試論科技型中小企業(yè)融資*——以天津科技小巨人成長計劃為例

■張曉麗

科技型中小企業(yè)是指擁有從事研究開發(fā)的科技人員和知識型員工，投入科研經(jīng)費、開展技術(shù)創(chuàng)新活動，經(jīng)由自有知識產(chǎn)權(quán)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)、先進(jìn)知識提供產(chǎn)品或服務(wù)的中小企業(yè)。具有處于產(chǎn)業(yè)鏈高端、發(fā)展速度快、創(chuàng)新活動強等特點，其在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面做出了巨大貢獻(xiàn)。但與傳統(tǒng)中小企業(yè)一樣，科技型中小企業(yè)在融資方面也存在著諸多困難，這種資金缺口即 “麥克米蘭缺口”已成為制約其發(fā)展的重要 “瓶徑”。所以探求融資的途徑，破解這一缺口也就成為科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中必須首先要面對和解決的問題。

“麥克米蘭缺口”出現(xiàn)的原因

中小企業(yè)融資難即 “麥克米蘭缺口”可以說是一個世界性難題。早在1931年，英國議員麥克米蘭 （McMillan）在向英國國會提供的關(guān)于中小企業(yè)的調(diào)查報告中指出：中小企業(yè)發(fā)展過程中存在著資金缺口，中小企業(yè)對債務(wù)和資本的需求都高于金融體系愿意提供的數(shù)量，因此中小企業(yè)同時存在著債務(wù)融資缺口和資本融資缺口，即 “麥 克 米 蘭 缺 口 ” （Macmillan-Gap）。資金缺口的產(chǎn)生是由資金供需雙方信息不對稱帶來的道德風(fēng)險和逆向選擇造成的，是市場失靈的表現(xiàn)。

作為我國中小企業(yè)的重要組成部分，科技型中小企業(yè)在發(fā)展中分為初創(chuàng)、成長、成熟三個階段。與傳統(tǒng)中小企業(yè)相比，其在發(fā)展過程更容易面臨緊急的融資困境——我們稱之為 “死亡谷”。這將直接導(dǎo)致本來市場前景很好的企業(yè)倒閉，對處于初創(chuàng)階段的企業(yè)來說更為危險。從目前科技型中小企業(yè)在遇到融資困難時選擇的融資方式來看，各個發(fā)展階段都有超過半數(shù)的科技型中小企業(yè)首先選擇的方式是政府資金扶持，其次才是銀行貸款。這一方面說明現(xiàn)有政策對于科技型企業(yè)有比較重要的資助效應(yīng)，另一方面也從側(cè)面反映了科技型中小企業(yè)普遍存在的 “銀行貸款難”問題。

1.從金融機構(gòu)角度來說，科技型中小企業(yè)融資能力的高低體現(xiàn)為其信用水平的高低

信用問題是制約中小企業(yè)融資途徑的重要因素。許多中小企業(yè)存在著產(chǎn)權(quán)不清晰、公司治理結(jié)構(gòu)不完善等問題，造成信用缺失；只有 “提高信用，才能從根本上解決間接融資難的問題。”而對于如何評價其信用水平，專家們給出了不同建議，如有人認(rèn)為應(yīng)該從企業(yè)的發(fā)展?jié)撡|(zhì)、基礎(chǔ)條件和外部支持因素等方面構(gòu)建評估指標(biāo)體系；有人則認(rèn)為在構(gòu)建評估指標(biāo)體系時，要體現(xiàn)科技型中小企業(yè)與一般企業(yè)不同的特征；還有的學(xué)者建議應(yīng)該把企業(yè)對外部環(huán)境的影響和企業(yè)的社會貢獻(xiàn)兩類指標(biāo)包含進(jìn)來。但不管怎樣，產(chǎn)品的市場推廣不暢當(dāng)是造成科技型中小企業(yè)短期資金緊缺的一個重要原因。

從宏觀角度看，外部環(huán)境是影響科技型中小企業(yè)融資能力的系統(tǒng)性因素，包括自然環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境等。自然環(huán)境因素對那些嚴(yán)重依靠自然條件的科技型中小企業(yè)融資能力的影響很大；政治環(huán)境因素對那些國家重點監(jiān)控的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的科技型中小企業(yè)會產(chǎn)生影響；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境則對科技型中小企業(yè)融資能力有直接的干預(yù)。一般說來，市場體系越健全，法律制度越完善，則企業(yè)融資能力越強，反之，企業(yè)融資能力就較弱。企業(yè)所處行業(yè)技術(shù)環(huán)境良好、產(chǎn)品市場潛力大對提升科技型中小企業(yè)的融資能力是有利的，反之則是不利的。

