國際貨幣的空間分布及其成因

摘要：本文運用各時期的歷史數據分析不同國際貨幣體系下英鎊與美元的空間分布狀況及其成因，利用GIS方法描述英鎊在各個歷史時期的空間分布狀況，發現無論在國際金本位、布雷頓森林體系還是牙買加體系下，國際貿易資本流動的相互依存格局是國際貨幣實現空間拓展的主要原因，而在位貨幣的網絡外部性效應將延緩在位國際貨幣的空間收縮。上述分析的政策含義在于現階段推進人民幣國際化可能得不償失，人民幣國際化應走謹慎、漸進的國際區域化之路。

關鍵詞：國際貨幣；空間分布；國際貨幣體系；人民幣區域化與國際化

中圖分類號：F821 文獻標識碼：B

一、引言及文獻回顧

美國次貸危機爆發后，美國實施大規模刺激經濟的政策，美聯儲開動印鈔機，美元不斷地貶值，這實際上是美國將危機成本分攤給世界各國的過程。從人民幣匯率改革的2005年至今，人民幣對美元升值幅度已超過20%。歷史總是驚人的相似，同樣對美國有著巨額貿易順差從而成為美國最大債權國的日本在廣場協議之后其貨幣被迫對美元升值，這使得日本從20世紀90年代至今經歷了失去的20年。主導貨幣為什么會成為危機傳遞的載體？其帶給世界各國經濟負外部性卻無法變革國際貨幣體系的原因何在？明確這些問題需要我們對貨幣國際化和區域化的歷史成因及一般規律深入考察。

科恩（Cohen，1971）對于貨幣國際化的定義是：貨幣職能跨越國境擴展到國外，被官方機構和私人部門所使用的過程［1］。哈特曼（Hartmann，1998)根據貨幣的三方面職能并考慮私人和官方使用，進一步細化了科恩對于貨幣國際化的定義。他指出，作為支付手段：在私人方面，衡量直接和間接的貨幣交換；在官方，平衡國際收支和干預外匯市場；作為記賬單位：在私人，用于商品貿易和金融交易的計價；在官方，用于確定匯率平價；作為價值儲藏手段：在私人部門，用于選擇金融資產；在官方，以國際貨幣及其計價的金融資產作為儲備資產［2］。塔拉斯（Tavlas，1997)從Hartmann闡述的三方面職能上考慮是否有貨幣發行國參與來判斷一國貨幣是否達到國際化。他指出，只有沒有發行國參與的交易中，貨幣執行三方面職能時，才是貨幣國際化［3］。蒙代爾（Mundell，2003）則從貨幣地域擴展及影響力的角度考慮貨幣國際化含義。他認為當貨幣流通跨越政治聯盟邊界或被其他地區貨幣模仿時，才是貨幣國際化［4］。貨幣區域化有兩種含義：第一是在某一特定區域引入一種新的貨幣，從而形成某一貨幣區域的過程；第二是非國際貨幣在其國際化進程中被某一特定區域認可、接受，從而成為國際貨幣的過程（商務部課題組等，2003）［5］。

以往關于貨幣國際化與區域化界定的文獻主要依據這樣幾個因素，即地域邊界、基本職能以及影響力。迄今為止，國內外還沒有相關文獻從時空演化視角—國際貨幣體系與主導貨幣空間分布演化探討貨幣國際化和區域化的決定因素。另外，以往的文獻也并沒有將貨幣的投資功能作為重要因素與貨幣的基本職能聯系在一起，結合地域邊界，去界定貨幣區域化與國際化。本文認為，貨幣國際化與區域化應是貨幣作為支付手段、記賬單位、價值儲藏的職能與投資功能跨越國境擴展至國外，被官方機構和私人部門所使用的過程［6］。同時，貨幣區域化與國際化不可分割來看，貨幣區域國際化和貨幣國際區域化是兩種不同的歷史趨勢：英鎊、美元和日元是貨幣區域國際化的典型事例，它們都是在成為主要國際貨幣之后實現了特定區域的貨幣替代，如英鎊區英鎊化、拉美地區美元化；歐元則是貨幣國際區域化的代表，這個新興區域化貨幣從誕生伊始就完成了國際化進程。

