試析人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象

摘要：近年來人民幣在對外升值的同時，對內(nèi)價值趨于下降，內(nèi)外價值偏離的深層原因在于不對稱的對外經(jīng)濟(jì)政策及不適宜的匯率政策。人民幣內(nèi)外價值偏離不利于我國經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)增長，化解內(nèi)外價值的偏離應(yīng)從消除不對稱的對外經(jīng)濟(jì)政策和改革匯率體制入手，輔以其他政策。

關(guān)鍵詞：人民幣；內(nèi)外價值偏離；對外經(jīng)濟(jì)政策；外匯儲備

中圖分類號：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

在信用貨幣制度下，一國貨幣的對內(nèi)價值是由購買商品和支付勞務(wù)費(fèi)用的能力決定的，貨幣的對內(nèi)購買力通常與一國國內(nèi)物價水平呈反向相關(guān)關(guān)系。貨幣的對外價值是指一國貨幣對外的兌換能力，通常情況下貨幣的對內(nèi)價值與對外價值應(yīng)當(dāng)一致。從近年來的現(xiàn)實(shí)情況來看，人民幣的內(nèi)外價值卻表現(xiàn)出很大的偏離，并且人民幣的內(nèi)外價值的偏離還有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，這種現(xiàn)象與經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理相悖。本文試圖對人民幣外升內(nèi)貶的原因進(jìn)行剖析，并提出一些對策建議。

一、人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象

（一）人民幣對外升值

從1994年1月1日起，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并軌，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率一次性下調(diào)33.3%，隨后人民幣匯率出現(xiàn)了一個緩慢升值的過程。以1997年東亞金融危機(jī)到2002年間，由于周邊國家匯率大幅貶值，為了穩(wěn)定匯率和減少金融危機(jī)的影響，我國實(shí)質(zhì)上實(shí)行了釘住美元的固定匯率制度。2002年以后，在世界經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，伴隨著國內(nèi)生產(chǎn)率的提高，人民幣匯率逐步迎來升值預(yù)期強(qiáng)勁的時期。2005年7月21日，人民幣匯率制度再度改革，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率一次性上調(diào)2.1%，此后人民幣一直處于升值通道，升值速度也有加大趨勢。

（二）人民幣對內(nèi)貶值

人民幣對內(nèi)價值可用本國物價的倒數(shù)來衡量。國內(nèi)物價上升則人民幣購買力下降，其對內(nèi)價值也會減少，即人民幣對內(nèi)貶值。1994年至今，我國物價水平總體上表現(xiàn)出上升的趨勢。1994-1997年，國內(nèi)消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）分別上升24.1%、17.1%、8.3%、2.8%，97年底與94年初相比，消費(fèi)價格指數(shù)上升了61.79%。由于受亞洲金融危機(jī)的影響，1998-2002年，我國處于輕微的通貨緊縮或物價穩(wěn)定時期，CPI變化分別為-0.8%、-1.4%、0.4%、0.7%、-0.8%，2002年底與1998年初相比，消費(fèi)價格指數(shù)下降了1.9%，但與1994年初相比，2002年底消費(fèi)價格指數(shù)仍然上升了59.99%。2003年6月開始，消費(fèi)物價指數(shù)開始上升，特別是2007年和2008年，物價指數(shù)出現(xiàn)大幅上升。2003-2008年消費(fèi)物價指數(shù)變化分別為：1.2%、3.9%、1.8%、1.5%、4.8%、5.9%，2008年底與2003年初相比，消費(fèi)物價指數(shù)上升了20.58%。由于受美國金融危機(jī)的影響，2009年我國消費(fèi)價格指數(shù)下降了0.7%，但2010年消費(fèi)物價指數(shù)又出現(xiàn)上升， CPI同比上升3.3%。