從中觀角度看，科技型中小企業(yè)所在的供應(yīng)鏈對其融資能力也有重要影響，包括供應(yīng)鏈整體狀況、供應(yīng)鏈主體企業(yè)以及與其交易的上下游廠商情況等。供應(yīng)鏈整體運行狀況越好、供應(yīng)鏈主體企業(yè)的素質(zhì)越高、與融資企業(yè)交易的供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的基本情況越佳，科技型中小企業(yè)融資能力越強，反之，融資能力越弱。

從微觀角度看，科技型中小企業(yè)自身素質(zhì)對其融資能力的影響是最基礎(chǔ)和關(guān)鍵的。科技型中小企業(yè)如果能成功地改善自身狀況，保證與供應(yīng)鏈上企業(yè)交易的真實可靠性，那么對金融機構(gòu)而言，其融資能力就強，反之，其融資能力就弱。另外高科技中小企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期階段資金需求呈逐步增加趨勢。在成熟期由于能夠形成一定盈利，所以資金需求會小幅下降；但初創(chuàng)期和成長期階段企業(yè)的融資能力很弱,在成熟期融資能力才會有所提高。

通過以上分析可知，解決科技企業(yè)融資困境，如果企業(yè)寄希望于政府通過政策把資金 “送”到企業(yè)那里是不現(xiàn)實的，企業(yè)必須提高自身素質(zhì)，增強自身實力以適應(yīng)市場的變化。由于科技型中小企業(yè)融資困境的客觀存在，政府也應(yīng)該發(fā)揮彌補市場機制不足的作用，和金融機構(gòu)一起幫助自身條件優(yōu)秀的科技型中小型企業(yè)獲得資金支持。

2.就企業(yè)自身情況而言，科技型中小企業(yè)具有高科技、高投入、高風(fēng)險的特點，經(jīng)營的是高科技產(chǎn)品，但市場開拓力度有的還比較欠缺

如在產(chǎn)品研發(fā)中，一方面需要大量的高、尖端研發(fā)設(shè)備和高素質(zhì)研發(fā)技術(shù)隊伍，使得對資金的需求加大；而另一方面，由于產(chǎn)品開發(fā)周期長、市場未來前景不確定，又使得開發(fā)風(fēng)險增加。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)很少有固定、可供抵押的資產(chǎn)，許多企業(yè)由于有技術(shù)無管理、銷售能力弱，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性差，產(chǎn)業(yè)鏈脆弱，使金融機構(gòu)望而卻步。雖然目前一些省市開辦了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，但資金規(guī)模偏小，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押環(huán)節(jié)較多，在實際評估過程中知識產(chǎn)權(quán)評估作價的操作難度也較大，得到的貸款往往也只是杯水車薪，并不能滿足當(dāng)前科技型中小企業(yè)的融資需求。

此外，科技型中小企業(yè)還可以通過社會資本進(jìn)行規(guī)范融資，以解決自身的困境。因為社會資本作為隱藏在社會網(wǎng)絡(luò)中的資源，不但能夠在一定程度上緩解融資所受到的約束，而且“由于社會資本成員之間彼此了解，互相制約，其聯(lián)系紐帶除了一般社會關(guān)系的利益基礎(chǔ)以外，還具有很強的情感基礎(chǔ)。這使得基于社會資本產(chǎn)生的融資具有比一般市場融資更對稱的市場信息和更安全的信用基礎(chǔ)，從而大大降低融資的交易成本。”

由此可見，如何破解科技型中小企業(yè)融資難題是一個長期而艱巨的系統(tǒng)工程，當(dāng)市場失靈時，政府就應(yīng)及時發(fā)揮作用。當(dāng)然政府的作用主要是對市場的引導(dǎo)，而不是去超越甚至取代市場，最終還必須通過政策引導(dǎo)和良好金融環(huán)境培育，來提高科技型中小企業(yè)自身的融資能力，促進(jìn)其快速健康發(fā)展。

天津 “科技小巨人”的操作模式

2009年9月，天津市制定了以培養(yǎng)“頂天立地”、 “科技小巨人”為目標(biāo)的 《天津市科技小巨人成長計劃》，截至2011年3月，天津市通過認(rèn)定的科技型中小企業(yè)累計達(dá)到1.3萬家，銷售收入超過4000億元，利稅總額近350億元。按照規(guī)劃， “十二五”期間，科技型中小企業(yè)數(shù)量將增加到3萬家，超億元的科技小巨人企業(yè)達(dá)到1500家。由于這些 “小巨人”多集中在新能源、生物、軟件及高端信息業(yè)、先進(jìn)裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域， “小巨人”的迅速成長，正在深刻改變著天津的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，成為繼大飛機、大火箭等大項目后，天津經(jīng)濟(jì)的第二 “引擎”。

