姜廣策的三次不從容

上海從容投資管理有限公司(下稱“從容投資”)合伙人及基金經理姜廣策，最近的表現有些不從容。

3月26日早上9時，姜廣策發布微博稱，“由于與從容投資呂俊、鄭瑩夫婦在價值觀、投資理念以及為人處世方面存在的巨大差異無法調和，即日起離開從容投資”。就在前一天，姜廣策還像往常一樣發著微博。姜用一張野戰軍戰士照片作為自己的微博頭像，他給自己貼的標簽對其性格評價為“有趣、有譜、有料、有種”。

而此番姜廣策突然在微博上單方面宣布離職，卻顯得有些不靠譜。此外，引發廣泛爭議的是，姜同時還建議從容醫療基金客戶“考慮贖回”。由此可見，其與從容投資董事長呂俊之爭，除了價值投資理念與風控理念的碰撞外，更有爭奪客戶背后的利益糾葛。

事實上，除了這次“不從容”，圈內人口中一向儒雅的“姜博”在投身資本市場不到2年的時間內，還有過兩次不從容的表現。2010年加盟從容投資一戰成名后，姜廣策便開始頻繁接受各路媒體專訪，而其對醫藥板塊屢屢放出的預測豪言，回頭來看，幾乎無一言中。但其同時借助從容醫療1期的強勁表現連發多只醫療基金，急劇擴大規模后，業績便一瀉千里。

更不淡定的是，其管理的產品自去年起凈值開始大幅下挫，在新浪微博上遭到華西都市報記者朱雷質疑后，姜立即對朱雷進行全力反擊。這被圈內人士普遍視為欠缺風度。

事實上，姜廣策這三次“不從容”，均與其投資業績緊密相關。

但從實際投資業績來看，或許，呂俊、姜廣策都該反思。

一戰成名后的浮躁

加盟從容投資前，中山大學有機天然藥物學博士畢業的姜廣策，曾于2003年1月至2007年5月間，擔任廣州百濟健康管理有限公司總經理。2008年，姜廣策進入證券行業，先后在凱基證券、元大證券任職。

2009年10月份，姜廣策和呂俊碰在一起，姜向呂建議“你為什么不發一只行業基金，比如做醫藥”。呂俊很有興趣，二人當場一拍即合。

2010年6月30日，姜廣策與呂俊合伙，借助從容投資的平臺發起了國內首支專門投資醫療行業的醫療信托基金——從容醫療1期。該基金由姜廣策擔任基金經理。干過4年醫藥銷售的姜廣策，堪稱史上轉型最成功的“醫藥代表”。

此后，呂俊口中原本“默默無聞”的“藥師”姜廣策，一戰成名。

至當年9月10日，從容醫療1期基金凈值就達到1.2823元。他開始接受各路媒體的專訪，鮮花、掌聲伴其左右。無限風光的姜廣策對媒體放出豪言：“我曾經說醫藥板塊的估值就像中年男人的腰圍下不來。這兩者之間可以畫等號。”

但可惜，市場并不買賬，時至今日，醫藥股的估值還在不停地下跌。

當時，姜廣策還接受了中國證券報的專訪。姜廣策稱，他們確確實實是“研究創造價值”，對個股的研究比較到位，所以才敢重倉，才能“拿得住”?！氨热缃M合中有一只重倉股，在其上市之前我們就開始跟蹤，因此能夠在合適的時間介入。事實上，我們介入的時候，賣方報告都還沒什么人寫，我們的研究走在市場前面。”

這與呂俊的“先人一步”理念不謀而合。但他或許沒有意識到，這種理念的成功，必須建立在有后來者對其投資標的認可的基礎上。

盡管理念不一定成熟，但時勢，亦可造英雄。從容醫療1期成立時正值上證指數處于當年最低點，隨后便展開一波20%以上的漲幅。統計顯示，至2010年12月17日，從容醫療1期的凈值在不到半年的時間內飆升到1.5256元，漲幅達52.56%，而同期醫藥指數漲幅為38.08%。跑贏醫藥指數的表現，讓姜廣策聲名鵲起。

從容醫療1期取得成功后，姜廣策開始不淡定起來，不但頻繁接受各路媒體專訪，還借勢接連發行多只醫療基金，包括從容醫療2期、內需醫療3期、從容醫療5期、從容醫療7期、從容醫療精選、得利寶.至尊13號等，募資規模超過10億元。

