最愛折騰的基金經(jīng)理

“我一般不會(huì)頻繁買賣股票，并不是說這樣操作不好，而是因?yàn)槲冶救说耐顿Y風(fēng)格不屬于這種類型。”深圳一位今年業(yè)績排名前十的基金經(jīng)理私下曾向《投資者報(bào)》坦言，他管理的基金換手率很低。

基金經(jīng)理的操作風(fēng)格有多種，按其投資股票的周轉(zhuǎn)速度，也就是俗稱的股票“換手率”（指在一定時(shí)間內(nèi)，基金經(jīng)理將所持有的股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率）可將他們進(jìn)行某種細(xì)分。有些崇尚高換手率以博取更多超額收益，有些則不然。

《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，換手率的高低本無所謂好和壞，無論是高還是低均可能賺到錢，問題的核心在于，換手率的高低是否適合對應(yīng)的基金經(jīng)理。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年換手率高、業(yè)績又較差的最典型10只基金分別是：華富價(jià)值增長、華富策略精選、天弘永定成長、華富成長趨勢、諾德中小盤、華商產(chǎn)業(yè)升級、金鷹紅利價(jià)值、民生加銀穩(wěn)健成長、華富競爭力優(yōu)選、萬家和諧增長。

對應(yīng)的基金經(jīng)理有11位，分別是華富郭鋒、華富崔健和季雷、天弘徐正國、華富陳德義、諾德向朝勇、華商胡宇權(quán)、金鷹朱丹、民生加銀蔡鋒亮、華富張琦、萬家寧冬莉。

最愛折騰的基金經(jīng)理典型如華富的崔健和季雷，他們管理的華富策略精選上半年換手率高達(dá)666%，而基金業(yè)績?yōu)?17%，同期上證指數(shù)僅跌1.6%。

整體換手率較去年略低

上半年A股市場行情的多變讓基金經(jīng)理的投資十分被動(dòng)，整體看，基金業(yè)的股票換手率低于去年，但仍遠(yuǎn)高于國外開放式基金的換手率。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)顯示，上半年已公布半年報(bào)的446只開放式偏股型基金，半年股票換手率為123%。

也就是說，上半年基金經(jīng)理們基本上將手中的股票換了一次多，折算成年換手率，約為246%。

2010年全年，偏股型基金換手率為294%，上半年為134%。今年上半年和去年同期相比，約降低了11個(gè)百分點(diǎn)。

換手率最高的基金主要集中在中小基金公司的中小型產(chǎn)品中。

換手率最高的10只偏股型基金依次是：

華富價(jià)值增長、華富策略精選、天弘永定成長、農(nóng)銀匯理平衡雙利、華富成長趨勢、諾德中小盤、信達(dá)澳銀精華、華商產(chǎn)業(yè)升級、金鷹紅利價(jià)值和民生加銀穩(wěn)健成長，它們的平均換手率為500%。

換手率最低的10只基金平均僅16%，主要集中在長城基金公司，分別是長城品牌優(yōu)選、長城久富、長城消費(fèi)增值和長城安心回報(bào)。

它們的換手率分別為10%、15%、17%和20%。

如長城品牌優(yōu)選基金上半年的平均資產(chǎn)規(guī)模為114億元，該基金的基金經(jīng)理是楊毅平，2007年8月6日成立以來，楊一直任該基金經(jīng)理。

上半年，楊共買入9億元股票，賣出12億元。

雖然上半年換手率明顯下降，但與國際市場相比，國內(nèi)還是明顯要高。

國外股票型基金的基金經(jīng)理無論在市場行情好還是不好的情況下，一般不調(diào)整倉位，基本保持在85%~90%的股票倉位，全年下來，開放式基金的平均換手率為65%~85%。

與上半年的數(shù)據(jù)相比較，國外換手率僅是國內(nèi)市場的三分之一。

單邊市場換手率低于震蕩市

雖然相對于去年來說，今年的基金換手率有所降低，但在近5年來，上半年的數(shù)據(jù)仍較高。

也許有人認(rèn)為，市場行情不好換手率就會(huì)低，行情好則高，這個(gè)特點(diǎn)，在散戶投資者中的確存在，但作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的基金，并不明顯。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)顯示，在單邊上漲或下跌的市場中，大部分基金經(jīng)理會(huì)保持較低的換手率，而在震蕩市場中，換手率較高。

這種管理方法可能更有利于提高基金的業(yè)績。

這是因?yàn)椋瑹o論是單邊上漲還是下跌，頻繁操作均不利于基金的業(yè)績提高。上漲時(shí)，容易失去上漲的超額收益；下跌時(shí)，易錯(cuò)過反彈機(jī)會(huì)。唯有在震蕩市場中，有一部分基金經(jīng)理能隨著市場的節(jié)奏，通過高賣低買獲得超額收益。

今年上半年，就屬于震蕩行情，上半年折換成年換手率為246%。類似的年份還有2010年，全年下來換手率也高達(dá)294%。

而在2007年和2008年，明顯的單邊上漲、下跌市場，基金的換手率并不高。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年偏股型基金的平均換手率為199%。當(dāng)年偏股型基金收益率最高的前10只中，約有一半屬于那些持股不動(dòng)的指數(shù)型基金。

2008年剛好是2007年的反向，單邊下跌，《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年偏股型基金平均換手率為195%。

最愛折騰的11位基金經(jīng)理

換手率高還是低本身并無對錯(cuò)，用好了，基金經(jīng)理就能為投資者賺取更多的收益。

但并非所有基金經(jīng)理都能掌握好恰當(dāng)?shù)膿Q手率，往往不是高了就是低了，而讓投資者最難忍受的就是高換手率，折騰了一大圈支付了不菲的交易傭金后，還是沒能為基金帶來利潤的基金經(jīng)理。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部按換手率高低和業(yè)績高低進(jìn)行了對比劃分，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，換手率高、業(yè)績又較差的最典型10只基金分別是：

華富價(jià)值增長、華富策略精選、天弘永定成長、華富成長趨勢、諾德中小盤、華商產(chǎn)業(yè)升級、金鷹紅利價(jià)值、民生加銀穩(wěn)健成長、華富競爭力優(yōu)選、萬家和諧增長。

這些基金上半年的換手率均高于400%，也就是說，它們上半年已將手中所有的股票買賣了4次。

但他們一定不是踏著市場節(jié)奏進(jìn)行買賣的，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，上半年這些基金的業(yè)績普遍都較差——收益率均低于-10%，而同期，上證指數(shù)的跌幅僅1.6%。

管理這10只基金的基金經(jīng)理有11位，分別是郭鋒、崔健和季雷、徐正國、陳德義、向朝勇、胡宇權(quán)、朱丹、蔡鋒亮、張琦、寧冬莉。

崔健和季雷共同管理的華富策略精選上半年換手最為頻繁，而業(yè)績卻不理想。

該基金的資產(chǎn)規(guī)模目前僅有1億元，但上半年賣出股票共計(jì)6.8億元，買入共計(jì)6.7億元，上半年的換手率高達(dá)666%，然而業(yè)績卻位居上半年同類的倒數(shù)之列，虧損了17%。

在華富基金公司中，除了崔健和季雷折騰了半年，不賺反而大賠外，郭峰管理的華富價(jià)值優(yōu)選，換手率也高達(dá)684%，該基金上半年虧10%。

陳德義管理的華富成長趨勢、張琦管理的華富競爭力優(yōu)選上半年也非常積極，但成效均不佳。