行權(quán)價(jià)與現(xiàn)價(jià)倒掛 41家公司或存“升機(jī)”

隨著A股的低迷，上市公司頻現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格和股票現(xiàn)價(jià)倒掛的現(xiàn)象，而現(xiàn)價(jià)低于行權(quán)價(jià)意味著公司目前的股價(jià)比此前高管眼中的公司價(jià)值還要便宜。

當(dāng)然，高管不一定就會(huì)比市場看得更準(zhǔn)，但是如果公司業(yè)績良好，市場錯(cuò)殺的可能性也是存在的，這樣的話也就為投資者帶來了買入潛力股的良機(jī)。

自從2006年國內(nèi)上市公司的“股權(quán)激勵(lì)元年”以來，目前已有逾300家公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而隨著大盤的下跌，目前已經(jīng)有近三成公司股價(jià)低于此前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)價(jià)。根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，目前股價(jià)與行權(quán)價(jià)倒掛、2011年前三季度業(yè)績增長的公司有41家，也許這些公司未來上漲潛力值得期待。

5年303家公司股權(quán)激勵(lì)

由于A股市場持續(xù)回落，上市公司股價(jià)回到低點(diǎn)，各公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的積極性也水漲船高，今年以來，已經(jīng)有68家公司推出了最新的股權(quán)激勵(lì)方案，而11月份有11家公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)的董事會(huì)預(yù)案。

事實(shí)上，國內(nèi)上市公司真正推行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間還不長。2006年國內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的大幕才正式拉開。這一年也被稱為國內(nèi)上市公司的“股權(quán)激勵(lì)元年”。

目前，國內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式主要有三種，分別是授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象期權(quán)、股票或者股票增值權(quán)。其中，由于成本相對(duì)低廉，授予期權(quán)是最常見并被采用最多的一種股權(quán)激勵(lì)方式。這種方式是公司授權(quán)高管在未來某一時(shí)間按照授權(quán)日所定的價(jià)格認(rèn)購股票。如果公司行權(quán)價(jià)低于公司最新股價(jià)，那么行權(quán)可以賺取差價(jià)。反之，行權(quán)則會(huì)得不償失。

根據(jù)Wind資訊，截至今年11月16日，自股權(quán)激勵(lì)正式實(shí)施近5年來，共有303家上市公司先后推出了356項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案。

從方案的進(jìn)度來看，在上述356項(xiàng)方案或計(jì)劃中，有89項(xiàng)因種種原因已經(jīng)停止實(shí)施，占總數(shù)的1/4。其余方案中，有89項(xiàng)仍處于董事會(huì)預(yù)案或股東大會(huì)通過階段，還有177項(xiàng)處于逐步實(shí)施階段，另有一家公司的股權(quán)激勵(lì)方案處于延期實(shí)施狀態(tài)。換言之，目前約一半的股權(quán)激勵(lì)方案處于正常實(shí)施階段。

近三成行權(quán)價(jià)與現(xiàn)價(jià)倒掛

對(duì)于上市公司高管而言，股權(quán)激勵(lì)使他們可以通過這個(gè)方案以較低的價(jià)格買入自家股票，從中賺取差價(jià)。

不過，由于今年以來A股市場持續(xù)低迷，上市公司股價(jià)也節(jié)節(jié)下挫。根據(jù)Wind資訊，剔除那些停止實(shí)施和未公布行權(quán)價(jià)格的公司，并且將行權(quán)價(jià)格按照最新分紅調(diào)整后，截至11月15日，已經(jīng)有72項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)價(jià)低于其最新收盤價(jià)，占可比數(shù)據(jù)的28%。

這些公司行權(quán)價(jià)和最新股價(jià)的落差不盡相同。其中差幅最大的是華菱鋼鐵，其當(dāng)前行權(quán)價(jià)格比其股價(jià)高出292.6%。

根據(jù)華菱鋼鐵2008年的股權(quán)激勵(lì)方案，其初始行權(quán)價(jià)格為12.95元，經(jīng)此后幾年的分紅送轉(zhuǎn)，其行權(quán)價(jià)格調(diào)整至當(dāng)前的12.80元，但即使這樣，這一行權(quán)價(jià)仍比其當(dāng)前3.26元的股價(jià)高出近三倍。

41家公司或存“升機(jī)”

對(duì)于有股權(quán)激勵(lì)的高管而言，股價(jià)倒掛是件頭疼的事。但對(duì)于投資者而言，這其中或許會(huì)蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)。

不過，前述72項(xiàng)行權(quán)價(jià)和股價(jià)倒掛的股權(quán)激勵(lì)方案中，并不是所有的公司都具有同樣的特質(zhì)。

因?yàn)?，高管行?quán)有附加條件，那就是上市公司的業(yè)績。一般而言，在公司制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，就設(shè)定了高管行權(quán)的業(yè)績條件，比如上市公司未來一年凈利潤增長20%以上，凈資產(chǎn)收益率在10%以上等等。只有滿足了業(yè)績上的要求，高管們才可以正常行權(quán)。

為此，我們結(jié)合這些公司的業(yè)績來分析上述公司可能的上升潛力。剔除今年前三季度業(yè)績下滑的公司、今年業(yè)績預(yù)告中凈利潤虧損和預(yù)減的公司，最終上述72項(xiàng)出現(xiàn)倒掛的股權(quán)激勵(lì)方案中有44項(xiàng)符合業(yè)績條件的股權(quán)激勵(lì)方案。

這些方案共涉及41家公司。其中三花股份、正泰電器和新湖中寶因?yàn)橥瞥隽藘煞N股權(quán)激勵(lì)方案而兩次入選。我們按行權(quán)價(jià)和當(dāng)前股價(jià)的差幅給這些公司排序，其中有三家公司的差幅超過50%，包括華菱鋼鐵、兆馳股份和中南建設(shè)。