這些醫療信托產品，在成立后不久便開始虧損。而虧損最為慘烈的是從容醫療2期，其在2010年10月成立后跟隨指數反彈一波最高盈利達14%，然而到2011年5月份時，其虧損幅度已經超過20%，截至3月23日其虧損25.67%。同樣截至3月23日，成立于2011年的內需醫療3期，虧損26.34%；從容醫療5期虧損22.88%；從容醫療7期虧損11.07%；從容醫療精選虧損14.11%；得利寶.至尊13號虧損22.74%。

就連盈利一度超過50%的姜廣策招牌——從容醫療1期，截至3月23日也已虧損0.88%。

斗嘴記者

業績大幅下滑后，姜廣策依然對醫藥股的未來十分樂觀，他還像往常一樣寫著博客，織著微博。

2011年6月7日下午，姜廣策發微博稱：“歐洲人吃壞肚子，A股的魯抗漲停，莫非魯抗的抗生素能出口到歐洲拯救世界？咱這個市場的資金缺乏科學素質但想象力超級發達?！?/p>

這則針對魯抗醫藥漲停的評論，卻引來華西都市報記者朱雷的評論，進而引發了姜與朱的“口水戰”。

對于姜廣策的感慨，朱雷回復說：“只有理解了A股市場的想象力，你才能真正理解A股市場。所以，姜博士，現在知道你的基金業績為啥這么差了。如果你覺得A股市場太不規范什么的，請到你覺得好的市場去混?！?/p>

朱雷的直言不諱，令姜廣策感到難堪，并開始反擊：“孩子，你讓我想起了藥家鑫，無知而又暴戾，他今日已經伏法，證明了我們教育的失敗，希望你走好你的人生路，別費心惦記別人，替人家數錢其實很傻很天真的，有空多讀讀書?！?/p>

將質疑其對市場理解不到位的記者，比作殺人犯藥家鑫，透出的是姜廣策的出離憤怒。姜廣策稱，把朱雷和藥家鑫相提并論是因為他在對待陌生人時展現的暴戾之氣與藥在本質上并無不同。

不過，或許是意識到自己的失態，姜廣策其后解釋稱，“我真沒憤怒，不是有網友說我回復搞笑嗎，可能我的幽默太生硬了”。

但他如此生硬的“幽默”，確實讓人難以理解和接受。姜廣策不但業績持續下跌，經過此事后，形象也開始下跌。

決裂呂俊不從容

除了前面兩次不淡定，發生在姜廣策身上最不從容的一件事，就是其最近在微博上單方面宣布離職，并建議客戶“考慮贖回”。

3月26日早上9時，姜廣策發微博稱，“由于與從容投資呂俊、鄭瑩夫婦在價值觀、投資理念以及為人處世方面存在的巨大差異無法調和，即日起離開從容投資”。

此前毫無征兆?！半x職前一周，姜廣策還在正常上班?！睆娜萃顿Y人士透露。

在姜廣策單方面宣布離職一小時后，呂俊同樣在微博回應稱：“我們的眼中只有客戶的凈值增長，基金經理業績不佳，減小投資權限，去休息思考一下，對個人對公司都更好?！?/p>

“為加強改善從容醫療系列信托產品的業績表現，公司增聘涂暢先生擔任從容醫療基金基金經理。同時免去姜廣策先生基金經理職務。涂暢先生將與呂俊先生共同管理醫療基金?！睆娜萃顿Y當日在其網站發布公告稱。

引發廣泛爭議的是，姜廣策在宣布離職的同時，還建議從容醫療基金客戶“考慮贖回”。姜廣策同時表達了拉攏客戶的意愿，“贖回之后只要愿意我仍將繼續為您負責投資顧問，不收任何費用”。

該說法猶如在金融圈投下一枚重磅炸彈。新加坡淡馬錫旗下的富敦基金總監孟寧對姜表示：“老姜，我理解與同事、老板理念、處事等多矛盾時的憤怒心情，大家都經歷過。發牢騷可以，不過在公開場合要求客戶贖回的方式欠妥。”

此后，姜廣策解釋稱，后半句話絕對不是挖客戶，而是考慮到更換基金經理，可能會引發份額贖回和凈值波動，最終還是持有者利益受損。

呂俊當日稱，由于基金經理業績持續不佳，遂調配新的醫療基金經理三周前上任，與原基金經理姜廣策共同管理相關產品。但姜認為此舉縮小了其投資權限，所以作出離職決定。

當日11時左右的時候，姜廣策再次在微博上回應稱：“如果說業績的話，呂俊自己早就該辭職了。”

