美元的霸權性及其對全球利益博弈的影響

張健

摘要：國際利益博弈源于國家之間需求的碰撞，自1970年代起，全球發(fā)展進入后工業(yè)社會階段，美元作為世界貨幣，其表面的“美金一石油美元”轉換后面，是美元信用來源的“實際財富抵押一暴力抵押”的轉換；該轉換帶來了一個全新的世界格局，即“美元／全球資源資產(chǎn)”與“美元／美國國債”的雙蹺蹺板結構。美元成為世界利益博弈的核心。2012年，美元進入第三個“17年大周期升浪”和臨近“5年升值小周期”，世界由此進入“美元升／全球資源資產(chǎn)貶”的格局之中。

關鍵詞：國際利益博弈；石油美元；美元走勢

中圖分類號：F114.3文獻標識碼：A文章編號：1003－1502(2012)03－0098－06

20世紀80年代和90年代的全球經(jīng)濟變動表明：美元走勢高漲，世界經(jīng)濟蕭條；美元走勢低迷，則世界經(jīng)濟繁榮。那么，是什么原因使得美元走勢具有這樣的影響力?美元在當今世界扮演了怎樣的角色?

一、“美金→石油美元”：美元信用來源的轉換及其影響

以1970年代為分界線，美元出現(xiàn)了從“美金”向“石油美元”這一名稱表述上的變化，西方經(jīng)濟學把這一現(xiàn)象稱之為美元從“金本位”向“信用本位”的轉換，但問題在于，“信用本位”中的信用是什么?它僅僅就是所謂的經(jīng)濟實力和道德承諾嗎?從歷史發(fā)展的事實和經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，顯然沒有說服力。既然如此，那么信用的本質是什么就值得研究了。從理論上看，美元屬于貨幣的“紙幣”形態(tài)，即在貨幣演進的進程中，美元居于“貝殼－金銀－紙幣－數(shù)字(電子貨幣)”序列中的“紙幣”環(huán)節(jié)。因此，研究美元的信用需要分析“紙幣”的信用。

從紙幣的起源看，紙幣是在金銀進入市場經(jīng)濟時代之后，因為商品交換規(guī)模的擴大，在交換中使用金銀既不方便也不安全，因此產(chǎn)生紙幣并由其代表金銀實現(xiàn)交換功能。在這種意義上，紙幣是貨幣的符號，紙幣所以有信用，來源于紙幣背后的金銀，即信用模式是“以金銀為抵押”，表現(xiàn)為“金銀本位”。在該階段，紙幣的內涵是：它是貨幣的符號。

進入后工業(yè)社會階段，即1970年代以后，隨著社會需求層次的升級(文化生產(chǎn)力階段的來臨)和商品交換規(guī)模的再擴大(全球市場的形成)，紙幣原有的“金銀本位”面臨挑戰(zhàn)。也就是說，按照以前“相應黃金印相應紙幣”的規(guī)則，黃金開采量增加速度遠遠跟不上市場交換規(guī)模增加的速度，由此，印不出滿足市場需求的紙幣。而印不出滿足市場需求的紙幣，交換就無法進行，世界就停止發(fā)展。在這種背景下，社會只能改變印刷紙幣的規(guī)則，即按照“有多少交換需求就印多少紙幣”這一新規(guī)則制造紙幣，這就是當今世界貨幣發(fā)行的基本理論——按照資本市場需求印刷貨幣的本質。在這個意義上，紙幣的發(fā)行和黃金沒有直接的關系，而只是和預期交換有關聯(lián)。可見，進入后工業(yè)時代，“紙幣是貨幣符號”的內涵已不復存在，代之而起的是“紙幣是交換的媒介”，紙幣印刷依照“交換需求”而定。質言之，交換的“媒介性”成為當今紙幣的基本特征，反映在紙幣印刷上，即當前的“需求本位”取代了以前的“金銀本位”。

而在全球范圍內，美元首先是一種紙幣，其次才是世界通用紙幣。這樣，上述紙幣的變化也就是美元的變化。綜合上述變化可以看出：一則體現(xiàn)了美元的“媒介性”而非“符號性”，二則體現(xiàn)了美元的“需求本位”而不再是“金銀本位”，這構成了當今美元的基本內涵。在此基礎上，美元開始了一場靜悄悄的革命。