實(shí)際上，人民幣對內(nèi)貶值還表現(xiàn)在資產(chǎn)領(lǐng)域。消費(fèi)物價指數(shù)中沒有包含房產(chǎn)價格，然而，近年來，房產(chǎn)支出在居民總支出中所占的比例越來越大。考慮到房產(chǎn)價格的快速上升，實(shí)際上，人民幣對內(nèi)貶值的幅度比CPI更高。2002-2010年，我國房產(chǎn)價格上漲分別為：3.7%、4.8%、9.7%、7.6%、5.5%、7.6%、6.5%、1.5%、7.2%，2010年11月同2002年初相比，房產(chǎn)價格上漲了68.7%。

二、人民幣內(nèi)外價值偏離的原因

（一）人民幣內(nèi)外價值偏離的直接原因

導(dǎo)致人民幣內(nèi)外價值偏離的原因很多，直接原因有以下幾個：

1．匯率并軌時人民幣過度貶值。1994年1月1日，人民幣實(shí)行官方匯率和市場匯率并軌，實(shí)行有管理的浮動匯率制度，并將人民幣匯率從1美元兌5.8元貶值到1美元兌8.7元。人民幣匯率并軌時低估了人民幣，高估了美元（黃先海，1996）。因?yàn)樵陔p重匯率情況下，無論是官方還是調(diào)劑中心的調(diào)劑價格，都沒有真實(shí)反映人民幣對外幣的實(shí)際比價。根據(jù)尋租理論和供求理論，并軌時的比率應(yīng)為1美元兌8.1元比較合理（8.7×80%+5.76×20%=8.1，其中80%為市場用匯，20%為官價用匯）。考慮到當(dāng)時高估了美元，低估了人民幣，人民幣以后對外升值是向它的真實(shí)價值的回復(fù)。

2．正處于美元貶值的國際大背景中。近年來，美國政府放棄強(qiáng)勢美元政策，美元相對世界主要國家貨幣貶值。隨著歐元成為一種競爭力較強(qiáng)的硬通貨，以及美國貿(mào)易赤字不斷增加，美元貶值幅度加大。特別是美國次貸危機(jī)的爆發(fā)促使美國政府一再下調(diào)利率，更增加了美元的貶值。自2002年以來，美元貶值已超過40%，在其它貨幣相對美元升值的國際大背景下，人民幣相對美元必然有著巨大的升值壓力。

3．國際收支雙順差與外匯儲備急劇增加。人民幣對外升值最直接、明顯的原因，是國際收支變化的結(jié)果。改革開放以來，我國大部分年份的國際收支處于雙順差狀態(tài)，雖然在1998年受亞洲金融危機(jī)的影響，資本項(xiàng)目出現(xiàn)短暫的小幅逆差，但在2001年后經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的順差又開始擴(kuò)大，我國的外匯儲備大幅度增加。2006年9月，我國外匯儲備突破1萬億美元；2009年4月，我國外匯儲備突破2萬億美元；2011年3月，我國外匯儲備超過3萬億美元，是世界第一大外匯儲備國。國際收支雙順差，特別是貿(mào)易賬戶的大額順差以及外匯儲備的大量增加，從匯率決定理論的角度分析，是促使人民幣升值的主要原因。

4．可貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動生產(chǎn)率的提高。人民幣升值也是我國勞動生產(chǎn)率快速提高的結(jié)果。由于服務(wù)業(yè)等非貿(mào)易品部門以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，中國與發(fā)達(dá)國家的勞動生產(chǎn)率水平差距不大。然而，大部分制造業(yè)是資本密集和知識密集型產(chǎn)業(yè)，不同國家勞動生產(chǎn)率的差距相當(dāng)大。改革開放以來，特別是20世紀(jì)90年代以來，由于技術(shù)進(jìn)步和制度變遷，我國制造業(yè)和可貿(mào)易品部門的勞動生產(chǎn)率是不斷提高的。