3月30日，呂俊召開新聞發布會稱，通過朋友認識后，國家新藥篩選中心主任王明偉將100萬元資金交由姜廣策管理。姜廣策承諾其6.5%的年收益率。但由于行情不好，業績沒有達標，王明偉便向姜廣策追討，甚至追到公司，希望用姜廣策的獎金和工資補做欠款。

“這是一場胡鬧。說我替王明偉操盤是子虛烏有，要是王明偉本人也否認這一點，看他（呂?。┰趺词請?。”姜廣策對本刊記者表示，呂俊的目的是希望把自己的名聲搞壞，以便將醫療基金據為己有?！搬t療基金共發行了10多億元，我自己朋友在里面的資金有幾千萬元，我要代客理財，弄老鼠倉，怎么會只弄100萬元？”

姜廣策還表示：“他們大半年前就布好局了，去年我找他們要醫療基金客戶的合同他們不給，而且去年一分錢獎金都沒有，一些管理費的固定收入也不跟我算，當我催得緊的時候他們就開始搞事。”

事件的發展，正如姜廣策所料。被呂俊稱為代客理財之“苦主”的王明偉，當日即澄清了此事：“從容新聞發布用心不良，我和姜博士沒有任何矛盾，這次是他和呂俊不期分手之后果。我對呂俊的做法不敢恭維，何必呢？！太無肚量了，成不了氣候?！?/p>

理念之爭

盡管因業績起伏，讓姜廣策先后3次不從容，但事實上，除了客戶之爭，姜廣策與呂俊的投資理念亦嚴重不合。

姜廣策博客的簽名檔“要么第一，要么唯一”，明確表明他是價值投資派。這句話原本是講藥品的競爭制勝之道。姜廣策十分喜歡這句話，“發散開來，無論是投資還是做人，都可以追求同樣的境界”。

而曾經的公募達人呂俊，則是明顯的交易派，有嚴格的風險控制流程，持倉股票虧損到一定程度必須止損。據姜透露，呂俊自去年下半年起就頻繁干涉其交易。

但事實上，投資不分流派，區別只在于人的能力。盡管姜廣策近兩年業績表現不佳，但呂俊也一直未表現出過人的交易能力。呂俊在從容投資網站上宣稱，任上投摩根中國優勢基金經理期間，2004年4月至2007年10月為基金持有人創造650%回報率。

而實際上，2004年，上投摩根中國優勢成立后，凈值始終在1元下方徘徊，保持微虧狀態。2005年，上投摩根中國優勢僅實現凈值增長2.69%。

直到2006年、2007年A股迎來百年一遇的超級大牛市，呂俊管理的產品才得以爆發。但這一次時勢造英雄，像姜廣策一樣，也讓呂俊名聲大噪。

此后，呂俊在那輪牛市的最高點離開上投摩根，借助盛名創立從容投資。在接下來幾年的震蕩市中，呂俊管理的產品便再也沒有過人的表現。

自2007年創立以來，從容旗下除了醫療基金外的產品總共有13只。據其3月23日披露的數據，其中，優勢7期、穩健1期、成長2期、成長5期、成長7期、成長8期6只產品自成立以來虧損，2009年成立的成長5期虧損最多，為26.1%。而其余目前凈值為正的7只產品均在盈虧線附近。

姜廣策自2010年6月開始管理信托基金產品，統計呂俊管理產品近兩年的絕對收益率，可以將二人分出高下。根據好買基金網的統計，截至3月23日存續超過兩年的同類產品共有371只，而呂俊管理的存續超過兩年的產品共有11只，其中，表現最好的是從容穩健1期，以虧損12.86%位列第239位。有5只產品排名在300位之后，3只產品虧損超過25%，2只產品虧損超過30%。

或許，從投資業績來看，不只是姜廣策，呂俊也該反思。

姜、呂之爭，折射出的是私募界近年來快速發展后的亂象。大智慧執行總裁洪榕表示，姜與呂的散伙乍一看很驚訝，但細想想，這是私募基金的無奈和幸福。野蠻生長的私募正經歷大熊市的洗滌，但他們的身體和靈魂都是自由的。投資家是需要性格的，巴菲特、芒格般的組合并不常見?；鸾浝淼姆制缰魂P乎投資！