歐債危機的演化及其對中國經濟的影響

周敏

摘要： 歐債危機不斷深化、蔓延，對歐洲和全球經濟造成巨大的沖擊，對中國對歐盟出口、歐元資產管理及中國貨幣體系等多方面都帶來深遠的影響。面對歐債危機的演化及其危害，中國應從政府和企業兩個層面著手：加快經濟增長方式轉變和經濟結構調整，適當增加對歐投資，投資海外企業，加強產業與金融結合，引進海外高端人才。

關鍵詞： 歐債危機中國經濟貨幣體系

一、歐債危機的形成及演化

2009年10月，希臘首相喬治·帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發了市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的主權債務評級。2010年初，希臘政府出臺了大規模的刺激政策，導致其財政赤字和政府債務大幅上升。2010年5月底，惠譽宣布將西班牙的主權評級從“AAA”級下調至“AA+”級，至此，希臘債務危機擴大為歐洲債務危機。

2010年9月底，愛爾蘭政府宣布預計2010年財政赤字會驟升至國內生產總值的32%，到2012年，愛爾蘭的公共債務與國內生產總值比預計將達113%，是歐盟規定標準的兩倍。2010年11月2日，愛爾蘭5年期債券信用違約掉期費率創下紀錄新高，表明愛爾蘭主權債務違約風險加大。2012年11月11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%。至此，愛爾蘭債務危機全面爆發，并迅速擴大影響范圍。歐盟27國財長討論后決定正式批準對愛爾蘭850億歐元的援助方案。愛爾蘭成為繼希臘之后第二個申請救助的歐元區成員國。

在愛爾蘭債務危機甫定之時，市場焦點卻轉向葡萄牙、西班牙和意大利。2011年11月24日惠譽將葡萄牙主權評級由“BBB-”下調至“BB+”，并給予負面的評級展望。另外，10年期意大利國債收益率再度上升至7%以上，西班牙同期國債收益率繼續走高，這意味著兩國政府通過市場融資幾乎不可能。但市場認為更大的問題在于意大利與西班牙，希臘的GDP僅是歐元區GDP總量的2%，而意大利和西班牙分別為歐元區第三和第四大經濟體，一旦西班牙和意大利出現債務違約風險，問題遠比希臘、葡萄牙嚴重。

歐債危機嚴重阻礙了歐洲經濟復蘇的腳步，已顯現出向歐元區核心國家蔓延的態勢，“余震”還波及處于歐洲心臟的比利時和法國，同時德國和法國在歐洲央行救市及發行歐元區債券問題上分歧很大。

二、歐債危機對中國經濟的影響

（一）歐債危機將加大中國對歐出口的壓力。

隨著中國經濟結構調整的深化，出口對經濟增長的貢獻降低，但仍占較大比重。根據德意志銀行經濟學家的估算，歐美經濟增長每下跌1%，中國出口增長就要下跌6%。歐盟作為中國第一大貿易合作伙伴，2011年中歐雙邊貿易達到5939.7億美元，歐債危機的演化將影響到中國的出口，對中歐雙邊貿易造成沉重打擊。因為如果歐債危機進一步惡化，歐洲經濟必然會大受影響，歐洲國家的消費信心和實際的消費都會大為減少，這將對歐洲的進口需求造成直接沖擊，并通過貿易渠道影響中國。

隨著歐債危機的蔓延和持續發酵，在匯率方面也會對中國出口企業形成較大的沖擊。這里分兩種情況：一種是歐元持續疲弱，人民幣匯率相對升值，這將對中國的對歐出口造成壓力，匯率升值會吃掉本來就不多的出口利潤。如果今后中國繼續調減出口退稅政策，估計相當一部分出口企業就會做不下去了。另一種情況比較極端，即歐元崩潰。

（二）歐債危機使歐盟貿易保護主義再度興起。

當前歐盟深陷債務危機，貿易保護主義再次抬頭。歐盟采用“反傾銷”措施打擊中國產品競爭力，這是歐盟使用的一項重要的貿易保護手段。這造成中國外貿企業的出口受阻、客商訂單減少。除繼續使用傳統“反傾銷”手段外，還開始加大所謂“反補貼”力度。2011年5月歐盟首次對中國輸歐銅版紙使用“反補貼”手段。歐盟通過貿易保護來轉嫁國內經濟危機，有可能利用個別中國出口產品的安全問題大做文章，借此打壓中國的商品出口。隨著中國經濟快速發展，出口產品在價值鏈上也快速攀升，在高科技產業上與歐盟企業的競爭趨于激烈。當前歐盟經濟深陷困境，但中國經濟卻仍然快速發展，形成鮮明對比，中國經濟體制顯現出了其巨大活力與競爭力，特別是中國公有制的代表國有企業運行良好，而這也是歐盟不愿正視的，攻擊中國的所謂“非法補貼”，可以轉移國內民眾對本國經濟不滿的注意力。

（三）歐債危機加劇中國的歐元資產縮水貶值。

截至2012年6月底，中國的國家外匯儲備余額已接近3.24萬億美元。據市場估算，其中的60%～70%為美元資產，日元和歐元資產大概在30%左右，其中，歐元資產占比可能在10%～20%之間。一旦歐元資產大幅貶值，中國對歐洲持有的資產將會遭遇到歐債危機的冷水，造成我國外匯資產嚴重縮水。溫家寶總理曾明確表示，中國2011年已將更多新增外匯儲備用于購買歐元資產，中國是歐洲主權債券市場的長期投資者。在歐債危機烏云漸濃之際，中國再次重申對歐元區國家經濟穩定和歐元的支持，歐洲對于中國通過購買歐洲債券幫助其化解危機的預期大大升溫。值得警惕的是，中國現在的通脹問題可以理解為中國在為美國的次貸危機買單，中國不能再成為歐債危機的買單者。

