物價后勢

4月15日，一季度宏觀經濟數據出爐，中國消費價格指數CPI創32個月新高，CPI非食品價格上漲超越了2008年最高水平。

國務院總理溫家寶在3月份所作政府工作報告中承諾，中國2011年的CPI要控制在4%左右，而CPI前三個月持續上漲態勢表明，中國政府要完成這一既定目標面臨的難度不小。

多種混合型成因的集中爆發構成本輪物價上漲不同以往的特質，呈現復雜的趨勢，并進一步拉高未來人們對于物價高漲的擔憂，其中，勞動力價格的上漲成為了以往歷次物價上漲都不具備的一個推手。

每當亞當#8226;斯密的“無形之手”將經濟大勢掀起波瀾，凱恩斯的“有形之手”便會粉墨登場，力圖挽救市場于水火之中。“二戰”以來，西方成熟市場經濟國家宏觀經濟運行，便是市場“無形之手”與政府“有形之手”交替運行的歷史。

無論是拉動經濟走出低迷，還是抑制價格發燒，這些過程都充滿了“有形之手”與“無形之手”的協調和矛盾。這一“推手”的過程，中國政府防控通脹的重任面前，顯得尤為突出。

三大推手

本輪物價上漲并非自今日始。2010年下半年，物價上漲苗頭已開始顯現，并于當年11月份CPI達到了最高點5.1%。

為了控制流動性過剩和物價上漲，央行從去年至今已經9次提高存款準備金率，4次提高利率。

投資需求推動的流動性過剩，大宗商品價格上漲引發的輸入型通脹，熱錢的流入以及勞動工資的上漲……混合型通脹使此次物價高漲的趨勢與歷史上的情形相比更加復雜，再加之通脹預期的助推，物價上漲勢頭，難以平息。

法國興業銀行中國經濟學家姚煒對2011年一季度通脹數據做了回歸測算后發現，流動性成為首要決定因素。

過去兩年的貨幣超發明顯。2009年廣義貨幣M2平均增長28％，超過9.2％的經濟增長水平以及－0.7％的通縮水平所對應的貨幣需求19.5個百分點；2010年M2平均增長19.2％，超出10.3％的經濟增長與3.3％的通脹水平所對應的貨幣需求5.6個百分點。

中國政府已在有意識地收緊信貸。2月份M2增速15.74%，是歷史上連續27個月以來的最低值。然而3月，M2增速恢復到16.63%，環比增加了2.99%。

這表明中國投資需求仍然十分強勁。姚煒表示，雖然各種實業企業投資的自有資金可以占到總投資的50%-60%，但是剩下的部分，須由貸款來配套。

在“十二五”期間，基礎設施建設，包括國家電網、高鐵、信息產業，甚至保障房的建設，都將是未來投資需求的主力軍。而2011年為開局之年，地方投資沖動的慣性一時還難以遏制。

與此同時，大宗商品價格的一路高歌，令輸入型通脹壓力猛增。

一季度，中國鐵礦砂進口量增長14.4%，價格上漲59.5%；原油進口量增長11.9%，價格上漲24.3%；成品油進口量增長27.7%，價格上漲18.8%。這三類產品進口額合計比去年同期增加275億美元，其中因價格上漲直接導致進口增加177億美元，占比近2/3。

中國經濟發展對國際上的資源、能源類大宗商品的依賴程度逐步加深，其中石油、鐵礦石和銅三種產品的對外依存度已經分別達到了55%、60%和70%。大宗商品價格上漲對PPI有直接的傳導作用，并會間接影響CPI。

國內勞動力價格上漲的趨勢也十分明顯，這成為CPI走高的又一推手。

中國社科院世界經濟與政治研究所和中信建投證券研究所近期在珠三角經濟區調研發現，當地企業2009#12316;2010年間用工成本普遍上漲30%到40%，2011年預計仍繼續上漲10%到15%。

“劉易斯拐點已經到來，抑或迫近，這使得勞動力價格將不可逆轉地長期上漲，成為普遍共識。”中信建投證券策略分析師鄭聯盛對記者表示。

中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍，給出了工人工資上漲的另一種循環，即貨幣投放過多，導致資產價格特別是房地產價格上漲過快，直接導致消費價格中的居住類價格上漲，并驅動人工成本上漲。同時，近兩年農產品價格的大幅上漲，也促使農民工的用工成本增加。

王軍表示，勞動工資的上漲將不斷推升企業的成本，使產品價格和服務品價格升高，而物價水平的升高，反過來還將進一步促進勞動工資的上漲，形成“工資—物價”的螺旋上升趨勢。

