產(chǎn)業(yè)資本“篩子底”大撤退

李勇

“鉆石底”？“篩子底”？

隨著大盤的步步走弱，滬指更是創(chuàng)三年來新低，擊穿了英大證券研究所所長李大霄此前所提出的堅不可穿的“鉆石底”——2132點。截至7月30日收盤，上證指數(shù)收于2109.91點，跌幅為0.89%。

部分投資者的信心隨著大盤的下行，也跌入冰谷。根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責任公司，今年6月份有3萬多A股賬戶選擇了銷戶。

“悲觀及絕望”的當然不只是普通投資者。最讓市場恐慌的，是伴隨著大盤下行產(chǎn)業(yè)資本的出逃。

產(chǎn)業(yè)資本一般指公司本身或母公司、重要股東、公司高管以及同行業(yè)公司等。基于對本行業(yè)的高度理解和深刻認識，他們對公司價格定位更為理性和準確。產(chǎn)業(yè)資本的二級市場行為對公司股價具有較強的指導意義。

《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計顯示，從滬指步入下行區(qū)間的5月份至今，上市公司公告的產(chǎn)業(yè)資本凈減持額超過100億元。

“產(chǎn)業(yè)資本在7月份凈減持額已經(jīng)很小，但與以往的市場底部區(qū)間不同，最近產(chǎn)業(yè)資本的增持也出現(xiàn)乏力，所以現(xiàn)在市場還非常脆弱。”專注于產(chǎn)業(yè)資本研究的德邦證券分析師胡青告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

南方一位私募人士向記者表示，“作為產(chǎn)業(yè)資本，他們對公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況比普通投資者更為了解，他們的增減持行為，一定程度上代表了其對公司后勢的研判。”

兩個月減持142億元

7月末，江西銅業(yè)（600362.SH）公告，其第一大股東江西銅業(yè)集團在6月18日至7月9日，以集中競價方式減持了其1248.06萬股A股。

以江西銅業(yè)在此期間的均價計算，減持額達到3億元。作為第一大股東的產(chǎn)業(yè)資本的減持果然引起了市場的恐慌，在接下來的兩個交易日江西銅業(yè)分別重跌5.68%和2.67%。

江西銅業(yè)集團有關(guān)人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“減持是因為資金困難，而且擴張也要錢，并不是其他方面的原因。”江西銅業(yè)在公告中則沒有對大股東的減持行為作進一步解釋。

事實上，江西銅業(yè)集團的減持并不是孤例。

記者根據(jù)興業(yè)證券策略部的研究統(tǒng)計，從5月4日至7月6日，A股上公告產(chǎn)業(yè)資本減持的家數(shù)為151家，而同期公告增持的家數(shù)則為55家。

記者根據(jù)上述區(qū)間內(nèi)公告增減持公司的變動部分參考市值，初步計算，產(chǎn)業(yè)資本的減持金額約142億元，增持金額約38.6億元。這樣，在這個區(qū)間內(nèi)，市場的產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額為103.4億元。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，上述151家公告減持的上市公司中，攀鋼釩鈦（000629.SZ）所涉產(chǎn)業(yè)資本的減持額最大，其變動部分參考市值超過20億元。這主要是由于其股東中海信托的大幅度減持。在減持公告發(fā)布之后，攀鋼釩鈦的股價步入下行區(qū)間。

而在上述公告增持的上市公司中，中國石油（601857.SH）增持部分的參考市值則超過24億元，主要是由于其控股股東中國石油集團的大幅增持。

除中石油外，最近央企或國企也出現(xiàn)了增持現(xiàn)象。在7月的第二個交易周，中國北車（601299.SH）、中信重工（601608.SH）、寶鈦股份（600456.SH）等央企股東紛紛增持自家股票。

其中中國北車的增持市值最大，達到5064萬元。為什么會有大幅的增持，其證券事務辦公室人士婉拒了記者的采訪。

值得一提的是，中國北車的控股股東中國北方機車車輛工業(yè)集團公司在最新發(fā)布的國資委央企考核中被評為A級。

一家上市央企董事長接受媒體采訪時表示，如果央企上市公司市值跌得太多，無論大股東還是企業(yè)管理者的面子都不會好看，這也給央企管理者的年中和年底的市值業(yè)績考核帶來壓力。

