山西證券受制解禁潮 大宗交易減持2億

11月16日，山西證券大跌6.28%。

該公司董秘王怡里說：“大盤整體環境不好，下跌理所當然。”

但事實是，當天滬指下跌2.48%，上市券商中，僅有國海證券和山西證券跌幅超過6%，其他15家券商都在跌幅4.6%以下。

山西證券為何如此不堪一擊？來源于經營業績持續下滑以及10億股的解禁壓力。

盡管二級市場上承壓，但是苦等多年的股東們，卻是身價暴增。最典型的是2007年才躋身公司股東名單的太鋼集團、山西海鑫實業以及中信國安集團三家公司，僅僅過了4年時間，利潤回報率就超過了100%。

第二大股東太鋼集團，賬面利潤達到26.6億元，回報率最高，為227%。

作為唯一一家民營資本股東海鑫實業，投入產出比也達到101%，賬面利潤超過4億。

減持金額達2億元

11月15日，山西證券接近半數的限售股解禁。

公司公告顯示，山西證券總股本有24億股，首次公開發行的僅有3.9億股，此次解禁數量為10.58億股，占公司總股本的44%，是目前流通股本的35%。

面對如此大的解禁量，早在一周前，就有市場人士擔憂山西證券股票走勢。

令人大吃一驚的是，當天山西證券股價并沒有大幅下跌，還上漲了0.4%，當天換手率也出奇的少，僅有0.94%。很多人猜測可能有機構在護盤，幫助股東慢慢出貨。

事實也如此，在大宗交易市場，公司股東們正通過一種隱蔽的方式進行減持。

根據深交所數據，當天有3筆交易合計賣出2500萬股，減持金額為2.16億元，成交價為每股8.62元，當天收盤價為9.07元，折價5.22%。

拋售方全部來自銀河證券北京金融街營業部，接盤方有華泰證券上海天玥橋路營業部、中金北京建國門外大街營業部以及機構專用席位。

表面的堅挺，無法長久維系。

第二個交易日，山西證券股價就迅速跳水，跌幅達6.28%；11月17日繼續保持頹勢，下跌2.35%。

部分公募已撤離

山西證券的頹勢早在今年上半年，就可窺見一斑。

二季度末，前十大流通股東中就有4家公募基金退出，賣出量達到1209萬股。如果不是6月初，山西證券被調入滬深300指數樣本中，可以說幾乎沒有一家基金愿意持有其股票。

根據基金公司半年持股情況，上半年持有山西證券的基金公司有17家，僅有華寶興業管理的寶康靈活配置基金是主動型基金，其余16只都是被動型指數基金。

到三季度末，公司股東中僅有3只指數型基金，持股量為650萬股，相比二季度末公募基金持有的837萬股，減少幅度達到22%。

二級市場機構撤離的邏輯很簡單，山西證券的業績乏善可陳。同行的券商研究員在這半年來給予的評級大部分都是“中性”。

前三季度，山西證券凈利潤為1.39億元，同比下滑54%。其中經紀業務收入也僅有去年54%的水平。因中德證券管理層變動，投行業務僅有去年20%的收入水平。

對此，民族證券分析師宋健感到失望：“公司去年11月份上市后，投行和經紀業務不僅沒有明顯增強，反而下滑明顯，其他新業務的推動也不明顯，而另一方面公司的管理費用率卻提高了很多。”

季報顯示，前三個季度，山西證券管理費用為5.6億元，全部收入僅有7.6億元，費用率高達73%，同比上升了23個百分點。

國泰君安分析師梁靜對山西證券的評級是“中性”，他不看好山西證券的一個原因也是主營業務下滑得厲害。

三大股東回報率翻倍

受整個資本市場低迷的影響，券商股價一直萎靡不振，很多二級市場的投資者并未從券商股的投資中獲益。

與之相反的是，券商的股東們仍然吃得肥肥胖胖。

該公司前十大股東分別是山西國信投資公司、太原鋼鐵公司、山西國際電力公司、山西海鑫實業股份有限公司、中信國安集團公司、社?；疝D持三戶、山西焦化公司、杏花村汾酒集團、山西科技基金發展總公司以及山西信托公司。

這十大股東中，除了海鑫實業，均為國企。

2007年，海鑫實業公司以2.15億元的價格拍下價值5000萬元的股權，占公司股權比例的3.2%，位居第四大股東。這筆競拍當時是高溢價，但現在看來卻是一筆非常劃算的買賣。

截至11月12日，海鑫實業持有的股票市值高達6.5億元，4年時間凈賺4.35億元，回報率為101%。

海鑫實業作為資本大鱷，一直在尋找股權投資機會，作為公司掌門人的李兆會，主要目的就是財務投資，因此他也是10多位解禁股東中，最有可能大規模拋售的一位。

第二大股東太鋼集團，持有股份4.5億股，占比18.8%，市值達到38.3億元。2007年9月，太鋼集團花費11.7億元進駐山西證券，4年后利潤翻了兩番多，回報率為227%。

第五大股東中信國安集團，也是2007年才躋身公司股東名單。2007年9月，中信國安以2.97億元溢價購入了4600萬股股權，占當時公司比例3.53%。目前的市值為5.87億元，賬面利潤達到2.9億元，回報率為100%。

其他股東，均為公司早期增資擴股的對象，賺取的利潤更是翻數番。長達十多年的股權投資，終于在上市后看到了巨大回報。

大股東山西國信投資公司，出資占比37.6%，是山西證券的發起人之一。在10多年的發展過程中，大股東一共投入了9.46億元，持有的股份達到9億股。截至11月16日，大股東持有的市值達到76.6億元，其限售期為兩年，目前還未到解禁期。

山西焦化、杏花村汾酒集團、山西科技基金、山西信托等股東持有的市值分別為3.15億元、2.55億元、1.87億元、1.79億元，而公司上市前的出資額分別僅有2500萬元、2000萬元、1500萬元、1400萬元。