二、國際貨幣的空間分布

（一） 背景-國際貨幣體系的演進

從國際金本位到牙買加體系，國際貨幣制度經歷了由固定匯率到浮動匯率的演變。具體說來，國際金本位到布雷頓森林體系是固定匯率制度下國際金本位到國際匯兌金本位，實質是以固定匯率為基礎的伴有一定幅度匯率浮動的匯率制度；牙買加體系實際上是以浮動匯率為基礎的有一定范圍固定匯率存在的匯率制度。如國際金本位制下各國貨幣浮動范圍在黃金的輸出入點之內、布雷頓森林體系初期到史密森協定，匯率允許波動幅度從±2.5%到±15%。牙買加體系中有發達國家如美國、日本的單獨浮動、歐盟地區的聯合浮動，也有人民幣、港元以及新興工業化國家貨幣盯住美元或其他主要國際貨幣。完全的浮動匯率與完全的固定匯率理論上有之，但現實世界中是不可能出現的。各國在經濟周期上，在特定的時期無法達到一致，必然要求浮動匯率和固定匯率的不同程度、比例的組合。

國際金本位經歷了金塊本位與金幣本位，具體區間應是從1873年到1914年，理由是前一個時間段為主要工業化國家都實施了金本位作為其貨幣制度，后一個時間段是一戰開始。國際金本位有著良好的制度安排，也可以說是迄今為止國際貨幣制度設計最好的典范。各國貨幣含金量作為國際匯率確定的依據，且比價固定；各國國內貨幣發行量受其黃金儲備的制約：黃金流入則貨幣供應量增大、黃金流出則貨幣供應量減少。黃金作為各國國際結算的最后手段，各國匯率比值在黃金輸出入點范圍之內上下波動。這樣的制度安排實際上是各國國內貨幣的發行量在世界貨幣總發行量的比率完全取決于各國產出在世界總產出的比重。一戰與二戰之間的1914年到1944年，由于受戰爭的影響，可以說當時世界并無國際貨幣制度，這段時期不予考慮。

1944年布雷頓森林體系宣告成立，其真正的運行應該說是在50年代末，即1959年，理由是這一年正是各國尤其是西歐和日本等國在戰爭中受到摧毀的主要工業化國家經濟基本恢復、且各國國內貨幣與美元可自由兌換之時。1959年到1971年是布雷頓森林體系正式運行的十幾年，期間西歐和日本主要西方工業化國家經濟得到了長足的發展，美國也繼續其國際經濟貿易霸主地位，若不是越南戰爭耗費了相當一部分的美國國力，打破了國際經濟相對平衡的秩序，布雷頓森林體系可能還會持續。布雷頓森林體系采用雙掛鉤的制度安排，即美元與黃金掛鉤、其他國家貨幣與美元掛鉤，各國家貨幣按固定比價與美元兌換，各國持有的美元儲備可以向美國兌換黃金。這樣的安排保證了美元唯一的國際儲備貨幣地位，因而可以稱之為國際貨幣制度的美元本位。

由于持續的軍費開支加之黃金儲量限制使布雷頓森林體系于1973年徹底崩潰，各國陸續開始實行浮動匯率制。牙買加會議召開也標志著國際貨幣制度進入到了浮動匯率的新紀元。歐元的誕生成為牙買加體系演進的分水嶺。牙買加體系可以說是沒有制度的國際貨幣制度，各國根據本國的經濟狀況，或采取單獨浮動，或采取聯合浮動，或盯住關鍵貨幣和一攬子貨幣，使得國際貨幣體系更為多樣化和復雜。匯率波動的頻繁、不確定使國際經濟與貿易往來的風險、成本加大，國際儲備貨幣多元化也成為牙買加體系的一種趨勢，而資本管制、貿易保護則成為這個時期國際資本流動和國際經貿往來的另一種趨勢。

