淺議煤炭企業并購重組中的財務整合

摘要：2009年以來，我國不斷以煤炭整合重組為重點，對中小煤礦實施整合改造，推進企業整合。同時，鼓勵大型煤礦企業整合和上下游產業融合，提高產業集中度。為此將并購理論引入煤炭企業整合之中，深入研究了煤炭企業并購后的財務整合。

關鍵詞：煤炭企業 并購重組 財務整合

1.煤炭企業并購的動因及意義

我國煤炭企業并購的原因是煤炭企業眾多，產能分散，技術裝備落后，結構性矛盾突出，發展后勁不足，同時中小煤礦散亂差，而且安全設施不夠完善，這導致了我國煤炭企業安全事故頻繁發生。由于煤炭為不可再生資源，全國各地的小煤窯私挖濫采，掠奪性開采，造成了巨大的資源浪費。通過并購重組可以使我國的煤炭資源集中起來進行開采，解決了產能分散的問題，同時增加了企業對外資企業或國內大型企業的競爭能力。企業經營危機是企業之間進行并購的另一個原因。一個煤炭生產企業如果可持續的經營，一個很好的出路就是尋求并購重組，這樣既可以盤活企業資產，使企業得以生存；同時借鑒其他企業先進的管理經驗，管理方法，并獲得資金、技術的支持，增強了企業的核心競爭力。同時鼓勵國有大企業整合現有地方小礦有三大好處：一是解決了地方小礦長期做不大，嚴重浪費資源的問題。二是可以更有效地穩定市場供給。三是可以解決小礦安全事故多發，無序競爭的頑癥。

2.煤炭并購中財務管理體制的整合探討

2.1集權式財務管理體制

在這種財務管理體制下，子企業的所有經營和理財活動都置于母企業的嚴格監控之下，母企業負責財務政策的制定和財務人員的安排以及籌資、投資和利潤分配決策；子企業享有很少的財務決策權，主要負責貫徹和執行母企業的統一財務政策；子企業的業績采用母企業的體系，對母企業的利潤貢獻大小成為衡量子企業業績的主要標準。

2.2 分權式財務管理體制

在這種管理體制下，母企業在財務上給予子企業較大的自由權，子企業享有較多的決策權和管理權，財務管理相對獨立。

2.3融合式財務管理體制

集權式財務管理體制和分權式財務管理體制各有自己的缺點，有些企業將二者結合起來，形成了融合式的財務管理體制。在這種管理體制下，母企業總部只掌握重大財務決策權和關鍵性財務活動的決定權，在方向性和戰略性的問題上進行管理；子企業可以根據自身的具體情況對具體性的、戰術性的問題進行調整。并購后煤炭企業集團財務管理體制的選擇是許多因素綜合作用的結果，不存在一個統一和固定的模式。如果并購方權力過于集中，會影響各個被并購企業的理財積極性；而分權過度又可能造成分散傾向，影響集團整體利益，從而導致財務失控。并購的類型、并購后母企業和子企業的緊密程度、并購雙方的文化背景、都會影響到跨國并購后財務管理體制的整合。

3.煤炭并購中主要財務活動的整合

3.1投融資管理整合

并購后，母企業需要對被并購子企業實施融資控制，其關鍵控制點在于對其資本結構進行控制。子企業的資本結構反映了子企業各種融資來源的組合。通過對子企業資本結構的有效控制，可以促使子企業資本結構的優化。盡管子企業在上是獨立的，資本結構應獨立確定，自擔成本與風險必定影響母企業乃至整個集團，并影響其資信和聲譽。因此母企業對子企業資本結構的控制是出于戰略目標考慮的。為此母企業應當根據集團總的資本結構、子公司自身的資本結構、子企業資產的風險狀況、企業的經營風險等諸因素，選擇短期債務和長期債務的比例、期限、規模等做出最優化決策母企業應有意識地將利息支付、本金償還在各個經營期間作均衡分布，使得子企業的凈利潤不會因為利息支付、本金償還而大起大落。

3.2整合營運資本管理

營運資本是指企業流動資產減去流動負債后的余額，它所體現的是企業在流動資產及其籌資安排上的效果。流動負債只是流動資產的一個臨時性的來源。流動資產大于流動負債的差額，則以業主權益或長期負債為其資金來源。

要想使企業集團的營運資本管理處于一種良好的狀況，首先要選擇一種切合實際的，能夠有效考慮風險與報酬的營運資本管理政策。營運資本管理政策一般有中庸、激進和保守三種。這三種政策各有利弊。激進型政策的凈流動資金最小。風險最大，但其總成本最低；保守型政策的凈流動資金最大，風險最小，但其總成本最高；中庸型政策的風險與收益則介于兩者之間。并購后所組成的企業集團所面臨的環境不同，自身的籌資能力、抵御風險的能力也不同于并購前單個企業所面II缶的狀況。

3.3股利分配政策整合

股利政策是企業的一項重要收益分配管理政策。并購前雙方各自有著不同的股利政策，但并購后雙方結合為一個整體，因此需要制定新的、適應并購后整個集團發展的股利政策。在進行利潤分配決策時，母企業的近期利益與集團發展的長遠利益是一對需要權衡的矛盾。股利分派水平過低，會使母企業的近期利益得不到滿足，而股利分派水平過高，保留盈余過少，則又不利于子企業的長期發展，并進而影響企業集團的長期發展。

3.4債務整合

債務整合是指在整合階段將企業的負債通過債務人負債責任轉移或負債轉為股權等方式將負債率調整到合理水平，以降低財務風險的過程。并購中的債務整合主要有兩種方式，一是并購方承擔被并購方的全部債務，即承債式收購。并購方在承擔被并購方債務的同時，也控制了其資產。二是負債轉為股權。即為減少負債將被并購企業的負債轉為股權的形式。