香港未來(lái)將建成離岸人民幣生態(tài)系統(tǒng)

鄭斐

5月17日，在國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）第三十七屆年會(huì)上，公開(kāi)論壇就商品期貨市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管進(jìn)行了討論。在討論中，香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加表示，香港場(chǎng)外結(jié)算各方準(zhǔn)備已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)年底正式投入使用。

李小加指出，過(guò)去五年的金融危機(jī)使大家重新認(rèn)識(shí)到，衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性、不確定性。因此能夠想到的方法是限制金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、增加風(fēng)險(xiǎn)保證金、對(duì)資本要求進(jìn)行大幅度提高、對(duì)交易清算系統(tǒng)進(jìn)行大規(guī)模監(jiān)督等。例如把OTC交易所從“黑暗角落”推向交易所，或者通過(guò)引入中央結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行全面結(jié)算，使得風(fēng)險(xiǎn)能夠?qū)_。

李小加認(rèn)為，與中國(guó)大陸金融市場(chǎng)目前的自我保護(hù)不同，香港在發(fā)展和監(jiān)管的主題之間，既有發(fā)展的急迫性，又因本是個(gè)開(kāi)放市場(chǎng)，會(huì)受到全球金融波動(dòng)的影響。香港作為中國(guó)和世界之間發(fā)展的橋梁，既擔(dān)負(fù)發(fā)展的重任，又要受到全球性監(jiān)管運(yùn)動(dòng)的直接影響。在美國(guó)和歐洲監(jiān)管發(fā)展中，香港不是一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)，但受其影響，并不能夠完全主宰其發(fā)展方向。

李小加說(shuō)，香港傳統(tǒng)上是一個(gè)普通證券的市場(chǎng)，以股票交易市場(chǎng)為主。未來(lái)香港要在人民幣國(guó)際化的大趨勢(shì)中向新領(lǐng)域進(jìn)軍。中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，貨幣還是基本封閉的，人民幣從封閉的貨幣向相對(duì)開(kāi)放的貨幣的轉(zhuǎn)換過(guò)程中有巨大的機(jī)會(huì)和巨大的風(fēng)險(xiǎn)，香港則是中國(guó)向國(guó)際化邁進(jìn)的重要橋梁，鑒于中國(guó)大型經(jīng)濟(jì)體的需要，特別需要強(qiáng)調(diào)定息產(chǎn)品、貨幣產(chǎn)品和商品產(chǎn)品。

李小加認(rèn)為，目前貨幣產(chǎn)品和定息產(chǎn)品尚處于初級(jí)階段，最早的機(jī)遇可能是從場(chǎng)外結(jié)算開(kāi)始。場(chǎng)外結(jié)算在世界上已經(jīng)是巨大的業(yè)務(wù)，但香港在傳統(tǒng)場(chǎng)外結(jié)算業(yè)務(wù)上不一定能做大。目前香港主要是建設(shè)場(chǎng)外結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施，為人民幣向外進(jìn)軍中產(chǎn)生巨大的場(chǎng)外結(jié)算業(yè)務(wù)做好長(zhǎng)期準(zhǔn)備。

李小加指出，場(chǎng)外結(jié)算是比較容易做的，短期內(nèi)賺錢(qián)可能性不大，而基于離岸人民幣的產(chǎn)品機(jī)會(huì)則越來(lái)越大。但這些產(chǎn)品在初期會(huì)相對(duì)困難，因?yàn)橐粋€(gè)新的貨幣，在開(kāi)放過(guò)程中產(chǎn)生出來(lái)的產(chǎn)品需要時(shí)間。同時(shí)，中國(guó)在大宗商品上已經(jīng)成為最領(lǐng)先消費(fèi)國(guó)或全球生產(chǎn)者，在貨幣國(guó)際化中，中國(guó)對(duì)商品價(jià)格的對(duì)沖、保值、風(fēng)險(xiǎn)管理上的需求越來(lái)越大，基于商品的衍生產(chǎn)品的機(jī)會(huì)非常大。

李小加透露，香港場(chǎng)外結(jié)算系統(tǒng)2012年底可以投入使用，目前各方準(zhǔn)備已經(jīng)完成，選定了平衡的成員組合和重要的創(chuàng)始股東，使得一開(kāi)始創(chuàng)始股東和成員可以很快進(jìn)行交易，同時(shí)設(shè)定最高層次的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，緊貼全球標(biāo)準(zhǔn)。

他表示，在人民幣其他金融產(chǎn)品上，香港也建了大量的基礎(chǔ)設(shè)施，主要是先把路鋪好，把橋搭好，把市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管的規(guī)則做好，等待市場(chǎng)逐步適應(yīng)新的產(chǎn)品。最終目標(biāo)是建立離岸的人民幣的生態(tài)環(huán)境并能夠良性循環(huán)。