（二） 事實——不同國際貨幣體系時期主導貨幣空間分布的演化

1.國際金本位時期英鎊的國際地位與空間分布。雖然在20世紀初形成了以黃金為基礎的國際貨幣體系，但是所有國家的貨幣安排不盡相同。采取純金本位的國家只有四個：英國、德國、法國以及美國。在1860年后，甚至大多數發達國家都趨向于統一的全球金本位，英鎊作為交易和投資目的幾乎在每個地方都可以被接受（cohen，Benjamin，1971）［7］。除了這四個國家以外的其他國家，也都陸續采用金本位制，它們流通中的貨幣主要采取紙幣、銀幣以及符號硬幣，這些國家的中央銀行或者私人機構的國民銀行保有一定數量的黃金儲備，以備居民團體等兌換黃金的需要。在1913年末，官方機構的外匯儲備總額中，英鎊占了約40%，法國法郎和德國馬克加起來也是約占40%，英鎊、法國法郎和德國馬克三者加總占據了世界外匯儲備總額的80%。其余的20%主要由比利時和瑞士法郎、丹麥克郎和美元以及其它的貨幣組成。因此可以看出，在國際金本位時期，英鎊是最主要的國際貨幣，在國際貨幣體系中居于主導地位；法國法郎和德國馬克居第二行列，美元、比利時和瑞士法郎以及丹麥克郎可以列為第三等級。

本文從兩個方面進一步分析英鎊在該時期的空間分布狀況。第一，從儲備資產形式角度；第二，從世界各國尤其是英鎊區國家中央銀行與英格蘭銀行關系角度。首先， 1880年以后世界各國儲備資產的形式，像德、法這樣的國家其主要國際儲備是黃金，而菲律賓、印度以及拉美國家，它們的國際儲備完全是外匯；其次，從銀行體制看，德國中央銀行實行的是信用體系和比例體系均有的混合體系；法國包括歐洲大陸的大部分國家實行的是比例體系。所謂信用體系指的是中央銀行可以發行有限數量的且沒有黃金儲備作為其支持的貨幣，但需以政府債券作為擔保，如果進一步擴大其貨幣供應量，需以相應的英鎊作為支持。比例體系則是指一國的黃金儲備可以下降到該國流通中貨幣量的一定比例之下，通常為35%或40%。

1885年以后，各國中央銀行更多依賴信用貨幣調節貨幣供應，處于國際主導地位的英鎊，其調控世界貨幣供應的地位超越了黃金；并且，各國中央銀行采取的政策與合作的方式，進一步決定了英鎊的勢力范圍。德國、法國與歐洲一些主要國家與英國英格蘭銀行保持密切的聯系，他們往往與英格蘭銀行的行動保持一致；與此相似的是英鎊區國家中央銀行，可分為核心層和外圍層。核心層保持與英鎊十分密切的聯系，它們或持有英國的財政部債券，或存款在英格蘭銀行或倫敦的銀行。外圍層國家為保護本國的貨幣而與英格蘭銀行密切合作，像斯堪的納維亞國家、波羅的海國家，甚至葡萄牙、伊拉克和埃及都是采取了緊盯英鎊的貨幣政策；而希臘、日本、阿根廷這些國家則是將英鎊作為其最主要的政策干預貨幣；當時，占國際外匯儲備總額近2/3的國家，如俄羅斯、日本和印度，它們的共同做法是當國內居民要求將其負債兌換黃金時，這些國家的政府或者是中央銀行，將其作為儲備的英鎊兌換成在英格蘭銀行存放的黃金。綜合以上的分析，我們可以得到國際金本位時期英鎊空間分布的一個輪廓①。

