僵局中的希臘主權債務

林劍萍

希臘：歷史上第一個主權違約的國家

“國家不會破產”，是1967-1984年間任花旗銀行董事長的沃爾特瑞斯頓的名言。但是國家真不會破產嗎？不是的，沃爾特瑞斯頓這句話說于花旗集團向拉美國家大肆放債并賺得盆滿缽滿之時，不無利益考慮之嫌。其實，主權國家債務違約古已有之，自1800年至2009年，至少發生過250次主權外債違約。大的違約潮共有5次，分別為拿破侖戰爭時期，19世紀20年代到40年代末，19世紀70年代至90年代，20世紀30年代大蕭條時期，以及20世紀八九十年代拉美新興市場的債務危機。

每次債務危機的發生都會帶來嚴重的后果。走出危機的過程緩慢而痛苦，通貨膨脹高企、經濟衰退，失業加劇，社會動蕩，讓經歷危機的國家和人民苦不堪言。但是，慘痛的教訓卻仍未阻止危機的重演，債務危機就像幽靈一樣，隔段斷時間就會在世界某個地方出現，并且每一次的出現都愈加復雜和棘手。

比如，目前發生在歐洲大陸上的由希臘引起的債務危機，就讓歐元區多有不眠之夜，讓全世界人民跟著惴惴不安。

希臘歷史悠久厚重，有著很多的最早和第一，很諷刺的是，在主權違約上，希臘也是世界上第一個發生的國家。早在公元前4世紀的阿提卡海洋聯盟，當時13個希臘城邦中就有10個未能償還提洛神廟的借款。

歷史如斯，當今的希臘會否重蹈覆轍就格外牽動人心。

從希臘爆發危機以來，今年是歐元區各國和各大機構對希臘有多大可能賴債違約脫離歐元區進行評估的第4個年頭了，尤其是今年5月12日，前三大政黨組閣均告失敗后，政治危機引發各方擔憂，他的債主們就更忙碌了，各種聲音層出不窮，從瑞信集團的“幾率應是15%左右”的含蓄保守，到花旗集團的“希臘將于2013年1月1日退出歐元區”的言之鑿鑿都有。

希臘債務的來龍去脈

希臘到底借了多少錢，是什么原因導致他像今日這般不堪？

希臘位于巴爾干半島南端，以神話古跡和碧海浪漫聞名全球。在這個以“不自由，毋寧死”作為國家格言的國度，人民每天平均工作4-6小時，一周工作20-30個小時，享受各種法定節日外一個月的帶薪休假，一年拿14個月的薪水。工會力量非常強大，企業不得隨意解雇員工，即便解雇理由成立，也要補上不低于17個月的薪水。所有失業人員，每月有600歐的失業救濟金。1100萬人口中，十分之一是公務員，公務員除享受薪資外，每月還能領取1300歐元的津貼，并且公務員40歲后可申請退休，領取退休金，享受退休前的大部分收入；國家公職人員死后，其未婚或離婚的女兒可以繼續領取父母的退休金。

然而這些慷慨的，完善得有些離譜的高福利，不是因為希臘人們勤勞節儉的積累，也不是因為希臘擁有高競爭力的實體經濟實力的創造，其大部分是靠希臘政府不斷向歐洲的銀行借債實現的，是寅吃卯糧的提前透支。

受2007年全球金融危機沖擊，出游人數大幅減少，靠旅游業作為經濟支柱（占GDP17%）的希臘終于撐不住了。于是，2009年12月，希臘政府被迫宣布國家負債高達3000億歐元，占國內生產總值的113%，財政赤字更是占到國內生產總值的12.7%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的60%和3%的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘主權信用評級，希臘債務危機拉開帷幕。自救在當時已然不可能，希臘只好求助于歐元區。

考慮到希臘違約就是個潘多拉盒子，將帶出多米諾骨牌效應，因為希臘國債的主要債主正是歐元區各大銀行，而一旦銀行因此倒閉或者流動性緊縮，勢必影響整個歐元區的發展和穩定。而且，一旦希臘違約退出歐元區，勢必為西班牙、葡萄牙、意大利等有類似情況的國家開不好的先河，歐元區的分崩離析大有可能，波及全世界不可避免。于是，再不情愿，歐元區各國也不能坐視不管希臘。

2010年5月2日希臘前總理帕潘德里歐宣布與歐盟、IMF達成協定，為3年內削減300億歐元額外預算以換取援助打開大門，是為歐元區成員國對希臘的第一次援助。

2012年2月21日，歐元區財長會議批準對希臘的第二輪救助計劃，總額為1300億歐元，私營部門債權人將對所持的近2000億歐元希臘國債進行53.5%的減記。由此，希臘將能夠償還3月份到期的145億歐元國債，從而避免了無序違約。

不過，歐元區國家對希臘的兩輪救助并不是免費的午餐。在第一輪援助時，德國總理默克爾就表示，德國要求希臘先拿出可持續的計劃再提供援助，希臘必須滿足相關條件，采取進一步的節支措施，必須證明其能夠回歸可持續的經濟成長，舉止適當。而在正式敲定第二輪救助協議前夕，歐元區國家就要求希臘主要政黨領導人作出書面保證，不管將來哪個政黨上臺，都將不折不扣地實施協議規定的緊縮和改革措施。換言之，如果執行這些措施打了折扣，那么救助資金就有可能出現“斷供”。

