金融自由化條件下我國非正規金融問題研究*
——兼論二元金融之間關系及其經濟影響

俞伯陽，沈慶劼

(1.英國伯明翰大學商學院，伯明翰B15 2TT.UK;2.天津財經大學經濟學院，天津 300222)

一、引 言

非正規金融是與正規金融相對應的一個概念，其中亞洲發展銀行給出的定義得到國內外學者廣泛認同，即非正規金融是指不受政府對于資本金、儲備金和流動性、存貸款利率限制、強制性信貸目標以及審計報告等要求約束的金融部門［1］。世界銀行對非正規金融進行了類似的界定，即非正規金融是指那些沒有被官方監管、控制到的金融活動［2］。與非正規金融相關的另一概念是二元金融。目前，國內學者對二元金融的概念主要存在兩種不同的看法:一種是“城鄉二元金融”，即發達的現代銀行體系和農村金融機構分別服務于城市和農村經濟主體的現象，它與我國當前的二元經濟結構是密切相關的;另一種則是指現行金融體系中正規金融與非正規金融同時并存的現象。本文提到的“二元金融”指的是后者。

作為世界各國普遍存在的一個現象，目前非正規金融的形式主要包括民間借貸、合會、銀背、錢莊、典當行、企業集資、農村合作基金會、金融服務社以及證券業地下拆借市場等。由于種種原因，中小企業難以通過銀行等正規金融渠道獲得資金，而非正規金融在緩解中小企業資金不足方面發揮了重要的作用。根據中國人民銀行《2004年區域金融運行報告》，浙江、福建及河北省2004年的民間融資規模相當于各自當年貸款增量的15%—25%，而江西上饒市2004年的民間融資規模超過其當年貸款增量的1/3。作為中國的“市場經濟風向標”，溫州的非正規金融尤為活躍，對于其通過個體工商戶和私營經濟的發展迅速實現農村工業化和城鎮化起著無可代替的作用。根據中國人民銀行溫州市中心支行2011年7月發布的《溫州市民間借貸市場報告》，溫州民間借貸的規模為1 100億元;事實上，由于民間融資多以半公開、半地下的方式運行，實際的民間借貸規模很可能高于上述數據。

然而長期以來，非正規金融在我國缺乏明確的定位，一般被認為是處于“灰色地帶”。經驗表明，非正規金融難以監管，且易于爆發風險而對實體經濟產生巨大沖擊［3］。始于2011年初的溫州債務危機使非正規金融進一步受到廣泛關注。隨著溫州市政府于9月份啟動應急救市措施，加強民間借貸的疏導與監管、推動金融改革與創新、實現非正規金融的陽光化與合法化等日益成為熱點問題。

關于非正規金融，麥金農認為其產生的體制性根源是金融抑制，并認為金融自由化可以消除非正規金融市場［4］;Stiglitz和Weiss通過均衡信貸配給模型，首次將信息不對稱引入信貸市場的分析框架［5］;Besley和Levenson認為，非正規金融具有極高的靈活性，因而能在快速增長的轉型經濟中滿足難以通過正規金融機構獲得充足資金的中小企業的融資需求［6］。國內學者也對非正規金融進行了一定的研究。林毅夫和孫希芳指出，信息不對稱是非正規金融廣泛存在的根本原因［7］;高新波和張軍田則認為無論金融抑制還是信息優勢都無法很好地解釋非正規金融的存在［8］;羅黨論等從“信任”這一視角，以溫州蒼南縣為研究樣本，對當地中小企業互助融資的形成、運行及風控機制進行了實地考察［9］;林淑樂等基于溫州民營企業的經驗證據，分析了中小企業融資困難的相關因素以及非正規金融在中小企業融資中所占的地位及作用［10］。

