電子：新產品集中面市

申銀萬國

投資要點： 1、行業需求不振，盈利放緩。2、新品季來臨有助相關公司業績增長。

全球電子需求仍處底部，半導體投資熱情不高。7月全球半導體銷售同比小幅上升2.0％。7月北美半導體設備BB值繼續從0.93回調至0.87，北美BB值連續5月微幅回調，顯示半導體投資熱情不高，整體表現基本符合以往正常季節性表現。

上半年盈利放緩，庫存回歸正常水平。上半年電子行業受整體經濟環境的拖累，需求不佳，收入放緩。上半年毛利率和凈利率出現同比和環比負增長，但是2012年二季度以來毛利率、凈利率相對一季度有所提升。2011年下半年及2012年1季度由于需求不振而導致庫存上升之后，2012 年2季度平均庫存周轉天數回落至歷史平均水平以下。

電子行業8月相對收益為10.8％，累計超額收益5.6％。8月電子板塊漲幅為8.2％，12年以來累計漲幅7.9％。在申萬23個一級行業中8月電子相對收益排名第一，走勢強勁。主要原因一方面是受到新品密集推出的催化劑作用帶動消費電子板塊上漲，另外一方面受三部委半導體照明財政補貼入圍名單公布帶動LED板塊的上漲。

投資建議：堅守下半年業績確定，明年存在高增長預期標的。9月份各大廠商密集推出新款電子產品，包括三星、諾基亞以及亞馬遜都將推出新品，蘋果10月仍有iPad Mini 以及Windows8 發布，相關產業鏈公司有望取得較為確定的業績增長，明年存在較為高速增長的預期的公司更具投資價值，在目前的市場環境下可望逐步進入估值切換進程。

投資組合：長盈精密、安潔科技、歌爾聲學、欣旺達、歐菲光、勤上光電。長盈精密（受益于移動電子產品外觀金屬化趨勢與智能手機需求爆發增長，2012年收益產品升級與客戶結構升級兩條路線，業績高速增長）、安潔科技（國內功能性器件龍頭，受益新iPad、Ultrabook趨勢顯著，出貨量與單臺產品價值貢獻同步大幅提升，12 年業績彈性大）、欣旺達（受益于新增產能釋放與平板電腦客戶訂單釋放）、歐菲光（擁有充足小尺寸產能，大尺寸技術領先的膜觸摸屏技術領先）、勤上光電（國內LED 路燈龍頭，受益LED路燈行業需求快速啟動，2013年業務極具彈性）。