能源：煤層氣守得云開見月明

國金證券

投資要點： 1、煤層氣開發利好上市公司股價。2、政策利好啟動煤層氣投資熱潮。

海外資本市場看好中國機會。我們以倫敦證交所AIM 上市公司綠龍燃氣（Green Dragon Gas）為例研究了煤層氣公司的投資機會。綠龍通過子公司格瑞克中國覆蓋煤層氣上中下游業務，100％收入來自中國境內，并在近兩年大筆增加了對沁水盆地柿莊南區塊的開采投資。該公司上市6 年以來虧損逐漸擴大，經營性現金流出加劇，但累積漲幅遠超富時100指數，2011 年初最高峰對應的累計漲幅達290％。

煤層氣可有效生產15～20年。常規天然氣井初始產量高，達到峰值時間短，產量衰減較快，有效生產年限為7～8年，而煤層氣井初始產量低，3～4年后才到達高峰，并可保持有效生產15～20年。產量穩定的特點意味著煤層氣投資回報較慢，但能夠在中國天然氣價格長期上漲的趨勢下更充分地受益。

政策利好將啟動煤層氣投資熱潮。中國煤層氣“十二五”規劃到2015年，我國煤層氣新增探明儲量1 萬億方，產量300億方，其中地面鉆采160億方；建設沁水盆地、鄂爾多斯盆地東緣煤層氣產業化基地。隨著“十二五”規劃落實氣權的政策執行力度加強，采收率達70％的垂直井等地面抽采技術將具備爆發式增長空間，盈利也將最好，相關設備供應商和技術服務公司將率先受益。

投資建議：資源開采龍頭企業將持久受益，重點關注煤氣化（000968）。公司實際控制人晉煤集團是國內煤層氣開采的龍頭企業。隨著“氣化山西”的進展，山西省內煤層氣大多將交由晉煤開發，按規劃2015年要達到100億方。濃縮技術是低濃度煤層氣利用必須的，關注天科股份（600378）。具備低濃度煤層氣濃縮技術和變壓吸附氣體分離技術（PSA）的專業技術提供商將受益。

其它關注包括：國內最大的煤層氣開采主體中石油（601857），收購中聯煤層氣50％股權的中國海油和收購河南中裕煤層氣42.42％股權的恒泰艾普（300157），以及從事煤層氣技術服務的杰瑞股份（002353），通源石油（300164）也將分享煤層氣發展收益。