民資設立信托 均瑤或首嘗螃蟹

王丹璐

9月28日，溫州金融改革辦公室首次公布9家民企發起或升轉創辦新型金融機構的名單。

11月23日，從溫州金融改革實施方案發布會傳出消息稱，大量溫州民間資本正在進入、籌備和發起包括銀行、保險、融資租賃、信托和證券等金融領域。其中，上海均瑤（集團）有限公司（下稱“均瑤集團”）發起的溫州本地信托公司申報材料已完成，預計注冊資本為10億元。11月26日，均瑤集團向《中國經濟周刊》透露，已經設立專門小組籌備信托業務，因尚在敏感期，不便透露更多信息。

“均瑤集團的材料已交至溫州金融辦，接下來會按照規定程序逐級往上報，以中央部委審批結果為準。”溫州金融工作辦公室綜合處鄭處長向《中國經濟周刊》回應道。

純民資10年首度申設信托公司

在中國經濟轉軌過程中，金融業是政府重點管制和改革的領域。從1982年開始，國務院針對信托業進行過5次整頓。

逾10年，全國沒有一家新設立的信托公司。作為四大金融支柱中最為薄弱的一塊，信托業亟須新的力量和動力。

自2007年“一法兩規”為基礎的信托法律法規體系形成以來，大量國企及外資的注入使得行業不斷擴容。根據中國信托業協會公布的《2012年三季度中國信托業發展評測》顯示，截至2012年9月30日，全行業信托資產達到6.32萬億元，相比2011年末的4.81萬億元，實現了31.39%的增長。

另一方面，信托行業盈利能力日益突出，全行業實收資本而言，三季度末為934.94億元，平均每家（按66家計）實收資本為14.17億元，相比2011年底，增長15.89%，在金融業中處于較高水平，也逐步奠定了我國第二大金融部門的地位。此外，信托業本身的制度和先發優勢等因素，在相當長的時間內令信托公司具有相對競爭優勢。

信托業的飛速發展并非偶然，金融企業的同質性較強導致差異化程度較低是金融行業重要特征。信托是唯一一個個性多于共性、差異化大于同質性的子行業，收益率優勢明顯，且信托融資服務功能提出，在經濟發展中起到了積極作用。

前瞻網金融分析師劉吉偉認為，在完全競爭的市場環境中，優秀公司的挑選是自下而上的，市場化程度較高、經營機制靈活的民營信托公司具有一定的優勢。

均瑤集團作為溫州金融改革半年來首度進軍信托業的民營企業有著極為有利的形勢。從投資角度來說，溫州作為中國民營經濟發展的先發地區與改革開放的前沿陣地積累了大量財富，擁有設立信托公司的廣大客戶群體、人才儲備和戰略投資者，非常適宜設立信托公司。

從目前國內66家信托公司的股東構成來看，地方、機構、中央企業三分天下，民營控股的信托公司不足10%。

此前，有愛建信托、新華信托、新時代信托、華信信托、中融信托、四川信托、安信信托、國民信托等8家信托企業通過一系列股權運作實現了民營化，但缺乏充分的產權保護和較高的行業進入限制，也使得民營企業始終被“玻璃門”攔在了大力發展的外圍，盡管在業務發展上實現了一定的創新，但每一步都受到監管層的嚴格管控。

劉吉偉告訴《中國經濟周刊》：“溫州民間閑置資本早已經超過6000億資本，因缺少合適的投資品種，令當地的金融市場一再波動。通過設立信托公司可以實現資金的優化配置，而且其投資范圍不局限于資本市場，更廣闊的還在于非資本市場，直接起到了穩定金融市場的作用。從融資的角度來說，信托是幫助中小企業融資的一種重要渠道，可以間接促進當地經濟的發展。”

劉吉偉認為：“近年各個行業政策密集出臺，很明顯地都提到了民間資本問題，民營資本涉足航空以及金融等行業是大勢所趨，但重點在于政府能放多大的權，民營資本能深入到什么程度。”

此次溫州金改辦所推薦的9家擬發起設立金融機構的民營企業，均屬“溫州系”：一類是溫州籍民營企業，另一類的企業創始人為溫州籍人士。而均瑤集團申設信托公司，與上述通過一系列股權運作已經基本實現民營化的信托企業相比，有著本質的不同，這意味著純民營資本進入信托業的道路已經漸露曙光。

民營信托處于試驗階段

從今年上半年國務院批準實施的《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》的12項任務，到11月23日溫州金改實施細則的正式公布，從改革的實際而言，現在應該是中國金融推動重大改革的最佳窗口。

但中國經濟長久以來對信托業監管的缺失，和由來已久的民營高臺階，使得這一切并不會一帆風順。劉吉偉說：“雖然近年來監管層的監管能力在逐步加強，但對于信托業的監管，銀監會似乎并沒做好完全的準備，近期發布的《金融業發展和改革‘十二五規劃》，通篇報告沒有‘信托字眼。可以看出，民營企業進入信托市場最大的問題還是在于監管制度沒有跟上民營企業的發展步伐，監管層放不開手。即使是有能力做好風險控制的民營企業，也難以進入信托市場。此次溫州新設民營信托業也只是借了溫州金改的政策東風。”

回顧中國現代信托業25年的曲折徘徊，初期被市場需求和經濟基礎所束縛，而后受到不健全的社會信用基礎影響，現在卻是銀監會襁褓中嚴厲看管的“嬰兒”，為了控制風險，防止金融機構無序競爭，擾亂金融市場秩序，打擊實體經濟而嚴格控制牌照的發放。

由于信托公司是唯一能夠拿到“全牌照”的金融機構，從歷史上看，信托行業經歷過嚴重的支付危機，隨后受到嚴厲整頓，監管層在批準設立方面的要求甚至比法規要求的更高。

對于均瑤集團此次的努力，劉吉偉認為民營信托短時間內處于試驗階段，不會大規模地設立，監管上仍然偏于保守。民營信托今后的發展很大程度上取決于其是否能夠走出一條令監管層放心的“民營信托模式”出來。

劉吉偉同時認為，“泛資產管理”競爭時代一定是信托行業需要面臨的。信托公司一直享有的政策紅利以及牌照的稀缺特性，將會逐步消失。民營信托除了需要繼續發揮現有的先發和人才優勢，在與企業合作的模式上，從過去偶然的、單一的項目合作模式轉變成戰略合作伙伴模式以外，還要最大限度發揮信托本身擁有的所有權隔離制度的優勢，設計出更多真正發揮“受人之托，代客理財”的信托本源性的產品。

此外，民營信托需要持續關注監管層對行業的態度變化，充分利用自身的靈活體制，對經營策略作出及時調整，深化服務理念，在產品設計、風險控制以及產品推廣等方面，繼續發揮信托過去的服務優勢。

劉吉偉告訴《中國經濟周刊》：“均瑤集團更多地是扮演金融改革的試驗者。在政策及監管上會得到更多的支持，擁有政策優勢的均瑤集團，在行業持續向好的大背景下，很有可能探索出一條民營信托的經營模式之路。”