期貨市場回顧與展望

彭娟

在告別2009年至2010年年底的一波單邊強勢上漲行情之后，2011年商品期貨市場經歷了波動劇烈的一年。主要品種，或單邊下跌，或震蕩盤整，始終沒有出現持續上漲的行情。

展望2012年，由于美債、歐債危機解決前景還不明朗，經濟危機有可能繼續深化，國內外經濟復蘇進程仍然充滿曲折，預計商品期貨市場仍將以區間震蕩為主，甚至可能進入新一輪的下跌。

在辭舊迎新之際，本刊記者采訪了金友期貨策略分析師莊志龍、大陸期貨福州營業部分析師邱麗群和艾繼征，對2011年的商品期貨市場走勢進行回顧和梳理，在此基礎上展望2012年的市場。

2012：去泡沫化

2008年。金融危機爆發。為了阻止金融市場的整體暴跌，防止經濟衰退，刺激經濟增長，全球央行都施行了大規模的貨幣量化寬松政策，向市場注入大量資金流動性，中國國內也推出了四萬億的經濟刺激計劃。這種種舉措推高了全球大宗商品的價格，引來商品期貨所有品種在2009年

2010年年底的一波單邊強勢上漲行情。主流工業品種如橡膠、銅，價格甚至創出了金融危機之前的歷史新高。

2011年開始的商品市場，正好處于這樣一個時機節點，國外美國、歐洲方面經濟還未呈現復蘇，繼續低迷；國內由于商品價格高企，通脹嚴重。因此國內商品價格在2011年上半年保持高位震蕩整理態勢。

2011年中期隨著國內調控通脹，央行通過加息、提高存款準備金率等一系列貨幣緊縮政策，國內流動性持續緊縮。及至外圍市場，美債危機、歐債危機的發酵、爆發。商品市場破位下行，進入暴跌擠壓泡沫的過程。主流商品如橡膠、銅，累計最大跌幅分別達到45.7％和33.8％，國內股指期貨跌幅更是高達1000余點。

展望2012年，莊志龍認為，隨著物價CPI指數的高位回落，國內貨幣緊縮調控政策預計將減弱，但是由于房地產市場的持續調控及預期將繼續保持價格調控高壓態勢，房地產價格將有所下降。同時，伴隨著建筑、工業商品消費需求繼續減少，經濟增長可能面臨下滑。而由于美債、歐債危機解決前景還不明朗，及危機仍有較大的可能性繼續發酵惡化，商品市場將繼續去泡沫化的進程，甚至進入新一輪的下跌。

大陸期貨的邱麗群和艾繼征則預計，2012年的商品期貨市場將在低點寬幅震蕩。若明年歐美推出經濟刺激政策，則很可能在區間上沿震蕩；若無，則可能在區間下沿震蕩?！懊髂甑膰鴥韧庹谓洕嬖诤芏嗖淮_定性，如國內的政府高層換屆、美國的總統選舉，歐債危機的程度，以及美伊之爭是否升級，等等，預計商品期貨市場將維持弱勢，有繼續下跌的動能?！卑^征說。

國內主要商品走勢

棉花

作為2010年的“明星品種”，棉花期貨價格在2010年一路上揚，但在2011年，它卻最早開啟下跌并且成為跌幅最大的品種。從2月18日上摸33720點之后，就開始了單邊下跌，而且一跌跌了一年，又被稱為“雞肋行情”。主要原因是經濟危機之后的產能過剩。還有一個因素起到了推波助瀾的作用，那就是去年上半年下調部分商品進口關稅，其中包括口罩等紡織品，影響到棉花的下游產品，因此此后棉花期貨的下跌更加明顯。下半年國家開始以標準級皮棉每噸19800元的價格在13個省份不限量收購，也就是業內公認的最低保護價，對棉花現貨價格形成了支撐，期貨價格在20000元附近盤整。

2012年，隨著庫存的消耗，以及收儲的進行、種植面積的減少，市面供給將有所減少，因此預計棉花進一步下跌的空間有限；但是由于缺乏大資金關注，上漲缺乏動力。建議投資者予以一定程度的關注。

橡膠

2011年2月9日橡膠期價上摸年內最高點43293點，11月11日跌至年內最低點23788點。從10月21日至年底，在23788點上方盤整近兩個月。

國內的橡膠庫存由從前的10萬多噸跌至1萬多噸，目前的低庫存也決定了橡膠繼續下跌的空間有限。橡膠收割期的結束也導致市面供給的緊張，對價格也構成支撐。預計2012年橡膠期貨價格在20000～30000元的區間震蕩。

銅

在2月達到年內高點75400點，10月跌至51000點。期間受希臘退出歐元、歐元區解體等傳言的影響，市場恐慌情緒蔓延，滬銅期價一度出現“斷崖式”下跌。

預計2012年國內基礎建設將放緩，銅的總需求可能下降；另一方面，進口銅的主要產地如智利等產量并未減少，所以預計滬銅價格明年的漲幅有限，而下行跌破50000元的概率較大。但是目前國內庫存僅在1000(3多噸，對銅價也構成支撐。

白糖

白糖在2011年也出現過一波行情，但是到中秋前后見頂回落，從7446點跌至6022點，在6000點附近獲得支撐，預計在春節前后，受需求影響還有一波行情。

2012年白糖可能進入減產周期，但是要根據種植面積公布之后才能推知其產量和供需缺口，預計白糖期價可能繼續下跌，在5500點左右獲得支撐。

大豆

2011年上半年在4500～4900點之間盤整。九月到十月有一波較大的下跌，從4942點跌至4100點，然后在4300點附近獲得支撐。下跌的主要原因是南美的大豆豐收，而我國大豆60％從南美進口，供給的增加導致價格的下滑。

但是，在大豆、豆油和豆粨三個品種中，現在只有大豆是多頭格局，基金持倉對價格構成支撐。預計2012年大豆期價在4000～4500點區間震蕩，上行可能性較大，在4000點以下可以布局做多。

塑料

作為原油的下游產品，由于原油在2011年跌幅有限，塑料也在9000～10000點之間做箱體震蕩，在國內主要商品品種中是最為抗跌的。未來走勢可參考原油價格，若國際油價超過150美元／桶，則塑料價格也將出現上漲；若經濟復蘇進展不佳，則其期價漲幅受到限制。