淺談會計穩健性對公司債務成本的影響

孫雪姣

摘 要 公司資金成本為債務成本及權益成本的組成。公司為降低資金成本，了解并滿足債權人及權益投資者的需求，是公司達到效率營運的重要課題。對于債權人而言，其關心公司政策的執行是否可提升契約效率，所以穩健效益面為會計穩健對債務成本影響的主要參考。

關鍵詞 會計穩健性 債務成本

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

Talking about the Influence of Accounting

Conservatism to the Debt Cost of Corporate

SUN Xuejiao

(Jiangsu Huishan Secondary Vocational School, Wuxi, Jiangsu 214153)

Abstract Company capital cost ia the composition of debt cost and the equity cost. In order to reduce the cost of capital, company understands and meets the needs of creditors and equity investors, it's an important issue for the company to achieve operating efficiency. For creditors, the concerned whether the company can improve implementation of the policy contract and, therefore, robust side benefits is the main reference of accounting conservatism for the impact of the debt cost.

Key words accounting conservatism; debt cost

0 引言

公司的資金成本為債務成本及權益成本的組成。公司于達到資金成本極小化，盡而最大化股東利益的前，了解債權人及權益投資人的需求為公司營運的重要課題。

債權人與公司間存在嚴重的信息不對稱問題，債權人為自我保護，往往會與公司簽訂以負債對權益比率等為債務限制條款的契約。當盈余具有向上調整動機時，造成債務契約的執行缺乏效率等問題，形成債權人產生抑制問題的需求。債權人在參考穩健好壞時，須重視穩健型態對債務契約效率產生的影響，即穩健的效益面觀念。因此，本文根據穩健型態效益面的研究，探討其對債務成本是否存有不同的影響。

1 會計穩健性原則

穩健原則亦為保守原則，存在的目的是為了保護投資人及債權人。英國會計準則委員會亦有定義：“穩健原則是一種謹慎的態度，當會計交易及衡量有不確定情況發生時，應使用謹慎的態度與一致的方法進行資產評價和利潤衡量?！?/p>

目前文獻將穩健型態分為兩種：非條件穩健與條件穩健。非條件穩健是指在會計政策下所造成的穩健，這些會計政策決定資產或負債的起始價值，資產與負債的價值決定與市場消息無關，而是決定于會計程序的運作。例如：自行研發的無形資產費用化或計提折舊使賬面值小于實際價值，屬于一種事前(ex ante)穩健或資產負債表穩健。條件穩健是指在企業在經營過程中，發生對企業不利情況，使企業沖減其賬面價值。例如：存貨的備抵跌價損失，取決于市場消息變化，屬于一種事后(ex post)穩健或損益表穩健。

2 會計穩健性與債務成本的關系分析

穩健產生的原因債務契約。經理人若有強烈動機高估會計數字，容易造成債權人執行債務契約無效率，有利于股東損害債權人對資產的請求權，甚至在債務發行時，會有高估債務價值的現象。條件穩健可改善債務契約效率，而非條件穩健則會降低契約效率。因此，債權人將產生對條件穩健的需求，以預防及減少對自身不利的事發生。債務市場規模越大，條件穩健越多，但對非條件穩健則不影響，顯示債務市場對條件穩健較有需求，意味著債權人需要條件穩健。

由上可知，條件穩健因有抑制盈余向上管理的涵義，可有效改善契約無效率、降低債權人與投資者間的股利沖突、降低違約風險等，以致債權人較偏愛條件穩健，并以降低債務成本、提升公司信用評等來回饋公司。但就非條件穩健而言，由于缺乏上述有利債權人的作用，甚至會降低契約效率，以致債權人并不偏愛此種穩健型態。因此，本文發展出待驗證假說如下：