為解決 “科技小巨人”成長計劃企業(yè)融資難，破解 “麥克米蘭缺口”的困擾，天津濱海高新區(qū)發(fā)揮先行先試的政策優(yōu)勢，先后建立了高新區(qū)貸款平臺、擔(dān)保平臺、股權(quán)融資平臺和企業(yè)改制上市平臺。企業(yè)通過貸款擔(dān)保平臺獲得貸款額度接近10億元。銳新電子、曙光計算機、有機生物等一大批企業(yè)通過這一平臺獲得了資金支持。與此同時，天津高新區(qū)還通過引導(dǎo)資金對曙光計算機、中科遙感、中科藍(lán)鯨分別予以投資1000萬元，同時吸引社會資金近5000萬元。隨著投融資環(huán)境的不斷提升， “科技小巨人”成長計劃中有12家企業(yè)獲得包括債權(quán)與股權(quán)在內(nèi)的各類融資1.8億元，獲得銀行授權(quán)信用額度超過2.2億元。目前列入小巨人成長計劃的企業(yè)已有6家完成了股份制改造，曙光計算機、銳新電子等正積極爭取在主板上市，天大求實、凱發(fā)電氣等近20家成長計劃企業(yè)有望登陸創(chuàng)業(yè)板。

“十二五”期間，天津市將籌集財政資金200億元，幫助企業(yè)融資1500億元，按照初創(chuàng)期、成長期和壯大期這一發(fā)展規(guī)律，分 “三桶金”對處于不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)給予支持：

第1桶金——天使資金。區(qū)縣和功能區(qū)未來五年將籌集財政資金90億元，作為企業(yè)的 “第一桶金”，以無償資助形式，主要對初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)提供支持，額度一般在10萬元至60萬元之間，幫助提高生存能力，實現(xiàn)快速成長。

第2桶金——周轉(zhuǎn)資金。市級資金和濱海新區(qū)政府籌集110億元，作為政府資助周轉(zhuǎn)基金，主要用于支持成長期和壯大期科技型中小企業(yè)發(fā)展。按照 《天津市科技型中小企業(yè)專項資金（周轉(zhuǎn)資金）使用暫行辦法》，對于申報政府周轉(zhuǎn)資金項目的企業(yè)，要求必須為經(jīng)認(rèn)定的處于成長、壯大期的科技型中小企業(yè)；具有符合資助范圍的創(chuàng)新項目；具有資金需求和資金償還能力，資產(chǎn)負(fù)債率一般不高于60%；財務(wù)管理制度健全，納稅信用和銀行信用良好；經(jīng)營狀況良好，成長速度快，具備成為 “科技小巨人”企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΑＵ苻D(zhuǎn)資金項目的支持方式包括三種：一是采用商業(yè)性信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款；二是政策性擔(dān)保貸款、抵押貸款；三是政府性周轉(zhuǎn)資金無息直接支持，支持額度一般為100萬元至1000萬元。

第3桶金——金融資金。科技小巨人成長計劃中的幫助融資1500億元，將主要通過金融等手段來幫助那些迫切需要擴(kuò)大市場規(guī)模、實現(xiàn)脫胎換骨、成長為科技小巨人的企業(yè)解決社會融資。其中科技型中小企業(yè)發(fā)展專項資金項目貸款，是將科技計劃項目論證與項目融資相結(jié)合，邀請銀行、擔(dān)保、保險等金融機構(gòu)參與專項資金項目論證會，加強銀行等金融機構(gòu)對企業(yè)的了解，增加銀行按信用、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的商業(yè)化運作機會。科技計劃項目與商業(yè)貸款結(jié)合的打包貸款，采用無抵押無擔(dān)保的方式為每家企業(yè)申請40萬元的商業(yè)貸款，簡化貸款的審批程序，有效解決企業(yè)急需流動資金的燃眉之急。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款對于進(jìn)一步加快天津?qū)＠夹g(shù)的轉(zhuǎn)化、促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義。2010年浦發(fā)銀行等9家銀行在天津市25家企業(yè)開展了專利權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，融資規(guī)模達(dá)1.46億元。

天津做法的啟示

在科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中，政府的引領(lǐng)、扶持作用發(fā)揮相當(dāng)重要。

從政府角度來講，要充分發(fā)揮政府的規(guī)范、扶持、引導(dǎo)作用，既要加緊完善中小企業(yè)融資的法規(guī)政策體系，切實增強中小企業(yè)融資能力。又要完善政府對中小企業(yè)資金的扶持政策，如采取財政補貼、稅收優(yōu)惠等方式給予中小企業(yè)以資金上的支持。其中，稅收優(yōu)惠可以通過降低或減免中小企業(yè)稅收、提高固定資產(chǎn)折舊等優(yōu)惠條件，減輕中小企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。財政補貼是政府通過鼓勵中小企業(yè)解決社會就業(yè)、促進(jìn)科學(xué)技術(shù)水平進(jìn)步、鼓勵出口等方面給予幫助。在條件成熟時還應(yīng)當(dāng)設(shè)立中小企業(yè)政策性銀行，專門解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程和固定資產(chǎn)投資方面所需的中長期銀行貸款，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè),分門別類予以發(fā)放低息、免息或貼息貸款。

