尋找A股分紅“黑馬”

完善上市公司的分紅政策是郭樹清上任證監(jiān)會(huì)的“頭把火”，11月10日以來，多家擬首發(fā)的新公司都在招股書中做出了強(qiáng)于以往的股利分配承諾。

隨著這把“履新之火”的升溫，除了增量公司會(huì)加強(qiáng)現(xiàn)金分紅外，已上市公司的分紅收益率的提高也值得期待。而那些過去不重視分紅、相對吝嗇，但是具備分紅能力的公司可能將成為未來的分紅“黑馬”。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)部發(fā)現(xiàn)，目前A股有73家公司潛在分紅收益率（每股未分配利潤與當(dāng)前股價(jià)的比值）較高，而且有高現(xiàn)金分紅的實(shí)力。其中有62家公司過去三年的分紅收益率不足2%，未來有望因政策而得到提高，因此值得投資者關(guān)注。這些公司包括金地集團(tuán)、金豐投資、廈門國貿(mào)、首開股份、新興鑄管、浙江龍盛、中國鐵建、山推股份、復(fù)星醫(yī)藥和祁連山等公司。

626家公司潛在分紅收益率超10%

多年以來，A股市場一直因重融資輕回報(bào)而備受詬病。雖然2008年證監(jiān)會(huì)將分紅與再融資掛鉤，但仍然難以推動(dòng)上市公司積極分紅。

過去三年，從分紅額占未分配利潤的比例來看，這個(gè)數(shù)據(jù)實(shí)際上是在逐年下降。可以說，上市公司是越來越吝嗇。

對投資者而言，A股公司分紅收益率更是不甚理想。我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，近三年來A股公司的平均分紅收益率很低，2010年和2011年均不足1%。

郭樹清的上任，也許會(huì)令上述情況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。作為證監(jiān)會(huì)新主席的第一把火，直指A股公司的分紅問題，點(diǎn)燃了市場對分紅的希望。

那么，從分紅這個(gè)角度而言，哪些公司的潛在收益會(huì)更大呢？

分紅收益率是衡量上市公司給予股東回報(bào)的指標(biāo)，若分紅政策得到全面深化，潛在分紅收益率高的公司將給投資者帶來更大的回報(bào)。公司的未分配利潤是現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)，理論上來說，每股未分配利潤越高，上市公司分紅的可能性及金額會(huì)越高。

因此，我們用每股未分配利潤與當(dāng)前股價(jià)（以11月14日收盤價(jià)計(jì)）的比值計(jì)算公司的潛在分紅收益率。需要強(qiáng)調(diào)的是，上市公司通常不會(huì)將未分配利潤一次全部用來分紅，但這并不影響對公司潛在分紅能力的分析和比較。

在2293家A股上市公司中，潛在分紅收益率在10%以上的有626家，其中46家公司潛在收益率在30%以上。潛在分紅收益率最高的是中海發(fā)展，3.87元的每股未分配利潤對應(yīng)7.28元的股價(jià)，潛在分紅收益率達(dá)53%。

73家公司更具高分紅實(shí)力

一些上市公司雖然有較高的潛在分紅收益率，但也許不具備分紅的能力。除了要有足夠高的每股未分配利潤外，上市公司還需要有足夠的現(xiàn)金來保障分紅。

與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量相比，自由現(xiàn)金流量更能反映分紅現(xiàn)金的充裕程度。自由現(xiàn)金流量強(qiáng)調(diào)的是“自由”，是指企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是以不影響公司持續(xù)發(fā)展為前提的。其中，股東自由現(xiàn)金流量指滿足債務(wù)清償、資本支出和營運(yùn)資本等所有的需要后剩下的可作為發(fā)放股利的現(xiàn)金流量。

在潛在分紅收益率高于10%的公司中，其實(shí)部分公司的每股未分配利潤或現(xiàn)金并不高。如華泰股份潛在分紅收益率超過四成，但每股股東自由現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。這樣的條件也難以實(shí)現(xiàn)分紅。

我們根據(jù)每股未分配利潤、每股股東自由現(xiàn)金流量均高于1元這兩個(gè)條件尋找具備分紅能力的公司。結(jié)果顯示，在潛在分紅收益率高于10%的上市公司中，有90家公司符合這兩個(gè)條件。

但上述公司有一些公司的每股股東自由現(xiàn)金流量與每股未分配利潤的比值較小，也就是說，想要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高分紅并不容易。在90家公司中，共有73家公司（詳見上表）的每股股東自由現(xiàn)金流量占每股未分配利潤的五成以上，更具分紅實(shí)力。

其中，包括廈門國貿(mào)、重慶鋼鐵、金山股份等36家公司的每股股東自由現(xiàn)金流量高于每股未分配利潤，支付股利的現(xiàn)金相當(dāng)充足。其中金山股份、路橋建設(shè)、川投能源、外高橋以及五礦發(fā)展的每股股東自由現(xiàn)金流量是每股未分配利潤的兩倍以上。此外、萬業(yè)企業(yè)、神火股份、江西長運(yùn)等12家公司的每股股東自由現(xiàn)金流量達(dá)每股未分配利潤的八成以上，現(xiàn)金也相對充足。

62家公司有望成為分紅“黑馬”

過去頻頻分紅且收益率較高的公司，其未來有可能繼續(xù)慷慨回報(bào)投資者，但投資者往往對此已有預(yù)期，甚至覺得理所當(dāng)然。而過去收益率相對不太高的公司，在政策的作用下會(huì)提高分紅收益率，或許能給投資者帶來意想不到的收益。

在上述73家潛在分紅收益率較高且具備分紅實(shí)力的公司中，哪些將會(huì)是“黑馬”？

實(shí)際上，這些公司2009年以來平均分紅收益率普遍較低，僅11家公司達(dá)到2%以上，其中最高的只有6.02%。年度分紅收益率平均低于2%的公司有62家（詳見上表），由于現(xiàn)在分紅收益率低，所以未來因?yàn)檎呋蛟S有具備成為“黑馬”的潛質(zhì)。

其中更有9家公司在2009年以來從未實(shí)施過分紅，分別是玉龍股份、榮安地產(chǎn)、恒逸石化、山西三維、成都路橋、華業(yè)地產(chǎn)、八菱科技、西水股份以及魯銀投資，除玉龍股份、成都路橋以及八菱科技這3家近期上市的公司外，其余6家公司均上市10年以上。這9家公司的每股股東自由現(xiàn)金流量與每股未分配利潤的比率很高，其中西水股份、八菱科技、榮安地產(chǎn)、華業(yè)地產(chǎn)、魯銀投資、恒逸石化以及山西三維的比率高于1，即每股股東自由現(xiàn)金流量足以支撐每股未分配利潤。

此外，新希望、江山股份、雙環(huán)科技以及華孚色紡這4家2009年前上市的公司，三年內(nèi)僅分紅過一次，且年度分紅收益率均不足1%，也是相當(dāng)吝嗇。

當(dāng)然，對于喜歡有穩(wěn)定預(yù)期的投資者而言，或許11家慷慨的公司更為適合。這些公司分別是萬業(yè)企業(yè)、雅戈?duì)枴⒊盔Q紙業(yè)、重慶鋼鐵、兗州煤業(yè)、恒豐紙業(yè)、建發(fā)股份、金融街、中華企業(yè)、楚天高速以及浙江東方。除浙江東方、中華企業(yè)、萬業(yè)企業(yè)以及重慶鋼鐵外，其余7家公司3年來年年分紅，年均分紅收益率均超過2%。