后疫情時(shí)代的資管產(chǎn)品估值問題與對(duì)策

吳一能

去年春節(jié)，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情由武漢蔓延至全國，形勢(shì)嚴(yán)峻。為加強(qiáng)疫情防控工作，有效阻隔疫情擴(kuò)散，國務(wù)院辦公廳批準(zhǔn)延長(zhǎng)了2020年春節(jié)假期至2月3日。交易所、銀行間遵從中央關(guān)于防控疫情的部署，將原定于1月31日的工作日推遲至2月3日。這一調(diào)整意味著所有原定于1月31日清算交收的證券品種均應(yīng)調(diào)整至2月3日進(jìn)行。對(duì)于清算金額固定的交易品種和交易行為（債券買賣兌付、股票買賣等）影響尚小，只需修改相應(yīng)的清算交收日期即可實(shí)現(xiàn)。然而，對(duì)于按照實(shí)際占款天數(shù)計(jì)算清算交收金額的交易品種和交易行為（回購首期和到期等），由于利息無法自動(dòng)更新調(diào)整，所需的手工調(diào)整較多且復(fù)雜。同行們對(duì)此類手工調(diào)整涉及的會(huì)計(jì)處理方法亦未形成統(tǒng)一的指導(dǎo)意見，導(dǎo)致春節(jié)假期過后首個(gè)工作日估值運(yùn)營工作量急劇增加。為了確保凈值披露工作和投資者的申贖確認(rèn)不受影響，大量的基金會(huì)計(jì)人員加班加點(diǎn)，沖鋒在基金戰(zhàn)疫的第一線，基金凈值披露工作至次日凌晨才得以完成。疫情突發(fā)造成原定的春節(jié)假期延后，這一消息在估值系統(tǒng)高度信息化的今天本應(yīng)不會(huì)造成較大的沖擊，卻給估值運(yùn)營帶來了陡增的工作量。粗略分析其中的原因不難發(fā)現(xiàn)，一方面有歷史上首次應(yīng)對(duì)假期期間臨時(shí)宣布延長(zhǎng)假期的經(jīng)驗(yàn)不足以及防疫期間人員分散辦公造成的溝通不暢等原因;另一方面也暴露出來我們?cè)诿鎸?duì)此次疫情大考以往準(zhǔn)備不充分的問題。本文試圖從宏觀與微觀層面分析此次疫情下估值運(yùn)營存在的問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策與建議。

一、相應(yīng)的估值應(yīng)急管理機(jī)制有待完善

疫情之下，為全面配合防疫工作的開展，降低交叉感染風(fēng)險(xiǎn)，國務(wù)院率先發(fā)文將原定的開工日推遲至2月3日，交易所、銀行間紛紛跟進(jìn)。針對(duì)這一歷史首次出現(xiàn)的假期期間延長(zhǎng)節(jié)假日的情形，各大基金公司、私募資管機(jī)構(gòu)在估值運(yùn)營上均未出臺(tái)相應(yīng)的應(yīng)急管理機(jī)制以應(yīng)對(duì)這種臨時(shí)調(diào)整，直接導(dǎo)致了部分問題在返工當(dāng)日才暴露出來，減緩了凈值披露工作的時(shí)效性。

估值核算作為基金價(jià)值的第一手傳遞者，其速度的快慢直接影響凈值的披露，并最終影響投資者當(dāng)日的申贖情況。因此，建立完善的應(yīng)急管理機(jī)制來保障估值運(yùn)營工作在疫情期間順利運(yùn)轉(zhuǎn)既是資管公司提升內(nèi)部控制治理水平的要求，也有助于保障投資者利益，為基金平穩(wěn)運(yùn)作保駕護(hù)航。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、強(qiáng)化內(nèi)部控制的市場(chǎng)大背景下，資管機(jī)構(gòu)大多已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到完善機(jī)制建設(shè)的重要性，但是在本次防疫大考面前卻紛紛暴露了自身的應(yīng)急機(jī)制建設(shè)短板。

盡管在行業(yè)人員的艱辛努力下，基金估值運(yùn)營完成了本次疫情大考，但可以預(yù)計(jì)的是，未來的“黑天鵝”事件遠(yuǎn)不止于此次的新冠肺炎疫情。無論是總結(jié)本次突發(fā)公共衛(wèi)生事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，還是為應(yīng)對(duì)供電系統(tǒng)故障、網(wǎng)絡(luò)故障等諸如此類的突發(fā)性事件，完善相應(yīng)的估值應(yīng)急機(jī)制都顯得十分必要。針對(duì)應(yīng)急機(jī)制的建設(shè)方向，筆者建議以下三方面值得一提。

