艾比森:三大懸疑成上市“絆腳石”

王柄根

專利超過80%來自于“突擊制作”、主營業務“高增長”建立在產品價格和毛利率“雙降”之上、產能過剩背景下仍欲募資大舉擴張……

深圳市艾比森光電股份有限公司（下稱：艾比森）計劃于5月18日“闖關”發審委，但記者在采訪中了解到，由于存在著上述種種懸疑，業界并不認為公司的上市進程會一帆風順。因為懸疑的焦點都指向了艾比森持續盈利能力不足，而這正是發審委特別關注的要素。另外，在專利及財務數據上的“不同尋常”，亦使得艾比森的招股書有過度包裝之嫌。

懸疑一：大量專利從哪里來？

與大多數公司不同的是，艾比森擁有的大量專利缺乏令人信服的來源。招股說明書顯示，艾比森擁有30項專利和5項著作權，但這些專利均為“實用新型專利（15項）”和“外觀設計專利（15項）”，沒有一項是“發明專利”。

更為蹊蹺的是，上述30項專利中有25項為2011年1—3月份取得，占全部專利的比例超過8成。觀察專利獲得的時間更可以看出，大量的專利取得日期集中在2011年3月10日。事實上，當時艾比森的上市進程早已開啟，這也同時意味著公司大量的專利獲得是在遞交上市材料前的1年內。有分析人士表示，從時間上來看，艾比森很有可能為了包裝上市而“突擊制作”專利。

這種“突擊制作”的懸疑在專利來源上更顯得撲朔迷離。

通過艾比森在招股書中提供的專利號在國家知識產權局網站進行檢索可以發現，在2011年1—3月間新申請的25項專利中，12項為余金松、王強合作發明，4項為馬廣祿發明，還有6項的發明人為張寶財。但是貢獻了絕大部分專利的這4個發明人，在艾比森的招股書中通篇未曾出現，這些發明人究竟是艾比森的研發人員還是別的什么身份，無從考證。

但值得注意的是，這些發明人似乎并不只是為艾比森工作，他們事實上的業務范圍相當之廣。

以“張寶財”為例，國家知識產權局的信息顯示，張寶財是17項專利的發明人，除了在2011年3月作為艾比森所申請專利的發明人外，在2011年4月，張寶財還是“寶雞石油機械有限責任公司”所申請專利“石油鉆機絞車用水氣葫蘆試驗臺”的發明人之一。

不單是張寶財，在其它發明人身上，也多有類似的情況。

這種查詢結果使得艾比森的專利來源顯得頗為吊詭——某人上個月還作為發明人在為艾比森的LED產品申請專利，但下個月作為發明人到陜西寶雞為石油機械公司的機械產品申請專利，無論從專業領域還是地域來看，其跨度之大實在不同尋常。

懸疑二：產品價格和毛利率“雙降”

艾比森的主營產品為LED全彩顯示屏，數據顯示，公司2009—2011年度的營業收入分別為1.55億元、2.64億元和4.15億元；同期利潤總額分別為1918萬元、5277萬元和6515萬元。

簡單的從營業收入和利潤總額逐年增長的數據看，艾比森正處于LED全彩顯示屏鼎盛發展時期并因此獲得了良好的成長。艾比森也樂于在招股書中向投資者描述一個“高增長”的形象：“2010年—2014年全球LED 全彩顯示屏市場將保持30.43%的復合增長率，預計到2014年市場規模將增至95.5億美元。”

但通過對艾比森的產品售價以及產品毛利率作進一步的分析可以發現，艾比森事實上處于一個并不樂觀的環境當中。艾比森的全彩LED顯示屏在2009—2011年度每平方米平均售價分別為1.24萬元、1.20萬元和1.07萬元，呈現逐年下降的局面。艾比森全彩LED顯示屏的毛利率在2010年為38.69%，到2011年即下降到33.36%。

有接近艾比森的人士告訴記者，公司從2011年以來就處于“增收不增利”的狀況，2011年的營業收入增長看起來很令人滿意，較2010年增長了57.19%，（上接63頁）但利潤增長事實上卻是很慢的，2011年6515萬元的利潤總額僅比2010年的5277萬元增長了23.46%。結合公司全彩LED顯示屏產品的售價下滑以及毛利率的下滑，公司主營業務被描述為“高增長”顯然不利于投資者重視更深層次隱藏著的不景氣因素。

懸疑三：產能過剩仍欲大舉擴張

艾比森招股書披露的募投項目包括“LED照明產品建設項目”，規劃新增年產LED戶內通用照明燈150 萬只、戶外LED投光燈12.10萬只的生產能力。

不過，艾比森在LED照明產品上的擴張欲望卻面臨著市場飽和的壓力——就在剛剛過去的第111屆廣交會一期展覽上，即有廣東LED企業透露，由于進入門檻低，過多資本進入，導致產能過剩現象，各個企業的LED照明產品打起了價格戰。

從已上市的LED行業上市公司情況看，這種產能過剩的情形也十分明顯。2011年的年報數據顯示，雷曼光電、三安光電、勤上光電、乾照光電存貨分別為1億元、9.18億元、1.64億元和1.27億元，同比增長73.31%、195.88%、61.58%和219.16%。

有分析人士指出，庫存的大幅增長，相當程度上說明LED照明產品的市場并不樂觀。而具備較強研發實力和資金實力的上市公司尚且庫存猛增，那些規模較小的LED企業事實上已掙扎于生死存亡的邊緣。在2011年末，由價格下跌引發的LED企業“倒閉潮”已經出現。

“資本對LED的追逐幾乎是‘復制了光伏產業的情景，而結果也不出意外的相似。”有券商電子行業分析師向記者表示。

盡管行業處于“寒冬”之中，艾比森仍然在招股書中為自己的擴張欲望尋找了諸多的理由。不過，在LED照明產品產能過剩的背景下募資擴張卻顯然與相關上市政策相悖。同時，艾比森顯示屏產品的價格和毛利率下滑又對其成長性提出了挑戰，在專利上的種種謎團更是有待釋疑。這些不利因素將成為艾比森上市進程中的“絆腳石”。