信息不對稱與中小企業技術創新融資風險

肖俊霞

在信息不對稱現象普遍存在的現知識經濟時代，中小企業的融資活動中同樣存在著資金需求者和資金提供者之間的信息不對稱情況。如何有效地防范和管理中小企業技術創新融資活動中的風險，是我國中小企業進一步發展壯大亟需解決的迫切問題 。

一、影響中小企業技術創新融資風險的信息不對稱理論分析

1。信息不對稱理論與中小企業技術創新融資風險。信息不對稱是指交易雙方的一方擁有相關信息而另一方沒有這些信息，或一方比另一方擁有的相關信息更多，從而對信息劣勢方的決策造成不利影響。在企業融資過程中，融資企業對所融通資金的實際投向、投資報酬率以及投資風險等信息都比較了解，而銀行等金融機構及投資者對這些信息的了解則處于相對劣勢，也就是說在企業融資活動中，融資雙方存在著信息不對稱問題。又由于中小企業在規模結構上的特點，以及技術創新活動本身高風險的特征，使得中小企業技術創新融資活動中這種信息不對稱問題尤其嚴重，信息不對稱所引致的逆向選擇和道德風險也更嚴重，這成了阻礙中小企業從正規的渠道取得資金的一個重要原因。

2。逆向選擇與中小企業技術創新融資風險。逆向選擇是指在交易之前交易雙方中存在的信息不對稱引起的。由于存在信息不對稱，融資企業比投資者更了解自己的風險收益特征，往往風險較大的企業將風險較小的企業驅逐出信貸市場，此時就會產生融資過程中的逆向選擇問題。

3。道德風險與中小企業融資風險 。道德風險是在交易雙方發生交易之后出現的。本文主要研究中小企業和銀行之間發生交易后出現的道德風險。在銀行與融資企業之間普遍面臨的道德風險主要有兩種：一是融資企業在獲得融資后，將資金投資于成功概率小，但一旦成功，融資者將獲得巨大收益的投資項目。另一種是融資企業在有能力償還借款的情況下，對償還借款和不償還借款所帶來的成本進行比較，最終選擇策略性的不償還借款的行為 。

首先討論第一種道德風險。這種道德風險普遍存在于中小企業的各種技術創新融資方式中，可以引入兩人動態博弈模型說明道德風險問題。

（1）為了簡化模型，做以下假設：①假設融資企業貸款利率為 R，并且假設所融資金投資不成功時選擇不償還借款，其不償還借款的成本為 C。

②假設融資企業有兩種選擇：運用所融資金投資于好項目或者投資于壞項目。若企業投資于好項目可以按照概率PA獲得投資產出A，此時企業的預期收益是PA（A—R）—（1—PA）C；若投資于壞項目可以以概率 PB獲得投資產出B，此時企業的預期收益為 PB（B—R）—（1—PB）C。

③假設投資者相應也有兩種選擇：檢查和不檢查。按照信貸合同規定若融資企業從事壞項目則需支付違約金額為Q，投資者對企業活動進行檢查的費用為D。

（2）模型建立

根據模型假設，建立下面兩個階段不完全信息動態博弈模型，并用下圖的擴展形來表示該博弈。

第一階段是博弈方1，即融資企業選擇項目的類型，它有好項目、壞項目兩種選擇，選擇的方法是按一定的概率分布隨機選擇。

第二階段是博弈方2，即投資者決定是否對企業活動進行檢查。在第一階段不論好項目還是壞項目的情況下，企業第二階段都分別有 “檢查”和 “不檢查”兩種選擇，得到可能的4種結果。

經過推導可知道德風險溢價與投資者對融資企業活動的監督檢查成本成正比，而與信貸合同中規定的違約罰金的數額成反比。對中小企業貸款的監督檢查成本相對較高，而相應的懲罰措施卻往往難以落實，因而中小企業融資具有較高的第一種道德風險。

第二種道德風險，融資企業會根據自己的現金流量Q，對不償還貸款的成本與收益進行比較以決定是償還貸款還是違約。假設銀行并非要求償還貸款，那么借款人將選擇是償還本息L（1+R）還是支付違約成本C，可能會出現以下情況：（1）若 L（1+R）＞ Q，則企業收入不足以償還貸款，將被迫選擇違約；（2） 若Q＞ L（1+R），且C＞L（1+R），此時企業有能力償還貸款并且違約成本大于收益，企業將選擇償還貸款；（3）若Q＞ L（1+R） ＞ C，這時雖然企業也有能力償還貸款，但是由于違約成本小于收益，因此企業就有可能主動選擇違約 （ 策略性違約 ）。

因此相對大型企業而言，中小企業信貸具有較低的違約成本，因而其違約的概率相對更高，風險也就更大。中小企業技術創新融資活動中存在著嚴重的信息不對稱問題，由此導致較高的道德風險，一方面加大了融資成本，另一方面也是中小企業技術創新融資活動中風險的重要來源。

