關(guān)于我國(guó)股票市場(chǎng)羊群行為的研究

股票市場(chǎng)中的羊群行為是指股票投資者在做出決策的時(shí)候往往會(huì)忽視自身的判斷，而根據(jù)別人的決策來(lái)決定自己的投資。羊群行為的存在會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的異常、錯(cuò)誤信息任意傳播、盲目追漲殺跌等現(xiàn)象，甚至?xí)?duì)整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生威脅。本文從羊群理論的視角來(lái)來(lái)分析我國(guó)股票市場(chǎng)異樣具有切實(shí)可行的理論與實(shí)踐意義。

1.股票市場(chǎng)中羊群行為產(chǎn)生的原因

1.1投資者的客觀原因

首先，由于人群之間的溝通，導(dǎo)致的傳染。羊群行為需要人與人之間的接觸與交流，即通過(guò)談話分析與社會(huì)認(rèn)識(shí)。在群體中，如果大多數(shù)人同意某種觀點(diǎn)，那么剩下的少數(shù)人則會(huì)不堅(jiān)持甚至不表明自己的意見。股票市場(chǎng)上由于人們的溝通會(huì)產(chǎn)生羊群行為，投資者會(huì)通過(guò)彼此的溝通使最終的決策趨于一致。

其次，會(huì)產(chǎn)生噪音交易。噪聲屬于信息的一種，不同于其他信息的一個(gè)特點(diǎn)是它在傳播過(guò)程中出現(xiàn)了遺漏、添加、變形或其他干擾而造成了失真。在股票市場(chǎng)中很多投資者獲取的信息有時(shí)候就屬于噪聲。如果投資者在交易時(shí)對(duì)該股票的信息根本就不知道，則可能根據(jù)基本分析在進(jìn)行交易，這種交易者通常根據(jù)股票的價(jià)格信息來(lái)預(yù)測(cè)該股票的將來(lái)價(jià)格，然后進(jìn)行交易，噪聲交易者則會(huì)誤以為自己掌握了正確的信息，利用扭曲的信息形成噪聲估計(jì)，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生扭曲。

1.2投資者的主管原因

首先，某些投資者具有從眾心理。從眾心理的存在會(huì)導(dǎo)致很多投資者在不確定性較高的情況下會(huì)選擇寧可跟隨他人的決策，這樣他們才會(huì)有安全感。由于大多數(shù)人都做出了類似的選擇，使其他的投資者喪失了理性，舍棄自己的判斷，盲目跟從。此時(shí)他們就有可能改變自己的決策，而與大家保持一致的立場(chǎng)，買入或賣出同支股票。

其次，人們存在對(duì)名譽(yù)和報(bào)酬的需要。站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，導(dǎo)致羊群行為的最根本原因就是報(bào)酬和利潤(rùn)的驅(qū)使。機(jī)構(gòu)投資者只有較高的聲譽(yù)，才會(huì)有人相信他的決策，進(jìn)而他的報(bào)酬和利潤(rùn)將會(huì)提高?；鸾?jīng)理的收入以及下一年度能夠管理的資產(chǎn)數(shù)額是取決于這一年度的業(yè)績(jī)，因此為了尋求穩(wěn)健，他們則會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選擇一個(gè)平均水平的績(jī)效，避免由于預(yù)測(cè)錯(cuò)誤而一敗涂地。

2.防范羊群行為產(chǎn)生措施

2.1提高機(jī)構(gòu)投資者的比重

一個(gè)成熟的市場(chǎng)應(yīng)該是以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，個(gè)體投資者機(jī)構(gòu)的投資者只有面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)有博弈?，F(xiàn)階段我國(guó)的股市機(jī)構(gòu)投資者所占比例略低，并沒有足夠的能力來(lái)引導(dǎo)理性的股市投資。對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，他們?cè)噲D通過(guò)技術(shù)分析來(lái)找尋機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)律；而對(duì)于投資者機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，他們則會(huì)利用散戶的這種心理來(lái)拉高或是打壓股價(jià)，從而使自己獲利。如果多一些有專業(yè)眼光的機(jī)構(gòu)投資者，少受其他人行為的影響，有更多的理性投資，股票市場(chǎng)才能健康平穩(wěn)的發(fā)展。唯有這樣才可以治理股票市場(chǎng)的羊群行為。

2.2規(guī)范信息，防止信息紕漏

產(chǎn)生羊群效應(yīng)的一個(gè)重要原因就是信息的不對(duì)稱，因此投資者無(wú)法準(zhǔn)確充分地獲得市場(chǎng)上的公開信息，進(jìn)而增加投資者在決策時(shí)的困難，所以才會(huì)出現(xiàn)寧可相信別人的觀點(diǎn)不愿相信自己的判斷。由于我國(guó)證券市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，信息公布與傳播不及時(shí)，有些研究者從計(jì)量經(jīng)濟(jì)的角度研究我國(guó)的投資市場(chǎng)，結(jié)果顯示我國(guó)市場(chǎng)是弱有效的，即信息已經(jīng)反映在股票價(jià)格中了，但是通過(guò)新發(fā)布的消息和內(nèi)幕消息還是夠使投資者獲利的。所以解決這個(gè)問(wèn)題就比尋要規(guī)范信息披露的制度，明確信息公布的時(shí)間與具體內(nèi)容，真正做到“公開、公平、公正”。

2.3加強(qiáng)管理層的職業(yè)道德建設(shè)

在我國(guó)股票市場(chǎng)上反映出了嚴(yán)重的職業(yè)道德問(wèn)題。上市公司存在許多違規(guī)行為，比如虛假包裝上市、公布虛假利潤(rùn)信息、莊家操縱股市、內(nèi)幕交易等，這些問(wèn)題則會(huì)造成很多人為的羊群效應(yīng)。更為嚴(yán)重的是一些所謂的高長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股也頻頻出現(xiàn)不少問(wèn)題，比如說(shuō)東方電子的虛假財(cái)務(wù)報(bào)告、銀廣夏虛構(gòu)售收入等，這些欺詐與違規(guī)現(xiàn)象在很大程度上都打擊了投資者的信心，使投資者寧可相信小道消息做出羊群行為，也不敢根據(jù)自己對(duì)該公司的了解做投資決策。所以，規(guī)范管理層的職業(yè)道德是刻不容緩的。

2.4提高上市公司質(zhì)量

在我國(guó)市場(chǎng)中，嚴(yán)重缺乏有較高盈利能力的上市公司。投資者既然是在做投資，那么關(guān)注的就是回報(bào)，希望購(gòu)買到發(fā)展前景良好的公司股票，這樣公司成長(zhǎng)自己便可以獲得報(bào)酬。然而，我國(guó)股市中實(shí)際具有投資價(jià)值的上市公司非常有限。我國(guó)最開始的上市公司很多都是通過(guò)對(duì)國(guó)企股份制改造形成的，這些公司雖然在形式上是股份制公司，但是經(jīng)營(yíng)模式卻沒有發(fā)生真正的改變，股東權(quán)益最大化的原則未能體現(xiàn)。甚至一些公司的上市目的就是獲取廉價(jià)資金，這些通常都是經(jīng)“包裝”上市的業(yè)績(jī)不佳或者不穩(wěn)定的公司，并不具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值。因此很多投資者并不是購(gòu)買股票以后等公司的成長(zhǎng)使自己獲得分紅，而是通過(guò)短期的股價(jià)變動(dòng)來(lái)獲取資本利得。因此，政府及監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)自身建設(shè)，引領(lǐng)企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展的道路，把股東權(quán)益放在第一位，提高自身的素質(zhì)，營(yíng)造更加完善的投資環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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