中美股市與經濟背離的原因

蘇渝

眾多投資者問到一個簡單的問題：美國經濟這么差，為什么股市卻走得這么牛？我的回答也很簡單：美國正在大選，股市只能漲不能跌，一跌，有選票的股民就會說不，民主黨奧巴馬總統就要改姓為共和黨的羅姆尼總統了。因為美聯儲主席伯南克是民主黨人，為了奧巴馬能連任，必要時可能推出QE3。

不出所料，周三美聯儲宣布啟動第三輪量化寬松政策，即QE3。貨幣政策對股市和經濟的影響是直的：2008年11月美聯儲宣布首輪資產購買計劃開始到2010年3月結束，標普500指數上漲31%；在2010年11月底至2011年6月QE2實施期間，標普500指數累計漲幅為11.5%。股市回升帶動居民財富增加，刺激一般消費品和耐用消費品需求，從而促進實體經濟復蘇。在2008年第四季度出現環比8.9%的負增長后，美國經濟在2009年中期觸底反彈，到2010年一季度環比增速達2.3%。QE2實施期間，美國經濟增速在2010年四季度一度突破3%。本次QE3推出后，美股周四大幅收高，道指大漲超200點，三大股指漲幅均超過1.3%。美聯儲維持聯邦基金利率在0%-0.25%不變，宣布從周五起每月購買400億美元抵押貸款支持債券，正式出臺第三輪量化寬松政策，提振了投資者信心。蘋果股價攀升至創紀錄的682.98美元。道瓊斯工業平均指數上漲206.51點，收于13539.86點，漲幅為1.55%。納斯達克綜合指數上漲41.52點，收于3155.83點，漲幅為1.33%。標準普爾500指數上漲23.43點，收于1459.99點，離再創歷史新高只有一步之遙。

美國股市即將再創新高給我們如下啟示：

啟示之一：美國股市也是不折不扣的政策市

過去我們總以為美國股市是最市場化的，政策不會直接針對股市。其實不然，這次QE3的推出，一個直接結果就是為大選鳴鑼開道，可能導致道瓊斯指數創出新高，甚至突破14198點。這不是美國經濟強健的體現，而是為了使執政的民主黨嬴得更多的選票，讓奧巴馬連任總統使然。為了這一目標，美股可以IPO長時間“空窗期”；為了這一目標，監管部門可以下令禁止“裸賣空”。

啟示之二：經濟不好，股指也能上揚

道瓊斯工業指數，從九十年代初的3000點，攀上了2007年的14198點高峰，漲幅達到了4倍，且規模成倍擴大。這期間盡管有波動，但最終還是站在了“一覽眾山小”的巔峰。現在美國股市道瓊斯工業平均指數又到了13539；標準普爾500指數又來到標準普爾1459.99點，離新高只差一步。而不同的背景是：美國經濟是負增長，失業人口增加。相反，中國經濟平均增長8%左右，股市卻每況愈下。不難看出，中國股市未能充當中國經濟增長的“晴雨表”。究其因：中國股市擴容太快太猛，資金面卻跟不上擴容步伐。加之中國人均收入也很低。美國投資者占人口40%左右，中國投資者只占人口7%左右。因而，擴容就成了股市下跌的重要原因，廣大投資者必然成為虧損者。經濟學家在認證的微博中坦言：“A股存在重大問題。今天人們問得最多的問題是，美國是金融危機發源地，美國道瓊斯指數已快要回到危機前水平，A股卻還在熊市掙扎？A股確實存在重大問題，最大不正常是，市場極度低迷時，上市企業排隊還越來越長，發號已到750開外，若非明里暗里地控制繼續發號估計早已過千。”

筆者認為要改變A股嚴重背離經濟的頹勢，放緩擴容速度，放寬貨幣政策，取消紅利稅、印花稅。政策鼓勵股市上漲，恢復投資者信心，讓投資者有賺錢效應，即使經濟暫時不好，股市同樣也能上漲。