二、我國非正規金融的內在生存機制

與中國經濟中的其他問題一樣，人們習慣性地把制度因素作為問題存在的本源，認為金融抑制所導致的制度扭曲是我國非正規金融得以生存和發展的根本性原因。所謂金融抑制，主要體現為對商業銀行貸款利率上限的管制。這種管制的初衷在于實現金融趕超，然而它的本身卻導致了資源的扭曲配置。中小企業貸款風險較高，雖然其愿意為此付出較高的利息，但由于上限管制的存在，商業銀行卻不能從中小企業貸款中獲得與風險相適應的利息收入，于是出現了銀行對中小企業的“惜貸”現象。商業銀行在貸款利率上限管制下，進行信貸配給，貸款無法被配給給中小企業。于是達成共識“是否擴大貸款利率上浮幅度實質是‘真想還是假想支持中小企業’的問題:如果真想支持中小企業，就應該允許銀行對中小企業收取較高的貸款利率;如果假想支持中小企業，就把銀行的貸款利率限制死”。1998年我國貸款利率上限逐步放開，2004年貸款利率上限實際完全放開。

金融抑制下，正規金融貸款利率無法突破上限管制，而非正規金融卻游走于制度之外，利率上限不受限制。如果說，非正規金融存在和發展的根源在于金融抑制這一制度性問題，那么金融自由化理應消除非正規金融市場，也就是說，貸款利率上限放開以后，正規金融機構憑借其合法的牌照、強大的資金規模以及人才與技術優勢，應迅速擠出非正規金融。但是幾年過去，正規金融并未擠出非正規金融，非正規金融依然是中小企業信貸市場的主要資金提供者。可見，非正規金融必然具備其自身內在的生存機制，使其在不存在金融抑制的情況下于某些方面與正規金融相比仍具有優勢。

1.非正規金融在搜集中小企業“軟信息”方面具有優勢

信息不對稱始終是金融領域的核心問題，由其導致的逆向選擇和道德風險阻礙了很多原本可以順利進行的資金融通與風險配置活動。中小企業貸款具有兩個重要特點:第一，中小企業信息相對而言更加不透明，缺乏財務報表、抵押質押等傳遞“硬信息”的必要手段;第二，中小企業規模小，必須相應降低消除信息不對稱的成本，才能維持適當的單位貸款金額所需要的信息搜集成本，使貸款項目的交易費用不至于過高。與正規金融相比，非正規金融通過地緣、人緣等方式能夠更以較低的成本搜集到中小企業的“軟信息”，而這些“軟信息”在進行貸款信用分析時，起到重要的作用。

2.非正規金融具有獨特的履約保證機制

非正規金融獨特的履約保證機制主要體現在重復博弈和暴力收款兩個方面。中小企業與正規金融機構的貸款，許多體現為“一錘子買賣”;而其與非正規金融機構之間的交易，則大多體現出重復博弈的特點。在重復博弈中，信譽的價值增加，違約成本也增加，理性的市場參與會努力保證履約。正規金融機構在出現違約以后，主要的手段是法律;而非正規金融機構往往通過“暴力”收款的方式處理問題。對中小企業的違約行為，由于其資產有限，加上法律與社會輿論對于弱勢群體的保護，法律手段往往難以發揮作用，致使正規金融機構承擔較大的違約風險。相比之下，非正規金融機構使用暴力收款，在許多地域文化中能夠被人們認可，且通過暴力收款可以收回比采用法律手段更多的資產。此外，暴力收款作為一種現實的威脅，也督促貸款人自動實現履約。

3.非正規金融機構可滿足資金相對較高的風險收益要求

在我國，銀行存款及其派生產品，提供的是無風險低收益的風險收益組合;而股票市場提供的是高風險高收益的風險收益組合。部分資金的風險容忍度較銀行存款要高，并希望獲得更高的收益，但在我國當前的金融市場上，風險與收益都高于銀行存款的投資產品而出現斷層。因為我國實行的是隱性存款保險制度，所以所有存款都類似于無風險投資，其風險屬性決定了低利率。加之我國正規金融體系中一直存在的存款利率上限管制，存款類投資產品的回報率無法滿足上述資金的需求，這就必然要沖破存款保險制度的保障，以及存款利率上限的約束。非正規金融則可以滿足這部分資金相對較高的風險與收益要求。只有這種風險與收益水平高于普通銀行存款的資金，才能與中小企業的風險與成本相匹配;而非正規金融機構對于企業及其自身違約的容忍度，與中小企業的資金需求以及市場上部分資金的風險收益要求相匹配。

