以開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險

○ 張曉第

（中國地質(zhì)大學(xué) 北京 100083）

一、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的必要性

1、農(nóng)民難以走出農(nóng)產(chǎn)品價格波動的怪圈

最近幾年，農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)“蒜比肉貴”、“菜價元時代”、“菜補(bǔ)貼”等農(nóng)產(chǎn)品賣貴和政府補(bǔ)貼菜價現(xiàn)象，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品賣難、“谷賤傷農(nóng)”問題。“米袋子、菜籃子”事關(guān)老百姓的居家生活，農(nóng)產(chǎn)品市場價格違背價值規(guī)律，不能準(zhǔn)確反映市場供求，影響老百姓生活，甚至影響老百姓對市場的預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場在價格形成機(jī)制方面存在天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾。在單一的現(xiàn)貨市場條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場價格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長周期一般較長，如果本期價格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價格必然下降，價格下降又會引起新一輪的產(chǎn)出減少和價格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結(jié)果會導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價格信號的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。同時，由于農(nóng)作物的生長周期較長，價格波動幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強(qiáng)化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實現(xiàn)。

2、蛛網(wǎng)模型詮釋了農(nóng)產(chǎn)品的周期波動

由于農(nóng)產(chǎn)品往往是缺乏需求價格彈性的商品，所以，供給曲線S斜率的絕對值小于需求曲線D斜率的絕對值，即S與D相比較，前者較平緩。或者說，供給的價格彈性大于需求的價格彈性，這時，當(dāng)市場由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實際價格和實際產(chǎn)量上下波動的幅度會越來越大，偏離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)（詳見圖1）。

如圖1所示，假定在第一期由于某種外在原因的干擾，實際產(chǎn)量由均衡水平Qe減少為Q1。根據(jù)需求曲線，消費(fèi)者為了購買全部的產(chǎn)量Q1，愿意支付較高的價格P1，于是，實際價格上升為P1。根據(jù)第一期的較高的價格水平P1，按照供給曲線，生產(chǎn)者將第二期的產(chǎn)量增加為Q2。在第二期，生產(chǎn)者為了出售全部的產(chǎn)量Q2，接受消費(fèi)者所愿意支付的價格P2，于是，實際價格下降為P2。根據(jù)第二期的較低的價格水平P2，生產(chǎn)者將第三期的產(chǎn)量減少為Q3。在第三期，消費(fèi)者為了購買全部的產(chǎn)量Q3，愿意支付的價格上升為P3，于是，實際價格又上升為P3。根據(jù)第三期的較高的價格水平P3，生產(chǎn)者又將第四期的產(chǎn)量增加為Q4。如此循環(huán)下去，實際產(chǎn)量和實際價格波動的幅度越來越大，偏離均衡產(chǎn)量和均衡價格越來越遠(yuǎn)。圖中的均衡點(diǎn)E所代表的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的，被稱為不穩(wěn)定的均衡。因此，當(dāng)供給曲線比需求曲線較為平緩時，即供給的價格彈性大于需求的價格彈性，得到蛛網(wǎng)模型不穩(wěn)定的結(jié)果，相應(yīng)的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。

圖1 蛛網(wǎng)模型示意圖

二、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的技術(shù)可行性分析

1、對未來看漲行情的技術(shù)分析

正由于農(nóng)產(chǎn)品周期性價格波動的原因有必要引入期貨期權(quán)對其進(jìn)行調(diào)峰平谷的價格調(diào)整，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格處在看漲行情時可以通過期貨市場購買這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)，有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化與預(yù)測一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約上約定的執(zhí)行價格購買標(biāo)的資產(chǎn)獲得收益，這種收益可能是無限的。如果市場價格的變化與預(yù)測相反，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于或等于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)買方也可以放棄購買權(quán)利，最大損失為其支付的權(quán)利金（詳見圖2）。

圖2 買入看漲期權(quán)盈虧示意圖

由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營，組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看跌行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品嚴(yán)重不足的行情；但是期權(quán)投資者會理性地分析市場的波動變化，判斷來年農(nóng)產(chǎn)品是個看漲行情，于是，采取期權(quán)這一金融衍生工具購買其看漲期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。