2.布雷頓森林和牙買加體系時期美元的國際地位與空間分布。

(1)布雷頓森林體系時期美元的國際地位。為節省黃金促進世界各國貿易的發展，布雷頓森林體系設計了雙掛鉤的制度。事實上，在戰后初期的幾年內，該制度的確促進了國際貿易的發展，而且同時也節省了原本稀缺的黃金。當時，一國擁有多少黃金儲備很大程度上決定了該國的經濟實力以及未來經濟發展的前景。在戰后初期，布雷頓森林條約簽署的第一個年頭，美國擁有的黃金儲備占據世界黃金儲備總量的60%，而到1948年，美國即擁有了總量的2/3，這充分說明了美國在當時世界經濟中的絕對統治地位。雖然隨著歐洲主要工業化國家及日本戰后經濟的恢復與發展，美國黃金儲備從1948年總量的2/3到十年后降至總量的1/2，也并不影響美元的支配地位。

1959年布雷頓森林體系正式運行以來，西方其他主要工業國家經濟加速恢復和發展，美國的黃金儲備占世界黃金儲備總額的比率在持續地下降， 1961年美國黃金儲備占世界黃金儲備總量超過40%，60年代這一比例每年在減少，到布雷頓森林體系停止運行的1971年，該比例下降到不到30%。但是，即便是不足30%的比率，美國也仍然是黃金儲備量的世界之首，這也可以保證美元仍然居于國際貨幣的支配地位②。

（2）牙買加體系時期美元的國際地位。雖然經歷了布雷頓森林體系崩潰后的美元國際地位有所下降，但到牙買加體系至今美元仍是國際貨幣體系中最主要的國際貨幣。國際大宗交易商品、原材料直至石油的定價依然是以美元作為最主要的標準。表1為按發展程度劃分的工業化國家、發展中國家以及世界所有國家官方外匯儲備中美元所占的比例情況。雖然在布雷頓森林體系崩潰之時各國中央銀行紛紛用手中的美元兌換黃金使美元遭遇大幅貶值，以至于在牙買加體系初期之時美元地位有所下降，但經過幾年的恢復與發展，美元在一定程度上保持了強勢，即使無法回到布雷頓森林體系時的絕對統治地位，其影響力依然得以保持。

以下僅以地區官方儲備比例，即各地區的使用美元作為官方儲備的比例的角度予以簡要分析。在拉美地區美元作為官方儲備貨幣使用有較為明顯的上升趨勢，從1980年的50%左右上升到90年代中期的70%。實際上在這一區域美元超過了許多國家本地的貨幣的使用比例，甚至在一些國家如阿根廷、墨西哥以及巴拿馬，美元完全取代了這些國家的貨幣。在亞洲，美元作為官方儲備貨幣的情況較為穩定，基本保持在50%左右。從1980年到1984年，該地區使用美元僅是小幅的上漲；在歐洲，1988年到1994年，使用美元的比例基本保持在60%左右。整體上看，無論歐洲地區、亞洲地區還是拉美地區，美元作為官方儲備貨幣的比例都超過了50%，并且在小幅地上漲。牙買加體系時期由于匯率風險和不確定性造成了儲備貨幣多元化的趨勢，因而各國都將美元作為首選的儲備貨幣。盡管這一比例可能不及布雷頓森林體系時期，但從一側面說明各國出于保值和交易等方面考慮，依舊使美元延續著其分布的地域范圍。

