關于我國利率市場化改革有關問題的思考及政策建議

朱林

摘要：隨著我國金融體制改革的推進和經濟的發展，中國利率市場化的條件正日趨成熟。面對復雜的國內外經濟金融形勢，利率市場化也面臨著諸多困難和挑戰，本文對我國利率市場化發展情況及存在主要問題進行了梳理、總結，提出推進利率市場化發展政策性意見建議。

關鍵詞：利率市場化；建議

中圖分類號：F830文獻標識碼：B文章編號：1674—2265（2012）09—0068—04

利率市場化是指金融市場的利率不是由政府或者央行管制，而是金融中介在市場競爭中自主確定。1996年放開銀行間同業拆借利率被普遍視為中國利率市場化改革的起點，之后1997—1999年創建銀行間債券市場的同時放開債券市場利率，2000—2005年放開外幣利率，實行人民幣貸款利率下限、存款利率上限管理。2007年推動貨幣市場基準利率建設，培育上海銀行間同業拆放利率（Shibor）。中國利率市場化的最終目標：一是建立以中央銀行利率為基礎、以貨幣市場利率為中介、由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制；二是中央銀行可以有效地通過貨幣政策工具的運用合理引導貨幣市場的基準利率，并進一步傳導至商業銀行的存貸款利率，進而實現對實體經濟的間接性宏觀調控。從我國利率市場化改革最終目標上看，中國利率市場化已經取得階段性成果，一是中央銀行具有通過貨幣政策工具合理間接調控市場利率的能力；二是商業銀行能夠根據資金緊缺程度對存貸款進行自主定價；三是貨幣市場上存在有效的基準利率，可以作為中央銀行的調控目標。目前除金融機構存貸款利率還沒有完全放開之外，構成利率市場化形成機制的其他主要組成部分已經初步具備了市場化要求，2012年第四次金融工作會議明確“堅持市場配置金融資源的改革導向”，深化利率市場化改革也成為我國政府重點改革任務之一，利率市場化改革進入攻堅階段。2012年6月8日中國人民銀行決定：將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。此次擴大利率浮動范圍，顯示出央行積極運用市場化價格工具進行調控的政策導向，是加快推進利率市場化的重要信號。

一、影響我國利率市場化改革進程的有關問題分析

就目前中國經濟金融發展階段而言，利率市場化絕不可機械地理解為一個時點、一個事件就能解決的問題，不是隨意地去掉存款利率管制的標簽，就意味著利率市場化的成功。利率市場化是一整套內在金融機制的變遷，是一個長變量概念。

（一）商業銀行業改革問題

《中國經濟周刊》聯合萬得資訊的統計顯示，2010年，中國16家上市銀行利息凈收入達到1.4萬億元，手續費及傭金收入為2978億元，營業收入達到1.7萬億元。2011年前三季度，四大國有銀行利息凈收入占總營收的75.7%，其他股份制銀行利息凈收入占總營收比例則超過90%。2010年國際國內大型商業銀行非利息收入占比比較如表1所示。

在當前存款保險制度、市場退出機制還有待建立健全的情況下，利率市場化關鍵步驟的推進可能會給中小金融機構帶來較大的沖擊，尤其是可能對中小銀行具有明顯壓力的流動性風險，從而影響其生存和發展，對此有必要保持高度警惕。商業銀行不可忽視利率市場化帶來的可能沖擊，例如銀行業市場競爭將進一步加劇，高度依賴利差的業務模式難以為繼，銀行資產負債管理的難度加大，市場風險管理要求不斷提高等等。在此過程中，不排除部分信用程度低、管理能力差的中小商業銀行在市場競爭中被邊緣化甚至淘汰出市場。

（二）人民幣國際化問題

人民幣國際化是一攬子計劃的一部分，其中包括利率市場化、匯率自由化以及資本賬戶自由化。如果沒有上述的三項內容，就無法對人民幣進行有效的定價，也不能使人民幣成為一種儲備貨幣或者避險工具。推進人民幣匯率形成機制、利率改革，使人民幣成為很多國家中央銀行可以持有的儲備貨幣，最好的流動資產。從國際經驗來看，成功的貨幣國際化一般均后于國內金融改革，美元等的國際化均建立在其國內金融改革比較徹底、國內金融市場比較完善的基礎之上。國際經濟理論也認為，發展中國家的金融自由化應遵循對內開放先于對外開放的路徑，利率、匯率的市場化應是貨幣國際化的前提。市場化的利率形成機制與人民幣國際化相輔相成。原因在于，人民幣國際化需要在市場化定價為基礎的多元化的產品。沒有完全市場化的利率體制，國內金融產品便無法準確定價，并且可能在資本項目逐步開放過程中導致套利機會增加和資本交易波動，對政策決定產生不利影響。利率市場化可以促進銀行體系內的競爭，為國內銀行在資本項目開放過程中面臨的潛在風險做準備。

