基金和股票“戀愛”有短痛

有人反對和股票談戀愛，股神巴菲特卻說“股票的最佳持有期是永遠”，這似乎有點要跟股票“結婚”的味道。

在A股市場，很難找到愿意跟股票談戀愛的公募基金，持有一只股票5年以上的基金少之又少。但不乏和股票談戀愛的基金，其表現就是換手率極低。

《投資者報》數據研究部發現，換手率高低與業績沒有必然聯系。一般而言，換手率低的基金經理，都愿意持有一些成長股，只不過有些人傾向于自下而上選個股，有些人更傾向去自上而下選行業。

但在A股風格輪動頻繁的背景下，換手率低的基金大部分在行業選擇上吃了虧。

低換手基金也有壓力

上半年，公募基金整體換手率較2010年大幅下降，股票方向基金換手率為125%，2010年換手率為244%。

《投資者報》數據研究部發現，換手排名和業績排名均處于同類基金后1/3的基金共28只。這28只基金上半年平均換手率為48%，平均業績為12%。

換手率最低的3只基金是長城久富、易方達中小盤和金元比聯價值增長，換手率分別為14%、21%和23%。業績最差的分別為光大保德信中小盤、華商動態阿爾法以及金元比聯價值增長基金，分別下跌20%、16%、16%。

低換手率固然節省了交易成本，然而一旦所持股票或板塊不符合市場風格，基金經理要承受更大的壓力。

以長期持有醫藥股的長城久富基金為例，根據長城久富2010年二季度報告，醫藥板塊占該基金凈值比例為25%，較當年一季度的11%大幅上升。截至2011年上半年，醫藥股一直是該基金配置最多的行業。

今年上半年，醫藥指數大幅跑輸上證綜指，前者下跌了20%，而后者僅下跌了1.6%。受此波及，長城久富凈值下跌11.5%，而同期業績比較基準僅下跌1.5%，大幅跑輸了業績比較基準。

類似的基金還有華商動態阿爾法。上半年，周期股相對強勢，消費股經歷一季度的估值反向修復后逐步企穩，而新興產業類中小盤股進一步泥沙俱下。該基金堅持持有的電子、信息技術等新興產業板塊，凈值損失較大。

光大中小盤“戀上”信息

2010年藍籌風格的基金經理壓力大，2011年則輪到小盤基金經理了。

今年以來，業績靠后的基金多只是小盤基金，包括匯豐晉信中小盤、海富通中小盤、華安中小盤成長跌幅都超過20%。

從換手率來看，業績和換手率都位于同類基金后1/3的小盤基金有兩只，易方達中小盤和光大保德信中小盤，換手率分別只有21%和68%。

相較而言，配置過于集中的光大保德信中小盤業績較差一些，上半年凈值下跌19.8%。該基金成立于2010年，今年其投資邏輯與華商動態阿爾法極為相似：堅定地看好新興產業。

2010年4季度開始，光大保德信中小盤就開始迅猛建倉信息技術，該板塊占基金資產凈值的63%，占基金倉位的七成。從去年年底到今年上半年，信息技術一直是該基金的重頭，截至2011年中報，該板塊占比為59%。

在中報中，該基金重新強調了基金的投資主線，在把握大環境和把握好量價關系的基礎上，堅持發掘中小盤股里符合產業發展方向的公司，以求其高增長的潛力反映在業績上。并表示“投資有風險，投資回報需要經過時間的考驗，同樣也需要投資者的耐心。”