淺析影子銀行的發展及對我國的啟示

【摘要】本輪金融危機讓人們認識到了影子銀行對金融體系的不良影響和風險監管的重要性。本文分析了影子銀行的特征及蘊含的風險，并探討其對中國加強影子銀行監管的啟示。

【關鍵詞】影子銀行金融危機監管

一、研究背景

本輪全球性金融危機，給世界各國都帶來了巨大的沖擊，其破壞力之大，波及范圍之廣，沖擊力之強，傳播速度之快，都超出了近年來的各次金融危機，縱觀歷史，僅有20世紀30年代的經濟大蕭條能夠與之相比。正是這次危機，使一個新名詞引起了人們的關注——影子銀行。

影子銀行的概念最早是由美國太平洋投資管理公司執行董事保羅·麥考利于2007年9月在美聯儲的年度會議上提出的，之后太平洋投資管理公司創始人比爾·格羅斯再次提及，并使之一夜成名，成為世界性熱門話題。美國影子銀行體系的產生最早可以追溯到20世紀30年代聯邦住宅貸款銀行系統的建立，但其迅速發展則主要是在第二次世界大戰結束之后。進入21世紀以來，美聯儲在制定和執行貨幣政策時忽略了其可能對金融系統造成的影響，在數量眾多且資產規模不斷擴大的機構投資者的助推下，影子銀行體系實現了膨脹式發展。到2007年，美國包括投資銀行、貨幣市場基金、結構性投資工具、對沖基金在內的整個影子銀行體系資產已多達10.5萬億美元。相比之下，美國五大銀行資產總額卻僅有6萬億美元。影子銀行的資產已遠遠超過了美國傳統的銀行控股公司。

雖然影子銀行在金融危機之前就已經發展成為金融體系中的一個重要組成部分，但一直沒有引起足夠的重視，直到本輪金融危機爆發后，影子銀行才真正進入監管者的視野。危機前，寬松的經濟環境促進影子銀行膨脹的同時，其蘊含的風險也逐漸積累和顯現。隨著市場風險的逐步增大，大量投資者從資本市場撤資，進而生成一種自我增強的資產拋售循環，最終釀成金融危機。因此，影子銀行一定程度上被認為是造成此次危機的始作俑者，在危機的產生和傳播過程中起到了重要作用。

金融危機后，美國財政部長蓋特納、美聯儲主席伯南克、德國前央行行長韋伯，以及歐洲央行及金融穩定委員會等，均明確表示，今后將加強對影子銀行的監管力度。因此，影子銀行體系對評估金融監管改革、預測將來全球經濟發展以及制定各國監管政策有著重要意義。

二、影子銀行的主要特征

影子銀行，是指那些與傳統的接受中央銀行監管的商業銀行系統相對應的，但在監管程度上遠遠小于傳統銀行的金融機構，它在交易方式、運作模式以及監管制度等方面都與傳統銀行完全不同，但所行使業務與傳統銀行基本相同。具體來說，影子銀行具有以下幾個特征。

（一）影子銀行的監管相對較弱

由于影子銀行被劃入非銀行類金融機構，所以他們不會受到政府對傳統商業銀行相對嚴格的監管；同時它們沒有存款保險制度等保護機制，這使得其潛在經營風險存在較大不確定性。同時，金融衍生品交易大都在場外柜臺交易市場進行，因此影子銀行的產品結構繁雜，而且很少向公眾公開披露信息。

（二）影子銀行自由資本有限

由于金融監管機構對影子銀行沒有存款準備金和資本充足率的監管，導致影子銀行資本運作的杠桿率很高。一般商業銀行杠桿率約為10～15%，而影子銀行已經普遍達到20%～30%。高杠桿率使得當市場出現逆向波動時，系統風險得以放大，降低了其風險承受能力。

（三）影子銀行業務具有表外特征

傳統銀行與影子銀行一般都有著密切的合作關系，以實現多方共贏。例如，影子銀行允許商業銀行參與其結構化投資和資產證券化，但由于監管機構對影子銀行的參與并不關注，而且這些業務都不在商業銀行的資產負債表中列示，導致影子銀行跨越傳統商業銀行的業務邊界。

（四）影子銀行的信貸中介過程比傳統的商業銀行體系更加復雜和專業化

一方面，影子銀行融資渠道相比于傳統商業銀行更為廣泛。傳統銀行體系以吸收存款和發放貸款作為融資渠道和資金運用渠道，而影子銀行體系的融資渠道主要是批發融資，資金運用方式則主要依靠資產證券化產品。另一方面，在資金運用上，影子銀行通過將各種貸款進行證券化和分級打包賣出，增強資金流動性，有效減少資金成本從而加速回流，實現了風險轉移與分散并且豐富了資金來源，這也是其不斷擴充資產負債表的原動力。

