如何穿越“牛”與“熊”

當前市場下，股票投資者大多會遇到這么一個問題，就是當股市下跌時，我們就容易賠錢，當股市上漲時就容易掙錢。也就是我們收成好壞是要靠“天氣”來決定。今后幾年的股票市場無非就是三種情況，上漲、橫盤震蕩和下跌。如果有幸能夠上漲，我們固然容易有好的收益，但是隨著市場股票供給的增多，股票增量資金又非常有限的情況下，后兩種情況概率會更大一些。所以，投資者所遇到難題就是如何在市場橫盤或下跌時也能夠最終盈利或者虧損幅度遠小于市場下跌幅度。筆者認為，價值成長的投資方法能解決此難題。有以下幾個理由：

股神巴菲特說過，從短期（三年以內）來看，業績與股價關系不大，但從長期來看，業績一定與股價正相關。試想，如果你用合理的市盈率買入股票，短期內即使業績如期增長也未必能使得股價同步增長，如果企業在十年內業績增長了百倍，那么這只股票可能會一直不上漲么?

從國外來看，堅持價值長期投資憑借可口可樂、吉利刮胡刀等價值成長股穿越牛熊獲得近30%的年復利收益；堅持中小企業成長股投資理念的彼得林奇更是創造了基金10年100倍成長規模奇跡，成長股概念創始人費舍更是取得年收益超50%投資神話，他的《怎樣選擇成長股》已經成為投資界的圣經，至今仍甚為推崇。

從國內來看，貴州茅臺、蘇寧電器、深萬科和小商品城憑借其持續的高成長性創造了獨立大盤十年幾十倍收益率的神話。

研究上述本文提到幾只股票，我們發現有一點是共同的，他們都是高成長的股票。從長期看，真正的大牛股與企業的經營業績、發展成長密切相關，與大盤漲跌的關聯度反而不高。更為可貴的是，高成長股不停增長的業績可以在很大程度上抵消市場下跌帶來的風險，更重要的是，長期持有成長股是一定能獲利的。

那么，在當前市場條件下是否有可以關注的成長股？按照本文邏輯，筆者提示讀者可關注海印股份（000861）、宋城股份（300144）和百元褲業（002640）。下面以海印股份為例（由于篇幅關系其他兩只就不在本文分析了）對其成長性作如下分析：

海印股份主營商業物業經營、高嶺土和碳黑三大主業，其有成長性有兩大看點：

1、商業物業運營模式特殊，差異化復制可持續。2011年商業物業凈利潤貢獻占到公司凈利潤的90%以上。海印股份的商業運營模式在國內上市公司中極為少見，公司通過長期租賃或并購有價值提升空間的商業物業，重新進行商業定位和工程改造后，再對外租賃并逐年合理穩定提租，簡單總結就是：租入--規劃建設—提價租出--盈利。租入與租出間的價格差便是海印股份的主要商業利潤來源，這種價差利潤非常之大。例如，2008年國際金融危機期間，海印股份接盤運營不佳的廣州中華廣場項目。公司租入的平均價格為每月每平方米約190元，經過幾個月的改造、商業重新定位和招商，海印租出中華廣場的均價在每月每平方米250元以上，類似的項目還有珠江新城的花城匯商業項目、流行前線、海印東川名店運動城、黃埔潮流名店等商業運營項目，都已經取得了巨大成功。依靠上述的輕資產運營并在全國各地快速復制，不排除將創造蘇寧電器第二的成長神話。

2、高嶺土的業務有望演繹成長神話。高嶺土是海印股份另一主要業務。一方面，公司近兩年加大高嶺土資源收購，提高資源占有量。目前海印股份的高嶺土總儲量已達到1.8億噸（不含巴西儲量），儲量位居亞洲第一、世界第三。按照每噸500元的價格計算，僅擁有的礦的現價值就高達900億人民幣。而海印股份目前市值不到90億，屬于嚴重低估狀態。隨著儲量增加，公司高嶺土年產能將在2012年和2013年逐步釋放。

另一方面公司加大了高嶺土的應用研究，力求在高嶺土的新材料高科技領域取得突破。海印股份全資子公司茂名高嶺科技有限公司于2012年1月5日收到廣東省經濟和信息化委員會頒發的《新產品新技術鑒定驗收證書》，將拉開海印高附加值產品破繭的序幕。在鎖定原料成本的基礎上產品價格預期大幅上升，將大幅提升毛利率。與此同時，這種高科技新材料的推廣同時也會很大程度加大高嶺土的高端應用范圍，必然帶來銷量的增加。

作者簡介：李明祥，管理學博士、注冊會計師、高級會計師。2010年，受邀成為北京電視臺天下財經《百姓炒股秀》節目特約嘉賓，并成為天下財經第一批民間證券研究員，被觀眾評為優秀證券研究員。2010年，滬深股市寬幅震蕩，其運用獨創的精準估值模型和財務分析成功地挖掘了ST威達（000603）、獐子島（002069）和洋河股份（002304）等牛股，這些牛股在2010年漲幅驚人。2011年，又連續挖掘了東方國信（300118）等牛股，在2011年熊市的背景下逆市增長。李博士在參加的北京電視臺主辦的龍爭虎斗比賽中取得一月份和一季度季度冠軍。

投資理念：信奉“一生中找到三個好企業，你將變得富有”。只有堅持價值成長，長期持有才能笑到最后。