第一，美元印刷邏輯上的“金銀本位—需求本位”之轉換與美國的貨幣霸權。從本質上看，“金銀本位”的含義是美元背后有實際金銀(財富)作抵押，美元的印刷受制于美國的黃金儲備；而“需求本位”則意味著，美元的印刷將取決于世界上對美元的需求量而和黃金儲備沒有關系，因此，誰控制美元的需求，誰就控制美元的發(fā)行。如何控制美元的需求呢?基辛格提出了“石油戰(zhàn)略”，即通過美國在世界產(chǎn)油區(qū)的軍事存在，使得國際石油市場接受美元作為主要結算貨幣，這樣，客觀上就在全球范圍內造成了一種對美元的依賴。具體說就是，進行石油貿易必須要用美元，而石油是工業(yè)的血液，工業(yè)化離不開石油，而要買到石油必須要用美元，由此形成一種“工業(yè)化離不開美元”的現(xiàn)代交易秩序。可見，美元作為世界貨幣，并非是美國多么值得信賴，而是全球交易“不得不用”石油美元。在這里，“不得不用”才是美元信用的核心來源，其本質是一種強制性而非承諾性。

而深入看，強制性源于美國強大的軍事存在(部署在產(chǎn)油區(qū)，與產(chǎn)油國進行政治交易)，這意味著，美元實際上在用暴力作為后盾，在此意義上，石油美元=以暴力抵押的紙幣。而承諾性，則是一種道德認同，是基于一種對“到時兌現(xiàn)”的信任而產(chǎn)生的一種道德性約定，歷史上，“到時兌現(xiàn)”是基于紙幣背后存在以實際財富作抵押這一事實，就此而言，作為金銀符號的美元=以實際財富為抵押。由此可見，美元印刷邏輯的“金銀本位一需求本位”之轉換，實際上是美元信用來源的轉換(從“實際財富抵押”轉向“暴力抵押”)，而建立在“暴力抵押”基礎上的現(xiàn)代美元，本質上是一種政治經(jīng)濟學范疇。在這個意義上，基于“需求本位”的現(xiàn)代美元本質上是一種霸權貨幣，而由此形成的世界貨幣體系也就不再是單純的經(jīng)濟學概念了。由此，我們也可以大致了解1970年代基辛格的“控制石油”和“控制貨幣”兩大戰(zhàn)略的意圖了。實際上，1970年代以后的美國也就是通過對石油的軍事控制和對世界貨幣的主導建立了一個新格局。筆者把這種格局稱之為以美元為按鈕的世界利益博弈新秩序。

第二，美元內涵的“符號性→媒介性”之轉換與全球財富的流動性控制及金融時代的到來。在美元是黃金的符號的時代，美元的價值在于既可以衡量財富又可以儲備財富，即“存美元=存財富”，財富的內涵是積累性，美元的特征主要體現(xiàn)為“符號性”。而在美元與石油掛鉤以后，美元的價值在于實現(xiàn)市場交換，美元自身并不代表財富，更不可以進行戰(zhàn)略儲備，即“存美元≠存財富”，財富要通過貨幣交換獲得而非貨幣本身，財富的本質表現(xiàn)為流動性。在這種背景下，全球財富演化為：不再是美元本身，而必須要通過美元的流動來獲取，也就是，財富=美元的全球流動性獲取。由此，當今世界的利益博弈體現(xiàn)為：不再是實物性資源的積累，而是虛擬性資產(chǎn)的流動，對全球美元流動性的控制成為獲取全球財富的最高點。在日常實踐中，流動性是貨幣的流動性，體現(xiàn)為金融的形態(tài)，相應地，全球利益博弈就展示為世界金融的博弈。就當前世界金融運作的一般形式看，集中表現(xiàn)為期權期貨交易、所有權的商品化，表現(xiàn)為對沖、美元套利以及日元套息交易等形式，較為高級和具有戰(zhàn)略性的則以CDS模式為代表，這意味著，當今世界開始進入一個嶄新的“金融時代”。

美元的上述兩大革命，使得當今世界逐漸趨向一個新的發(fā)展模式，這就是：財富內涵由傳統(tǒng)積累性轉化為現(xiàn)代流動性；財富獲取模式由傳統(tǒng)“存錢”轉化為現(xiàn)代的“流動性獲取”；全球范圍內，美元成為流動性控制的制高點，誰控制美元流動就等于誰控制全球財富分配的主導權。

那么，美元如何發(fā)揮這樣的影響力，其機制又是什么呢?