H1a：在其它條件不變情況下，條件穩健會減少債務成本。

H1b：在其它條件不變情況下，非條件穩健會增加債務成本。

非條件穩健先行于條件穩健發生，即期初非條件穩健可決定條件穩健的高低，其中期間長短會影響條件穩健與期末非條件穩健的關系。當期間較短時，條件穩健對于期末非條件穩健不會有太大影響。因此，期末非條件穩健仍延續期初非條件穩健的特性，條件穩健與期末非條件穩健會呈反向關系；但若將期間延長，將使及時性累積變大而足以影響期末非條件穩健，導致期末非條件穩健與條件穩健呈正向關系。

3 會計穩健性實證模型的構建研究

本研究以公司為例，分析不同穩健型態對債務成本的影響。模式參照Ahmed et al.(2002)及Bauwede(2007)的作法，為衡量會計穩健與債務成本關系的模式。

因此穩健使債務評等變差，預期 1為正。

其中，LDebtCostij代表債務成本，本文以平均信用評等（LDebtRatingit）作為債務成本的代理變數，當平均級數低，信用評等好，平均債務成本低。LCSVij代表穩健程度，本文將穩健分為條件穩健(LConsij)及非條件穩健程度(LUnconsij及LUCACCij )。

LROAij 代表累積的資產報酬率，為三年累積前損益除以三年平均總資產。

LLEVij 代表的杠桿比例，為三年平均總負債除以三年平均總資產。

LSIZEij 代表公司平均規模，為三年平均總資產取自然對數。

LINTCOVij代表平均利息保障倍數的倒數，為三年累加利息除以三年累加稅前息前凈利。

LSTDEARNSij代表盈余標準偏差，為前五期（包括本期）的三年累加前凈利的標準偏差，再除以五期平均的總資產。

當采用樣本時，根據假說1a：「在其它條件不變情況下，條件穩健會減少債務成本」，可知條件穩健可使債務評等變好，預期 1為負；根據假說2b：「在其它條件不變情況下，非條件穩健會增加債務成本」。

本文實證研究以2001 年至2010年在無錫新區企業為實證樣本，以檢測穩健型態對債務成本影響的假說(H1a、H1b)。

表1列示檢測下，不同穩健型態對債務成本影響相關變數的敘述統計量，包括平均數、中位數、標準偏差、最小值及最大值。債務成本，以信用評等(SDebtRating)為其代理變數，其平均數為5.52622 且中位數為5.00000，顯示樣本平均分配于中位數的左右兩邊。條件穩健程度(SCons)平均數為0.10871 且中位數為0.13346，顯示有超過一半的樣本公司具有條件穩健。本文衡量非條件穩健程度有兩種：一種為SUncons；另一種為SUCACC，其平均數分別為-0.01269 及-0.03322 且中位數分別為-0.04469 及-0.01948。另外，控制變數有資產報酬率(SROA)、杠桿比例(SLEV)、公司規模(SSIZE)、利息保障倍數的倒數(SINTCOV)及盈余標準偏差(SSTDEARNS)，其平均數分別為0.04765、0.39791、15.51546、0.06986 及0.05380，且中位數分別為0.04738、0.39619、15.37167、0.03338及0.04247。初步而言各變數的數值并無異常或不合理的現象。

表2結果發現條件穩健(SCons)與債務成本的代理變數信用評等(SDebtRating)的相關系數為-0.37286(或-0.3931)，達1%統計顯著性，與假說的預期一致。

本文就樣本而言，實證結果顯示條件穩健愈大時，債務評等愈優，降低債務成本；非條件穩健愈大時，債務評等變差，增加債務成本。因此，本研究以公司年度為研究樣本，不同于以產業為研究單位，仍與實證結果一致，支持H1a、H1b的推論。

參考文獻

[1] 林佳穎.我國財務報表穩健特性及穩健原則攸關價值的研究[D].東南大學,2009.

[2] Ahmed, A. S., B. B. Billings, R. M. Morton, and M. Stanford-Harris. 2008. The role of accounting conservatism in mitigating bondholder-shareholder conflicts over dividend policy and in reducing debt costs. The Accounting Review 77: 867-890.