至于金融機構(gòu)則要創(chuàng)新服務(wù)，建立 “擔(dān)保、貸款、投資”的聯(lián)動發(fā)展機制。在美、日等發(fā)達(dá)國家，信用保證制度是中小企業(yè)使用率最高且效果最好的一種金融支持制度，有了擔(dān)保機構(gòu)的支持，銀行就可以降低風(fēng)險，中小企業(yè)就能更容易獲得貸款支持。針對目前我國中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)規(guī)模偏小、風(fēng)險較大等問題，應(yīng)建立多層次的中小企業(yè)信用擔(dān)保制度，可以設(shè)計為由國家政策性擔(dān)保機構(gòu)、商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)和民間互助性擔(dān)保機構(gòu)共同組成， 即 “中央+地方+企業(yè)”， “再擔(dān)保+擔(dān)保+互擔(dān)保”相結(jié)合的三層信用擔(dān)保體系。發(fā)揮擔(dān)保機構(gòu)的綜合效能，解決中小企業(yè)融資難的局面。

培育獨立、公正的信用評級機構(gòu)，加強評級市場的市場化建設(shè)，逐步樹立評級機構(gòu)的權(quán)威性，但對于評級信息的使用上，不能僅限于政府或者金融機構(gòu)，也應(yīng)該向中小企業(yè)開放，即凡參與中小企業(yè)信用評級者，均可提出查詢其生意伙伴信用報告的申請，這就在一定程度上調(diào)動了中小企業(yè)信用評級的積極性。

在市場機制下，銀行應(yīng)大力推進(jìn)金融產(chǎn)品多元化，開發(fā)適合中小企業(yè)發(fā)展的金融產(chǎn)品，如無形資產(chǎn)抵押、動產(chǎn)托管、生產(chǎn)設(shè)備按揭貸款以及批量貸款業(yè)務(wù)等。這就不僅給銀行本身找到了贏利點，而且也為急需融資的中小企業(yè)帶來了福音。另外也可考慮在大型商業(yè)銀行內(nèi)部發(fā)展針對科技型中小企業(yè)服務(wù)的事業(yè)部，或組建民營中小銀行，因為 “民營中小銀行對中小企業(yè)融資方面具有信息優(yōu)勢，減輕了信息不對稱的程度，從而減輕了中小企業(yè)貸款的難度。”

資本市場體系建設(shè)方面，就我國目前情況而言，一是要明確創(chuàng)業(yè)板的功能，設(shè)置準(zhǔn)入門檻，實施嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和信息披露制度，并加強對投資者的教育，制定出靈活的退市機制，保障創(chuàng)業(yè)板市場安全、平穩(wěn)的運行。二是要建立和完善場外交易市場，即“三板市場”；通過這一市場， “一方面可以為更多的中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)提供融資平臺和通道，意義重大，另一方面，在 “三板市場”的熱身，也可以讓融資企業(yè)熟悉資本市場的運作規(guī)律和市場規(guī)范，并對其中部分有條件的企業(yè)登陸主板或創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)一步做大做強做好準(zhǔn)備。”

此外，還應(yīng)發(fā)展私募股權(quán)融資（PE）、 風(fēng)險投資 （VC） 以支持未上市科技型中小企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而推動科技成果的產(chǎn)業(yè)化、商品化。當(dāng)然集合發(fā)債也是拓寬中小企業(yè)融資渠道的有效途徑，集合發(fā)債屬于直接融資，成本低于銀行貸款，可以選擇部分成長性好、管理規(guī)范、持續(xù)贏利能力和抗風(fēng)險能力強的科技型中小企業(yè)，以統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債的方式聯(lián)合發(fā)行中小企業(yè)集合債券。從企業(yè)角度來講，還應(yīng)進(jìn)一步加強科技型中小企業(yè)制度建設(shè)與信用建設(shè)，健全公司治理結(jié)構(gòu)，通過強化內(nèi)部管理，提高中小企業(yè)內(nèi)部資金的使用效率，并積極主動融入供應(yīng)鏈，走專業(yè)化協(xié)作之路，以增強抵御市場風(fēng)險的能力。

當(dāng)然，科技型中小企業(yè)還應(yīng)努力加強自身建設(shè)，如通過調(diào)整和管理企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)財務(wù)狀況，提高自己的信譽度；通過提高自身的創(chuàng)新能力，努力研究開發(fā)出新的技術(shù)和產(chǎn)品，使科技型中小企業(yè)能夠創(chuàng)造良好的內(nèi)部發(fā)展環(huán)境。