（3）布雷頓森林和牙買加體系時期美元的空間分布。綜合以上兩方面的分析，可以基本明確兩點：第一，美元無論是布雷頓森林體系還是牙買加體系時期均居于國際主導貨幣地位；第二，牙買加體系時期美元保持了其在布雷頓森林體系時期的地域分布，因而在兩個時期美元有著大體相似的空間分布狀況。進一步考察：其一，作為國際貨幣基金組織成員國，在布雷頓森林體系時期其儲備貨幣和干預貨幣必然首選美元，在牙買加體系時期由于路徑鎖定引致的網絡外部性效應使得這些國家不能退出美元的流通網絡，只是將儲備貨幣及其衍生出的投資貨幣的部分比例分給了歐元和日元等國際貨幣；其二，未成為國際貨幣基金組織成員國但其匯率安排事實上采取緊盯或盯住美元以及用美元替代本國貨幣政策的國家和地區，這樣區分的依據在于這些國家都是承認美元的國際主導貨幣地位的，且在這些國家美元被官方和私人使用的比例最高。參加布雷頓森林會議并簽署協定的國家都承認美元作為唯一的國際儲備貨幣地位，美國的貨幣供應量增加即美元的超發，帶來的是各成員國國際儲備的增加，而這種國際儲備除去黃金只有美元。美元依靠人為協定的方式成為了國際主導貨幣，該制度保證了美元比起以往的國際貨幣有著更大范圍的空間分布。除了簽署協議并加入國際貨幣基金的國家以美元作為其國際儲備貨幣，其它未加入的國家事實上也采取緊盯或盯住美元的政策。像原蘇聯地區的東歐各國，雖然沒有加入國際貨幣基金組織，但實際上都采取大致相同的盯住美元的政策。表2是美元在布雷頓森林和牙買加體系時期的空間分布狀況，在主要國家中除去參加布雷頓森林會議但未簽署協議的蘇聯，加入國際貨幣基金組織在該時期后進的成員國以及事實上采取盯住美元或以美元替代本國貨幣的國家。

三、國際貨幣空間分布的成因

英鎊在國際金本位時期、美元在布雷頓森林體系和牙買加體系時期的空間分布狀況具有以下兩方面特征：第一，英鎊和美元的勢力范圍都擴展到了本國、本地區、歷史上一直以來有著密切經貿往來的區域以外的全球大部分地區，且其中包含著具有不同經濟實力以及不同經濟發展階段的工業化國家、新型工業化國家和發展中國家；第二，即便英鎊在國際金本位后期、美元在布雷頓森林體系后期，其幣值對世界部分國家和地區的幣值有較長期、大幅度下降，但英鎊直到布雷頓森林體系建立之時、美元至今仍保持著其勢力空間④。

形成英鎊和美元的這種空間分布的原因在于：第一，不同國際貨幣制度下的國際經濟秩序并由此所形成的雙向互補的國際貿易資本流動格局，而該格局在不同時期有著不同的表現形式；第二，國際貨幣存在著時間和空間上的滯后性，這種滯后性可以歸因于在位貨幣的網絡外部性效應，即加入該國際貨幣所在網絡可以節約交易成本，而退出網絡則意味著經濟成本的負擔。以下將從這兩個方面作進一步的分析。

（一）國際貿易資本流的相互依存格局

國際貿易資本流動格局的相互依存性是貨幣國際化與區域化的一般性成因，不同的國際貨幣體制下有著不同的表現形式。以下將英鎊在國際金本位時期、美元在布雷頓森林體系和牙買加體系時期的不同表現分別。

1.國際金本位時期國際貿易資本流的相互依存格局。圖1是國際金本位時期國際貿易和資本流動格局的簡單示意圖，它說明了當時英國西方主要發達國家與發展中國家及殖民地的貿易和資本流動關系。