上下游產業兩重天

終端消費品價格上升，僅僅是最直觀現狀。更為深遠的影響，是生產鏈條各個環節上產品價格的不同走勢，將給各類產業在未來2~3個季度的生產及利潤空間，帶來明顯影響。

“當前物價上漲的形勢，對上下游產業將發揮截然不同的作用。”國泰君安首席經濟學家李迅雷對《財經國家周刊》記者說。

一般分析認為，以鐵礦石、鋼鐵、有色金屬為代表的上游原材料產品，將因目前的物價上漲形勢而獲得更多利好。

對此，交通銀行首席經濟學家連平認為，一方面，主要因為美元貶值而形成的國際大宗商品價格上漲，將因為人民幣升值而構筑起一定的緩沖，從而使國內的原材料加工企業在進口價格上減緩壓力。而另一方面，由于身處產業鏈的上游地帶，從而使得這些企業具有較強的成本轉移優勢。

“2011年地方政府面臨的一系列工程任務，對上游原材料產業的需求，形成較強的支撐作用。”李迅雷說，“從而使原材料產品價格上漲成為今年的大趨勢，并擴大這些行業的利潤空間。”

地方需求的一個重要來源，在于各地方在2011年必須完成的保障房建設指標。住建部曾于2011年3月表示，全年計劃建設保障房1000萬套，而這一規劃將形成1.3萬億元投資。“由于通過地方政府績效考核的硬性指標推進，這一部分形成的投資可以說是‘板上釘釘’，從而使得各地方對鋼鐵、水泥及上游建材產品形成巨大需求。”李迅雷說。

投資需求的另一個主要支柱，來自于區域結構逐步調整下、中西部大規模提速的基礎設施建設。這一趨勢在2011年第一季度投資數據中已有顯現。

1~3月，中國城鎮固定資產投資總額39465億元，同比增長25%，環比增長1.73%。其中，中西部地區起到主要拉動作用，西部地區在1~3月的投資增長達到26.5%，而中部地區則高達31.3%。

“這一投資格局會成為一個中長期走勢，對上游產業的產量及產品價格發揮明顯作用。”國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣說。

如果說物價上漲在未來2~3個季度對上游產業將帶來較為積極的影響，那么以終端市場為主要發力對象的下游產業，則將面臨更多的“利空”因素。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所和中信建投證券研究所調研的情況表明，2009年以來，無論是原材料成本還是人工成本都出現了明顯的上漲，2009年~2010年， 原材料成本最低漲幅達到15%左右，其中餐飲業的原材料成本漲幅為100%，電子行業成本上漲35%左右。

由于下游產業的競爭性比較充分，轉嫁成本的能力相對較弱。

2011年第一季度，國家統計局數據顯示，消費品零售總額同比增長16%，比歷史同期水平下降約2個百分點。

這是下游產業面臨市場動力不足的征兆，由于物價上漲而造成的需求萎縮，將在未來幾個季度表現得更為明顯，從而使下游產業全年利潤空間受到壓縮。這些產業主要以需求剛性較弱的可選消費品為主，例如汽車業、家電業，以及牛奶等食品加工業。

“以汽車業為例，2010年全年銷量增幅達到30%多，但業界目前預測2011年的全年銷量增幅約為10%。”李迅雷說，“銷量增幅的大幅收縮，這主要是成品油價格上漲帶來養車成本明顯提高，從而抑制了消費者在今年的購車欲望。”

行政調控面臨尷尬

尊重市場選擇與維護價格和社會的穩定，是國家發改委目前必須修煉的平衡術。

2011年第一季度高企的CPI數據再度刺激眾人的神經。針對終端消費品價格漲勢明顯的現狀，國家發改委在進入4月份以來，先后約談日化、方便面、白酒等行業廠商與協會，希望以此法在一定程度上達到穩定物價的作用。與此同時，全國工商聯24家直屬商會于4月中旬發布物價維穩倡議書，提倡非公企業不要人為抬價與共謀漲價。

對此，中國價格協會會長、原國家發改委宏觀研究院副院長王永治對《財經國家周刊》記者表示，目前的“約談”遠非行政干預措施，僅會起到“勸說”作用。在2007年到2008年通脹周期中，商務部、農業部曾針對豬肉價格暴漲，通過農戶補貼、加強豬肉儲備，以及管理供應鏈系統等措施，對價格調整施以行政手段。

王永治認為，如果未來一段時間，價格水平沒能達到政策預期，繼續保持高速增長，不排除采取一定的行政干預措施。“但現在來看，漲價形勢遠未達到如此嚴重的程度，尚未到需要行政干預出馬的階段。”王永治說。

《財經國家周刊》記者多方采訪發現，無論對于行政“勸說”，還是行政干預，市場對其效果的質疑聲不小。李迅雷對記者表示，“約談”與真正的行政干預均屬短期措施。

由于行政干預具有強制性措施，往往能起到立竿見影的效果；但由于定位在“治標不治本”的終端環節調控，因此降價難以持久。

“同時，長時間的行政干預或者調控，不僅傷害了相關行業的利潤空間，還會對市場資源配置帶來干擾信息，制造一種市場平穩的假象。”李迅雷說，而一旦放松管控，則容易形成更大反彈。