1.建立一套數(shù)據(jù)可修改的估值系統(tǒng)，與現(xiàn)有系統(tǒng)并行。經(jīng)過分析不難發(fā)現(xiàn)，春節(jié)假期調(diào)整給估值運(yùn)營帶來困擾的主要原因在于，估值系統(tǒng)節(jié)假日前生成的部分流水無法按照最新的節(jié)假日安排進(jìn)行調(diào)整。此時(shí)，如果有一套交易數(shù)據(jù)可逆的備用估值系統(tǒng)，能根據(jù)節(jié)假日的調(diào)整重新生成新的交易流水，則幾乎可以消除節(jié)假日期間臨時(shí)延長(zhǎng)假期帶來的一系列問題。

2.完善估值人員的遠(yuǎn)程辦公機(jī)制。遠(yuǎn)程辦公早已有之，卻在此次特殊時(shí)期被廣泛使用，效果亦十分顯著。試想一下，疫情防控期間一方面不能聚集辦公，另一方面交易所、銀行間開市，基金需正常運(yùn)作，估值無時(shí)無刻不在線提供服務(wù)，原本人手緊缺的估值運(yùn)營團(tuán)隊(duì)將更加捉襟見肘。可以說，遠(yuǎn)程辦公在很大程度上緩解了突發(fā)疫情對(duì)估值運(yùn)營造成的沖擊。考慮到未來仍存在諸多不確定性事件，如遭遇極端惡劣天氣無法現(xiàn)場(chǎng)辦公等，遠(yuǎn)程辦公作為估值應(yīng)急機(jī)制的一部分無可厚非，同時(shí)應(yīng)明確適用條件和范圍。此次遠(yuǎn)程辦公在疫情大考中的小試牛刀，帶來的效果亦是有目共睹。因此，建立與完善遠(yuǎn)程辦公機(jī)制可謂是一塊有效避免黑天鵝事件造成估值運(yùn)營硬著陸的緩沖墊。

3.成立估值調(diào)整應(yīng)急小組。在面對(duì)突發(fā)性事件時(shí)，小組成員及時(shí)交流討論，做好估值應(yīng)急相關(guān)調(diào)整方案，并提前與托管人溝通，防止兵臨城下時(shí)變得手忙腳亂。

二、估值系統(tǒng)的智能化程度需進(jìn)一步提高

在信息系統(tǒng)高度發(fā)達(dá)的今天，越來越多重復(fù)繁雜的手工工作交給了系統(tǒng)處理，從而可以解放人的雙手去做更多附加價(jià)值高的工作。開發(fā)估值系統(tǒng)的初衷即是如此，然而系統(tǒng)的智能化程度并沒有使得基礎(chǔ)人力得到徹底釋放，一些簡(jiǎn)單的調(diào)整仍需手工進(jìn)行干預(yù)，在此次疫情期間因節(jié)假日的臨時(shí)調(diào)整更是導(dǎo)致出現(xiàn)大量的手工調(diào)整。眾所周知，會(huì)計(jì)是一套處處存在勾稽關(guān)系的系統(tǒng)，人工干預(yù)往往容易出現(xiàn)顧此失彼的差錯(cuò)，背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)較高。為盡可能減少人工干預(yù)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，提升估值系統(tǒng)的智能化程度勢(shì)在必行。

以此次疫情帶來的節(jié)假日臨時(shí)調(diào)整為例，節(jié)假日的調(diào)整涉及估值運(yùn)營參數(shù)、占款天數(shù)、收益金額等多方面的批量修改。然而，從目前估值系統(tǒng)的智能化程度來看并不足以支撐這些調(diào)整，基金會(huì)計(jì)人員仍需依賴大量的手工調(diào)整流水和憑證才能順利完成本次疫情突擊大考。此次調(diào)整的涉及面之廣與工作量之大使得提升估值系統(tǒng)的智能化程度迫在眉睫，尤其對(duì)部分不可逆的業(yè)務(wù)進(jìn)行智能化改革，可大大減少應(yīng)急場(chǎng)景下的手工調(diào)整工作量，避免時(shí)間緊、負(fù)荷重的情況下導(dǎo)致凈值披露出現(xiàn)錯(cuò)誤。未來智能化程度改造方向可從以下兩個(gè)方向著手。

1.自動(dòng)化估值。目前估值核算工作中的讀取行情、生成估值表、與托管人對(duì)賬等關(guān)鍵環(huán)節(jié)均是由基金會(huì)計(jì)人員判斷并觸發(fā)，經(jīng)過對(duì)這些環(huán)節(jié)流程進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為，這些無需人工復(fù)雜判斷的工作均可交給系統(tǒng)完成即可，從而降低資管產(chǎn)品估值對(duì)手工的依賴，如無特殊復(fù)雜的交易，即使基金會(huì)計(jì)不在現(xiàn)場(chǎng)，系統(tǒng)依然可自動(dòng)完成估值工作。基金會(huì)計(jì)人員在估值過程中應(yīng)將精力著重在發(fā)現(xiàn)問題、解決問題上，同時(shí)學(xué)會(huì)將會(huì)計(jì)思維轉(zhuǎn)化成IT邏輯，積極探索系統(tǒng)在估值核算工作中可優(yōu)化提升之處。