三、我國非正規金融與正規金融的關系

總的說來，我國非正規金融與正規金融的關系是相對平行的;同時，其業務范圍在特定情況下會出現重合，形成競爭關系。

1.非正規金融與正規金融相對平行

非正規金融與正規金融作為兩個相互對立的概念，各自具有其比較優勢。由其內在生存機制所決定，非正規金融更加靈活、便捷，在收集中小企業“軟信息”、促使或確保債務人履約等方面明顯優于正規金融，且能夠迎合風險偏好者對于高風險收益項目的投資需求，因而更適合向中小企業及居民提供零星小額貸款，且善于吸收風險偏好者的資金，但其小規模經營方式卻難以通過擴大業務規模而分攤單筆融資業務的運作成本。相比之下，正規金融資金實力雄厚，經營管理水平高，具有規模優勢，適合提供大額長期貸款，卻往往不得不將中小企業拒之門外。因此，通常情況下，非正規金融與正規金融各自服務于不同的對象或群體，滿足不同的融資需求，從而形成兩個相對平行的市場。各國非正規金融市場發展的實踐經驗表明，麥金農關于金融自由化可以消除非正規金融的觀點并未在現實中得到體現［4］;相反，在許多實現了金融自由化的國家，非正規金融仍然不同程度地存在著。這一事實也間接地反映出，上述兩個市場在一定程度上是平行的。從另一角度來看，也可以說非正規金融市場與正規金融市場是互相補充的，它們彌補了彼此業務的真空和不足，從而更好地滿足了金融市場上不同層次和特點的融資需求。

2.非正規金融與正規金融存在一定競爭

如上所述，非正規金融與正規金融是相對平行的。在一般情況下，這兩個市場有著各自不同的比較優勢，從而各自擁有不同的服務群體;然而在特定情況下，它們的業務范圍也會出現重合，產生激烈的競爭關系。比較常見的是，非正規金融機構憑借其較高的利率，使大量本應流向正規金融機構的資金流入非正規金融機構，引起前者信貸業務萎縮，對金融市場秩序形成極大沖擊。一個典型的例子是20世紀80年代中期浙江溫州及福建平潭等地的“會案”。在這次事件中，當地的非正規金融組織利用其自身優勢吸引了大量儲蓄資源，直接導致當地農村信用合作社儲蓄來源枯竭，幾近倒閉。非正規金融與正規金融市場的這一特點也使得多國政府試圖通過提供低利率貸款將前者擠出金融市場，以保護正規金融市場的發展。

四、我國非正規金融的經濟影響

非正規金融在許多國家都有著悠久的歷史，對各國經濟發展產生了重大影響。在我國，非正規金融的經濟影響主要體現在以下四個方面:

1.為中小企業提供資金支持，促進經濟增長

在為中小企業提供資金支持方面，非正規金融在信息搜集、履約保證機制以及風險與收益匹配方面具有正規金融難以比擬的優勢;而更善于提供大額長期貸款的正規金融機構則顯得不夠靈活和便捷、缺乏資金融通效率。中小企業是推動我國經濟增長的重要引擎，其興衰直接關系到我國整體經濟的成敗。然而實際上，我國的正規金融卻未能為中小企業提供足夠的資金支持。與此形成鮮明對照的是，在經濟發展過程中，非正規金融則憑借其自身的獨特優勢，滿足了受到正規金融信貸配給歧視的中小企業的融資需求，為中小企業的成長和發展提供了重要的資金支持，從而在促進經濟增長方面發揮了難以替代的重要作用。我國在金融制度不健全的情況下仍能保持較快的經濟增長速度，與非正規金融的影響是密不可分的。此外，由于存在一定的競爭關系，非正規金融也會促使正規金融在借鑒前者經驗的過程中提高自身服務水平和質量。

2.提供高風險收益的信貸品，完善市場結構

我國金融市場一直存在產品斷層、結構缺失的問題。我國正規金融市場上大量存在的銀行存款及其派生產品提供的是一種無風險低收益的風險收益組合，而迎合風險偏好者需求的高風險收益組合的投資產品卻出現斷層。風險偏好者手中的資金的風險容忍度較銀行存款要高，并希望獲得更高的收益;非正規金融主要為中小企業提供貸款，資金風險高，恰好能夠滿足這部分資金的風險收益組合需求，填補了正規金融的缺陷和不足，從而完善了我國的信貸市場結構。

