非洲：資本市場新大陸

朱偉一

因果關系很重要，律師經常抓住這個問題不放：死纏爛打，循環不休。同樣，分析非法律問題時，因果關系也是首要問題。比如，資本市場與美國經濟發展之間的因果關系就比較難纏。美國是因為經濟發達才有資本市場，還是因為有資本市場才經濟發達？即便兩者之間沒有因果關系，似乎也有主次關系，只是答案不好找。

還有一種說法，美國資本市場發達，是因為美國有拓荒精神，敢想、敢干，勇于創新。美國人也吹噓自己有拓荒精神，也叫新疆界精神：先在北美大陸拓荒，再到全世界各地拓荒，之后是在太空拓荒。當然，拓荒不是請客吃飯，不是繪畫繡花，不能那樣雅致，那樣溫、良、恭、儉、讓。美國人拓荒，那是橫槍躍馬，射殺印第安人。

確實，疆界很重要，地盤很重要，新大陸很重要。同樣，資本市場也需要地盤，需要新大陸。上個世紀末到本世紀初，華爾街在全球范圍內高歌猛進、摧枯拉朽、勢如破竹。資本市場之所以大行其道，原因之一是地緣政治上出現了新大陸：蘇俄帝國崩潰，以美國為首的西方陣營全面獲勝，東歐各國紛紛倒向美國，崇尚美國，也崇尚美國式的資本市場。但歐債之后，歐洲傷筋動骨，再要大力發展資本市場也是心有余而力不足。曾幾何時，中國也是華爾街冒險家們的樂園，但現在股市如同一匹死馬似的不肯動彈——這是因為許多人從根本上對資本市場產生了懷疑。資本市場需要新大陸！于是非洲，就成了“新大陸”。

尼日利亞、肯尼亞、博茲瓦納和贊比亞，號稱非洲四小龍，資本市場發展很快。截至2012年9月，尼日利亞的債券市場總額為345億美元，國內生產總值增長率為7.2%；肯尼亞的債券市場總額為67億美元，國內生產總值增長比率為5.0%；博茲瓦納的債券市場總額為11億美元，國內生產總值增長比率為4.6%；贊比亞債券市場總額為5.63億美元，國內生產總值增長比率為6.6%。

南非似乎也是鐵了心的要搞資本市場。資本市場與國內生產總值之比，顯示資本市場對一個國家的重要性。2000年至2010年期間，該比例在中國和美國分別為67.26%和126.34%，德國只有47.39%，而在南非是209.61%。

但就資本市場的總市值（所有上市公司價值之和）來說，尼日利亞有非洲最大的股票市場，金融危機之前是每兩周便有一家公司上市，轟轟烈烈，如火如荼。尼日利亞有石油，發展資本市場并非無本之源。整個非洲都有豐富的礦藏資源。非洲擁有世界40%的戰略原材料，其中包括石油、鐵礦和黃金。麥肯錫咨詢公司預測，今后10年中，非洲的消費品、農產品和基礎設施部門的銷售額有可能翻一番，達到2.6萬億美元。

非洲大陸的上市公司還有一個賣點：其平均市盈率是8，而新興市場國家上市公司的平均市盈率是15。當然，在非洲投資也有風險，首先是有政治和經濟風險。但尼日利亞已經降低了通貨膨脹，津巴布韋的通貨膨脹也得到了控制。

腐敗在非洲仍然是一個大問題。威爾法戈銀行資產管理（Wells Fargo Asset Management）的一位銀行家表示，“如果你覺得中國和俄羅斯有腐敗，請到非洲去看看。”但搞資本市場不懼腐敗，也不懼威權。卡扎菲倒臺之前，曾把主權財富基金的巨額資金托付給美國的高盛管理，結果賠掉了大部分——卡扎菲政權垮臺之后，此事便不了了之。民國初年，軍閥混戰，民不聊生，但上海股票交易所照樣生意興隆。

無論未來資本市場在非洲的走向如何，非洲的實體經濟還是很熱的。可口可樂的首席執行官默塔·肯特表示，2010年前的十年中，可口可樂在非洲投資60億美元，今后十年要在非洲再投120億美元。中國在非洲不僅有國有的企業投資，還有個體企業投資，贊比亞有中國的農民老阿公在養雞，生意還不錯。從這個意義上說，非洲還是一個新大陸。