二、“美元／全球資源資產(chǎn)”與“美元／美國國債”：雙蹺蹺板結構及對世界的分析框架

概括而言，美元對全球的影響力，源于美元作為世界貨幣的兩個特殊性，一是美元信用來源模式的“暴力抵押”，二是美元的發(fā)行機制的“國債貨幣化”。

就前者來說，“暴力抵押”的信用來源意味著美元更多的具有政治性，而非單純的經(jīng)濟性，這樣在實踐上，就對國際資本造成一種客觀壓力，即持有或者儲備美元現(xiàn)金很不可靠。為了避險，國際資本只好去追逐現(xiàn)金以外的資源和資產(chǎn)，而對資本的集中追逐又必然導致全球資源資產(chǎn)的高漲。反之，全球資源資產(chǎn)高漲到一定程度，就會形成價格泡沫，泡沫破裂，資本為避險，又會去儲備和持有現(xiàn)金。如此反復，我們就會看到，在全球范圍內，美元與資源資產(chǎn)之間就形成一個類似蹺蹺板的關系。在該關系中，美元不可靠，全資資源資產(chǎn)高漲；美元可靠，全球資源資產(chǎn)暴跌。這就是當今世界的美元在完成其信用來源轉換之后的第一個新格局。筆者把這個結構稱之為“美元／全球資源資產(chǎn)”的蹺蹺板。

而就后者來說，即美元發(fā)行機制中的主渠道——“國債貨幣化”，這決定了美元這一世界貨幣的雙重性：在一定意義上美元就是美國國債，美國國債就是美元，如同人手，手心手背不可分割。這種不可分割性形成了美元自身的獨特循環(huán)機制，而這一機制正是美元在事實上之所以能實現(xiàn)對全球流動性控制的關鍵所在。具體說就是，美元作為一只手，手心=世界貨幣，手背=美國國債，二者之間形成一種天然的蹺蹺板關系，這種關系內含兩個方向的運動過程。

第一，以美元一端為起點的運動是：當美元發(fā)行越多的時候，美元貶值，全球資本為避險，就會追逐美國國債；而此時，隨著美元的發(fā)行越多，國債也就越多，國債越多，其市場交易價格就越低，對國債而言，購買價格越低到時兌現(xiàn)的利潤就越大(即國債收益率越大)，因此，隨著美元的貶值，國債的吸引力也就越大，資本購買國債避險的規(guī)模也就越大；而要購買國債，必須要用美元現(xiàn)金，購買國債的需求上升=對美元現(xiàn)金的需求高漲，于是，美元在不斷貶值的趨勢中因為國債的吸引，開始逐漸逆轉。

第二，以國債一端為起點的運動是：隨著美元升值趨勢的確立和增強，持有美元現(xiàn)金成為資本運作的最佳選擇，這樣，國債的避險意義減弱，減持進而拋售國債成為一種市場趨勢；為收購市場上的美國國債，美聯(lián)儲需要印出更多的美元現(xiàn)金，這意味著，美元的發(fā)行將增加，存量美元將擴大，美元開始新一輪的貶值周期。

這樣，美元貶值，國債升值；國債貶值，美元升值；如此反復，美元國債之間形成了一個小型蹺蹺板。該蹺蹺板的運動，帶動了“美元／全球資源資產(chǎn)”大蹺蹺板的運動，從而世界利益博弈格局不斷變化。

由此可見，關于美元對世界的影響力，來源于美元的兩個蹺蹺板結構(美元／全球資源資產(chǎn)，美元／美國國債)，其中，“美元／國債”的蹺蹺板是決定性的，是引發(fā)“美元／全球資源資產(chǎn)”蹺蹺板變動的根源性因素，因此，分析美元變動情況，核心是分析“美元／國債”這一蹺蹺板機制。

