股市不能再把投資者當“韭菜”了

鈕文新

股市期盼改革，投資者更是盯住中國證監會的一舉一動，希望它能帶給中國一個健康、規范的股市。

這當然無可厚非，畢竟中國證監會是中國股市監管的主帥，游戲規則的制定者。

但我們必須清醒地意識到，中國股市改革，不僅是關系到中國經濟是否可以順利度過轉型期的大事，同時它也意味著“中國最大利益的一次重新分配”。

重任面前，中國股市的改革必須頂層設計。否則，僅憑中國證監會一己之力，根本無法勝任？

縱觀歷史，股票市場的重大改革無一不是頂層設計的結果。比如，英國南海事件（編者注：1720年發生在英國的一次經濟泡沫）200年之后，取消《泡沫法案》，去除有限責任的皇家特許制度，同時帶來英國第二次工業革命的經濟騰飛，就是英國股市改革頂層設計的結果。更為典型的案例是，1933年《證券法》、《證券交易法》的提出和實施，也是當年美國總統羅斯福的杰作。

到時候了。中國股市必須盡快轉變成為以投資者為核心的、而非以融資者為核心的市場，必須盡快轉變成充分尊重股東權益、而非只尊重公司管理者權利的市場。

這一根本性的轉變，必須依賴中國政府的頂層設計。因為沒有別的辦法，股市巨大的利益均衡必須依賴政府力量，必須依賴政府的重心真正傾斜于投資者，從一個完整的系統性制度上真正確保和維護投資者合法權益，中國股市才會有真正的繁盛。

過去，我們對投資權益的保護只是停留在口頭上，但整個市場的交易制度設計，甚至包括《證券法》條款對違規、違法公司的懲戒制度設計等等，都沒能做到以保護投資者權益為宗旨、從制度設計上就體現出充分維護中小投資者合法權益的意愿。

這就是問題的根本。所以，中國股市需要推倒重來，不是指數的推倒重來，而是制度的推倒重來。就是要認真檢討方方面面的制度性問題，把維護中小投資者合法權益當成唯一目的，重新構建所有機制與制度。

比如發行制度，它是中國股市扭曲的一個重要組成部分。但這個重大的錯誤并不是發行機制本身有什么問題，而是一個小小的交易機制發生了錯誤——“新股上市首日開盤價定價機制”這一個制度的扭曲。

新股上市當天，在發行價附近沒有賣盤、只有買盤，于是就很容易被操縱。虛高的開盤價，使得一級市場購買股票的人大賺其錢，于是導致整個一級市場堆積大量資金，以致新股發行供不應求，形成畸高的發行價格。

就是這樣一個小小的制度性錯誤，導致中國股市在股票發行的瞬間就被短線投機資本控制，更重要的是，它把利益的天平傾斜到了上市公司方向。交給上市公司的是股票高溢價帶來的超額收益，而交給投資者的卻是巨大的持股風險。

8月7日，中國證券登記結算有限責任公司終于站出來，用數據壓倒了“銷戶潮”的“謠言”。太好了。作為中國股市20年的見證者，當我聽到“銷戶潮”的時候痛心不已。但是，這是不是意味著中國股市沒有問題？是不是投資者銷戶這樣的事情就可以用一種“無所謂”的態度面對？是不是只要進來得多、出去得少，我們就可以聊以自慰？我看不行。

中國股市再也不能把投資者當成“韭菜”可以割了一茬又一茬。要知道，韭菜好割，但味道卻一茬不如一茬。