淺析影子銀行的發(fā)展及對(duì)我國的啟示

【摘要】本輪金融危機(jī)讓人們認(rèn)識(shí)到了影子銀行對(duì)金融體系的不良影響和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要性。本文分析了影子銀行的特征及蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，并探討其對(duì)中國加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的啟示。

【關(guān)鍵詞】影子銀行金融危機(jī)監(jiān)管

一、研究背景

本輪全球性金融危機(jī)，給世界各國都帶來了巨大的沖擊，其破壞力之大，波及范圍之廣，沖擊力之強(qiáng)，傳播速度之快，都超出了近年來的各次金融危機(jī)，縱觀歷史，僅有20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條能夠與之相比。正是這次危機(jī)，使一個(gè)新名詞引起了人們的關(guān)注——影子銀行。

影子銀行的概念最早是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利于2007年9月在美聯(lián)儲(chǔ)的年度會(huì)議上提出的，之后太平洋投資管理公司創(chuàng)始人比爾·格羅斯再次提及，并使之一夜成名，成為世界性熱門話題。美國影子銀行體系的產(chǎn)生最早可以追溯到20世紀(jì)30年代聯(lián)邦住宅貸款銀行系統(tǒng)的建立，但其迅速發(fā)展則主要是在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后。進(jìn)入21世紀(jì)以來，美聯(lián)儲(chǔ)在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)忽略了其可能對(duì)金融系統(tǒng)造成的影響，在數(shù)量眾多且資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的機(jī)構(gòu)投資者的助推下，影子銀行體系實(shí)現(xiàn)了膨脹式發(fā)展。到2007年，美國包括投資銀行、貨幣市場(chǎng)基金、結(jié)構(gòu)性投資工具、對(duì)沖基金在內(nèi)的整個(gè)影子銀行體系資產(chǎn)已多達(dá)10.5萬億美元。相比之下，美國五大銀行資產(chǎn)總額卻僅有6萬億美元。影子銀行的資產(chǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國傳統(tǒng)的銀行控股公司。

雖然影子銀行在金融危機(jī)之前就已經(jīng)發(fā)展成為金融體系中的一個(gè)重要組成部分，但一直沒有引起足夠的重視，直到本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，影子銀行才真正進(jìn)入監(jiān)管者的視野。危機(jī)前，寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境促進(jìn)影子銀行膨脹的同時(shí)，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸積累和顯現(xiàn)。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的逐步增大，大量投資者從資本市場(chǎng)撤資，進(jìn)而生成一種自我增強(qiáng)的資產(chǎn)拋售循環(huán)，最終釀成金融危機(jī)。因此，影子銀行一定程度上被認(rèn)為是造成此次危機(jī)的始作俑者，在危機(jī)的產(chǎn)生和傳播過程中起到了重要作用。

金融危機(jī)后，美國財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納、美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、德國前央行行長(zhǎng)韋伯，以及歐洲央行及金融穩(wěn)定委員會(huì)等，均明確表示，今后將加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度。因此，影子銀行體系對(duì)評(píng)估金融監(jiān)管改革、預(yù)測(cè)將來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及制定各國監(jiān)管政策有著重要意義。

二、影子銀行的主要特征

影子銀行，是指那些與傳統(tǒng)的接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的，但在監(jiān)管程度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)銀行的金融機(jī)構(gòu)，它在交易方式、運(yùn)作模式以及監(jiān)管制度等方面都與傳統(tǒng)銀行完全不同，但所行使業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行基本相同。具體來說，影子銀行具有以下幾個(gè)特征。

（一）影子銀行的監(jiān)管相對(duì)較弱

由于影子銀行被劃入非銀行類金融機(jī)構(gòu)，所以他們不會(huì)受到政府對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管；同時(shí)它們沒有存款保險(xiǎn)制度等保護(hù)機(jī)制，這使得其潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)存在較大不確定性。同時(shí)，金融衍生品交易大都在場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)進(jìn)行，因此影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繁雜，而且很少向公眾公開披露信息。