（三）金融服務實體經濟問題

價格是市場的核心，它反映了供求關系，引導資源優化配置。利率是貨幣的使用價格，利率市場化是為了發揮利率的價格機制，使金融市場發揮作用，令資金優化配置，并以此促進實體經濟的發展。經濟決定金融，金融為經濟服務，這是市場經濟的基本定律。金融發展史告訴我們，實體經濟本身對金融功能的需要，是商業銀行等金融機構產生、存續和發展、壯大的根本原因與核心依據。實體經濟是一國經濟的立身之本，銀行業的發展必須以實體經濟為基礎，始終應輔助、服從和服務于實體經濟。目前，我國仍是典型的銀行主導型金融體系。從各項主要的金融指標看，銀行業在我國金融格局中均處于主導地位，是金融服務實體經濟的主力軍，也是宏觀調控的主渠道。因此，利率市場化關鍵步驟，必須充分考慮銀行業、尤其是中小銀行的財務承受能力、風險管理能力和生存發展空間，按照實事求是、循序漸進的原則加以推進，避免對金融穩定、宏觀調控乃至經濟運行帶來不必要的負面影響。

（四）貨幣信貸調控及監管模式調整問題

目前央行對人民幣存貸款利率管理分別采取規定存款利率上限和貸款利率下限的方法，正是基于對存貸款利率走勢的客觀判斷。在各方條件不成熟條件下，實行利率市場化將導致貸款利率整體水平下行，必然進一步刺激實體經濟對銀行信貸的需求增加，進而造成貨幣信貸擴張，加劇宏觀經濟的結構性矛盾。次貸危機以來，對銀行業實施更為嚴格的監管已成為各國金融監管當局的共識。但同時我們也應認識到，中國還是發展中國家，銀行也還是發展中的銀行，部分過于嚴格甚至超過國際水平的監管要求可能會對商業銀行創新產生一定的抑制作用，甚至影響我國銀行的國際競爭力。從這個角度考慮，我們需要在加強監管與鼓勵創新之間求得一個適度平衡。這樣才能在控制風險的同時，進一步提高我國金融市場效率，實現金融資源的優化配置。由于一直以來的市場不開放和利差保護原因，當前我國銀行業持續呈現高盈利的狀態，且經營風險低于國際水平。如果銀行業沒有充分的競爭，嚴厲的監管體系將無法派上用場，銀行監管將淪為形象工程。

二、政策建議

（一）深入研究并借鑒發達國家利率市場化經驗

從各國推行利率市場化的經歷來看，基本上都是貨幣市場利率和債券市場利率市場化在先，存貸款利率放開在后。由于初期各國的金融市場都是銀行機構居主導地位，貨幣市場和債券市場相對弱小，兩者在整個金融市場和金融體系中所起的作用與銀行相比，處于次要地位。因此，在貨幣和債券市場利率的市場化階段各國基本上都實現了比較平穩的過渡，沒有對金融體系和國民經濟形成太大的沖擊。利率市場化改革的風險主要體現在放開存貸款利率管制階段。美國、日本、法國等國家均采取了漸進的方式，都經歷了較長的過程。美國自1973年5月取消對10萬美元以上、期限長于90天的可轉讓存單利率上限限制開始，逐步推動存貸款利率管制放開，到1986年基本實現銀行存貸款利率的市場化，經過了10多年的時間。日本的利率自由化自二十世紀70年代初放開有價證券利率開始，直到1994年才基本完成利率的全面市場化。即使從1979年允許商業銀行發行自由利率CD（大額可轉讓存單）算起，日本的利率管制放開過程，前后歷時也長達16年之久。而法國的利率市場化實際上從二十世紀60年代就已經開始了，直至1984年新的《銀行法》頒布，才完全放開對利率的管制，經歷的時間更長。從經歷過利率市場化國家的實踐來看，存貸款利率管制放開的初期，由于市場競爭的推動，多數國家存款利率顯著攀升，銀行凈利差下降、收益下滑，許多中小銀行金融機構以及一些經營不善的大型銀行陷入困境甚至倒閉或被兼并。在拉美等一些發展中國家，還出現了銀行存貸款利率同步大幅攀升、引發嚴重的通貨膨脹、宏觀經濟趨于惡化、銀行呆壞賬急劇增加，進而陷入金融危機的嚴重局面。可以看出，無論是先從放松存款利率管制開始還是先從放松貸款利率管制開始，大多數國家都采取了由點及面、分層推進、逐步擴大利率管制放開的范圍，最后實現存貸款利率直接管制的完全放開，從而可以最大限度地減少震動，確保風險處于可控程度，將風險降到最低。反之，則會對一國經濟金融造成嚴重危害。