目前，我國仍處在勞動力無限供給的發(fā)展階段，工資成本自然較低，與發(fā)達(dá)國家相比存在較大差距。在20多年的發(fā)展中，雖然制造業(yè)勞動生產(chǎn)率的差距趨于縮小，但勞動力成本的差距卻仍在擴(kuò)大。張曙光（2005）研究發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)90年代以來，無論是工資增長速度還是勞動力提高速度，中國都明顯快于美國。從1990到2001年，雖然中美兩國勞動生產(chǎn)率的提高均快于工資的增長速度，但中國提高的幅度要大大高過美國。因此，工資增長率與勞動生產(chǎn)率增長率之比，中國從1990年的1：1逐漸下降到2001年的1：0.71，扣除價格因素是1：0.66，而美國則從1：1下降到1：0.91，扣除價格因素是1：0.81。由于中國工資增長率與勞動生產(chǎn)率增長率之比的下降速度快于美國，因而在中美貿(mào)易中，中國產(chǎn)品的競爭力具有相對優(yōu)勢。由此可見，建立在勞動生產(chǎn)率提高基礎(chǔ)上的名義匯率升值既是必要的，也是可能的。

5．貨幣供應(yīng)量的增大，引發(fā)人民幣對內(nèi)貶值。近些年來，我國人民幣供應(yīng)量的增長率一直保持著較高的速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長速度。引起貨幣供應(yīng)量增長過快的一個重要原因是國際收支保持巨額雙順差，中央銀行為保持人民幣對美元匯率的相對穩(wěn)定，就不得不在外匯市場上購買外匯，從而在外匯市場上投放了太多的人民幣基礎(chǔ)貨幣。根據(jù)貨幣金融學(xué)原理，貨幣供應(yīng)量過多，太多的貨幣追逐太少的商品，必然引起物價上漲，從而表現(xiàn)為對內(nèi)貶值。

（二）人民幣內(nèi)外價值偏離的深層原因

以上是人民幣內(nèi)外價值偏離的表面原因，人民幣內(nèi)外價值偏離的深層原因在于我國長期以來涉外經(jīng)濟(jì)政策的嚴(yán)重不對稱性以及不適宜的匯率政策。正是這種不對稱性扭曲了我國外匯市場的供求關(guān)系，降低了國內(nèi)外資產(chǎn)的替代性，阻礙了人民幣價值的相互轉(zhuǎn)換與趨同。另外，我國長期以來選擇傾向于保持匯率相對穩(wěn)定的匯率政策，這些必然會導(dǎo)致人民幣內(nèi)外價值的偏離。

1．資本管制的不對稱。我國長期對國際資本流動實(shí)行不對稱的管制，即使加入世界貿(mào)易組織后，偏好引進(jìn)外資的資本管制政策依然沒有明顯變化（周茂榮、郭建泉，2004）。中國財政體制和機(jī)構(gòu)安排使得地方政府吸引外資的動力很強(qiáng)，吸引外資可以大大提高地方收入水平，也是衡量政績的一條重要標(biāo)準(zhǔn)。各級政府官員都被分配了吸引外資的指標(biāo)，這一做法十分普遍（余永定，2006）。為鼓勵外來投資，各級政府給予外國投資者許多優(yōu)惠政策和有利條件，而國內(nèi)企業(yè)向外投資卻受到種種限制。另外，有關(guān)部門對國際游資進(jìn)入的控制比較寬松，而對國內(nèi)資本外流的控制比較嚴(yán)格。如此不對稱的資本管制必然會擴(kuò)大國外資本進(jìn)入的規(guī)模，限制國內(nèi)資本輸出的規(guī)模，造成資本項(xiàng)目的巨額順差，同時也扭曲了我國外匯市場的供求關(guān)系。

2．外貿(mào)管理政策的不對稱。我國在推行一系列優(yōu)惠政策大量引進(jìn)外資的同時，還實(shí)行出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略。通常出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略是指政府通過各種優(yōu)惠政策鼓勵出口、限制進(jìn)口，把出口作為經(jīng)濟(jì)增長的引擎。發(fā)展中國家采用出口導(dǎo)向政策的主要目的是克服儲蓄和外匯缺口以解決發(fā)展融資問題，即通過出口所得外匯資金支付經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需之進(jìn)口，使經(jīng)濟(jì)突破一般發(fā)展中國家的能力約束而實(shí)現(xiàn)高增長。