從上述分析中可知，“美元／國債”這一蹺蹺板具有如下特征，即美元不會無休止貶值，也不會無休止升值，總是貶到一定時間就升值，升到一定時間就貶值，美元升值貶值具有周期性。這一結論可以看作是關于美元走勢的邏輯分析。這意味著，分析美元的升貶周期是評估和判斷美元走勢的關鍵所在。因此，從實證角度分析美元周期的數(shù)學結構(什么時間升，什么時間貶)就更關鍵了。關于這一點，可以參看有關專業(yè)性的研究結論。筆者研究認為，美元走勢確實存在周期，“升－貶”大周期大致為17年，從1973年起至今大約走到了第三周期中；同時，美元走勢也具有小周期，即“升值”和“貶值”各自有周期，大致估算約為升值周期10年左右，貶值周期5年左右。

在三大周期的框架下，存在兩大上漲周期：1978年10月到1985年3月，上漲周期6年5個月；幾乎等于1992年9月到2002年3月，上漲周期6年6個月。

基于上述邏輯和實證兩個方面的分析，筆者以為，關于全球美元流動可以建立如下分析框架。首先，美元的升貶變動是確認世界利益變動的關鍵點或者說按鈕，精確判定美元在什么周期是評估世界經(jīng)濟走勢的前提。其次，美元的升貶帶動全球資源資產(chǎn)向不同方向演進，基本格局是，美元升值，資源、資產(chǎn)價格高漲，全球經(jīng)濟繁榮，美元貶值則相反。最后，從大周期看，2010年是美元第三輪“17年周期”的開端，2010－2018年是美元大周期的升浪；從小周期看，此輪美元貶值起始于2002年，至2012年距離美元翻轉點近，即美元逐漸趨向升值區(qū)間，這意味著，資源資產(chǎn)價格將面臨全球性暴跌，世界經(jīng)濟走向蕭條。

以此為框架，筆者對2012年的全球利益博弈格局作一評估。

三、2012年：美元翻轉點的臨近與世界利益博弈之評估

從理論上說，利益博弈源于需求碰撞，全球利益博弈就是發(fā)生在全球范圍內的國家與國家之間的需求碰撞，表現(xiàn)為合作、競爭、爭奪以及沖突各方面。正是因為利益博弈的根源是需求，因此，分析現(xiàn)實中的國家利益博弈，本質上就是分析國家需求狀況。因為美元成為當前全球格局變動的按鈕，因此，分析美國政府需求就成為分析當前世界利益博弈的關鍵。

就美國政府來說，美國在2012年的根本需求是回流美元。而美元一旦回流，那么，美元全球流動性方向便會逆轉；若美元加速升值，那么，世界經(jīng)濟便會進入蕭條。之所以如此，源于美國次級債危機具有一定的政治性內涵。

從深層次看，次級債危機發(fā)生在美元在美國流動路徑中的銀行環(huán)節(jié)上，即商業(yè)銀行、投資銀行和兩房公司環(huán)節(jié)(如圖1所示)，而美國對該環(huán)節(jié)的設計及其危機應對則反映出其自身的國家利益傾向，或者說，一定意義上是美國國家戰(zhàn)略設計。具體說就是，美國財政部發(fā)行國債——美聯(lián)儲購買從而發(fā)行美元——美元進入銀行體系——銀行體系把其配置到投資者手中——投資者上繳利潤并推升美元需求——政府開始新一輪國債發(fā)行，這構成了美元現(xiàn)金流動的路徑。在該路徑中，任何一個環(huán)節(jié)出問題都會導致現(xiàn)金流斷裂。而2007年的次級債危機就是，銀行體系環(huán)節(jié)破裂，導致美元國內和國際兩個流動l生斷裂。問題是，銀行環(huán)節(jié)是如何破裂的，該破裂又是如何引發(fā)全球流動性危機的?

從根源上看，事情起因于銀行體系中“兩房公司”的設計。通俗說，就是布什政府為推行全民住房計劃，把兩房公司金融化，即以政府信用參與的模式把兩房公司界定為“政府贊助企業(yè)”，這樣，兩房公司以部分政府信用為支撐，創(chuàng)新以住房抵押為核心內容的證券(金融衍生品創(chuàng)新)，最后形成一種所謂的次級債。而從本質上看，次級債的核心因素有二：一是銀行的零首付，即可以不付首付買房；二是以房子的升值溢價支付房貸利息，即房價一直上漲，上漲的溢出價只能用來支付買房貸款的利息，不能他用，這樣房貸者就可以不用自己的現(xiàn)錢還利息，實際上就形成既不付首付，也不用還利息，買房僅僅剩下“住十幾年最后只支付房款即可”。由此，次級債的發(fā)行大大激發(fā)了美國窮人的住房需求，順利和有效地推進了政府“全民住房計劃”。然而，從另一方面看，次級債的設計內含著這樣的風險，即必須假定美國房價一直上漲，不能不漲，更不能下跌，否則，“房子溢價=支付利息的錢”就不成立，次級債就沒有了科學性。而事實上，只要房子是商品或者金融產(chǎn)品，都不可能只漲不跌，這就意味著，“房子溢價=支付利息的錢”只能是一種假設，不具有永久現(xiàn)實性，所謂次級債的金融創(chuàng)新是一種反科學的做法。那么，美國是如何做的呢?