2、對未來看跌行情的技術(shù)分析

當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格處在看跌行情時可以通過期貨市場賣出這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化與預(yù)測一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約約定的執(zhí)行價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。買入看跌期權(quán)的最大損失是所支付的權(quán)利金，而最大利潤是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格為0時的收益（如圖3所示）。

圖3 賣出看跌期權(quán)盈虧示意圖

正由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營、組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看漲行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品大量上市；但是期權(quán)投資者會理性地分析市場的波動變化，采取期權(quán)這一金融衍生工具出賣其來年看跌期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。

三、努力加強(qiáng)我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建設(shè)

1、建立適合我國國情的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格調(diào)節(jié)機(jī)制

現(xiàn)實中，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率會有差異。要有效利用期貨市場真實、客觀且具有超前性的價格發(fā)現(xiàn)功能，以指導(dǎo)糧食生產(chǎn)、銷售和進(jìn)行市場調(diào)控，增強(qiáng)經(jīng)營、調(diào)控的主動性，健全期貨市場的定價機(jī)制非常重要許多學(xué)者利用協(xié)整檢驗和套利檢驗等方法對我國大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進(jìn)行了實證研究，計量結(jié)果顯示，我國期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體對此功能的認(rèn)識和利用問題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r格與現(xiàn)貨價格關(guān)系的扭曲和價格的過度波動問題。

尤其值得注意的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格與國際市場價格聯(lián)系密切，特別是近年來國外的指數(shù)基金給國內(nèi)市場價格帶來了較大影響，使市場波幅大幅提高。在國際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價值僅次于金屬品種。因為農(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時，除供求基本面外，美元走勢、全球物價走向都是影響其價格走勢的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國內(nèi)期貨市場需建立完善的風(fēng)險控制機(jī)制，進(jìn)一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價格波動。

2、增加交易品種，提高期貨交易占農(nóng)產(chǎn)品交易的比重

上市品種的多少決定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮所影響的領(lǐng)域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的深度和廣度。應(yīng)盡快推出那些條件成熟、市場化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運(yùn)作的交易模式，認(rèn)真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時推出生豬、黃牛等品種的上市交易。我國曾出現(xiàn)了豬肉價格的較大波動，而我國的飲食有偏重豬肉的習(xí)慣，所以有必要對這一市場進(jìn)行深入研究，對生豬的市場供求關(guān)系及其未來價格變動趨勢科學(xué)預(yù)測，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對象，對其風(fēng)險規(guī)避與價格發(fā)現(xiàn)的技術(shù)手段做出合理的規(guī)劃和設(shè)計，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。

3、完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風(fēng)險防范機(jī)制

我國農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)本來就非常薄弱，經(jīng)不起過度投機(jī)的風(fēng)險，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的法律法規(guī)，并加強(qiáng)監(jiān)管。第一，西方國家發(fā)展期貨市場，大多是先立法，后建交易所，而我國至今未出臺專門的期貨法，法制建設(shè)相對滯后。健全期貨市場法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門參與的品種上市審批制度，這不利于我國期貨市場的健康發(fā)展，有必要過渡到核準(zhǔn)制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的公開、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的運(yùn)行效率。

4、培植參與主體，增加交易主體總量

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的專業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通網(wǎng)絡(luò)的配合。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對京郊農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強(qiáng)農(nóng)民的話語權(quán)，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應(yīng)。這種組織起來的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，將極大提高其運(yùn)行效率和價格發(fā)現(xiàn)效率，對農(nóng)業(yè)風(fēng)險規(guī)避效果的提高具有重要意義。同時，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率的提高，也有助于增強(qiáng)農(nóng)民自組織的意愿。

[1]高鐵生、朱玉辰：中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮與產(chǎn)業(yè)發(fā)展[M].中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

[2]盧建峰：論農(nóng)產(chǎn)期貨市場在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的作用[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003（4）.

[3]張曉第：建立適應(yīng)我國生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險投資機(jī)制初探[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2007（9）.

[4]張曉第：我國新一輪通貨膨脹外部輸入特征的研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2008（2）.

[5]劉迎秋：現(xiàn)代期貨大辭典[M].人民出版社，2001.