根據(jù)統(tǒng)計，到了7月份，產(chǎn)業(yè)資本的減持處于弱勢，一般每周不超過10億元。根據(jù)券商們的以往統(tǒng)計分析，在產(chǎn)業(yè)資本減持步入弱勢的時候，則意味著市場底部的漸顯。但多家券商的報告認為，此輪對產(chǎn)業(yè)資本的判斷與以往不同，因為在產(chǎn)業(yè)資本減持勢弱的同時，增持金額并未增加，并不符合以往市場反彈周期的特征。

增與減的邏輯

專注于產(chǎn)業(yè)資本研究的胡青向《中國經(jīng)濟周刊》表示，產(chǎn)業(yè)資本在市場中的行動，其減持行為邏輯一般有三：一是在股價處于高峰的時候，精準減持套利。二是產(chǎn)業(yè)資本對股票本身認識到有泡沫，估值虛高，這在中小板、創(chuàng)業(yè)板中較常見。三是股東資金緊張，需要拋售股票變現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)資本的增持行為動機則有二：一是市場經(jīng)過大跌，股票的估值已經(jīng)接近底部，產(chǎn)業(yè)資本的抄底行為。二是大股東為了做定向增發(fā)等再融資行為，而對公司股價進行護航。

上述私募人士所在的創(chuàng)投公司就投資過創(chuàng)業(yè)板類上市公司。他告訴《中國經(jīng)濟周刊》，其在減持時會基于兩點考慮，一是自身投資公司所需的資金配置，二是對上市公司前景的判斷。“不過對于創(chuàng)投公司來說，進入到退出，這是一種正常的經(jīng)營模式，沒必要過度解讀和批判。”

一位創(chuàng)業(yè)板公司的董秘此前接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時坦承，股東減持股票的確會在短期內(nèi)影響公司的股價，但對公司的具體經(jīng)營并不會產(chǎn)生太大影響。

觀察本次市場探底“鉆石底”進程發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本的行動出現(xiàn)分化，同時涉及的增減持力度正在減弱，多數(shù)分析機構(gòu)根據(jù)以往判斷，“市場仍未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，投資者信心不足。”

產(chǎn)業(yè)資本的行動出現(xiàn)分化，則體現(xiàn)在不同行業(yè)以及主板與中小板、創(chuàng)業(yè)板的差別上。

東方證券的證券分析師胡卓文在對近期產(chǎn)業(yè)資本的增減持行動統(tǒng)計上發(fā)現(xiàn)，電子元器件、機械設備行業(yè)所獲增持金額較多，而同期信息服務、生物醫(yī)藥行業(yè)被減持金額較多，同時減持公司數(shù)目也較為密集。

而在上市板塊上，胡卓文的統(tǒng)計顯示，截至7月27日的前一周，產(chǎn)業(yè)資本在主板上已經(jīng)出現(xiàn)凈增持，中小板減持有所收斂，但是創(chuàng)業(yè)板減持繼續(xù)擴大。創(chuàng)業(yè)板成為減持重災區(qū)。

分析人士認為，主板的估值已經(jīng)處于歷史低位，特別是不少銀行股已經(jīng)跌破市凈率，在2000點附近，出現(xiàn)大幅減持的概率并不大。而創(chuàng)業(yè)板即使經(jīng)過前期的大跌，但估值泡沫依然存在，產(chǎn)業(yè)資本的減持意味著還有下行區(qū)間。

此外，記者注意到，產(chǎn)業(yè)資本的減持方式與以往較多采用大宗交易不同，現(xiàn)在則較多采用集中競價的方式予以拋售。

胡青告訴記者，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本的減持也比較聰明，因為如果通過大宗交易進行減持，就會進入大宗交易平臺，被普通投資者知曉，第二天股價的走勢肯定不好。而通過集中競價交易，則能夠?qū)⒆兓M行平滑掉。

（董顯平對本文亦有貢獻）