風險投資、私募股權在科技型中小企業(yè)發(fā)展中的應用

摘 要：科技型中小企業(yè)由于本身規(guī)模較小、經營風險高，很難從銀行取得所需貸款，也難以上市籌資，而風險投資和私募股權融資正好為科技型中小企業(yè)融資開辟了新的渠道。風險投資和私募股權投資作為技術創(chuàng)新的催化劑，不僅可以為科技企業(yè)中小企業(yè)提供大量成長需要的資金，而且能改善企業(yè)治理結構和管理水平，促使其快速規(guī)范發(fā)展，最終實現上市的目標。本文首先簡單介紹了風險投資和私募股權投資的概念，其次詳述了風險投資和私募股權在我國科技型中小企業(yè)融資中的應用，最后剖析了兩者在科技型中小企業(yè)快速發(fā)展中所起到的重要作用。

關鍵詞：風險投資和私募股權投資；科技型中小企業(yè)；融資

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2012）01-0136-02

一、風險投資和私募股權投資的概念

私募股權（Private Equity）是指通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權益性投資。投資方在投資交易實施過程中通常附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或者管理層回購等方式出售持股獲利。私募股權有廣義和狹義之分，廣義的私募股權涵蓋了企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益投資，有時還會包括上市后私募投資、不動產投資和不良債權投資等。狹義的私募股權主要指對已產生穩(wěn)定現金流并形成一定規(guī)模的成熟企業(yè)即創(chuàng)業(yè)投資后期的企業(yè)進行股權投資。

廣義的私募股權投資包含風險投資，兩者都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模等方面存在一些差別。一般來講，風險投資青睞技術類項目，側重于創(chuàng)業(yè)初期的投資，追求較高的風險和收益；私募股權投資投資于各種類型企業(yè)，側重于企業(yè)成長后期的投資。從規(guī)模上看，風險投資投資額一般在500萬美金以下，私募股權投資額一般在1000萬美元以上。近年來，隨著資本市場競爭的加劇，兩者之間出現不斷滲透的趨勢，其界限也越來越模糊，比如著名的私募股權機構凱雷也以風險投資的形式對攜程網、聚眾傳媒進行投資。

2011年7月，清科研究中心首次推出《中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資市場LP研究報告》。報告中指出，截止2011年6月，清科數據庫中收錄的LP共3947家，在所有收錄的LP中，有可投資本量數據披露的機構共2434家，共計可投資金規(guī)模6，523.07億美元。這些資金主要來源于機構投資者，包括養(yǎng)老基金、捐贈基金、保險公司、投資公司、商業(yè)銀行控股公司等，也包括一些富有的家庭和個人，但是個人投資者所占比例相對較小，一般不超過10%。

二、風險投資和私募股權在我國科技型中小企業(yè)融資中的應用

隨著中國經濟持續(xù)快速增長和資本市場逐步完善，中國企業(yè)的高成長性對股權投資者的吸引力不斷增強。與此同時，中國創(chuàng)業(yè)投資市場和私募股權市場投資規(guī)模也持續(xù)增長。如下圖所示，2006-2010年我國創(chuàng)業(yè)投資市場和私募股權市場募集完成資金規(guī)模逐年都在呈上升趨勢，以風險投資和私募股權投資為背景的IPO數量和融資金額也在不斷增長。

截至2010年8月底，全國工商登記的中小企業(yè)從數量已達到4153.1萬戶，站全國企業(yè)總戶數的99.6%。中小企業(yè)創(chuàng)造了60%左右的GDP，50%的稅收，80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。中國65%的專利、75%以上的技術創(chuàng)新、80%以上的新產品開發(fā)都是由中小企業(yè)完成的，中小企業(yè)已經成為國民經濟的重要的的組成部分，科技型中小企業(yè)作為技術創(chuàng)新的主體力量，對于推進科技進步與創(chuàng)新、調整產業(yè)結構、促使經濟增長從資源依賴型向創(chuàng)新驅動型轉變，推動經濟社會發(fā)展切實轉入科學發(fā)展的軌道具有極其重要的意義。而科技型中小企業(yè)本身規(guī)模較小、業(yè)績不穩(wěn)定、經營風險高、難以上市籌資，也很難從銀行取得所需貸款，但是其所從事的研究開發(fā)、生產經營等活動對資金的依賴程度極高，因此大部分科技型中小企業(yè)都受到融資問題的困擾。

