熊市第一法則

胡宇

吾常聞，市場下跌，眾人虧損累累。然，市場跌破2000點又如何？平常人若無熊市應對之策，恐怕只能望跌興嘆。

世間沒有后悔藥，捶胸頓足亦于事無補，唯有總結經驗，痛定思痛。筆者認為，當下最重要的是尋找熊市的應對之策。熊市應對第一方法就是保本。在保本前提下，運用各大類資產配置策略，尋找大概率的盈利機會，避免在小概率前提下，盲目出擊，承擔不必要的風險和損失。

簡而言之，盡管每日都有幾家股票漲停板，然而，對多數人而言，追逐強勢股，做漲停板敢死隊，其盈利模式并不可復制，一則漲停速度很快，多數人不明其中原因，決策遲疑會提高成本，其二，系統性風險來臨之時，強勢股補跌，會使不善于止損的人套牢。強勢股最終都是過眼云煙，歷史經驗證明，快進快出的法則并不適合多數投資者。當然，價值投資也并不適合多數投資者。因為，多數投資者并不能以理性的思維考慮市場各類行為，亦不可能做一個逆向投資者并耐心等待機會出現，跟風與從眾的心理是多數人虧錢的原因之一。

很多人虧錢，根本原因是不知道風險，沒有風險意識。所謂風險，絕不是指股市或個股的波動率，巴菲特講的就是不知道自己在做什么，也就是沒有自知之明才是風險。沒有自知之明的衍生意義是，投資者不知道自己的投資會產生什么樣的后果，不知道熊市逆市操作虧錢是大概率，或者明知道在熊市操作虧錢是大概率，但心存僥幸，妄圖將虧損扭轉出來，結果反而在搶反彈的過程中，越虧越多。因此，風險提示看似簡單，但很多人卻無法真正做到控制風險，無法真正理解自己的實力。由此，反思一下，郭樹清主席講的是很有道理的，多數人并不適合炒股票。

因此，炒股，其實就是博弈，博弈就是零和游戲，炒股是負和游戲，扣掉中介機構的費用、稅收及所有的成本后，多數人必定是虧，少數人賺。可惜很多人均對自己過分自信，實際上是自負，總認為自己能夠戰勝市場，但90%的專業機構都無法戰勝市場，更何況是普通投資者。

投資則不一樣，投資的目的是要獲取穩定的長久的回報，這種回報不是依靠短期頻繁交易來獲取的，不是靠來回“炒”，而是建立在長期賺錢的大概率事件上。來回“炒”股，交易成本很高不說，最大的風險是頻繁的決策可能導致犯錯概率非常大，因為交易越頻繁，出錯的概率越大。只有將長期大概率賺錢變成一種自己的投資行為并實踐，才能保證投資股票是賺錢的，否則，只能成為別人的提款機。

所以，成功的投資家就像是個獵手，正如巴菲特所言，一生當中，只有20次機會扣動扳機。

多數投資者也許并不適合參與這種熊市的反彈，但從資產配置角度來說，股票的熊市并不等于資產復合收益的虧損。對于目前中國的投資者而言，我們仍有其他類資產可以配置，并獲得不小的收益。可以采用以下策略：1、新股精準申購；2、國債回購；3、認購保本型債券基金；4、參與7天或30天的交易型理財基金，5、購買銀行的理財產品。

根據測算的結果來看，如果每只新股都參與申購，并在上市首日以開盤價賣出，自去年以來的新股申購年化回報率為14%。如果能夠控制新股質量，有所為有所不為，申購收益率會進一步上升并超過14%。因此，在目前熊市股票下跌是大概率事件的背景下，何不選擇新股申購策略擇機參與，積少成多，擴大勝利果實。

而且從目前新股的發行情況來看，已經出現了逐漸與二級市場市盈率接軌的趨勢。比如本周一待發行的新股——洛陽鉬業，投價報告根據申購情況定價6元，結果被監管機構砍去一半，最后定價3元；發行股份從5.4億降到2億；募集資金從計劃35億降到6億！歷史罕見，由此可見監管機構呵護市場的用心良苦。如果參與該股申購，應該能賺個喝茶的錢。

如果要保持資金的流動性，那么在現金管理方面，可以參與國債逆回購。一方面在特定的節假日，回購利率往往會大幅飆升，另外對比交易型的基金產品而言，比如某基金公司的理財30天基金，最近年化收益率僅為3.5%，而1個月的國債回購利率較高，可以獲得超過4%的年化收益。在上交所品種當中，年化收益最低的1天期國債回購品種也超過4.2%，因此，在特定時間段，選擇國債逆回購，即可保持流動性，又能獲得年化收益率最高。

熊市的最大概率就是多數股票都將會跌至谷底，少數股票即使不下跌，因為價格太高，也并不值得買入。如果要避免進入小概率事件去追求所謂的強勢股，那就不如秉持大概率的保本策略，擴大穩定收益型的資金頭寸，讓資金無須承擔更多的下行風險。