基于協同效應量化的價值創造性并購績效比較研究

李宇

在國內有關并購績效已有的研究成果中，絕大多數是以上市公司為樣本的。這主要是由于相對于非上市公司而言，上市公司具有較為完善的信息披露機制、并購活動具有較高的市場化程度等，使得觀測研究并購引致公司績效變化的數據獲取相對容易。然而就中國目前企業并購現狀而言，非上市公司的并購活動也十分活躍，大批完成原始積累的非上市民營企業通過并購等手段開始了擴張企業規模、尋求跨越式發展的二次創業。但由于資本市場約束程度和行政介入程度等外部因素差異的影響，以及企業規模、治理機制完善程度和并購產權交易方式等內部因素差異的影響，上市公司與非上市公司在并購動因、并購價值創造方式以及并購整合績效評價等方面都存在較大差異。因此，僅以上市公司為樣本的并購績效研究并不能反映中國企業并購績效特征的全貌。本文試圖從內部現金流收益的視角對上市公司與非上市公司并購績效進行比較研究。