科技型中小企業(yè)是以創(chuàng)新為使命和生存手段的企業(yè)，而風險投資是自主創(chuàng)新的投資主體和助推器，雙方的目標和任務是一致的；科技型中小企業(yè)具有高投入、高風險、高收益、高成長和技術更新快、運營周期短等特點，一般都有著較高的成長性，私募股權投資非常關注企業(yè)的成長性，這點使得二者具有很好的契合性。私募股權投資彌補了銀行信貸和證券市場之間的空缺，為科技型中小企業(yè)提供了更加廣闊的融資渠道。

國內成功實現上市的很多中小型科技企業(yè)，在上市前都進行過兩至三輪的私募股權融資，如PE投資無錫尚德，軟銀、高盛投資阿里巴巴、凱雷投資攜程網等。以攜程網為例，該企業(yè)成立于1999年初，同年3月獲得了IDG第一筆50萬元的投資，2000年3月軟銀集團為代表的投資商對其進行了450多萬美元的第二輪融資，同年11月，攜程網收購現代運通的舉動引起了凱雷投資集團的關注，后者看好其市場前景和管理團隊，由此獲得了第三輪800萬美元的融資。凱雷公司注資之后，充分利用自身的行業(yè)優(yōu)勢和豐富經驗迅速幫助攜程網從一個小的創(chuàng)業(yè)公司成長為一個各方面都具有國際標準的公司。2003年12月，攜程網在美國納斯達克交易市場上市，之后，凱雷公司以出售股權的方式退出攜程網，凱雷的持股比例從30％左右降至不足5％。凱雷公司投資回報率超過14倍，實現了投資商投資回報和中小企業(yè)上市發(fā)展的雙贏。

2009年10月，國內創(chuàng)業(yè)板的上市為我國中小企業(yè)融資提供了便利的渠道，清科研究中心研究顯示，“截至2010年10月22日，共有130家中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，其中有73家在上市前獲得97家風險投資機構或私募股權機構的資金支持。創(chuàng)業(yè)板的上市代表著私募股權投資的退出機制更加健全，解除了私募股權投資者的后顧之憂。

三、風險投資和私募股權投資在我國科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中的作用

風險投資和私募股權投資是連接科技型企業(yè)與資本市場的橋梁，兩者有很好的契合性，不僅可以解決科技型中小企業(yè)資金短缺的問題，而且還能改善企業(yè)經營管理，提升企業(yè)的價值。在私募股權投資的退出過程中，企業(yè)可以與不同層次金融資本市場發(fā)生有機聯系，這使得科技型中小企業(yè)可獲得更為廣闊的發(fā)展空間。

首先，風險投資和私募股權投資能夠為科技型中小企業(yè)提供充沛的資金。資金的短缺必然會導致人才匱乏、技術滯后，這是制約科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要瓶頸。所以充沛的啟動資金和發(fā)展資金對于技術仍未完全成熟、前景尚未明朗的中小科技型企業(yè)來說至關重要。

其次，風險投資和私募股權投資可以幫助改善企業(yè)的公司治理結構，提高公司管理水平。科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)者多為技術性人才，經營管理能力往往有所欠缺，私募股權資本進入后形成了新的的股權結構，可以有效避免投資者個人決策上的風險。私募股權公司具有在眾多領域的投資經驗，可以利用其聲譽為創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)吸引最好的管理人才及治理機制。在現實中，私募股權投資人也會利用自身資源優(yōu)勢，提供技術和市場等方面的專業(yè)支持，幫助企業(yè)設計一個能被市場看好的商業(yè)模式。總之，股權投資人的成熟的運作經驗和豐富的戰(zhàn)略資源，可以幫助企業(yè)迅速發(fā)展壯大。

最后，私募股權公司通常具有良好的品牌、經驗和信譽，未來企業(yè)在尋求上市的時候更容易獲得投資銀行和市場上投資者的支持。

總而言之，對于科技型中小企業(yè)而言，風險投資和私募股權投資作為一種長期的穩(wěn)定的資金來源，能夠有效改善企業(yè)的資金狀況、緩解企業(yè)危機，并且能夠提高公司管理水平，從而不斷增強企業(yè)的核心競爭力，提升企業(yè)價值，幫助公司迅速實現上市。同時，科技型中小企業(yè)要轉變觀念，積極學習私募股權投資相關知識，了解其運作方式，使企業(yè)具備獲得投資的條件，努力尋求合作機會，從而發(fā)展壯大自己。

作者單位：北京大學經濟學院

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