我國農村信貸資金配置效率實證研究

□文/史彥龍 龐如超

（滄州師范學院 河北·滄州）

我國農村信貸資金配置效率實證研究

□文/史彥龍 龐如超

（滄州師范學院 河北·滄州）

改革開放以來，我國農村信貸規模不斷擴大，但通過計量模型對1985-2010年我國農村信貸資金配置效率進行實證分析，結果顯示：我國農村信貸資金總體配置較低，信貸資金對農業EVA的敏感度遠遠小于對鄉鎮企業EVA的敏感度，金融機構并不是按照信貸資金創造價值量選擇信貸對象。

農村信貸；資金配置效率；面板數據

原標題：我國農村信貸資金配置效率實證研究——基于EVA的面板數據分析

收錄日期：2012年6月22日

一、引言

改革開放以來，我國農村信貸規模不斷擴大，1979年我國農村貸款（包括農業貸款和鄉鎮企業貸款）為179.6億元，而2006年農村貸款增加至19，430.2億元，投入的數額已高于農業增加值。但信貸的投入量卻遠遠不能滿足農村的融資需要。表面上看，農村貸款規模的不斷擴大，必然會改善農村資本短缺的困境，從而推動農村經濟的發展和農民收入的提高。但前提是農村信貸資金的配置是有效的，資本配置效率具體體現為：資本從低回報率的行業流向高回報率行業的程度。效率是資金配置的核心問題，評價資金配置效率高低的重要標準是資金是否流向最有競爭力和價值創造能力的行業。只有在配置有效的前提下，資金才能分配到具有最好的投資機會的農戶或農村企業手里，才能真正促進生產和投資，推動農村經濟的增長，從而提高農民收入。

本文通過JeffreyWurgler（2000）提出的考核行業增值的方法，也就是分析信貸資金投入是否能夠隨行業增值能力的變化而有效調整，增值能力強的行業是否能夠有更多的資金投入。經濟增加值（EVA）考慮了投入資金的資本成本，從而有效提高了資金使用效率。根據Joel Stern的定義，EVA等于行業稅后凈營業利潤減去全部資本成本后的凈值，即：

EVA=稅后凈營業利潤-資本成本

其中，資本成本包括債務成本和股本資本的成本。考慮到我國農業及農村企業股份制程度非常低，資本成本只考慮了債務成本，也就是債務成本的利息，以當年一年期貸款利率為債務成本價格，農業及鄉鎮企業的利潤以每年的增加值來表示。

二、模型及計量結果

（一）計量模型。本文基于JeffreyWurgler（2000）的模型對我國農村信貸資金配置效率進行實證研究：

其中，I為固定資產存量；V為利潤；t和i分別為年份與行業編號；t為彈性指標。在本文中，Ii，t代表各行業年度的貸款投入量，Vi，t表示各行業年度EVA，下標i為行業，t代表年份，ηt表示貸款對各行業EVA變化的反映程度，即信貸資金配置效率的敏感度系數，數值越大，意味著該行業資金投入對EVA變化的反應越敏感，資金流向高回報的行業，即資本配置效率越高，反之則相反。該模型是典型的面板數據模型，本文采用1985～2010年26個年份數據，考慮到我國農村實際情況，截面上選取農業和鄉鎮企業兩個樣本，具體指標如下：

1、農業和鄉鎮企業的信貸資金量：分別由《中國金融年鑒》中農業貸款和鄉鎮企業貸款的指標來表示，代表模型中的I。該指標統計口徑包括政策性銀行、國有及其他商業銀行、農村信用社、信托投資公司、外資金融機構、財務公司等金融機構。比較全面地反映了農業及鄉鎮企業的貸款資金量。

2、農業利潤總值由《中國統計年鑒》中的農業增加值表示，鄉鎮企業的利潤由《中國鄉鎮企業年鑒》中鄉鎮企業增加值表示。并在此基礎上計算出農業和鄉鎮企業的EVA，代表模型中的V。

（二）計量結果

1、我國農村信貸資金總體配置效率和行業自發投資水平情況。在變截距面板數據模型中，假設在個體成員上存在個體影響而無結構變化，并且個體影響可以用截距項αt的差別來說明，即在該模型中各個成員方程的截距項不同，而系數向量η相同。變截距面板數據模型表達式如下：

該模型中，系數向量η為我國農村信貸配置效率整體水平彈性系數，表示我國農業和鄉鎮企業的信貸資金的配置效率。農業和鄉鎮企業的截距項數值反映了我國農業和鄉鎮企業每年自發信貸投資水平。變截距面板數據模型回歸結果如表1所示。（表1）從中可以看出，1985～2010年我國農村信貸資金總體配置效率為-0.956，表示當我國農業和鄉鎮企業的總體EVA每增加1億元，農村的信貸資金的投入將減少-0.956億元，在5%的顯著水平下通過檢驗。我國農村資金配置效率水平遠低于美國九十年代0.723的水平，而發展中國家印度的資金配置水平為0.1。我國經濟較發達的江蘇省1995～2005年的農村信貸資金配置效率為0.0931，高于全國水平。在經濟學意義上，不同截距項代表不同行業的自發投資水平，它與EVA的變化沒有關系，反映了資金的投資方向和投資熱點。由表1可以看出，我國農業每年自發投資為0.2695億元，而每年鄉鎮企業自發投資0.3628億元。鄉鎮企業自發投資水平高于農業，主要是因為我國農業生產基本上處于農戶小生產的狀態，農業投資主要集中在生產資料，小型農業機械上，投資數額小且分散。而鄉鎮企業的投資集中度高，且數額較大，另一方面也體現了農村貸款難，企業投資的來源很大一部分依賴于個人資金的積累。