（五）影子銀行蘊含金融風險

1.影子銀行是金融機構逃避監管的重要工具。由于影子銀行可以通過信貸市場向消費者提供過度流動性資金和金融杠桿，使得人們可以通過資本市場證券化的方式獲得資金。當資產價格上漲時，它可以分散風險，但是當資產價格下跌時，它卻會無限地放大風險。

2.影子銀行掩飾了銀行資產負債表的真實情況。運用影子銀行體系中的金融工具，可以使一些有毒資產被打包出售，而且，一些金融衍生工具又使銀行承擔很多資產負債表上無法反映出來的風險。

3.影子銀行體系本身具有高杠桿比率、高流動性以及信息不對稱性等內生脆弱性。

4.內部控制為主、外部監管為輔的監管方式容易導致外部監管失靈。目前，各國普遍實行的多頭監管機制無法適應影子銀行的混業經營模式，且這種機制會出現各監管部門同時監管或同時不監管的情況，容易導致影子銀行積累風險。

三、對中國的啟示

本次金融危機發生后，世界各國紛紛提出了各自改進金融監管的方案和建議，如美國實行了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》，英國發布《特納報告》和《金融市場改革》，歐盟委員會提出了《場外衍生產品監管提案》，以及巴塞爾委員會實施巴塞爾協議Ⅲ等。這些舉措對中國今后規范國內的影子銀行體系具有很大的啟示作用，具體體現在以下幾個方面。

（一）嚴格界定影子銀行的業務范圍，禁止其私自擴張

對于金融創新，不可禁止，但也不能急于求成。我國金融業應在產品和系統設計中兼顧各方利益，循序漸進地推動金融產品創新。嚴格界定影子銀行的業務范圍，防止影子銀行私自進行業務擴張。例如，對于銀信合作理財產品，要嚴格控制創新工具的泡沫，尤其要控制以房屋為抵押的次貸的產生，加強對其是否符合再包裝投放風險標準的監管。對于典當行及民間信貸、小額貸款公司，則必須嚴格規定其只能發放貸款不能吸收存款，同時，禁止高利貸、非法集資等不法活動。

（二）限制大型金融機構的高風險活動，限制影子銀行體系與傳統銀行體系互相之間的業務滲透

本次危機后，美國金融監管當局引進了沃爾克規則，不允許由聯邦存款保險公司保險的金融機構直接進行自營業務，限制另類投資總規模不能超過銀行有形股權的3%，銀行投資私募股權基金和對沖基金的規模不得超過銀行一級資本和基金資本的3%；要求銀行機構將能源互換、農產品互換等高風險的非傳統衍生品交易業務拆分到子公司，只進行外匯互換、利率互換以及金銀互換等業務。英國當局則要求加強各監管機構之間的協作，降低銀行與其他金融體系之間的結構性套利可能。這些措施都可以被中國所借鑒。

（三）強化影子銀行系統風險動態監管

1.在宏觀層面上成立專門部門對投行業務進行監管。各監管部門之間要增加溝通相互協作，充分運用各種模型對產品風險、投行業務、風險管理水平進行分析和評價，對分級業務準入條件進行合理設立，抵制不符合要求的產品和銀行機構進入高端投行市場，實行獎勵機制，讓風險管理水平更高的產品和銀行獲得更多的風險溢價，穩定市場，推動產品進步。

2.在微觀層面上降低影子銀行系統內部風險，避免因放松監管標準助長資產價格膨脹、過度杠桿化，實時監測影子銀行杠桿化水平，并通過監管進行風險動態監測，把握單體資產市場變動，建立風險預警機制。

3.調整監管力度，對不同影響范圍的影子銀行業務實施動態比例監管。對于影響小、風險低的影子銀行機構，采取市場自律監管方式，而對影響大、風險高的銀行則需要納入監管范圍，進行嚴格監管。

（四）改善影子銀行系統信息披露機制

引入信息共享機制，加大信息披露力度。充分發揮監管機構、證券業協會、交易所的作用，定期或不定期將數據進行匯總和分析，并力爭以簡明的方式讓投資者迅速準確獲取相關信息，減少投資者與影子銀行間的信息不對稱，降低或防止衍生品市場風險隱患。

（五）建立健全法律法規體系

對影子銀行實行法定特許專營權，同時讓投資者充分了解金融衍生品，在相關法律法規中對其融資來源做出嚴格限定，且嚴格機構注冊和資本充足率要求。

作者簡介：汪宏程（1978-），男，畢業于南開大學，現供職于人民銀行天津分行。