關于我國股票市場羊群行為的研究

股票市場中的羊群行為是指股票投資者在做出決策的時候往往會忽視自身的判斷，而根據別人的決策來決定自己的投資。羊群行為的存在會導致股票價格的異常、錯誤信息任意傳播、盲目追漲殺跌等現象，甚至會對整個金融系統產生威脅。本文從羊群理論的視角來來分析我國股票市場異樣具有切實可行的理論與實踐意義。

1.股票市場中羊群行為產生的原因

1.1投資者的客觀原因

首先，由于人群之間的溝通，導致的傳染。羊群行為需要人與人之間的接觸與交流，即通過談話分析與社會認識。在群體中，如果大多數人同意某種觀點，那么剩下的少數人則會不堅持甚至不表明自己的意見。股票市場上由于人們的溝通會產生羊群行為，投資者會通過彼此的溝通使最終的決策趨于一致。

其次，會產生噪音交易。噪聲屬于信息的一種，不同于其他信息的一個特點是它在傳播過程中出現了遺漏、添加、變形或其他干擾而造成了失真。在股票市場中很多投資者獲取的信息有時候就屬于噪聲。如果投資者在交易時對該股票的信息根本就不知道，則可能根據基本分析在進行交易，這種交易者通常根據股票的價格信息來預測該股票的將來價格，然后進行交易，噪聲交易者則會誤以為自己掌握了正確的信息，利用扭曲的信息形成噪聲估計，導致市場價值發生扭曲。

1.2投資者的主管原因

首先，某些投資者具有從眾心理。從眾心理的存在會導致很多投資者在不確定性較高的情況下會選擇寧可跟隨他人的決策，這樣他們才會有安全感。由于大多數人都做出了類似的選擇，使其他的投資者喪失了理性，舍棄自己的判斷，盲目跟從。此時他們就有可能改變自己的決策，而與大家保持一致的立場，買入或賣出同支股票。

其次，人們存在對名譽和報酬的需要。站在經濟學的角度，導致羊群行為的最根本原因就是報酬和利潤的驅使。機構投資者只有較高的聲譽，才會有人相信他的決策，進而他的報酬和利潤將會提高。基金經理的收入以及下一年度能夠管理的資產數額是取決于這一年度的業績，因此為了尋求穩健，他們則會規避風險，選擇一個平均水平的績效，避免由于預測錯誤而一敗涂地。

2.防范羊群行為產生措施

2.1提高機構投資者的比重

一個成熟的市場應該是以機構投資者為主的市場，個體投資者機構的投資者只有面臨激烈的競爭才會有博弈。現階段我國的股市機構投資者所占比例略低，并沒有足夠的能力來引導理性的股市投資。對于散戶來說，他們試圖通過技術分析來找尋機構投資者的規律；而對于投資者機構來說，他們則會利用散戶的這種心理來拉高或是打壓股價，從而使自己獲利。如果多一些有專業眼光的機構投資者，少受其他人行為的影響，有更多的理性投資，股票市場才能健康平穩的發展。唯有這樣才可以治理股票市場的羊群行為。

2.2規范信息，防止信息紕漏

產生羊群效應的一個重要原因就是信息的不對稱，因此投資者無法準確充分地獲得市場上的公開信息，進而增加投資者在決策時的困難，所以才會出現寧可相信別人的觀點不愿相信自己的判斷。由于我國證券市場還處于初級階段，信息公布與傳播不及時，有些研究者從計量經濟的角度研究我國的投資市場，結果顯示我國市場是弱有效的，即信息已經反映在股票價格中了，但是通過新發布的消息和內幕消息還是夠使投資者獲利的。所以解決這個問題就比尋要規范信息披露的制度，明確信息公布的時間與具體內容，真正做到“公開、公平、公正”。

2.3加強管理層的職業道德建設

在我國股票市場上反映出了嚴重的職業道德問題。上市公司存在許多違規行為，比如虛假包裝上市、公布虛假利潤信息、莊家操縱股市、內幕交易等，這些問題則會造成很多人為的羊群效應。更為嚴重的是一些所謂的高長績優股也頻頻出現不少問題，比如說東方電子的虛假財務報告、銀廣夏虛構售收入等，這些欺詐與違規現象在很大程度上都打擊了投資者的信心，使投資者寧可相信小道消息做出羊群行為，也不敢根據自己對該公司的了解做投資決策。所以，規范管理層的職業道德是刻不容緩的。

2.4提高上市公司質量

在我國市場中，嚴重缺乏有較高盈利能力的上市公司。投資者既然是在做投資，那么關注的就是回報，希望購買到發展前景良好的公司股票，這樣公司成長自己便可以獲得報酬。然而，我國股市中實際具有投資價值的上市公司非常有限。我國最開始的上市公司很多都是通過對國企股份制改造形成的，這些公司雖然在形式上是股份制公司，但是經營模式卻沒有發生真正的改變，股東權益最大化的原則未能體現。甚至一些公司的上市目的就是獲取廉價資金，這些通常都是經“包裝”上市的業績不佳或者不穩定的公司，并不具有長期投資的價值。因此很多投資者并不是購買股票以后等公司的成長使自己獲得分紅，而是通過短期的股價變動來獲取資本利得。因此，政府及監管部門應引導企業加強自身建設，引領企業走可持續發展的道路，把股東權益放在第一位，提高自身的素質，營造更加完善的投資環境。

參考文獻：

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