以英國為首的西方發達國家主要承擔幾個職能：其一，高附加值制成品的出口國；其二，初級產品及原材料的市場；其三，在發展中國家及其殖民地興建工廠開發原材料及初級產品的投資國和貨款國。圖1所示的循環結構還說明當英國等發達國家持續經濟增長，不但為發展中國家提供了市場，還為其提供充足的英鎊以保證它們償還債務和進口制成品發展經濟的需要。再考慮資本輸出，表3清楚地表明了當時主要西方發達國家資本輸出狀況，英國是最大的資本輸出國，它提供了當時長期對外投資的超過40%。即使這樣，英國也不因長期發放大量貸款而流失其黃金儲備，因為正如圖1所示的貿易、投資的良性循環結構，英國大量貸款換來的是更大規模的制成品出口。由于黃金在1880年以后基本只是結算后的金額在國際間進行轉移，英鎊是最廣泛貿易支付工具，因而在這一過程中，英鎊是當然的載體。至1913年，英國當時的殖民地面積已相當于本土面積的100多倍，在殖民地和其它發展中國家，投資和貸款主要運用的是英鎊。國際金本位時期的這種國際貿易資本流的相互依存格局保證了英鎊有著廣闊的空間版圖。

2.布雷頓森林體系時期國際貿易資本流的相互依存格局。布雷頓森林體系是較為特殊的歷史時期，之所以特殊是因為此時二戰剛剛結束，西方各國都處于戰后經濟的重建和發展時期，而且美國也經歷著冷戰與越南戰爭，因而這段時期的國際貿易資本流動格局主要表現為美國利用“馬歇爾”計劃向西方各國實施援助以及不斷增發美元以滿足自身軍費開支的不斷增加，西方各國由于戰后初期的經濟重建對美元有著巨額需求以及經濟發展之初能夠承受較高的由美元超發帶來的通貨膨脹這樣一個互動的過程。從1948年到1952年，即布雷頓森林協定簽訂之初的四年里，美國持續地以援助和貸款的方式向歐洲國家提從了約130億美元的援助和貸款。這個被稱為“馬歇爾”計劃的舉措支持了歐洲國家經濟重建，并大大滿足了西方各工業國家重建之初對于美元的大量需求。表4為1946年到1958年美國的國際收支結構，表中清晰地表明了從布雷頓森林體系伊始即從1946年到1950年美國擁有持續的貿易順差，且黃金儲備一直增加，從而在1949年美元對英鎊以及其他主要國際貨幣均有一定幅度升值，其中，對英鎊就升值了30%，而這期間美國每年保持著近50億美元的政府援助，即表中的政府援助項。雖然從1950年開始美國的援助有所下降，并且其貿易收支首次出現了逆差，但是由于美國仍有充足的黃金儲備，并且官方負債與黃金儲備量之比率遠未達到1，因而美元可以大量超發以滿足自身和西方工業化國家戰后經濟恢復和發展的需求。

同時，由于在相對落后的技術水平上進行建設，當戰后的經濟重建完成之后，原本較落后的歐洲和日本比美國經濟增長得更快。從低收入水平變成增長率很高的國家，能夠承受相對較高的通貨膨脹水平，歐洲和日本在該期間即是如此。以日本為例，從其完成經濟重建的1959年到布雷頓森林體系基本停止運行的1971年，以其國內價格水平除以11個OECD國家國內美元物價水平的幾何平均作為真實匯率同其國內名義匯率相比可看出，以日本為代表的西方工業化國家當時的物價水平是很高的（見圖2）。

雖然當時歐洲和日本能夠承受較高的通貨膨脹水平，從而能夠吸收更多的超發美元，使美元進一步擴展自己的國際勢力范圍，但通脹的承受力不是無限大的。一旦美元過度超發，超過了世界其他地區通脹率容忍度可承受范圍，便出現布雷頓森林體系徹底崩潰之時的情況。但是布雷頓森林體系時期的這種相互依存的國際貿易資本流動格局保證了美元唯一國際儲備貨幣地位的穩固和持續，而且這種格局在牙買加體系還有著極為相似的延續，只是能夠承受美元超發所帶來的通貨膨脹的國家由布雷頓森林體系時期的歐洲和日本變成了中國和其它亞洲國家和地區。

