較去年同期增長25.4%，比1～6月回落0.2個百分點。在此期間，中央項目投資9075億元，按年下降4.7%；地方項目投資14.3345萬億元，增長28%。地方政府、各部門不再大干快上就謝天謝地，根本禁不住政府再一次慫恿，恐怕投資總額會高到20萬億元，到時局面將不可收拾。

有一個事實無法掩蓋，從去年以來，全球經濟還在復蘇過程，美國股市躍躍欲上，中國股市就步入了低迷周期。從2009年9月8日的3478點高位下探以來，在狹窄的區間內來回震蕩，2011年8月9日以美債與歐債危機為導火索，到達2500點的區間。

很難說這不是有意為之的結果。證券市場的融資與再融資成為企業避免債務違約、銀行保障安全邊際的主要手段。數據統計顯示，2010年A股市場實現了1.02萬億元的天量融資，其中首發融資4883億元。再融資額5317億元。中國銀行業實現了有史以來最大規模的融資，16家上市銀行中的11家共募集資金超過4000億元，工、中、建、交4大行再融資就超過2700億元。這遠遠不是結束，預計上市銀行未來一兩年需要頻繁再融資。目前，16家上市銀行中已經有14家宣布了再融資計劃，規模約4635億元。其中4大行將合計發行次級債2200億元，雖然債權融資與股權融資有所不同，但由于債權融資的資金同樣來自資本市場，對股市資金面同樣構成負面影響。加上已公布的定向增發、配股、可轉債等方式補充資本金的銀行，2011年銀行業的再融資規模有可能超過2010年。連2009年底推出的創業板都在呼吁再融資。這樣的天量融資，遠遠大于公司給投資者的回報，股市當然易跌難漲。融資倒也罷了，層出不窮的利益輸送與內幕交易讓股市成為零和博弈，上市公司業績變臉、次新股不斷圈錢、創業板暴富階層，都成為了證券投資者心中的大痛。

滬綜指下挫到2500點，截至8月8日A股市場蒸發1萬億元市值，這當然拜全球債務危機所賜。但A股市場長期低迷，內幕交易、利益輸送屢禁難治，圈錢市胃口大開，則是長期低迷的根本原因。鑒于A股市場與外界資金基本隔絕，基本沒有金融杠桿，因此國外股市大挫實際影響不大，只是A股普通投資者借他人酒杯、澆自己塊壘，而權勢投資者則想借機倒逼出寬松的貨幣政策罷了。