市場價格的反應表明行政調控正在面臨尷尬。發改委“約談”多家企業、行業協會數日過后，部分消費品廠商開始變相漲價。以本輪通貨膨脹中價格漲幅最為明顯的食品為例，部分牛奶、瓶裝飲料品牌通過縮減凈含量而維持原價的方式，舒緩成本上漲帶來的壓力。

有形之手能做什么

《財經國家周刊》記者多方采訪發現，流動性泛濫導致的物價快速上漲，往往可以通過貨幣政策的短期調控，起到較為明顯的效果。減少行政干預，加強貨幣緊縮，這是“有形之手”面對通貨膨脹壓力時最為有效的迎戰策略。

這一經驗在西方成熟的市場經濟國家，已被歷史多次驗證。一位專注于價格領域、不愿透露姓名的中國社科院研究員對記者表示，面對通脹壓力時，央行往往成為政府“有形之手”的集中體現，目前將這只手的調控功能發揮到最大。由于繼承了歷史上德國央行的傳統，歐洲央行幾乎將嚴控通脹視為其實施貨幣政策的唯一目標。

“正因為如此，歐洲央行對通貨膨脹的容忍度很低，CPI一旦超過2%，就很可能啟動加息。”這位研究員說。

而一旦政府的“有形之手”試圖超越貨幣政策，采取一些看上去更加美好的調控手段來減輕通脹帶來的痛苦時，往往會遭到“無形之手”的更大反彈。以美國在20世紀70年代所經歷的滯脹時期為例，由于受到“石油危機”的沖擊，尼克松政府期間，美國經歷了嚴重的通貨膨脹。

“為減輕政府壓力，緩解通脹給普通民眾帶來的實際收入降低，尼克松政府采取了擴張的財政政策，實施‘收入指數化’策略。”上述研究員談到。所謂收入指數化，是將居民收入同物價掛鉤，物價上漲5%，居民收入將相應上漲5%，從而抵扣掉通貨膨脹推高的生活成本。

這一頗為“積極”的舉措，雖然短期內緩解了陣痛，并為當屆政府贏來支持，但是卻給美國經濟帶來收入與價格螺旋式上漲的后果，嚴重的通貨膨脹并沒能因此解決。

“此后上臺的里根政府將調控經濟的手段回歸到嚴厲的貨幣政策上，持續多年實施超過10%的高利率，并于四年半后最終使物價水平得到明顯改善。”

如果說流動性泛濫帶來的物價上漲尚可用貨幣政策這一利器應對，基本要素價格上升帶來的物價上漲，政府則鮮有合適的短期調控措施。

“長期看，這是中國經濟在低要素價格的基礎上，經歷了過去幾十年高速發展必然迎來的歷史階段；而從短期看，有形之手的調控只能緩和漲價沖擊，但一時的價格抑制還會在日后得以釋放。”上述社科院研究員對本刊記者說。

在與市場的短期角逐中，“有形之手”往往很難逆轉市場規律；其用武之地，往往是在中長期通過各種制度建設，緩解市場失靈帶來的無序波動。

“加強市場信息透明度的建設，減少信息不對稱帶來的資源配置失誤，是中國政府著眼于中長期應做的重要功課。”李迅雷對此表示。例如農產品的生產往往凸顯“市場失靈”的尷尬，蔬菜、水果、糧食會隨著上一年價格的小幅上升，而在第二年出現產量激增的現象。如果加強農產品種植信息在全國范圍內的收集與發布，將在很大程度上緩解農產品價格的大幅波動，從而避免出現2011年多地蔬菜價格大幅下跌的局面。

上述社科院研究員則認為，減少商品交易成本，尤其是縮減行政成本、減輕稅收負擔，應成為政府“有形之手”調降物價的主要發力方向。

同時，物價上漲所引起的新的利益格局的改變，也是政府“有形之手”要重點關注的問題。王永治對記者指出，價格調整會引起利益結構的調整，但價格不是解決利益矛盾的工具，要靠工資、稅收等收入分配的工具來解決。

李迅雷認為，物價上漲給低收入和高收入群體帶來的影響截然不同。富人可以通過投資規避風險，甚至可以獲得資本增值的收益。而窮人則不僅缺乏投資能力，還對食品等生活必需品的價格上漲非常敏感，生活質量受到明顯影響。

“因此不僅要對低收入群體進行補助補貼，還要考慮到例如月收入2000元的中低收入群體，如何應對漲價。”王永治說，“價格引起的利益結構的調整，要同收入格局的調整緊密相連。”