謹防工業蕭條

謝澤鋒

“高通脹、高增速”漸漸遠去，中國經濟似乎又將面臨通貨緊縮風險。

據國家統計局公布的7月宏觀經濟數據，消費者物價指數（CPI）同比上漲1.8%，連續4個月同比下滑，且低于3%的通脹警戒線；生產者物價指數（PPI）同比下降2.9%，環比下降0.8%，已連續5個月出現同比負增長。

雖然CPI的下滑與居民實際感受相左，但PPI的負增長卻實際地反映了中國工業領域的蕭條風險。

此外，7月工業增加值同比增速9.2%，創下38個月以來的新低。雖有評論認為，整個社會的通脹形勢仍未消化完畢，但是隨著企業利潤下滑、財政收入趨緊，工業領域的通縮形勢似乎已在眉睫。

有經濟學家向《英才》記者分析，中國經濟最擔心的問題是失業和通脹，宏觀政策的制定也受制于此?，F在這兩方面狀況轉好，也為調控提供了空間。然而，需要考慮的是，長時間處于通脹周期的中國經濟能否適應“低通脹、低增速”的局面？“通脹猛于虎”，但通縮又該如何應對？

權重影響CPI

中國是否真正步入通縮階段，尚存很大爭議。

從概念上講，通貨緊縮一般是指物價總水平的持續下降。物價普遍持續下降一段時間，而不是短暫的負增長。一般認為，當CPI連跌三個月，即表示已出現通貨緊縮。

不過，學界對通縮的表述和界定也出現分歧。有學者將其稱之為“類通縮”，萬博經濟研究院院長滕泰即持這種觀點。

“現在不能叫通縮，經典意義上的通縮就是物價連續多個月下行，更經典的意義是CPI負增長?！彪Α队⒉拧酚浾弑硎荆骸爸袊斍暗奈飪r走勢并不符合典型意義上的通縮概念，既沒有連續幾個月為負，也沒有連續十幾個月回落，但是對宏觀經濟的影響有點像通縮，我叫它‘類通縮。”

有觀點認為，現階段通脹下滑，并非意味著通縮。中國國際金融公司首席經濟學家彭文生告訴《英才》記者：“去通脹不同于通縮。PPI連續負增長，CPI通脹率位于較低水平，預計未來幾個月將繼續回落，但是出現持續的物價總水平下降即所謂通縮的可能性小。原因在于，當前總需求擴張速度，沒有顯著低于經濟的潛在增速，而近期的宏觀政策逆周期操作包括基礎設施投資，有利于總需求增長?！?/p>

在統計局公布今年6月CPI同比增長2.2%時，經濟學家王福重就評論稱，如果不是食品的權重大，CPI還要更低，不出意外，中國經濟將進入通貨緊縮。通縮比通脹難治理得多，幾乎無藥可救。上次中國經濟緊縮是1997年開始的，到2003年才結束，結束的原因是非典。

資料顯示，盡管統計局于2011年將CPI計算權重進行調整，但食品權重依然達到30%。

“食品價格尤其是豬肉價格，對通脹起到了非常大的推漲作用，但反過來食品價格的下跌對通縮也產生了夸大效應?！彪┍硎荆纱苏J為中國經濟陷入通縮的觀點是錯誤的。雖然物價絕對水平依然很高，但不可否認部分食品價格確實回落。豬肉價格去年8月是31元/公斤，現在是22—23元/公斤。去年這個時候CPI是最高的，因此CPI下滑較快有一些翹尾因素的影響。

對于未來陷入通縮的風險，滕泰認為，翹尾因素過了以后，C P I繼續下跌的可能性不大。雖然PPI連續負增長，但綜合來看，CPI環比趨穩略有上升。工業方面用電量在7月有所好轉，當前經濟依然很低迷，但從用電量這一先行指標的變化來看，不論PPI還是CPI繼續走低的可能行不太大。

中國改革基金會國民經濟研究所副所長王小魯則更傾向于將通脹和通縮理解為一種貨幣行為——由于貨幣供應的原因引發價格上漲是通脹，而由于貨幣供應的原因導致價格下跌是通縮。

王小魯向《英才》記者表示，“C P I變成負數幾乎沒有可能，上一輪通脹帶來的影響還沒有完全消除。即便CPI出現-1%、-2%，也沒有那么可怕。主要原因在于C P I的結構問題，前一段時間領漲C P I的就是食品，如果現在因為食品價格掉下來了，C P I由正轉負，無非是老百姓日子好過一些，對大多數中低收入階層的老百姓是有好處的?！?/p>

反周期政策要果斷

在類通縮的情況下前行，對中國經濟非常不利。

雖然業內對通縮的爭論很大，但是對造成當前經濟下滑的原因看法基本一致——社會總需求不足。而由于需求萎靡，日益增加投資，產能過剩的矛盾愈發強烈。

滕泰表示，中國當前所處的轉型階段非常特殊，每年工資上升10%-15%，原材料、環保等各方面的成本推動的物價上漲壓力大概3%左右。成本推動CPI每年上升3%，如果變為1.8%，就意味著需求不足。物價連續高速上漲意味著需求過剩、供給不足；現在情況正好相反，雖然不是經典意義上的通縮，但是卻存在著明顯的需求不足和產能過剩。

“在類通縮的情況下前行，對中國經濟非常不利，企業經營環境惡化、經濟增速回落，會造成就業、居民收入等方面的問題。”滕泰說。

央行貨幣委員會委員宋國青分析稱，投資品價格迅速下降，說明內需特別是投資需求很弱。在上半年出口環比增長率相當強的情況下，總需求尚且疲弱。如果內需沒有明顯起色，出口增速再掉下來，總需求就會更弱，同時也導致企業利潤下降。

“叫什么類型的通縮無所謂，關鍵要理解經濟現象背后的原因。”王小魯認為，當下的經濟形勢關鍵是需求不足，同時國際市場上原材料價格也出現下降。中國經濟面臨的問題始終是需求的問題，不用擔心供給不足。

“由于食品權重過重，用全面的緊縮應對局部特殊的通脹是不合適的。即使沒有緊縮措施，現在通脹也應回落?！彪┱J為，通脹下來是自然規律，緊縮政策反而造成了需求不足。經濟增速下滑、內需不足是拜政策所賜。

對于當下的經濟下滑，不少學者將其歸結為長期的結構性矛盾沒有得到解決，這也會導致今后經濟潛在增長率的下滑。滕泰對此并不認同，“雖然經濟下滑有長期因素的影響，但不超過30%。中國經濟下行三分是長期的制度性問題，要靠改革來解決；七分是周期性因素，要靠反周期的調控來解決。所以，現在降息、降準的力度還不夠，信貸放松的力度更不夠。一方面加速改革不能停，一方面反周期政策也得果斷。”

宋國青也認為，適時適度的政策調整非常重要。如果發生了持續時間較長的通貨緊縮，貿易條件改善帶來的好處就難以抵補經濟增長下降帶來的問題?？紤]到企業的負債率和其他情況，加上貨幣政策和財政政策的調整，較長時間持續通縮的可能性不是很大，但短期輕度通縮的可能性還是存在的，雖然比較小。