倚天閣投資唐偉曄:看好大藍(lán)籌投資機(jī)會(huì)

王柄根

“支撐我們做多銀行股最大的因素就是銀行股的估值夠低，而其基本面并不存在像主權(quán)危機(jī)等負(fù)面因素，盡管有一些地方債的問題，但是中國(guó)是政策調(diào)控最強(qiáng)的國(guó)家，因此我們相信銀行股是優(yōu)質(zhì)的，值得長(zhǎng)線做多。”

獲得今年私募亞軍的是倚天閣投資股份有限公司唐偉曄管理的“西部信托·信合東方”，通過有限合伙參與股指期貨交易，該產(chǎn)品2011年取得的收益為23.38％。

值得關(guān)注的是，量化投資作為一種在國(guó)內(nèi)還屬于新興的投資方式，已經(jīng)逐步發(fā)展并嶄露頭角，而唐偉曄在2011年的弱市環(huán)境下用業(yè)績(jī)展示了這一領(lǐng)域的魅力。與傳統(tǒng)的技術(shù)分析和價(jià)值分析主導(dǎo)的投資人區(qū)別開來的是，倚天閣投資以及唐偉嘩今后將成為關(guān)注國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展的一個(gè)標(biāo)桿。

對(duì)沖基金：風(fēng)控?cái)[在首位

從經(jīng)歷來看，與較多私募基金經(jīng)理出身券商、公募基金所不同的是，唐偉曄最初主要工作于財(cái)經(jīng)媒體，而后又具有軟件開發(fā)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，在美國(guó)的工作經(jīng)歷也在一定程度上解釋了倚天閣在量化投資方向上的選擇——唐偉曄1991年進(jìn)入上海外國(guó)語大學(xué)，1993年開始涉足股市，取得上海外國(guó)語大學(xué)國(guó)際新聞系學(xué)士學(xué)位后，后又獲得美國(guó)斯坦福大學(xué)(Stanford University)傳播系碩士。完成學(xué)業(yè)后曾在《星島日?qǐng)?bào)》美國(guó)舊金山總部財(cái)經(jīng)版有過3年編譯經(jīng)歷，后又在美國(guó)IBM公司太平洋開發(fā)中心(溫哥華)從事5年軟件編程。

“我們跟其他陽光私募不同，我們是做對(duì)沖基金的。對(duì)沖基金的好處是在弱市中對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”唐偉曄如是回顧2011年業(yè)績(jī)的取得，并坦言對(duì)沖基金最重要的就是風(fēng)控。

三大要素保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定性

具體而言，唐偉曄認(rèn)為公司旗下產(chǎn)品能夠保持長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的原因包括嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制、盡可能多的資產(chǎn)分散配置，以及運(yùn)用對(duì)沖手法來降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這其中包括三大要素：

其一是運(yùn)用經(jīng)過多年測(cè)試行之有效的量化風(fēng)控模型，每天計(jì)算和監(jiān)控倉位風(fēng)險(xiǎn)，并且實(shí)施嚴(yán)格的止損機(jī)制，以控制倉位的下行風(fēng)險(xiǎn)及平滑收益曲線：

其二是按照風(fēng)控VAR模型要求，信和東方倉位在一般時(shí)候都需要持有30個(gè)策略以上的配置，并且計(jì)劃逐步增加到50個(gè)，通過多資產(chǎn)配置的足夠分散，來降低倉位的共振風(fēng)險(xiǎn)；

其三是使用市場(chǎng)上可用的對(duì)沖工具，建立相對(duì)價(jià)值及套利投資倉位，降低整體倉位的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，來追求絕對(duì)回報(bào)。

看好大藍(lán)籌機(jī)會(huì)

在經(jīng)歷了2011年的市場(chǎng)調(diào)整后，唐偉曄更看好A股未來的走勢(shì)，他認(rèn)為，A股經(jīng)過大半年時(shí)間的調(diào)整，在估值等各方面已經(jīng)處于全球估值的中樞位置。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，是未來A股能夠上漲的根本原因。

“支撐我們做多銀行股最大的因素就是銀行股的估值夠低，而其基本面并不存在像主權(quán)危機(jī)等負(fù)面因素，盡管有一些地方債的問題，但是中國(guó)是政策調(diào)控最強(qiáng)的國(guó)家，因此我們相信銀行股是優(yōu)質(zhì)的，值得長(zhǎng)線做多。我們認(rèn)為有高成長(zhǎng)率的銀行板塊估值被嚴(yán)重低估，例如四大銀行PE都在7以下，這和20-30％盈利年成長(zhǎng)率極不對(duì)稱。”唐偉曄表示，隨著2012年政策的逐漸改變，在國(guó)有和地方融資平臺(tái)上將對(duì)央企施行寬松的政策，因此大藍(lán)籌2012年也有較大的機(jī)會(huì)——“畢竟目前大藍(lán)籌的估值已經(jīng)非常低了”。

在公司未來的發(fā)展以及追求的收益率方面，唐偉曄表現(xiàn)出更為理性的思考：“畢竟做相對(duì)價(jià)值還是需要一定的賣空工具，組合分散、杠桿作用，都是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。這也是我們嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。我們還是追求穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)，單純追求規(guī)模不是我們的目的，穩(wěn)健持續(xù)增值才是我們追求的”。