（二）影子銀行自由資本有限

由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行沒有存款準(zhǔn)備金和資本充足率的監(jiān)管，導(dǎo)致影子銀行資本運(yùn)作的杠桿率很高。一般商業(yè)銀行杠桿率約為10～15%，而影子銀行已經(jīng)普遍達(dá)到20%～30%。高杠桿率使得當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)逆向波動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得以放大，降低了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

（三）影子銀行業(yè)務(wù)具有表外特征

傳統(tǒng)銀行與影子銀行一般都有著密切的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)多方共贏。例如，影子銀行允許商業(yè)銀行參與其結(jié)構(gòu)化投資和資產(chǎn)證券化，但由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行的參與并不關(guān)注，而且這些業(yè)務(wù)都不在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中列示，導(dǎo)致影子銀行跨越傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)邊界。

（四）影子銀行的信貸中介過程比傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系更加復(fù)雜和專業(yè)化

一方面，影子銀行融資渠道相比于傳統(tǒng)商業(yè)銀行更為廣泛。傳統(tǒng)銀行體系以吸收存款和發(fā)放貸款作為融資渠道和資金運(yùn)用渠道，而影子銀行體系的融資渠道主要是批發(fā)融資，資金運(yùn)用方式則主要依靠資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。另一方面，在資金運(yùn)用上，影子銀行通過將各種貸款進(jìn)行證券化和分級(jí)打包賣出，增強(qiáng)資金流動(dòng)性，有效減少資金成本從而加速回流，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與分散并且豐富了資金來源，這也是其不斷擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的原動(dòng)力。

（五）影子銀行蘊(yùn)含金融風(fēng)險(xiǎn)

1.影子銀行是金融機(jī)構(gòu)逃避監(jiān)管的重要工具。由于影子銀行可以通過信貸市場(chǎng)向消費(fèi)者提供過度流動(dòng)性資金和金融杠桿，使得人們可以通過資本市場(chǎng)證券化的方式獲得資金。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，它可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，它卻會(huì)無限地放大風(fēng)險(xiǎn)。

2.影子銀行掩飾了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的真實(shí)情況。運(yùn)用影子銀行體系中的金融工具，可以使一些有毒資產(chǎn)被打包出售，而且，一些金融衍生工具又使銀行承擔(dān)很多資產(chǎn)負(fù)債表上無法反映出來的風(fēng)險(xiǎn)。

3.影子銀行體系本身具有高杠桿比率、高流動(dòng)性以及信息不對(duì)稱性等內(nèi)生脆弱性。

4.內(nèi)部控制為主、外部監(jiān)管為輔的監(jiān)管方式容易導(dǎo)致外部監(jiān)管失靈。目前，各國普遍實(shí)行的多頭監(jiān)管機(jī)制無法適應(yīng)影子銀行的混業(yè)經(jīng)營模式，且這種機(jī)制會(huì)出現(xiàn)各監(jiān)管部門同時(shí)監(jiān)管或同時(shí)不監(jiān)管的情況，容易導(dǎo)致影子銀行積累風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)中國的啟示

本次金融危機(jī)發(fā)生后，世界各國紛紛提出了各自改進(jìn)金融監(jiān)管的方案和建議，如美國實(shí)行了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，英國發(fā)布《特納報(bào)告》和《金融市場(chǎng)改革》，歐盟委員會(huì)提出了《場(chǎng)外衍生產(chǎn)品監(jiān)管提案》，以及巴塞爾委員會(huì)實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ等。這些舉措對(duì)中國今后規(guī)范國內(nèi)的影子銀行體系具有很大的啟示作用，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）嚴(yán)格界定影子銀行的業(yè)務(wù)范圍，禁止其私自擴(kuò)張