應該說，美國政府不會不知道“房子溢價=支付利息的錢”這一規(guī)則是不具有永久現(xiàn)實性的，但是，從事實上看，恰恰是美國政府清楚這一點，因而更是想方設法地掩蓋這一點。所以這樣說，是因為，美國作為世界上金融最發(fā)達的國家之一，不僅沒有停止這一反科學做法，也沒有在縮減和規(guī)避上述風險上努力，反而走了另一條道路，即轉嫁風險于全世界。核心做法是：1.增加金融創(chuàng)新的復雜性，把次級債進行信用等級的不同組合，最后裝扮成高風險、高收益類型的債券，但本質上，次級債的風險是反科學性質的，不是機會性的；2.通過投資銀行體系，針對美國海外市場進行次級債交易，同時通過銀行分業(yè)經(jīng)營規(guī)制，限制商業(yè)銀行對國內市場的交易。由此1、2兩條，我們看到，次級債發(fā)行形成了兩大結果：規(guī)模全球化和美國海外市場主導。就前者來說，通過全球化發(fā)行，和次級債有關的證券擴大為約幾百萬億美元規(guī)模(約600萬億美元)，可見次級債的影響性。就后者來說，次級債在美國國內估算約為4000多億美元，相對于15萬億經(jīng)濟總量的美國來說，算不上什么大危機，因此，次級債危機的真正影響是全球幾百萬億那一塊，即美國本土以外的海外市場。

如何應對危機呢?美國的應對之策在更深層次上反映了美國未來需求。在這里，美國應對之策最關鍵的是這樣兩條：救商業(yè)銀行不救投資銀行；兩房公司國有化。前者的國家意圖非常明確，救商業(yè)銀行就是救國內投資者，救國內投資者就是保證國內現(xiàn)金流不斷。后者的直接政策效應就是，兩房公司不會破產(chǎn)，銀行不用收回抵押的房子，國內房貸者繼續(xù)住房子，全民住房計劃繼續(xù)執(zhí)行和有效。二者合在一起不難看出，美國的應對之策既保證了國內現(xiàn)金流的持續(xù)性，同時也在一定程度上維持了政府民生政策的效力。相反，這兩個核心性政策根本不關心美國對國際社會的責任，也就是說，美國沒有考慮它對國際社會的擔當，更不用說美國要對此次危機負責了。

總而言之，上述對美國次級債危機的根源、本質及美國應對之策的分析表明，美國的需求是有層次之分的，第一層次是修復國內現(xiàn)金流結構，目前已經(jīng)完成，此需求不再重要；第二層次，隨著美元自身升值周期的臨近(前文分析表明，17年大周期已經(jīng)從2010年8月份開始，5年的升值小周期將于2012年上半年啟動)，美元寬松量化的客觀空間不復存在，美國國內經(jīng)濟復蘇的需求上升，在美元印刷不再允許的前提下，要想實現(xiàn)美元現(xiàn)金的充裕流動，在邏輯上只能采用“回流美元”的路徑了。因此，隨著2012年的到來，美國的根本性需求是：回流美元。

問題是，一旦“回流美元”的需求進入國家政策操作階段，世界會發(fā)生什么?