目前，我國已不存在外匯短缺的問題，在我國已成為世界第一大外匯儲備國的今天卻仍然采用出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略。為鼓勵出口創(chuàng)匯，我國從1985年起實(shí)行出口退稅政策，后來對出口退稅率進(jìn)行過多次調(diào)整。到2003年，我國綜合出口退稅率依然高達(dá)11%；同時，地方政府還為擴(kuò)大出口提供形式多樣的物質(zhì)和精神獎勵（曾康霖、馮用富，2003）。為限制進(jìn)口，我國實(shí)行很高的進(jìn)口關(guān)稅率。1982年我國的平均進(jìn)口關(guān)稅率為55%，即使在加入世界貿(mào)易組織后的2003年，我國平均進(jìn)口關(guān)稅率依然達(dá)11.5%，仍然高于發(fā)達(dá)國家和許多發(fā)展中國家。外貿(mào)管理政策的不對稱，不真實(shí)地提高了出口能力，限制了進(jìn)口需求，導(dǎo)致我國經(jīng)常項(xiàng)目的巨額順差，扭曲了我國外匯市場的供求關(guān)系。

3．外匯交易制度的不對稱。在我國現(xiàn)在的外匯體制下，社會公眾可以自由地向銀行出售自己持有的外匯，而不能自由地從銀行購買外匯，結(jié)售匯制迫使出口企業(yè)不得不向銀行出售獲得的外匯收入，而進(jìn)口企業(yè)從銀行購買所需的外匯則需要“合法的”進(jìn)口合同。以鼓勵出售外匯和控制購買外匯為特征的不對稱性外匯交易制度，從市場交易層面放大了本來已被放大的外匯供給，縮小了本來已被縮小的外匯需求，并且降低了國內(nèi)外資產(chǎn)的替代性，成為人民幣內(nèi)外價值轉(zhuǎn)換與趨同的障礙（裴平，2006）。

4．軟性釘住美元的匯率政策。長期以來，出于各種各樣的原因，我國選擇了保持人民幣匯率相對穩(wěn)定的匯率政策。1994年1月至1995年7月，人民幣對美元從1美元兌8.70元升值到1美元兌8.30元。在隨后的10年間，人民幣事實(shí)上實(shí)行的是釘住美元的政策，人民幣兌美元一直在8.27-8.30之間波動。只是在2005年人民幣匯率制度再度改革后，人民幣對美元的匯率波動范圍才有所擴(kuò)大。如果允許匯率自由浮動，那么人民幣對外價值的上升則可以通過名義匯率的變動表現(xiàn)出來。由于傾向于保持人民幣名義匯率相對穩(wěn)定的外匯政策，因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)以及對外經(jīng)濟(jì)政策不對稱的人為因素造成的外匯供求的不平衡，中國人民銀行不得不在外匯市場上購買外匯，投放人民幣，造成國內(nèi)貨幣供給量過多，人民幣實(shí)際匯率的上升不得不部分地通過對內(nèi)貶值表現(xiàn)出來，人民幣內(nèi)外價值的偏離也就不可避免了。

三、人民幣內(nèi)外價值偏離的危害

在現(xiàn)有的涉外經(jīng)濟(jì)政策下，人民幣內(nèi)外價值不能相互轉(zhuǎn)換和趨于一致，給國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展帶來諸多危害。

（一）貨幣政策操作空間狹窄

為了保持人民幣對美元匯率的相對穩(wěn)定，中央銀行不得不在外匯市場上大量購買雙順差（經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差）所產(chǎn)生的外匯，投放人民幣基礎(chǔ)貨幣；同時，為了防止貨幣供應(yīng)量增長過快，中央銀行又不得不對迅速增長的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對沖。對沖是一項(xiàng)成本很高的操作，中央銀行在增加對外匯持有的同時，減少其持有的國內(nèi)資產(chǎn)（國債等）。由于前者所提供的回報要低于后者，這會導(dǎo)致中央銀行產(chǎn)生巨額損失。不僅如此，為了沖銷外匯儲備增長造成的人民幣基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張而實(shí)施的大規(guī)模公開市場操作，央行僅僅在短短幾年間已經(jīng)把央行持有的政府債券都賣完了，面臨著無（債）券可用的局面。從2003年開始，央行不得不發(fā)行央行票據(jù)來吸收流動性。由于外匯儲備增長很快，僅僅在短短三年時間里，為沖銷發(fā)行的央行票據(jù)總規(guī)模就達(dá)到了3萬億。這種方法是否可以持續(xù)是值得懷疑的，因?yàn)檠胄幸礋o法實(shí)現(xiàn)有效對沖，要么就必須承受對沖帶來的巨額損失。