對(duì)于金融創(chuàng)新，不可禁止，但也不能急于求成。我國金融業(yè)應(yīng)在產(chǎn)品和系統(tǒng)設(shè)計(jì)中兼顧各方利益，循序漸進(jìn)地推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。嚴(yán)格界定影子銀行的業(yè)務(wù)范圍，防止影子銀行私自進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。例如，對(duì)于銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，要嚴(yán)格控制創(chuàng)新工具的泡沫，尤其要控制以房屋為抵押的次貸的產(chǎn)生，加強(qiáng)對(duì)其是否符合再包裝投放風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管。對(duì)于典當(dāng)行及民間信貸、小額貸款公司，則必須嚴(yán)格規(guī)定其只能發(fā)放貸款不能吸收存款，同時(shí)，禁止高利貸、非法集資等不法活動(dòng)。

（二）限制大型金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，限制影子銀行體系與傳統(tǒng)銀行體系互相之間的業(yè)務(wù)滲透

本次危機(jī)后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局引進(jìn)了沃爾克規(guī)則，不允許由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行自營業(yè)務(wù)，限制另類投資總規(guī)模不能超過銀行有形股權(quán)的3%，銀行投資私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金的規(guī)模不得超過銀行一級(jí)資本和基金資本的3%；要求銀行機(jī)構(gòu)將能源互換、農(nóng)產(chǎn)品互換等高風(fēng)險(xiǎn)的非傳統(tǒng)衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到子公司，只進(jìn)行外匯互換、利率互換以及金銀互換等業(yè)務(wù)。英國當(dāng)局則要求加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作，降低銀行與其他金融體系之間的結(jié)構(gòu)性套利可能。這些措施都可以被中國所借鑒。

（三）強(qiáng)化影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)管

1.在宏觀層面上成立專門部門對(duì)投行業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。各監(jiān)管部門之間要增加溝通相互協(xié)作，充分運(yùn)用各種模型對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、投行業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，對(duì)分級(jí)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件進(jìn)行合理設(shè)立，抵制不符合要求的產(chǎn)品和銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入高端投行市場(chǎng)，實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，讓風(fēng)險(xiǎn)管理水平更高的產(chǎn)品和銀行獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，穩(wěn)定市場(chǎng)，推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)步。

2.在微觀層面上降低影子銀行系統(tǒng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，避免因放松監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格膨脹、過度杠桿化，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)影子銀行杠桿化水平，并通過監(jiān)管進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，把握單體資產(chǎn)市場(chǎng)變動(dòng)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

3.調(diào)整監(jiān)管力度，對(duì)不同影響范圍的影子銀行業(yè)務(wù)實(shí)施動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管。對(duì)于影響小、風(fēng)險(xiǎn)低的影子銀行機(jī)構(gòu)，采取市場(chǎng)自律監(jiān)管方式，而對(duì)影響大、風(fēng)險(xiǎn)高的銀行則需要納入監(jiān)管范圍，進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

（四）改善影子銀行系統(tǒng)信息披露機(jī)制

引入信息共享機(jī)制，加大信息披露力度。充分發(fā)揮監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、交易所的作用，定期或不定期將數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總和分析，并力爭(zhēng)以簡(jiǎn)明的方式讓投資者迅速準(zhǔn)確獲取相關(guān)信息，減少投資者與影子銀行間的信息不對(duì)稱，降低或防止衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（五）建立健全法律法規(guī)體系

對(duì)影子銀行實(shí)行法定特許專營權(quán)，同時(shí)讓投資者充分了解金融衍生品，在相關(guān)法律法規(guī)中對(duì)其融資來源做出嚴(yán)格限定，且嚴(yán)格機(jī)構(gòu)注冊(cè)和資本充足率要求。

作者簡(jiǎn)介：汪宏程（1978-），男，畢業(yè)于南開大學(xué)，現(xiàn)供職于人民銀行天津分行。