產(chǎn)融結合推進鐵投集團轉型——浙江省鐵路投資集團公司產(chǎn)融結合之實踐

□文/帥長斌

浙江省鐵路投資集團公司已經(jīng)過兩次轉型發(fā)展，獲得了寶貴的改革創(chuàng)新經(jīng)驗。面對新形勢，集團公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃中明確提出“產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)融結合”的“雙合”發(fā)展模式，產(chǎn)融結合被提高到指導集團公司轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的戰(zhàn)略高度。

產(chǎn)融結合是大趨勢

產(chǎn)融結合是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在經(jīng)濟運行中為了共同的發(fā)展目標和整體效益，通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進行的內(nèi)在結合或融合，最終形成產(chǎn)融實體的經(jīng)濟現(xiàn)象。產(chǎn)融結合是當今社會發(fā)展的趨勢，反映了經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求。

——產(chǎn)融結合有利于實業(yè)企業(yè)獲得新的增長動能。根據(jù)美國《財富》雜志統(tǒng)計，80%的世界500強企業(yè)都不同程度地實現(xiàn)了產(chǎn)融結合。實業(yè)企業(yè)要提高主營業(yè)務的競爭力，做大做強，需要強有力的資本及金融支持。發(fā)達國家市場經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，企業(yè)發(fā)展到一定階段時，由于對資本需求的不斷擴大，就會開始不斷向金融資本滲透，金融是企業(yè)壯大的必要途徑。

——產(chǎn)融結合為企業(yè)集團打造專業(yè)化的金融服務。實業(yè)企業(yè)特別是大型國有企業(yè)，通常具有專業(yè)化的金融需求。但國內(nèi)金融機構提供的服務同質化程度高，往往缺乏量身訂做的專業(yè)性產(chǎn)品，并且國際化程度不高，海外布局不夠廣泛，服務能力和服務效率不能充分滿足部分企業(yè)的業(yè)務需求。產(chǎn)融結合企業(yè)可以根據(jù)本行業(yè)的業(yè)務特點和金融需求，通過自身涉足金融業(yè)，憑借專業(yè)優(yōu)勢打造個性化金融產(chǎn)品，在企業(yè)不同發(fā)展時期，為企業(yè)自身提供專業(yè)化金融服務，實現(xiàn)優(yōu)質服務和利潤不外流的雙贏。

——產(chǎn)融結合可以創(chuàng)造協(xié)同價值。通過產(chǎn)融結合，產(chǎn)業(yè)與金融之間相互依存，相互驅動，利用產(chǎn)業(yè)的資源和品牌優(yōu)勢支持金融的發(fā)展，并以金融資本為后盾推動產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，從而使企業(yè)集團通過產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)生協(xié)同效應而獲取競爭優(yōu)勢。特別是具有強大產(chǎn)業(yè)支撐的金融運作顯示了與純金融企業(yè)相比更強的抗風險能力，產(chǎn)融雙方在資本、人才、技術等方面可能互有余缺，通過有效的結合，可以使這些要素發(fā)揮更大的作用。

——產(chǎn)融結合有利于減少市場的不確定性，分散風險。產(chǎn)融結合是企業(yè)多元化發(fā)展的一種形式，多元化 的發(fā)展有利于擴大資本運營的邊界，分散經(jīng)營的高風險。經(jīng)營多元化的一種重要領域是金融領域，由于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的運轉周期不盡相同，兩者可以減小單一行業(yè)周期性波動的沖擊，有效平滑凈資產(chǎn)收益率。

企業(yè)集團可以利用金融業(yè)的靈活性特點，通過并購、控股、持股等方式，適時轉變經(jīng)營方向，將資本從低利潤行業(yè)轉向高利潤的行業(yè)，實現(xiàn)集團的利潤最大化。