從政策操作路徑看，“回流美元”需要兩個手段和機制。第一個是加息，目的是通過提高資本利用的成本，迫使“美元套利資本”和“全球對沖資本”回到華爾街。全球美元回流美國，這是一個經(jīng)濟性手段，啟動的機制是“利率”，需要美聯(lián)儲根據(jù)“就業(yè)”和“通脹”的平衡需求擇機而定。第二個手段是政治性的，即“通過拉高全球通脹完成美國政府的債務重置”和“通過拉升美元指數(shù)加速美元回流”。從歷史上看，“通過拉高全球通脹完成美國政府的債務重置”是美國政府的常用手法。基本內容是：為解決政府的財政赤字，美國選擇“債務重置”的辦法，即在美元進入升值的時機，通過拉升糧食和石油價格，推升全球通脹，使得大量持有美國國債的國家不得不進口糧食和石油來抗通脹，因為進口需要美元現(xiàn)金，因此發(fā)展中國家不得不拋售美國國債換取現(xiàn)金，此時，美聯(lián)儲就趁機低價收購國債，這樣，在全球抗通脹的經(jīng)濟表現(xiàn)中，美國國債完成了債權人的轉換——美國由債務人變成了自己的債權人，這就是所謂的“債務重置”。這種重置過程，一方面美國獲得了美元現(xiàn)金，直接實現(xiàn)了“美元回流”；另一方面，通過國債的高賣低買，實現(xiàn)了自身債務的縮水，因此在歷史上，實現(xiàn)“債務重置”后的政府，往往很快做到了“財政盈余”。當然，這種手段能生效的機制是：美國對石油和糧食擁有定價權。而這正是美國政府1970年代的“石油”和“糧食”戰(zhàn)略的目的所在。此其一。其二，“通過拉升美元指數(shù)加速美元回流”，其含義是，通過對美元指數(shù)中的非美元貨幣的打壓，人為抬高美元指數(shù)，目的是加速美元進入升值通道。一般做法是：在美元客觀上進入升值時段，帶動全球資源和資產(chǎn)暴跌的同時，美國政府人為拉抬美指，強化美元升值趨勢，這樣，國際資本就會在美元指數(shù)攀升這一信號指引下，加速轉持美元現(xiàn)金，美元回流華爾街。在這個過程中，拉升美元指數(shù)的機制是對非美元貨幣的打壓，打壓的本質是政治性的，是基于美國國家需要的。

由此，關于美國需求及其所需要的政策手段，可以這樣概括：根本性需求——回流美元；政策路徑——美聯(lián)儲加息+美國政府債務重置+美指加速抬升，這是美國進入2012年后最核心的利益框架。以此為基點，筆者對2012年的世界博弈格局進行如下評估：

第一，2010年，美元開始進入“17年大周期的升浪”，2012年則臨近“5年升值小周期”，二者構成2012年美元走勢的客觀框架；2010年美國完成國內現(xiàn)金流的修復，在邏輯上，“回流美元”成為主要需求，這構成2012年美元走勢的人為性因素。一個客觀周期的必然性，一個主觀的可能性，這是我們評估2012年美元走勢現(xiàn)實性的基本維度。筆者的判斷是，美國是否啟動“回流”環(huán)節(jié)，依據(jù)的是美元何時開始進入升值節(jié)點，因此，美元反轉點是觀察美國政策是否啟動的一個尺度。

第二，美聯(lián)儲是否加息以及何時加息，取決于美聯(lián)儲平衡國內“通脹問題”和“失業(yè)問題”的需要，而不是加息決定美元升值，也就是說，美聯(lián)儲的加息只是美元升值的影響因素，并非決定因素。但必須注意，加息會引發(fā)升值加速效應，因此，在操作層面上，可以把美聯(lián)儲加息看作美元升值的信號。

第三，美國政府一旦啟動債務重置，便意味著全球糧食價格和石油價格開始一輪新的增長，全球通脹來臨，這是一個通過經(jīng)濟手段實施的政治事件，因此，需要在兩個層面關注。一是經(jīng)濟層面，糧食和石油的期貨期權交易規(guī)模增大，各個國家CPI數(shù)據(jù)攀升，反通脹難度加大；二是政治層面，產(chǎn)油區(qū)地緣政治沖突加劇，局部戰(zhàn)爭可能出現(xiàn)，尤其是東亞國家，是美國國債的大債主，面臨的挑戰(zhàn)更大。在一定意義上，此次美國債務重置，主要對象就是東亞。