2.自動(dòng)與投資系統(tǒng)比對(duì)。在與各大家基金公司交流學(xué)習(xí)的過程中，筆者發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的估值系統(tǒng)與投資系統(tǒng)是兩套完全獨(dú)立的系統(tǒng)，而兩套系統(tǒng)又有各自運(yùn)算的邏輯，導(dǎo)致財(cái)務(wù)科目、持倉與成本數(shù)據(jù)經(jīng)常出現(xiàn)不一致的情況，因此每日需要手工將估值數(shù)據(jù)導(dǎo)入投資系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整。如果兩套系統(tǒng)能實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)打通，或者合并為一套系統(tǒng)，則投資系統(tǒng)的成交流水可實(shí)時(shí)讀入估值系統(tǒng)，日終亦無需手工調(diào)整投資系統(tǒng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，很大程度上可以確保估值數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與完整性。

三、按實(shí)際占款天數(shù)計(jì)算清算交收金額的交易品種在節(jié)假日延長(zhǎng)導(dǎo)致的利息調(diào)整上未形成統(tǒng)一的賬務(wù)處理意見

在估值系統(tǒng)短時(shí)間內(nèi)無法迅速實(shí)現(xiàn)智能化改造的過程中，估值人員需要掌握按實(shí)際占款天數(shù)計(jì)算清算交收金額的交易品種在臨時(shí)延長(zhǎng)節(jié)假日可能涉及的手工憑證處理方法。

1.到期日為節(jié)假日前一日，交收在節(jié)假日后首個(gè)工作日情形的手工憑證處理方法。在無法修改節(jié)前賬務(wù)的情況下，根據(jù)實(shí)際到賬金額與原到期日賬面上的清算金額之差一筆做在交收日，以逆回購為例。

借：1001銀行存款

貸：6106利息收入

2.到期日為原定節(jié)假日后首個(gè)工作日情形的手工憑證處理方法。仍以逆回購為例，由于此時(shí)系統(tǒng)設(shè)定的利息收入仍未發(fā)生變化，此時(shí)我們除了需要將原到期日的清算憑證調(diào)至新的到期日，還應(yīng)根據(jù)投資系統(tǒng)反饋的流水（如有），并與手工計(jì)算相驗(yàn)證得到的清算金額與原清算金額的差額，補(bǔ)做如下憑證：

借：1203應(yīng)收利息

貸：6101利息收入

借：3003證券清算款

貸：1203應(yīng)收利息

交收日按照調(diào)整后的清算款進(jìn)行交收，由于估值系統(tǒng)是按原清算金額交收，所以仍需手工調(diào)整證券清算款結(jié)轉(zhuǎn)的憑證金額。如遇交收日實(shí)際到賬金額與調(diào)整后的清算款仍存在差異的情況，則需按照第一種情形處理，根據(jù)差額補(bǔ)做一筆相應(yīng)的手工憑證。值得注意的是，鑒于該筆憑證將導(dǎo)致資產(chǎn)凈值增加，從會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的角度來看，在沒有投資系統(tǒng)反饋的資金流水的情況下，仍需根據(jù)實(shí)際占款天數(shù)手工計(jì)算出該筆補(bǔ)做憑證的利息收入，如與下一工作日的實(shí)際到賬金額存在差異，再行調(diào)整。

本次疫情給估值運(yùn)營帶來的沖擊誠然已經(jīng)過去，但是未來各種可能的突發(fā)性事件仍有可能繼續(xù)上演。管理人應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，提前建立相應(yīng)的長(zhǎng)效應(yīng)急機(jī)制和方案，在面對(duì)突發(fā)事件時(shí)，則將大大減少?zèng)_擊帶來的不利影響。同樣，托管人作為基金價(jià)值傳遞的最后一道關(guān)卡，也應(yīng)積極主動(dòng)建立符合自身情況的應(yīng)急機(jī)制，并與管理人共同商榷。篇幅所限，本文無法窮極本次疫情沖擊下估值運(yùn)營暴露出的種種問題，譬如，估值人員的業(yè)務(wù)熟練程度將直接關(guān)系到問題的解決能力和效率。因此，隨著產(chǎn)品數(shù)量日漸增多和業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜，加強(qiáng)對(duì)估值人員的培養(yǎng)力度，完善傳幫帶機(jī)制，提升估值人員隊(duì)伍的穩(wěn)定性也是資管業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展道路上迫切需要解決的問題。本文在此拋磚引玉，企圖激發(fā)廣大的估值運(yùn)營人員和監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，共同為突發(fā)公共事務(wù)下的產(chǎn)品估值應(yīng)急方案建言獻(xiàn)策。

（作者單位：廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司）