3.牙買加體系時期國際貿易資本流的相互依存格局。美國作為最大的逆差國與新興工業化國家、中等收入水平發展中國家等存在巨額貿易收支順差國之間有著很強的相互依存的關系。這種國際貿易資本流的依存關系表現在像中國、日本、韓國等順差國出口制成品，而美國出口其具有深度和流動性的金融產品，雙方相互依存，不可分割。

以中美之間的貿易資本流動為例，中國通過出口其具有比較優勢的制成品獲得了巨額的貿易順差，與此對應的美方則是巨額逆差。擁有持續不斷增長的巨額外匯儲備可以平抑國內經濟的波動，同時穩固經濟增長的潛在基礎。然而這對順差國尤其是中國并不是百利而無一害的事情，順差數額越大，引起國內通貨膨脹的可能性也就越大，為防止人民幣大幅升值侵蝕中國出口產品競爭力，投放基礎貨幣對沖也就成為無奈之舉。截止到2010年底，我國因對沖而投放的基礎貨幣達到了20萬億人民幣。為收回流動性，避免通貨膨脹大幅，就要盡可能多地收購出口商所得外匯，發行央行人民幣債券，但這種方法承擔的利息成本也較大。擁有了巨額的外匯儲備，如何實現其收益就成為中國和亞洲等有著巨額貿易順差國家必須考慮的問題。美國擁有世界上最為完善、發達的金融市場，其市場的深度與流動性是貿易順差國盈余外匯的較好投資和保值的場所，用巨額順差購買美國國債也就成為較優的選擇，而通過這樣的方式也滿足了美國為其財政赤字融資的需求。圖3說明了從1990年到2008年美國與中國、日本及亞洲新興工業化國家的經常賬戶余額的變動趨勢。在這十幾年中，美國的逆差是不斷加大的，亞洲國家尤其是中國其順差是不斷增加的，同時亞洲新興工業化國家地區包括韓國、中國臺灣、新加坡和中國香港在這十幾年里的中期其順差也處于一直上升的狀態。中國模式自然值得其他幾個國家、地區的效仿。最貧窮的國家借錢給最富裕的國家是這種國際貿易資本流相互依存格局的真實寫照。

（二）在位貨幣的網絡外部性效應

保羅#8226;克魯格曼提出了貨幣惰性的概念（1992）［8］，他指出在英國早已不是世界頭號經濟強國之時，英鎊仍然延續其國際貨幣霸主地位達半個世紀，這就是貨幣惰性。美元的情況與英鎊有所不同，迄今為止美國仍然是世界頭號經濟強國，但和英鎊情形有所類似的是以美元作為唯一儲備貨幣的國際貨幣體系崩潰之后美元持續大幅貶值且其穩定性備受置疑的情況下美元依然保持著國際主導貨幣的地位。

這種在位貨幣衰落的滯后性現象并不是偶然，西方貨幣史中曾經的拜占廷、墨西哥貨幣都出現過與英鎊十分類似的情形。可以說這種在位貨幣的滯后已成為一種必然、一種規律。所謂網絡外部性是針對于規模經濟而言，類似于電話、手機網絡與互聯網的道理，即使用對象的龐大促使交易成本的節約，而且這種網絡外部性還會促進更多的使用對象加入該特定的流動網絡。

交易成本之節約是從正面考慮的，即加入該網絡的好處，如果從另一角度如退出該貨幣網絡而進入其他貨幣網絡的成本角度考慮，將會存在以下幾方面的問題：第一，較長期、復雜的金融適應過程可能會造成較大的機會成本。如果退出在位貨幣的流通網絡，可能會失去原有的客戶和潛在的新的客戶。第二，創建成本和學習成本。如果用一種新的貨幣取代原有在位貨幣，則必須創建一套完整的制度，這涉及到創建成本，而且必須學習如何使用新的貨幣來計價、核算以及新貨幣流通網絡的運行規則，這涉及到學習成本。第三，使用新貨幣的未來不確定性。使用新貨幣存在著匯率變動風險以及價值穩定性、是否存在盈利性等多方面不確定性因素。