產(chǎn)融結合探索之現(xiàn)狀

浙江省鐵路投資集團公司擁有省內(nèi)獨一無二的基礎性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)資源，具備了打造更加廣闊的產(chǎn)業(yè)大平臺、進行產(chǎn)業(yè)鏈式開發(fā)和延伸的能力，同時在產(chǎn)融結合發(fā)展方面也已經(jīng)邁出了實質性步伐。第一，不僅與多家銀行建立了穩(wěn)定的信貸業(yè)務合作，而且成功發(fā)行股票、短期融資券、票據(jù)等，實現(xiàn)融資渠道多元化；第二，積極布局券商、期貨公司、基金管理公司等金融類企業(yè)股權投資，搭建了金融控股平臺雛形；第三，集團已經(jīng)以化工板塊為突破口，跨出了資產(chǎn)證券化的第一步，具備了一定數(shù)量的可變現(xiàn)的證券類資產(chǎn)；第四，通過資金集中和財務管理為核心功能來為集團服務，逐漸形成了類財務公司的運行機制。

產(chǎn)融結合對于國內(nèi)企業(yè)來講都處于探索階段，浙江省鐵路投資集團公司也不例外。目前集團公司在產(chǎn)融結合的探索過程中面臨的主要瓶頸包括：第一，集團需從戰(zhàn)略高度統(tǒng)籌現(xiàn)有金融資源與各產(chǎn)業(yè)板塊的協(xié)同，明確各自的職責分工，并在整體戰(zhàn)略的貫徹過程中需要多元化的戰(zhàn)術策略給予支撐。第二，產(chǎn)融結合目前主要呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本向金融資本的單項流動，還未實現(xiàn)兩者的有效互通和協(xié)同互動；第三，缺乏有效實現(xiàn)產(chǎn)融結合發(fā)展的工具，無法在實踐中充分滿足產(chǎn)業(yè)板塊實現(xiàn)低成本擴張的需要；第四，缺乏產(chǎn)融結合相關人才，特別是熟悉企業(yè)經(jīng)營管理，掌握行業(yè)知識，又精通金融業(yè)務知識，擅長資本運作的相關人才。

產(chǎn)融結合的集團化路徑

產(chǎn)融結合發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)是通過整合金融資源、打造金融工具來促進產(chǎn)業(yè)板塊發(fā)展，同時依托產(chǎn)業(yè)項目不斷創(chuàng)新融資方式和金融產(chǎn)品。

第一，結合產(chǎn)業(yè)基礎的實際，實現(xiàn)由“產(chǎn)”到“融”。金融業(yè)的杠桿作用和增值服務能有效助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但同時也可能會將金融系統(tǒng)風險傳導至產(chǎn)業(yè)板塊而帶來負面影響，因此集團公司產(chǎn)融結合發(fā)展不能簡單追求“大而全”，應該依據(jù)產(chǎn)業(yè)板塊實際需要，選擇合適的策略和路徑，提升金融資源配置的效率與效果，通過金融服務促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，做強產(chǎn)業(yè)來帶動金融形成差異化的市場競爭力。

第二，組織機制保障戰(zhàn)略的貫徹和戰(zhàn)術的執(zhí)行。集團主要領導牽頭建立產(chǎn)融結合專業(yè)委員會并構建工作機制，集團本部相關部門按照職責分工做好戰(zhàn)略貫徹落實的協(xié)調；集團下屬子公司都應作為產(chǎn)融結合具體戰(zhàn)術的執(zhí)行主體，構建產(chǎn)業(yè)和金融資本的互動平臺，掌握和整合各自產(chǎn)業(yè)領域的資源，拓展和延伸相關產(chǎn)業(yè)鏈，推動產(chǎn)業(yè)升級，培育和壯大集團主輔產(chǎn)業(yè)群。