（二）造成資源的錯誤配置

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，價格是配置資源的信號，而人民幣內(nèi)外價值的偏離則意味著資源的錯誤配置，不利于經(jīng)濟(jì)的長期增長。以匯率低估為例，匯率低估抬高了貿(mào)易品部門產(chǎn)品的相對價格，但是壓低了非貿(mào)易品部門產(chǎn)品的相對價格，經(jīng)濟(jì)資源更多地流入了貿(mào)易品部門。匯率低估導(dǎo)致的出口部門的增長，其實(shí)是以國內(nèi)非貿(mào)易品部門的發(fā)展受阻為代價的。從長期來看，經(jīng)濟(jì)增長的源泉是投資和技術(shù)的提高，與貿(mào)易順差并無直接的關(guān)系。非對稱的對外經(jīng)濟(jì)政策的扭曲導(dǎo)致了資源的錯誤配置，即出口部門受到過度鼓勵，資本、勞動等大量涌入出口部門。因此，在給定資源總量的條件下，國內(nèi)的生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)實(shí)際上受到抑制。

外匯儲備的增加要么來自于經(jīng)常項(xiàng)目的順差，要么來自于資本項(xiàng)目的順差，或者二者兼而有之，我國持有過高的外匯儲備也意味著資源配置的錯誤。中國不對稱的對外經(jīng)濟(jì)政策所導(dǎo)致的雙順差，在2005年以前主要表現(xiàn)為資本項(xiàng)目順差，2005年之后主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目（主要表現(xiàn)為貿(mào)易項(xiàng)目）順差（余永定，2010）。與此對應(yīng)，2005年以前，中國的外匯儲備主要是借入的（borrowed），此后外匯儲備主要是掙來的(earned)。前一種情況可以比喻為窮人用高息（或高機(jī)會成本）向富人借錢，然后再把錢以低息借回給富人，后一種情況可以比喻為窮人把錢低息借給富人。由于中國是經(jīng)常項(xiàng)目順差國，中國是把錢借給人，再把錢借回來，然后再把錢借給人。兩個過程交叉進(jìn)行，循環(huán)往復(fù)。超出最優(yōu)值（或必要值）的外匯儲備，可以看作是衡量中國國民福利受損的尺度。

（三）高額外匯儲備蘊(yùn)藏著資產(chǎn)損失風(fēng)險

截止到2011年3月，我國持有超過3萬億美元的外匯，其中大部分是美國政府債券和美國機(jī)構(gòu)債券，中國外匯儲備的安全面臨的威脅越來越嚴(yán)重，表現(xiàn)在三個方面：首先，美元貶值將導(dǎo)致中國外匯儲備的資本損失。2002年4月開始到2009年年底，按美元指數(shù)（一籃子貨幣）衡量，美元已經(jīng)貶值了41%。其次，美國的通貨膨脹將會侵蝕中國外匯儲備的價值。在正常時期，美國的通貨膨脹率大概為2%-3%。再次，不排除美國違約的可能性。2010財年美國財政赤字預(yù)計將達(dá)到1.56 萬億美元，國債余額可能超過14 萬億美元。2011 財年美國財政赤字預(yù)計為1.27 萬億美元。美國國債余額GDP 占比在2015 年可能達(dá)到100%。拋開中國外匯儲備價值因美元貶值和美國通貨膨脹遭受損失不談，我國面臨的一個更為嚴(yán)重的、且難以逃避的問題是：美國是否能夠還債？在歷史上美國沒有完全賴賬的記錄，但違約（改變償付條件）卻有先例。2009年以來越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始討論美國國債違約的可能性，越來越多的人擔(dān)心中國陷入了“美元陷阱”。