3.缺乏完善的內控監督機制，增加金融風險

非正規金融的風險遠高于正規金融。首先，非正規金融主要為信息不透明、信用度較低的中小企業提供貸款，其市場領域本身就是風險收益相對較高的部分。其次，非正規金融在風險控制方面往往不具備正規金融的規范制度以及技術人才，致使內控缺失、風險管理水平相對較低。再次，雖然非正規金融與正規金融一樣都是基于匯聚方式處理風險，但是非正規金融的業務范圍和規模相對狹小，阻礙了風險在較廣闊范圍的分擔;同時，大部分非正規金融機構不計提準備金，加大了經營風險。最后，政府對非正規金融的監管相對薄弱，其經營運作的穩健性遠低于正規金融機構。以上幾方面因素共同作用，導致非正規金融的風險大大提高，容易對宏觀經濟造成負面影響。

4.導致貨幣供應量指標失真，誤導貨幣調控

由于利率彈性不足，我國長期以來實行的是以貨幣供應量為中介目標的貨幣調控政策。從宏觀經濟角度來看，非正規金融提供的貸款，與正規金融提供的貸款具有同樣的屬性。但在貨幣統計中，非正規金融融通的資金數據缺失，導致貨幣供應量指標嚴重失真，會對我國貨幣調控起到誤導作用，從而削弱國家宏觀調控能力，影響貨幣政策效果。

五、結論與建議

與正規金融相比，非正規金融有著難以替代的比較優勢，與其通過行政力量強行禁止，不如承認其存在的合理性并加以適當的監督管理和扶持引導，從而在維護金融市場穩定的前提下最大限度地發揮非正規金融的優勢。具體說來，有以下兩點建議:

1.非正規金融有其存在的必然性，應適當陽光化

非正規金融具有正規金融所不具備的優勢，表現在對中小企業的信息搜集、履約保證機制的設計以及風險與收益的匹配等方面，這些優勢決定了非正規金融的運作模式具有其內在必然性。非正規金融中存在的高利貸、暴力收款等情況，是資金需求方的自由選擇，如果不通過非正規金融借貸，其處境將會更加困難。以價格改革為核心的金融自由化并不能提高正規金融在這些方面的活性，所以對于消除二元金融結構并不具有太多作用。非正規金融的不良影響主要源于透明度問題。由于非正規金融具有灰色金融的特點，所以常常表現為逃避監管的地下金融模式。這導致政府在貨幣政策調控、金融風險控制等方面缺乏必要的信息。目前我國非正規金融與地方政府大多形成了一定的利益共同體，行政抑制只會導致尋租行為。國家不如承認非正規金融機構的合法性，要求其進行登記、備案，將相關活動陽光化。當然，對于“黑色金融”，如以非法集資為目的、具有詐騙性質的合會等非正規金融，應予以堅決打擊，以避免其擾亂金融秩序，損害金融市場參與者的合法權益，對宏觀經濟造成沖擊。

2.非正規金融風險符合資金容忍度，無需過多救助

高風險高回報是非正規金融與正規金融的重要區別之一。非正規金融出現高于正規金融活動的風險，是由資金供求雙方的特點所共同決定的。讓資金供給者承擔相應的違約風險，既是市場經濟的要求，也是這部分資金可以容忍的。因此，政府不必像對待正規金融一樣也為非正規金融提供隱性存款保險。此外，單一非正規金融機構往往只在較小的區域范圍內進行，且往往不存在太多復雜的金融機構，這就決定了其對于系統性風險的貢獻是有限的。違約往往能被控制在局部范圍，不至于對我國整體金融穩定產生太多的影響。為了克服非正規金融所存在的一些弊端，我們應對非正規金融加以扶持和引導，形成較為完善的非正規金融服務體系。通過一系列的中介服務機構為非正規金融提供服務，構建非正規金融的服務體系，可以提高非正規金融的融資效率。

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