表1 變截距面板數據模型回歸結果

表2 變系數面板數據模型回歸結果

2、我國農村分行業信貸資金配置效率分析。利用變系數面板數據模型可以對農村信貸資金分行業的進行資金配置效率計算，即不同行業信貸資金投入對EVA變化的敏感程度。通過計算我們可以得到農業和鄉鎮企業的信貸資金配置效率，回歸結果如表2所示。（表2）主要統計指標R2=0.618，D.W=1.62，F檢驗的顯著性水平為0.00，模型整體效果較好?？梢钥闯?，農業信貸資金配置效率較差，即全國農業EVA每增加1億元，農業信貸資金減少1.7億元，說明農業信貸資金對農業EVA增長量的敏感性較差；而全國鄉鎮企業EVA每增加1億元，信貸資金投入0.57億元，說明信貸資金對鄉鎮企業的EVA敏感性較強。改革開放以來，我國金融機構發生了重大變革，也推出了很多針對農村市場的金融服務，但“歧視農業”現象依然存在，農民貸款難的現象一直是農村金融需要解決的難題。在農村信貸市場中，鄉鎮企業相對于農戶，在信貸抵押和信息等方面更具有優勢，更容易獲得信貸支持。

三、計量結果分析

從上的計量結果可以看出，我國農村信貸資金總體配置較低，信貸資金對農業EVA的敏感度遠遠小于對鄉鎮企業EVA的敏感度。同樣創造1億元EVA，農業減少1.7億元信貸資金，而鄉鎮企業增加0.57億元的信貸支持?？梢钥闯?，在信貸資金一定的條件下，金融機構并不是按照信貸資金創造價值量選擇信貸對象。農村金融機構一直以來存在著“農業歧視”，很難改變。使農村有限的信貸資金更多流向鄉鎮企業，而對傳統農業的信貸支持相對較少，導致了我國信貸資金配置效率較低。其中原因，既有制度原因，也有金融機構自身原因。

首先，不完全信息條件成為農戶信貸需求的抑制性因素。在我國農業和農村金融經濟中，信息環境的低劣化特征非常明顯。由于交通、通訊以及金融機構技術條件的限制，使得農村金融信息的公開性和透明度極低，不完全信息條件是使正規金融不能形成對農戶有效信貸需求的抑制性因素之一。

其次，不完全競爭性的市場結構導致配置的“外部不經濟”。各農村金融機構為了提高自己的盈利性，在吸收儲蓄和增加信貸投放兩個方面展開競爭。顯然，競爭所產生的結果，必然導致有限信貸資源的配置扭曲：一方面大量被吸收的儲蓄不能夠及時轉換為投資資本，或者只能變成不能流動的沉淀性存款，或者上存上級機構；另一方面則是傳統農業或農戶所需信貸規模的日益緊縮。

另外，我國農村金融機構嚴格說來屬于不健全狀態，機構數量少，規模小，由此自然導致其分布密度低，金融服務覆蓋率低；同時，在數量有限的機構中，又以國有商業銀行為主導農村信用社等合作金融組織發展遲緩。

四、結論

通過以上分析可以看出，我國農村信貸投入逐年增加，但資金配置的效率卻很低。信貸資金更多的流入了鄉鎮企業，而傳統農業并不能按其經濟增加值獲得相應的信貸投入。從農村經濟發展角度來看，加大信貸支農的投入以推進農村發展是必要的。但金融支農不能簡單的依靠資金對農村的投入，更重要的是農村信貸資金配置效率的提高。只有建立、健全農村金融的法規制度，完善農村金融市場體系，真正形成從農村信貸資金到農村投資的高效轉化機制，才能實現農業和鄉鎮企業的資金高效配置，進一步緩解農村經濟發展的資金瓶頸問題，促進農村經濟又快又好的發展。

[1]Jefrey Wurgler，Financial Market and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics，2000.58.

[2]朱喜，李子奈.改革以來我國農村的信貸效率分析[J].管理世界，2006.7.

[3]馬曉河.當前我國農村金融面臨的困境與改革思路[J].中國金融，2003.11.

[4]白廣玉，陳淼.農業金融資源配置及其效率分析[J].農村金融研究，2005.10.

2012年度河北省社會科學發展研究課題（項目編號：201203231）；2012年度滄州市社會科學發展研究課題（項目編號：201246）

F83

A