綜合以上分析可以看出，一旦一種貨幣成為了在位貨幣，即國際主導貨幣，就自然占據了先入為主的優勢，由于使用該種貨幣有節約交易成本、放棄該貨幣會面臨創建費用、學習費用以及各種不確定性，因而即使該種貨幣有了持續大幅貶值或者支撐該貨幣之國家經濟實力不再強大，新的貨幣取代原有在位貨幣也需要相當長的時間。

四、結論與啟示

英鎊在國際金本位運行之時成為國際主導貨幣，其版圖跨越國境及英鎊區擴展到了亞洲、非洲、美洲、歐洲和大洋洲；美元在布雷頓森林體系運行之初逐步確立了自己的國際主導貨幣地位，并且一直延續至今。美元版圖比國際金本位時期的英鎊版圖有著更廣泛、更深層次的空間分布，不但涵蓋英鎊版圖的五大洲還包括南美、東歐和亞洲部分國家地區的美元化國家和地區；不同國際貨幣體制下形成英鎊和美元的這種空間格局的原因在于外部國際經濟秩序。具體說來，是國際貿易資本流的相互依存結構以及在位貨幣的網絡外部性效應。

以上結論對于人民幣區域化與國際化的進程同樣具有啟示意義：從外部經濟環境角度考察，中美之間形成了貿易資本流的相互依存格局，中國目前是美國的世界第一大債權國也是最大的能為美國財政赤字融資的國家。這種格局如果短期內打破對中美雙方甚至世界都是有害無益的；從貨幣惰性即在位貨幣的網絡外部性效應來看，無論是作為官方儲備貨幣、干預貨幣還是全球外匯交易市場交易貨幣的使用，目前美元、歐元和日元都有特定的空間布局，在這些空間上已經形成了規模效應，短時期難以取代。因此，人民幣的區域化與國際化之路應該謹慎從事：首先，人民幣區域化與國際化的進程應該是漸進式的，走國際區域化之路，即先區域化后國際化，這與以往大多數研究的結論是基本一致的。貨幣惰性因素的存在使得人民幣不能走美元的區域國際化之路，也不可能整合區域內貨幣走歐元的國際區域化之路，只能在特定區域內走自己的國際區域化之路；其次，人民幣區域化與國際化是一個相當漫長的過程。經濟總量并不是推動這個過程的唯一因素，中國目前是世界第二大經濟體，而人民幣遠未成為國際貨幣充分說明了這一點。如果以人均GDP來粗略衡量生產率，中國經濟總量超過日本時，生產率只是日本的1/10；即便超過美國時，生產率也只是美國的1/7。在經濟總量和生產率的基礎上還要有具有深度和流動性的金融市場才能使貨幣區域化與國際化具備必須的前提條件。總之，人民幣應該走國際區域化的漸進發展之路，且將經歷一個相當漫長的歷史進程。

注釋：

① 表3中按是否為英鎊區以及各大州作為劃分依據僅列出部分國家和地區。

② 在這里，僅以黃金儲備狀況作為衡量美元在布雷頓森林體系時期國際地位的依據。

③ 表2亦僅列出部分國家和地區；貨幣惰性使得美元在兩個時期有著大致相同的空間分布。

④ 國際金本位的解體時間是1913年，英鎊直到1925年以后才從全球逐步退回原英鎊區的國家和地區。實際上，從二十世紀初英國已不是世界第一經濟體，但英鎊作為全球第一貨幣一直持續到了布雷頓森林體系之初，長達半個世紀。這樣的情形在金本位前的拜占廷、墨西哥貨幣等國際貨幣的歷史中都曾出現。

參考文獻：

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［8］ Krugman P R.The International Role of the Dollar［C］．In: Krugman P R，Currencies and crises. chap.10.Cambridge and London:MIT Press，1992.

（責任編輯：李江）