（二）不斷提升商業銀行業競爭力

隨著資本壓力的不斷增加，商業銀行持續依靠信貸擴張業務的經營模式難以持續，需要加快經營轉型，全面提升綜合競爭力。從宏觀層面，商業銀行要進一步完善公司治理的架構和機制，健全董事會、監事會和高管層分工制約的體系，按照以人為本、統籌兼顧，全面、協調、可持續的原則，處理好速度、效益、風險、質量的關系，更新經營理念、改進管理方法、規范競爭行為，不斷強化銀行的自我約束能力、自我完善能力、自我調整能力和自我轉型能力，努力拓展業務經營種類，切實提升差異化競爭和科學發展的水平。從微觀層面，銀行要正視利率市場化帶來的挑戰和機遇，積極探索金融創新和優化收入結構的有效途徑。繼續鼓勵銀行在風險可控、合法合規的前提下創新理財產品發行，并在理財產品投資范圍、投資標的等方面予以適當拓寬，為銀行開展財富管理業務創造適宜的外部環境。首先要從傳統的銀行業務工具和資本市場、保險市場的交叉處創造新的金融工具，大力開展債券發行承銷、財務顧問、保理等業務，為客戶提供全方位、低價位的金融服務，提高業務競爭能力。銀行創新需要堅持服務于實體經濟需要。金融過度創新并非一定是好事，美國次貸危機就是最好的證明。只有堅持服務實體經濟的金融創新才是可持續和有價值的。一般來說，金融創新拓展了銀行服務范圍，滿足了新的客戶需要，但也使市場和機構之間聯系更加緊密，交易更復雜，單個機構的風險更加容易擴散，并增加了風險識別和防控的難度，因此金融創新一定要把握風險底線，需要相關風險管理措施的及時跟進。

（三）優化貨幣信貸調控和監管模式

從宏觀經濟角度看，利率市場化改革關鍵步驟的實施應找準合適的時機。目前我國仍處于經濟持續快速發展的時期，加上制度因素作用，信貸資金的長期需求依然較為旺盛；貨幣政策以穩健為基調；銀行業、特別是中小金融機構的存款增長較為緩慢、存貸比處在偏高狀態。在這種情況下，如果一夜之間將存款利率上限放開，一方面可能導致存款市場利率迅速跳升、中小銀行流動性風險可能加劇，甚至造成金融市場較大的動蕩；另一方面，更為重要的是，在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉嫁到借款客戶身上，從而對實體經濟帶來負面沖擊。因此，利率市場化有必要根據金融體系的實際情況和宏觀經濟的運行態勢，把握時機，創造條件，穩步推進。未來，隨著我國經濟增長速度的平穩放緩，尤其是投資增速的回落，信貸需求會相應減弱，同時貨幣政策也可以相應有所松動，流動性偏緊狀況會逐步改善，銀行存款來源緊張狀況也將趨于緩解，作為關鍵步驟的存款利率市場化就可以有序漸次推進。應逐步優化貨幣信貸調控模式，從之前以存款準備金率、公開市場操作和信貸額度管理為主要工具的數量型直接調控為主、價格型調控工具為輔的模式，逐步轉變為以基準利率為主要工具的價格型間接調控為主、并輔之以數量型工具的模式。在監管模式方面，首先，穩步推進綜合經營，協調好實踐與監管的關系。其次，通過建立健全“防火墻”完善內部控制和風險管理。第三，加強監管協調。我國實行的分業管理模式，綜合經營通常涉及不同領域，導致監管交叉和盲點并存，因此，健全完善監管部門的交流機制和溝通機制刻不容緩。

（四）深入推進金融市場體系及配套機制建設

雖然近年來我國在推進金融機構特別是大型商業銀行改革、金融市場體系建設、人民幣匯率形成機制和利率市場化改革、加強和改善金融宏觀調控、提高金融監管的專業性和有效性等方面取得了較好的成績。但總體而言金融發展規范程度還有待提高、金融市場深度還有待拓展，金融機構經營方式總體粗放，公司治理和風險管理仍存在不少問題，金融監管能力有待提升，信貸政策與產業政策結合得還不夠緊密，對實體經濟的支持還不夠及時有力。具體如制度建設問題、市場分割問題、金融產品創新問題等。這些問題的存在，都會影響市場基準利率體系的有效構建和金融機構利率風險對沖能力的真正提高。因此利率市場化改革必須兼顧各方、協調推進。一是積極穩妥發展各類金融市場，努力形成功能相互補充、交易場所多層次、交易產品多樣化的金融市場體系。成熟的債券市場是實現利率市場化的重要條件。目前，我國的債券市場存在一定程度的市場分割；債券發行采取的是審批制，而不是國際上通行的注冊制；債券市場的產品種類、特別是衍生產品不夠豐富，這些都會對利率市場化關鍵步驟的推進構成一定制約。二是加快與利率市場化密切相關的配套機制改革。我國生產要素價格體系尚未完全理順，價格型、間接式的貨幣調控模式還有待建立，人民幣匯率形成機制還有待完善，資本項下貨幣可兌換尚需大力向前推進，民間融資發展尚不夠規范等。這些相關改革都可能在一定程度上制約利率市場化關鍵部位改革的推進速度和推進效果。三是建立健全協同、高效的金融安全體系。利率市場化關鍵步驟的推進將對銀行構成四大挑戰，即定價風險、信用風險、流動性風險和業務轉型風險。因此，伴隨著銀行業整體經營風險的加大，迫切需要加速建立健全金融安全體系，包括建立適合國情的存款保險體系，完善危機預防體系和危機處置體系，切實管理好系統性金融風險，確保利率市場化關鍵階段的金融穩定。

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（責任編輯 孫 軍；校對 XS）