（四）歐債危機對中國貨幣體系產生長遠影響。

歐債危機對全球貨幣體系的長遠沖擊對中國同樣具有深遠影響。中國是全球數一數二的國際儲備大國，任何國際儲備貨幣的價值變動——尤其是巨幅貶值或升值都會直接“損害”中國的儲備價值。歐元兌美元匯率大幅度貶值同樣也直接對中國外匯儲備產生損失和負面影響。另外，歐債危機對人民幣匯率形成機制改革的影響也是長期的。從短期看，歐元危機在一定程度上縮小了人民幣匯率與均衡匯率的差距，為人民幣匯改提供了一個機遇。但是，從長遠考慮，人民幣匯率的一攬子貨幣結構選擇絕不可以忽視包括歐元、日元等非美元世界貨幣。而歐債危機對歐元的長期價值的不確定性上升，對其國際儲備地位的不確定性也上升，而人民幣匯率形成機制改革必須考慮這些長期不確定因素。

三、中國應對歐債危機之道

（一）政府應穩住陣腳，做到未雨綢繆。

從國家層面看，外部需求的不確定性將繼續倒逼中國調整經濟結構、轉變增長模式，進一步“向內”尋求增長動力。此外，未來如果歐洲重債國需要更多國際資金援助，中國可以考慮通過適當途徑和方式參與，從而在全球經濟治理舞臺上爭取更多的話語權和拓展空間。從全球貨幣體系的演化角度看，如果希臘退出歐元區，歐元這一人類貨幣史上的重大創舉受到重創，再加上美元憑借儲備貨幣地位“綁架”世界經濟的內在矛盾，全球對一個“多極化”貨幣體系的需求更盛，人民幣國際化的外部環境或將更為有利。

1.加快經濟增長方式轉變和經濟結構調整

擴大內需是中國實現經濟可持續增長的內在要求，也是改善人民的生活的同時降低經濟增長對國際市場依賴的必然選擇。因此，中國應著力構建擴大消費需求的長效機制，營造良好的消費環境，改善居民消費預期，增強居民消費能力，促進消費結構不斷升級。并且在穩守國內市場的同時，通過自貿區形成更大規模的地區經濟體，以與動蕩的國際市場形成一定的隔離，使國際的動蕩不易波及中國經濟，從而減輕國際經濟環境的不確定性對中國經濟增長和社會發展的影響。

2.適當增加對歐投資

在當前歐債危機時期，中國應適當購買歐元區債券，同時增加對歐洲國家的投資特別是人民幣直接投資，這樣既可以對緩解歐債危機有很大幫助，又能在加快人民幣國際化進程以及敦促歐盟盡早承認中國市場經濟地位方面贏得歐洲的支持，并使歐洲幫助中國出口產品免遭反傾銷措施。

（二）企業應繼續謹慎地“走出去”。

歐洲市場具有不確定性，主要來自于經濟衰退帶來的風險和新興市場顯示出的快速發展能力帶來的挑戰，然而歐洲市場的強項是毋庸置疑的，仍然擁有全球較強的消費能力。歐洲市場對于中國內地企業來說是機會和風險并存。

1.投資海外企業

從對外投資角度看，歐債危機帶來歐元資產的進一步貶值，國際市場流動性緊張，使得不少歐洲企業陷入困境，其資產定價大幅度下降，從而迫使企業主動尋求外部投資者參股甚至收購控股權，并顯著降低了中國等外部投資者參與的成本，將有利于有資金實力的中國企業海外“抄底”，以參與全球市場和技術競爭。

2.加強產業與金融結合

中國企業走出去所需要的金融配套能力有很多可以改善的空間。中興通訊、海爾等我國知名企業的實踐經驗表明，“走出去”戰略有很多成功的樣本，其中一個經驗就是產業與金融的結合。所以，中國的金融機構走出去和產業走出去也應該加強溝通，盡量同步發展。面向未來，中國的金融機構可以更多地在海外布局，這樣除了與企業的直接合作外，也可以與其客戶一道合作，形成產業鏈融資、投資、貿易金融服務。

3.引進海外高端人才

中國企業在走出去戰略進程中過于依賴自身在國內市場擴展過程中所取得的經驗，全球化意識較弱，又缺乏對當地融資、審計、物流、合作伙伴的了解途徑，很難適應歐洲的文化環境。同時，缺乏熟悉跨國并購的高素質人才也是制約中國企業在歐洲扎穩腳跟的重要因素。現在中國面臨的最大挑戰是金融管理、投資人才的奇缺。受金融危機影響，加上主權債務危機的持續發酵，使得許多具備經驗豐富的專業人才被擠出，這有利于我國引進高端人才。特別是針對我國許多海外并購失敗多源于國際化專業人才缺乏的先例，債務危機所產生的這種人才擠出效應為我國企業海外拓展提供了人才儲備資源，從而更好地開展海外經營活動。

四、結語

歐洲主權債務危機增加了全球經濟復蘇的不確定性，引發了全球金融市場的波動，對其他國家也有警示作用。特別在我國的地方政府債務問題和房地產過熱等問題上，我們必須提高警惕。與歐元區類似，我國各區域之間也存在著不平衡現象，同樣會造成資源的不合理配置和政策效力的降低。

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