熱錢流入我國的動機與影響研究

高雅婷 劉一楠

【摘要】本文在對中國目前熱錢狀況的分析基礎之上，簡述熱錢的來龍去脈，并進一步闡述了熱錢進入中國的動機和對中國經濟產生的影響。

一、熱錢定義及規模

（一）什么叫“熱錢”

“國際熱錢”又稱“逃避資本”，是充斥在世界上，無特定用途的流動資金。它是為追求最高報酬及最低風險，在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機。

（二）熱錢的暴利熱源

根據現在的研究，主要認為有三種暴利熱源：

1.目標國處于經濟增長的上升周期，經濟日見繁榮，財富積累日益豐富。

2.該國貨幣相比其他國家貨幣的利率更高，而且還會繼續走高。

3.該國本幣匯率正對其他貨幣升值，而且未來持續升值預期明確。

將中國目前的情況跟這三種熱源相比較我們可以發現：中國2010年，2011年的GDP在世界中的排名為第二，并且仍處在經濟周期中的上升位置；同時，從2010年開始，央行共加息6次，使得我國貨幣利率持續增高；截止到2012年3月2日，人民幣兌美元的匯率為6.298。以上種種均符合這三種暴利熱源，造成了近些年來熱錢大肆涌入中國的現象。

（三）熱錢規模

熱錢規模統計方法國內相關部門一般通過國際收支平衡表，將國際收支凈誤差與遺漏項，加上私人非銀行部門短期資本流入，再加上以其他名義流入的短期投機資本來計算。社科院世界政治與經濟研究所專家張明在社科院網站上發表報告指出，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達1.75萬億美元，這一數字大約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。

二、熱錢進入動機

熱錢本身之所以會進入一個地區無非就是為了套利，從而在短期內獲得大量資金回報。原因主要有以下兩大方面：

（一）外部原因：美國次貸危機爆發導致的全球金融危機

2008年的一場由美國次貸危機引發的金融危機，不僅使世界強國美國經濟陷入低谷，同時蔓延全球，影響廣泛。但是在此次金融危機當中，美國歐洲日本等發達國家所受到的影響較大。中國反而受到的危機不是很大，因為中國目前的金融市場以及金融行業還在處于起步的不斷發展階段，其占國民經濟的總量的比重不是很高。例如我國的銀行業，其增加值在整個GDP中的比重2004年為3.1%，2008年為3.8%；證券業占GDP的比重2004年為0.14%，2008年為0.51%。總體來看金融業占GDP的比重2004年為4%，2008年為4.7%。

（二）內部原因：中國自身情況

1.人民幣升值的壓力

人民幣兌美元的匯率從原來最初的8.5到現在的6.29，其升值的力度是前所未有的，這就為熱錢提供的絕好的套利平臺。

2.股市與房市里的“偷渡”

①房地產：國家統計局數據顯示，2011年1至8月份，我國房地產開發企業利用外資371億元，同比增長65.9%，增幅比去年同期提高30.1個百分點。2011年上半年，房地產業實際利用外資規模占同期全國實際利用外資總計的比重達到24.1%，比2006年全年比重提高近11個百分點。

②股市：熱錢進入股市投機的原因主要有以下幾點：第一，中國大陸股市發展有限，起步晚發展空間大，且利好較多。第二，中國股市監管者能力和經驗有限，市場制度不完善。第三，中國普通投資者的投資經驗和知識有限。

三、熱錢對我國經濟產生的影響

現在社會上普遍的觀點即認為“熱錢”即“壞錢”，但是，“存在即合理”，熱錢影響并不只有壞的。

（一）積極影響

①吸引投資目光。熱錢所流入的地方，必是有利可圖的，這就使得一些正規長期外資把投資目光放在其流入地，發現這個地區的投資機遇，從而為此地帶來資金。就我國目前來看，經濟的繁榮增長與外商投資也是分不開的。

②提高人們的境外投資意識。既然外國熱錢可以進入中國，那么“中國熱錢”也可以進入世界。熱錢的流入能讓國內投資者意識到去國外投資也是有利可圖的，從而可以優化配置國內閑散資金，減輕國內流動性過剩的負擔。

（二）消極影響

①加大國內通脹壓力。我國貿易的雙順差，人民幣的持續升值使得人民銀行為了維持名義匯率的穩定，大量購買美元，導致我國基礎貨幣投放量增加，并在貨幣乘數的作用下，使流通中的貨幣供給量大幅度增加。

②加大中央銀行操控貨幣政策難度。2007年以來的緊縮貨幣政策提高了貨幣市場利率，熱錢便乘機大量流入我國，以套取利差、匯差，使得外匯供不應求，央行被迫增大貨幣供應量，這就使得原來緊縮的政策失去了應有的效果。

③造成中國經濟的虛假繁榮，干擾國內經濟穩定。現期內，更多的熱錢流入股市樓市，進行投機炒作，使資產價格持續上漲；隨著人民幣升值和資產價格的上漲，會進入更多熱錢，資產價格會進一步上漲，如此惡性循環造成我國資本市場的經濟虛假繁榮的假象，引發資本市場泡沫。

目前我國已經采取一系列政策約束熱錢。例如2008年8月5日發布的新修訂《外匯管理條例》中提到：明確人民幣匯率不再單一盯住美元。增加熱錢跨境套利的難度，提高套利風險，弱化套利動機。2010年8月14日，央行在官網公布“三定方案”中，新設立匯率司，更多承擔政策決策層面的工作，對匯率、外匯供求、國際資本流動進行監測和調控。相信我國能在風險與利益中找到平衡點，從而使我國的經濟發展再上一個臺階。

參考文獻

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[4]許滌龍，侯鵬.我國FDI流入量中熱錢規模的估算[J].經濟問題,2009（6）.

作者簡介：高雅婷（1990-），女，河南省駐馬店人，漢，本科，現就讀于鄭州大學商學院，研究方向：金融專業。

（責任編輯：陳岑）