四、化解人民幣內(nèi)外價值偏離的政策措施

人民幣內(nèi)外價值的偏離給我國經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展帶來了諸多危害，糾正人民幣內(nèi)外價值的偏離勢在必行。本文提出的政策措施有：

（一）消除涉外經(jīng)濟(jì)政策的不對稱性

人民幣內(nèi)外價值偏離的深層原因之一，在于不對稱的對外經(jīng)濟(jì)政策所導(dǎo)致的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差。今后，我國應(yīng)逐步采取措施消除這種不對稱性，具體做法包括以下幾個方面：

1．取消鼓勵出口導(dǎo)向的優(yōu)惠政策。中國已經(jīng)不是外匯短缺國家，而是世界第一大外匯儲備國，中國沒有必要以犧牲資源、環(huán)境、人力為代價，以降低國民生活福利水平為代價換回那些越來越不值錢的綠色紙片（一張綠紙片的印刷成本據(jù)說是4美分）。今后，中國可逐步降低直至最終取消出口退稅，對那些高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口，可提高出口稅率；同時，禁止各級政府將出口創(chuàng)匯作為政績考核指標(biāo)，禁止各級政府給予出口企業(yè)各種形式的優(yōu)惠。

2．有選擇地利用外資，取消針對外資的優(yōu)惠政策。一方面，中國在自己銀行里存著數(shù)十萬億儲蓄存款、有著巨大的存貸差額；另一方面，又引進(jìn)了上萬億美元的外資。由于無法為引入的大量資金找到出路， 只好把大量的美元外匯用于購買美國的國債和其他資產(chǎn)（即把錢借給美國人）（余永定，2003），這是一種極不正常的現(xiàn)象。吸引外資通常有兩個目的：一是彌補(bǔ)國內(nèi)儲蓄（資金）的不足；二是引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理，對于中國來說不存在國內(nèi)儲蓄不足的問題；就引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)而論，并非一定要通過引進(jìn)外資的形式。引進(jìn)外資是一種成本高昂的方式，我國可以直接購買技術(shù)，韓國和日本當(dāng)初就是采用這一種方式。我國應(yīng)取消給予外資的超國民待遇，讓國外企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)在同一起跑線上競爭。采取有力措施，禁止地方政府為引入外資而進(jìn)行惡性競爭，取消中央政府有關(guān)規(guī)劃中的外資引入量指標(biāo)；同時，鼓勵中國企業(yè)走出去，支持中國企業(yè)到境外投資。

3．轉(zhuǎn)向意愿結(jié)匯制。盡管中國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，但這種兌換是強(qiáng)制性的，強(qiáng)制性兌換扭曲了外匯市場的供求關(guān)系。在我國已持有巨額外匯儲備的當(dāng)今，應(yīng)盡快轉(zhuǎn)向意愿結(jié)匯制，緩解中央銀行干預(yù)外匯市場的壓力，為完善外匯市場價格形成機(jī)制創(chuàng)造條件。

（二）允許人民幣適度升值，放寬人民幣匯率的浮動幅度，最終實(shí)現(xiàn)浮動匯率制

對于人民幣匯率的失調(diào)程度，不同學(xué)者的觀點(diǎn)有所不同。不少學(xué)者認(rèn)為目前人民幣匯率失調(diào)25%-40%，在人民幣名義匯率不變的情況下，人民幣內(nèi)外價值的失衡必然要通過對內(nèi)貶值表現(xiàn)出來。但是，如果是希望人民幣升值，最直接、最簡單的方法是應(yīng)該讓人民幣的名義匯率升值。既然目的是讓人民幣實(shí)際匯率升值，為什么非要通過通貨膨脹而不是名義匯率升值來實(shí)現(xiàn)呢？在近期，我國應(yīng)允許人民幣適度升值，擴(kuò)大人民幣的浮動幅度。至于升值的幅度、浮動的范圍是值得進(jìn)一步研究的問題，在遠(yuǎn)期應(yīng)最終走向浮動匯率制，允許資本自由流動（近期仍有必要對資本流動實(shí)行管制）。一國的貨幣政策不可能同時實(shí)現(xiàn)固定匯率制、資本自由流動和貨幣政策獨(dú)立性三個目標(biāo)，在允許資本自由流動的條件下，實(shí)行固定匯率制，就必須放棄貨幣政策的獨(dú)立性。對于中國這樣一個大國，不可能放棄貨幣政策的獨(dú)立性，實(shí)行浮動匯率制是中國最終的必然選擇。

