融智投資陳琴:另類投資策略將迎來巨大發展

李江

另類私募的崛起已經勢不可擋。最新統計報告顯示，除傳統股票投資之外的另類策略私募產品數量已經達398只，并表現出較強的收益能力，尤其是以定向增發為主的事件驅動策略、宏觀策略和債券型產品，在近1個月、近3個月、近6個月和近1年收益中均跑贏股票策略型私募。

為探究不同策略私募基金的獨特之處，揭開創新型私募的神秘面紗，我們對不同策略的私募進行系列專訪報道。以下是深圳市融智投資顧問有限責任公司研究中心總監助理陳琴的專訪內容，融智投資旗下多只TOT產品在同類產品中業績排名前列。

私募排排網：與傳統股票多頭策略，您認為組合基金（TOT）有何優勢和不足？

陳琴：組合基金最大的優勢在于平滑波動、分散風險。組合基金的設計特點決定了其投資業績具備更高的穩定性。它憑借專業科學的基金評價系統，主動挑選優質基金構建投資組合，以在盡量分散風險的前提下取得略高于同類基金的平均收益。首先在分散風險方面，組合基金通過“一籃子基金”來構建投資組合有效地達到“雙重風險分散”的目的。第一步在普通基金產品的設計中已通過組合證券資產進行了第一輪的風險分散；第二步則通過組合不同類型基金來分散投資風險。看似理念簡單，實則暗藏玄機。如何配置資產、如何挑選基金、如何衡量各優質基金的相關性、如何審時度勢等都成為“穩定性”的機關。其次在獲取收益方面，組合基金不單單是簡單的追求同類基金的平均水平，而是在專業的科研團隊運用高水平研究成果剔除了部分劣質基金之上，以“中庸偏上”收益為投資目標。

目前的組合基金（TOT）由于子基金的投資策略、投資標的具有比較大的相似性和趨同性，還沒有達到明顯的二次分散風險的效果。不過我相信，隨著不斷涌現的創新策略的產生，組合基金發展前景廣闊。

私募排排網：您認為組合基金（TOT）管理的核心是什么？

陳琴：我覺得組合基金管理的核心主要體現在以下幾個方面：首先，設定投資目標，也就是說基金經理必須在工作開始之前就想清楚你想做成一個什么樣的產品，這個目標會形成對子基金甄選過程中的標準。比如，你對投資策略、基金風格、基金規模、信息披露和流動性等等有沒有一些限制。一旦這些目標和標準清晰化，基金經理便開始篩選不同種類的基金產品；其次，篩選基金的能力。組合基金的收益最終體現的是組合中不同策略子基金的收益，能否挑選到優質的子基金是組合管理能力最核心的一個體現。我們在篩選子基金的一般都經過了非常嚴格的定量分析、定性分析、詳盡的盡職調查以及持續跟蹤研究流程；第三，子基金的資產配置，可以結合定量和定性的方法。最后，持續的跟蹤和調整。

私募排排網：能否簡單介紹融智TOT系列產品的投資策略、投研流程、決策機制？

陳琴：投資策略：目前組合基金主要有兩種主要的策略，一是將同類型的優秀私募組合在一起，形成風格一致的TOT產品，這需要依賴于投資顧問對后期市場的分析和判斷；二是在私募的選取上采用風格分散組合設計方式，即保守型＋穩健型＋積極型，力求“進可攻，退可守”。攻守的合理性完全取決于投資顧問的資金調配水平和整體投資組合的風格目標。結合目前國內國際的復雜經濟環境以及二級市場的風云變幻，即便是專業的資產管理人也感到困惑，在無法預知未來，在權衡資金安全性和超額收益的前提下，資金的安全性是我們融智首先要考慮的。在當前局勢下，構建一個進可攻、退可守的組合是我們所傾向的。所以融智TOT系列產品的設計類型為對沖組合型，旨在通過優選不同盈利模式和不同風格的陽光私募產品來獲取超額收益，控制風險。

投研流程：融智投資TOT產品開發具體流程分五步走，第一步設定投資目標，第二步篩選產品，第三步構建組合，第四步資產配置，最后跟蹤組合。

決策機制：第一，三級私募基金池制度。從初級觀測池到重點關注池，最后到核心備選池，我們有一個相對完善的私募基金池建立、更新制度，所有TOT子私募必須是核心備選池的產品；第二，投資委員會制度。投資決策委員會定期召開投研會議，所有子私募的投資必須經過投委會全體成員同意；第三，風險管理措施。包括不定期與子私募公司溝通，保障信息溝通渠道的暢通，以期提前發現風險并采取相關措施；以產品公開數據和調研信息為基礎，對子私募投資顧問的業績、風險情況進行全面，系統的評估，每月更新產品評估報告；設置風險預警條件，當預警發生時，及時評估風險，提交投資建議報告，經投委會討論，確定最終調整方案（子私募的部分或全部贖回）；當組合子私募少于3只時，基于組合分散風險的原則，可申購新的子私募產品。

私募排排網：您如何看目前包括組合基金（TOT）在內的各種私募創新策略產品不斷涌現的現象？對未來發展趨勢有何判斷？

陳琴：各種私募創新策略產品不斷涌現一方面是目前市場低迷環境下，傳統股票多頭策略私募表現并不盡如人意，私募機構不斷探索新策略、新產品的一種表現；另一方面，面對中國巨大的高端財富管理市場，如何搶占先機，滿足投資者多層次、差異化和個性化的需求，也是私募機構創新的動力。我們覺得國際主流的對沖基金在中國正迎來發展的時代，在未來，隨著各類衍生品的相繼推出，個性化的高端投資者的需求更加明確，另類投資策略會迎來巨大發展。

人物簡介

陳琴：現任融智投資研究中心總監助理、融智TOT投資經理助理；中南財經政法大學數量經濟學碩士，5年基金研究經驗;基金從業資格和中國理財規劃師資格;曾任職于晨星資訊有限公司，擔任晨星(中國)研究中心助理基金分析師，從事全球基金數據分析及研究，對國際基金評級方法及理念有一定的理解和認識。目前專注于中國陽光私募基金研究及組合構建。