二、解決中小企業技術創新融資風險的對策

在信息不對稱現象普遍存在的現知識經濟時代，中小企業的快速發展離不開技術創新，技術創新要求技術和資金是始終相結合的。由于中小企業自身特點、技術創新活動高風險的特性及其他諸多因素的影響，使其面臨較大的融資風險，這往往阻礙技術創新的順利進行。為了加強中小企業技術創新融資風險的管理，保障中小企業技術創新進程的順利進行，提出以下對策以有效地防范技術創新融資風險。

1。規范中小企業內部管理。由于中小企業自身發展特點，及技術創新活動的高風險特性，因此在規范內部管理方面，中小企業要按照現代企業管理制度，提高自身的經營管理水平，發揮自身優勢，確定企業發展方向，選擇有市場前景的產品作為核心產品，努力創新，不斷發展，以降低技術創新活動給企業帶來的風險；中小企業要完善財務管理制度，加強內部控制制度，并減少企業間的違約欺詐行為，樹立良好的信用觀念，建立良好的企業聲譽；中小企業要建立和完善其財務、經營狀況等信息披露制度，使投資者能充分了解企業的經營、財務狀況，減少信息不對稱引起的融資成本的增加，從而降低中小企業技術創新融資風險。

2。建立健全中小企業技術創新信用擔保體系。由于中小企業有自身不可避免的弱點，以及技術創新活動本身是一種高風險的活動。因此，中小企業在技術創新活動中最終能否降低融資風險，從銀行獲得技術創新信貸支持，在很大程度上取決于其能否獲得信用擔保。建立和完善中小企業信用擔保體系已成為迫切需要解決的問題。融資風險問題是制約中小企業發展的重要瓶頸。因此通過法律法規對中小企業信用擔保機構的行業定位、市場準入、資金來源、管理運作和業務開展、風險控制、違法責任以及退出機制等進行規范意義重大。建立和健全中小企業信用擔保體系，一方面可以較好地解決信息不對稱的問題，降低融資成本和風險；另一方面可以有效地分散銀行和投資者的風險，中小企業技術創新融資就能更容易地進行。

3。加快技術創新信息網絡建設。中小企業技術創新過程中，技術主體和資金主體的結合只能在部分領域內實現，還有相當大一部分是分離的。要解決主體分離的情況，消除信息不對稱，降低技術主體的融資風險，建立二者之間的信息網絡是最直接最有效的途徑。這種信息網絡可以以兩種形式存在，一種是建立技術信息和金融信息交流互聯網網絡平臺。另外一種是通過各種中介建立信息網絡平臺。在信息技術比較發達的現代社會，互聯網既是技術創新的產物，也可以用來促進技術創新的發展。如果能夠在技術所有者和資金所有者之間建立一個隨時隨地都可以溝通的信息網絡平臺，他們之間的信息不對稱程度也將大大降低，技術所有者的融資風險也隨之減少。因此建立一個全國性的技術創新信息網絡，使中小企業的技術創新信息公開化、透明化，緩解技術提供者與資金提供者雙方的信息不對稱，從而大大降低中小企業的技術創新融資風險，為技術資源和資金的結合提供更好的信息環境。

4。加快中小金融體系建設。要解決中小企業技術創新融資風險高而導致的融資難的問題，關鍵在于建設中小金融體系。我國應從根本上解決理念問題，建設中小金融體系，促進中小企業經濟發展和城鄉就業。目前全世界中小金融體系主要有四種模式：第一是小組聯保，第二是個體貸款模式，第三是美國模式，第四是民間機構。中小企業需要中小金融機構，中小金融機構在為中小企業服務上擁有信息優勢，另外中小金融機構由于內部結構簡單，在發放中小企業貸款上更具有成本優勢。中小金融機構在解決中小企業信用信息方面有先天優勢，且由于產權明晰，更有動力去獲取借款方的信息，克服信息不對稱導致的交易成本較高的障礙，從而減少中小企業技術創新融資風險，以滿足資金供求雙方的需求。

5。采用技術創新融資風險的轉移策略。原技術創新融資風險承擔者可以采用技術、經濟或法律手段，將可能的風險全部或部分地轉移給他人承擔。風險轉移的方式主要有以下兩種：一是進行技術保險。保險是轉移風險的基本手段，因此政府應組織并協調保險部門、科研單位與大專院校、中小企業和科技管理部門積極開展有關技術保險的理論方法與操作研究；同時，保險部門要積極嘗試并大力發展技術保險險別業務。二是實行創新擔保。對于一些需從商業銀行貸款的有前景的、高風險高收益的技術創新項目，政府可為之進行信貸擔保。通過對中小企業技術保險和創新擔保，降低其在技術創新過程中的融資風險。

（作者單位：蘭州理工大學經濟管理學院）