（三）其他配套措施

1．出口導(dǎo)向戰(zhàn)略向依靠內(nèi)需轉(zhuǎn)變。目前，中國的外貿(mào)依存度已超過70%。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，過于依賴國外經(jīng)濟(jì)并不是一件好事。為此，應(yīng)采取各種措施，擴(kuò)大內(nèi)需：增加旨在完善社會保障體系、醫(yī)療體系以及教育體系的公共支出，以降低居民對未來不確定性的擔(dān)憂，從而降低儲蓄率、增加消費(fèi)；通過財政手段和其他手段（如法律、法規(guī)），縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層收入差距。

2．深化國內(nèi)金融市場、投融體系改革，使國內(nèi)儲蓄能夠順利轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資。由于國內(nèi)金融系統(tǒng)未能有效分配資金，不生產(chǎn)與低生產(chǎn)力部門獲得相對較多資金，高生產(chǎn)力部門反而獲得相對較少的資金，甚至得不到資金。因?yàn)閲鴥?nèi)金融系統(tǒng)的低效率，許多企業(yè)要通過得用外資的途徑來獲取資金，許多企業(yè)引入外資不是為了購買外國機(jī)器設(shè)備而僅僅是為了獲得用于購買國產(chǎn)機(jī)器設(shè)備的人民幣。經(jīng)過改革，在中國金融系統(tǒng)的效率提高后，必然會減少不必要的外資的流入。

3．制定應(yīng)急預(yù)案，為出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做好準(zhǔn)備。人民幣升值后，一些效率低下的企業(yè)會出現(xiàn)虧損、甚至破產(chǎn)，在短期內(nèi)①必然會對就業(yè)帶來不利影響，這是不得不付出的代價。為此，各級政府應(yīng)制定應(yīng)急預(yù)案，為出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做好充分準(zhǔn)備，把結(jié)構(gòu)調(diào)整對經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定造成的沖擊降低到最低限度。

注釋：

① 根據(jù)張曙光（2005）的研究，人民幣升值對就業(yè)的影響，一年后減小一半，兩年后近于消失。

參考文獻(xiàn)：

［1］ 裴平，吳金鵬．論人民幣內(nèi)外價值偏離［J］．經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2006（1）．

［2］ 貝多廣，朱曉莉．試析人民幣對外升值與對內(nèi)貶值并存［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2007（9）．

［3］ 黃先海．人民幣“內(nèi)貶外升”以外貿(mào)出口的影響及對策［J］．杭州大學(xué)學(xué)報，1996（6）．

［4］ 張曙光．人民幣匯率問題：升值及其成本-收益分析［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2005（5）．

［5］ 余永定．中國的雙順差：根源及對策［J］．中國金融，2006（19）．

［6］ 余永定．見證失衡——雙順差、人民幣匯率和美元陷阱［J］．國際經(jīng)濟(jì)評論，2010（3）．

［7］ 余永定．消除人民幣升值恐懼癥，實(shí)現(xiàn)向經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的過度［J］．國際經(jīng)濟(jì)評論，2003（9-10）．

［8］ 黃萬陽．走出人民幣升值困境［J］．財經(jīng)問題研究，2004（5）．

［9］ 周茂榮，郭建泉．放棄成本、政府偏好與資本控制：一個審慎的機(jī)會主義匯率制度選擇模型［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2004（5）．

［10］曾康霖，馮用富．人民幣匯率穩(wěn)定與匯率機(jī)制改革［J］．上海金融，2003（9）．

（責(zé)任編輯：關(guān)立新）