A股未來十年或繼續(xù)上演悲劇

十年一覺A股夢。過去的十年，留給中國股市廣大投資者的是一場噩夢。2001年6月14日，上證指數(shù)創(chuàng)下2245點的高點，而歷經(jīng)10年之后，截至12月16日，上證指數(shù)又回到了2170點，股指又從終點回到了起點。

這是中國股市廣大投資者的一個悲劇。過去十年是中國經(jīng)濟高速增長的“黃金十年”。從2001年到2010年，中國GDP總量從10萬億元增長到40萬億，十年增長了3倍。與此相對應的是，中國股市規(guī)模的突飛猛進。2001年6月14日，上證指數(shù)達到2245點時，A股市場上市公司為1064家，總市值為48740.81億元。而今年12月13日上證指數(shù)再次回到2245點，A股上市公司總數(shù)已增至2329家，總市值達到219942.09億元，為10年前的4.5倍。其中A股流通市值達到167685.81億元，為2001年6月14日流通市值16284.55億元的10.29倍。

不僅如此，在過去的十年里，中國股市還造就了大批的億萬富豪。據(jù)2011年度“A股千富榜”顯示，在A股市場的前1000名富豪中，主板279人，中小板496人，創(chuàng)業(yè)板225人，平均財富20億元。其中67％的富豪為近四年A股大熊市期間所制造。而今年躋身百富榜的57個家族，財富總額達到4606.46億元，平均每個家族80.82億元。

但中國經(jīng)濟的高速增長，中國股市規(guī)模的急劇膨脹，并沒有帶給投資者財富，相反卻讓投資者成了買單人。如1990年至今，國內A股累計融資4.3萬億元。其中2001年至今的十年里，A股融資就達到了3.7萬億元。以A股首發(fā)融資為例，2001年6月14日之前的十來年間，股市首發(fā)募集資金近2949.84億元，而此后十來年間股市首發(fā)募集資金卻高達17685.44億元，是之前十來年間的6倍左右。并且，在這十年的時間里，投資者還向國家繳納了5388.91億元的印花稅，并承擔了不少于印花稅金額的交易費用。十年股市留給投資者的只是一場噩夢而已。

之所以會上演這場悲劇，究其根源在于中國股市的定位錯誤，即中國股市是為融資者服務的。為此，中國股市從制度設計到新股發(fā)行的安排，都是以融資為中心。比如，為了能夠抬高新股發(fā)行價，人為降低首發(fā)流通股規(guī)模，并且以市場化定位的名義進行“三高”發(fā)行。而且為了讓更多的企業(yè)能夠上市圈錢，管理層甚至不顧及市場的承受力。正是這種股市定位錯誤，導致了新股發(fā)行源源不斷，導致新股“三高”發(fā)行，并成為推動股指下跌的動力。

不僅如此，不徹底的股改，徹底地封殺了股指上行的空間。股改賦予了非流通以流通的權力，但股改給予原流通股東的對價明顯不足。由于非流通股四、五倍于流通股，因此，這就給股市上漲帶來了巨大的壓力。股指越漲，大小非獲利越大，其套現(xiàn)壓力也就越大。這種套現(xiàn)行為成為行情發(fā)展的噩夢。

此外，中國股市對違法違規(guī)行為打擊不力，極大地動搖了投資者對中國股市的信心。最典型的如“綠大地欺詐上市案”，綠大地犯罪性質被證監(jiān)會認定為“非常惡劣”。但昆明市官渡區(qū)法院卻只是判處綠大地罰金400萬元：而該公司原董事長何學葵更是只判處有期徒刑三年，緩刑四年。通過欺詐上市，不僅綠大地公司安然無恙，而且何學葵還獲利數(shù)億元。這是對欺詐上市者的極大鼓勵。這樣的股市比賭場都不如，又如何能夠增強投資者信心?

所以，過去的十年，中國股市“零漲幅”并不奇怪。可以說廣大投資者為中國股市的錯誤定位與畸形發(fā)展付出了巨大的代價。那么，這樣一種局面是否還會延續(xù)下去呢?從目前來看，這種可能性很大。一方面從郭樹清上任后所采取的一些措施來看，明顯避重就輕，并沒有觸及到股市的實質性問題，特別是股市定位問題。另一方面，新股發(fā)行、再融資、大小非套現(xiàn)，這是導致A股失血的三駕馬車，目前管理層對此視而不見。如果管理層繼續(xù)奉行“融資至上”的原則，那么中國股市未來十年重演過去十年的悲劇將是一個大概率事件。