第四，美國打壓非美元貨幣，重心是歐元，這是由其在美指構成中的比重以及自身的弱點決定的，因此，2012年隨著美元升值趨勢的明朗，歐元區(qū)將成為貨幣的重災區(qū)，貨幣戰(zhàn)爭主要在此展開。同時，隨著美指的加速拉升，全球資源資產(chǎn)泡沫破裂：資源類國家將受挫，以俄羅斯和澳洲為代表；資產(chǎn)類國家將遭遇重創(chuàng)，以亞洲為代表，其中中國的房地產(chǎn)和投資驅動發(fā)展模式面臨挑戰(zhàn)，中國必須應對經(jīng)濟著陸的挑戰(zhàn)。

第五，中國資產(chǎn)的泡沫，引來了國際資本市場以“CDS”為運作模式的空單布局，如何應對這些挑戰(zhàn)，是中國必須重視的首要問題。

注釋：

①戴高樂1965年對美元提出批評：“美國享受著美元所創(chuàng)造的超級特權和不流眼淚的赤字”。2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨認為，外國資本向新興經(jīng)濟體的金融市場自由流動經(jīng)常導致這些國家經(jīng)濟崩潰。華盛頓的彼得森國際經(jīng)濟研究所總裁伯格斯坦認為，美國和其他發(fā)達國家從金融全球化和自由化過程中獲得了絕大部分好處。索羅斯也指出：發(fā)展中國家沒有從金融全球化和自由化浪潮里獲得什么利益，倒是經(jīng)常承受巨大代價。1970年代美國眾議院金融委員會主席羅斯說：“浮動匯率能夠更好地為美國服務。”Pierre-Olivier Gourinchas和Helene Rey的計算表明：1973-2004年，美國持有外國資產(chǎn)獲得的平均回報率上升到6.82％，外國持有的美國資產(chǎn)平均回報率卻降到3.50％，二者差距急劇放大到3.32個百分點。

②關于這種格局的特征，筆者概括為兩個蹺蹺板(見下文)，其形成機制是“財富的流動性與資本化(金融化)+美元的需求本位”，詳情請參見筆者的文章《后工業(yè)社會的特征研究——基于哲學的視角》和《后危機時代的風險研究：后工業(yè)社會的格局、挑戰(zhàn)及評估》中的有關分析，分別刊載在《人文雜志》2011年4期和《社會科學戰(zhàn)線》2011年6期。

③數(shù)據(jù)顯示，截至2008年1月30日，關聯(lián)儲共向市場投放基礎貨幣8143億美元，其中以持有政府債券資產(chǎn)形式投放的約7184億美元，占88.2％。

④基于匯率的政治經(jīng)濟性質，緊盯美元對特定非美元貨幣的政治意圖，在該貨幣升值前進入，升值后出來，獲取差值利潤，按照這種模式運作的專業(yè)資本，就是美元套利資本；國際資本為規(guī)避美元貶值風險，不持有美元現(xiàn)金而購買全球資源和資產(chǎn)，依照這種邏輯運作的專業(yè)性資本，即為對沖資本，以對沖基金為代表。

⑤1981-1985年，美元升值，拉美債務危機爆發(fā)；1996-2002年，美元升值，克林頓政府2000年財政盈余，亞洲金融危機。

⑥)所謂針對中國的CDS通俗說就是關于投資中國經(jīng)濟的金融保險，即國際資本一方面投資中國資產(chǎn)市場，另一方面，在國際資本市場又買了一個保險——一旦資產(chǎn)暴跌，可以有人擔保。下面是高盛和摩根士丹利在對客戶的報告中有關做空中國經(jīng)濟的方案概括，從中可以看出國際資本對中國是從各方面看空的，看多中國經(jīng)濟只是一個表象。1與中國經(jīng)濟相關的CDS：(1)香港和記黃埔電信公司的CDS，(2)亞洲信用違約掉期的指數(shù)(不包括日本)，(3)中國主權債務CDS；2石油、銅和大豆的衍生品：中國消費量占全球的比例，石油約占10％，銅占40％以上，大豆占20％以上；3五個股票指數(shù)衍生品：(1)HsI香港恒生指數(shù)，(2)HSCEI香港恒生中國國企指數(shù)，(3)ishares安碩新華富時A50中國指數(shù)ETF；4韓元和澳元的衍生品：(1)中國經(jīng)濟的繁榮伴隨著澳元和韓元走強，這是資本持續(xù)流入亞洲所致，(2)中國經(jīng)濟一旦出問題，資本撤離亞洲，從而導致韓元、澳元的大幅下跌。

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責任編輯：王之剛