鑒于集團目前的資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)狀況，一是可以利用化工板塊現(xiàn)有上市平臺逐步整合有效資產(chǎn)，剝離處置化工產(chǎn)業(yè)板塊的低效資產(chǎn)，加快優(yōu)質資產(chǎn)的整體上市，完成板塊的整合。二是鐵路、房地產(chǎn)、裝備制造產(chǎn)業(yè)板塊積極打造對接包括國內(nèi)主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板乃至海外市場的多層次資本市場的殼體，發(fā)揮其低成本融資和收購兼并的作用，加快形成優(yōu)質資產(chǎn)，并適時實現(xiàn)證券化。

第三，以資產(chǎn)經(jīng)營公司為平臺打造有效金融工具。省國資委明確提出，鼓勵省屬國有企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，引進國際、國內(nèi)知名金融機構開展多層次的戰(zhàn)略合作，發(fā)展總部落在浙江、主要為全省經(jīng)濟發(fā)展服務的現(xiàn)代金融。集團打造金融工具可以在信貸規(guī)模調控背景下拓寬多元化融資渠道，并為產(chǎn)業(yè)板塊提供特色金融服務產(chǎn)品，促進產(chǎn)業(yè)轉型升級。

從集團現(xiàn)狀來看，銀行、證券、保險等主流金融業(yè)準入門檻很高，即使介入亦無法在項目中發(fā)揮主導作用；信托公司、財務公司、產(chǎn)權交易所審批非常嚴格，近期無法獲準設立；由于集團下屬資產(chǎn)經(jīng)營公司具有多年從事債權資產(chǎn)管理處置的專業(yè)優(yōu)勢，并參股了華融金融租賃，因此由資產(chǎn)經(jīng)營公司重點研究設立融資租賃公司、小額貸款公司來強化非銀行領域金融工具。

——融資租賃公司。融資租賃是銀行信貸之外第二大融資工具，從國家主管部門到地方政府都積極給予政策扶持；設立融資租賃公司可以為集團產(chǎn)業(yè)板塊提供很強的資金融通、調節(jié)稅收、優(yōu)化財務結構等多種服務；我國融資租賃行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，渤海租賃股份公司已成功借殼上市，經(jīng)營融資租賃公司可以享受行業(yè)發(fā)展的收益；借助融資租賃的資金杠桿效應，可以為浙江海洋經(jīng)濟有關的港口碼頭設施及大型海工裝備項目提供多元化融資服務產(chǎn)品。

——小額貸款公司。小額貸款公司是與銀行金融機構差異化經(jīng)營，主要以自有資金和拆借資金為小微企業(yè)提供融資服務，但目前不能吸收公眾存款。設立小額貸款公司可以為集團企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應商與客戶提供融資服務產(chǎn)品，提升成員企業(yè)的競爭力；同時可以為產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投公司投資的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質中小企業(yè)設計供應鏈金融等創(chuàng)新產(chǎn)品，獲取增值服務收益。

第四，構建基金管理業(yè)務鏈，對接資本市場培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。多種組織形式的私募基金公司可以為產(chǎn)業(yè)投資、擬上市股權投資、債權投資、資產(chǎn)收購兼并等提供靈活的融資手段，同時分散投資風險，形成集約化、專業(yè)化的高效投資體系，成為聯(lián)系多種類型投資機構的紐帶。

——總結浙商產(chǎn)業(yè)基金運作的經(jīng)驗，通過集團自有平臺繼續(xù)探索資產(chǎn)收購兼并、產(chǎn)業(yè)培育等方面的私募基金，爭取形成集團在基金管理業(yè)規(guī)模化與優(yōu)勢互補的核心競爭力。在基金擬上市企業(yè)股權投資中發(fā)掘機會，整合券商投行、會計師事務所等中介機構的信息資源，以參股或控股新材料、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代海洋經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興行業(yè)的具有高成長性的中小企業(yè)，逐步培育出有望成為集團未來支柱的新產(chǎn)業(yè)板塊。

——積極打造出若干上市公司平臺，采取收購兼并的方式，以非公開發(fā)行股份來控股相關戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質企業(yè)，逐步剝離低效益的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，從而推動集團產(chǎn)業(yè)的轉型升級。