拉美經驗

那么，希臘目前的等待救援和不斷緊縮之路，可行嗎？答案是不可長久，因為這兩種方式都只是手段，不是根本的解決之道：救援是為了解除燃眉之急，獲得短期流動性；而緊縮是為了讓國家的資產負債表變得漂亮和表示希臘勒緊腰帶，勤儉節約的姿態，以恢復外界的信心。終極目標必須是希臘要靠此贏得時間，實現經濟轉型和改革，走經濟增長之路，靠自己的機體健康造血。

上世紀80年代拉美債務危機從解決流動性問題，到解決償付能力問題之路就印證了這一點。而拉美債務危機與希臘債務危機的共同點，也決定了拉美經驗能為希臘解決危機提供思路。共同點包括：一、兩次債務危機中的債務國對債務貨幣都沒有控制權，拉美的債務是美元，希臘的債務是歐元；二、兩次債務危機都源于廉價信貸，希臘加入歐元區后，享受了類似德國的低利率，因此大肆舉債；上世紀70年代，大量美國銀行向拉美國家提供貸款，有些銀團貸款參加銀行達500家之眾；三、兩次債務危機都以全球金融危機為導火索。

拉美債務危機爆發后，國際社會和拉美國家嘗試了多種方式以消除消極影響，思路之一是進行債務展期和重組，將大量的短期債務調整為中長期債務，以緩解債務到期的短期壓力；之二是按照IMF專家開出的藥方，實行嚴厲的緊縮政策。這些措施確實有利于改善拉美國家的資產負債表狀況，拉美國家也因此獲得了一些新貸款。但所付出的代價也是巨大的，拉美國家在這一期間經濟發展停滯、社會矛盾激化、政局動蕩。

希臘現階段正是這樣的情形。2008年以來，希臘經濟已連續衰退四年，倒退總幅度接近15%，在兩輪救助后，公共債務仍高達3560億歐元，占國內生產總值的比重攀升至160%，財政狀況將進一步惡化。

拉美債務危機之所以解決，前面解決流動性問題的兩步只能算是短期止血，后面的貝克計劃和布萊迪計劃才是重建關鍵的造血能力。

在IMF的藥方醫不好拉美，并讓作為主要債權人的美國商業銀行們扛不住時，時任美國財政部長的貝克宣布美國將向拉美國家提供新的貸款，前提是拉美國家必須進行必要的宏觀經濟政策調整。這個貝克計劃的核心是以經濟發展來緩解債務危機，標志著債務危機的嚴重程度使得緊縮必須讓位于增長，也標志著美國政策轉向，從而逐步營造了化解債務危機的外部環境。

1989年，美國又提出了布雷迪計劃，其核心是通過有序的債務減免計劃來最終解決拉美債務危機，該計劃在一定程度上接受了拉美國家以債務資本化為主要形式的減債要求。

由此，在債權國和債務國的共同努力下，拉美撇除了沉重的債務包袱，著力經濟增長，走上了漫長的十年恢復元氣路。

俄羅斯之路

如果因為拉美諸國的經驗之道是個案而不夠有信心的話，看過俄羅斯同樣以促進經濟增長，走出債務泥潭的案例就不應有懷疑了。今年的俄羅斯儼然是債務節制和財政謹慎的典范，所欠債務不到去年出口或由俄羅斯中央銀行掌握的外匯儲備額的3%。

世界正是扭轉了180度。時光回到1998年，夾雜于金融危機、生產危機、預算危機之中，俄羅斯爆發了債務危機，債務償本付息額占當年財政支出的58%，市場信心受到巨大打擊，國際資本大規模撤離，盧布迅速貶值，銀行擠兌、居民搶購，實體經濟受到嚴重沖擊。當年的形勢較之當今希臘有過之而無不及。

俄羅斯拒絕了借新債還舊債，果斷地分析了債務結構，對大債主之一的外國政府貸款（以巴黎俱樂部為主），雙方談判達成協議進行延期；對大債主之二的外國商業銀行和公司貸款（以倫敦俱樂部為主），從總額318億美元債權中，免除103億美元，剩余215億美元在俄羅斯政府的擔保下轉換為30年期的歐洲債券，在盧森堡證券交易所進行交易；其三，對前蘇東國家的欠款，以貨抵債。

這樣，俄羅斯就為自己爭取了寶貴的時間，相對輕裝上陣地調整國內結構，發展商品經濟，恢復實力。同時，受益于美元貶值和大宗商品價格上漲，經濟迅速恢復的俄羅斯與中國、印度、巴西和南非作為新興市場經濟體的代表并稱為“金磚五國”。俄羅斯成為公認的解決債務危機的成功案例。

希臘會像拉美和俄羅斯一樣，走上經濟發展之路來解決債務危機嗎？讓我們拭目以待。