我國衍生金融市場初探

【摘要】近年來世界上很多知名大公司頻繁爆出巨虧案件，幾乎都是由于交易員違規進行大規模衍生品交易引起的，下面結合我國的衍生品市場現狀進行初步探析。

【關鍵詞】金融衍生品交易市場監管

自從1995年英國巴林銀行因金融衍生品交易而虧損14億美元至今，接二連三地又爆出很多世界知名大公司因此項交易發生巨虧的事件。近日，美國摩根大通又報出旗下20億美元的巨虧案件再次震撼全球金融界。

縱觀這些巨虧案件所涉及的公司大都是國際知名公司，他們的風控制度表面上都很完善，也很科學。但對場內交易員卻缺乏必要的監督和控制，導致其違規進行大規模的投機活動，同時與衍生工具交易相關的各項政策、程序、系統和溝通都不適當也是問題的關鍵。目前，我國的衍生工具業務也有了快速的發展，以銀行為主的金融機構越來越多地運用衍生產品來管理資產、負債，規避風險及增加收入，我國衍生金融市場風險監管問題就愈發顯得重要了。

一、衍生金融工具和衍生金融市場的定義和特性

衍生金融工具是指從基礎金融工具派生出來為交易者轉移風險和互換現金流量的雙邊合約。合約到期時，交易者給付對方的價款由基礎商品、證券或指數的價格決定。衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權及上述工具的復合物。衍生金融工具有兩個基本特性：首先，衍生金融工具必須依存于基礎性金融工具。基礎金融工具的價格支撐著衍生工具價格的變化。其次，就是杠桿效應。也就是繳納一定的保證金就可以進行大額交易，這就使得這項交易更具投機性。創建衍生工具的目的最初是為了規避市場價格波動的風險，它的出現代表著風險管理手段的更新，但由于衍生交易是建立在對未來市場價格走勢作出預測的基礎上，而預測的結果是否準確不得而知，這就使得衍生金融交易本身具有更高的風險。有資料表明，推動衍生金融工具迅速發展的主要動力是投機而非避險。為此，對衍生金融市場實施監管的問題不可避免的突顯出來。

從廣義上說，衍生金融市場是指衍生金融工具供求關系的總和。它既包括衍生金融工具交易的場所，也包括交易主體，還包括由衍生金融工具交易而形成的借貸關系、信用關系、保險關系、交換關系及其變種。它具有兩個特性：首先，它是財富和風險的再分配的場所。衍生金融工具的交易遵循“有輸必有贏，輸贏必相等”的“零和游戲”規則。它既不能增加財富也不能減少財富，它只能實現財富的再分配。通過財富的再分配，衍生金融工具的交易也在進行風險的再分配。如果交易者大多是投機者，那么衍生金融工具就為社會憑空增加了風險；如果交易者大多是保值者，那么衍生金融工具就可以減少社會總風險。這種區分對于衍生金融市場的監管具有重要的政策含義。

二、我國衍生金融市場的現狀

現階段我國盡管有一些企業利用衍生工具實現套期保值等目的，但從整體來看，衍生工具業務的主要參與者仍為商業銀行。衍生工具的品種主要有外匯與利率衍生品、權證、可轉換債券、股票期權等。近幾年來我國的衍生金融交易增長速度比較快，但從全局來看，我們的金融衍生品市場的建制規模還很小，并且流動性也非常不充足。即便是交易比較活躍的利率互換業務，每天平均的成交量也不到10億元。按照這種情況來看，目前我國的金融衍生品交易還是處在相當低級的階段。市場規模太小，流動性不足也說明了與此有關的交易主體流動性風險的增加。從我國企業進行衍生工具交易的目的來看，套期保值、套利、投機目的都存在。2007年和2008年，在我國境內有一些大型企業為了能降低基礎交易中的風險，也開始參與國內外金融衍生品的交易，但最終由于沒有嚴格按照套期保值的操作程序去做，導致重大虧損。另有一些公司因為沒有選擇透明度較好、杠桿性較低的基礎性衍生工具，而是選擇了那些復雜的創新性結構性金融衍生品進行交易，最后也導致了重大的損失。從目前來看，我國的衍生工具業務品種過于單一，參與的主體也很少，缺乏活躍的交易者，更缺乏正規的場內交易，同時也缺乏相關基礎制度來支撐，這些無疑大大提高了我國衍生工具交易的風險，所以加強對我國衍生品市場的監管已經勢在必行 。

三、對衍生金融市場的監管

衍生金融市場的風險來自于許多人為的因素，主要是市場監管不給力。目前我們要考慮的關鍵問題就是如何才能強化對市場的監管。首先，一定要加強對創新產品的金融監管力度。金融衍生創新產品寧缺毋濫，特別是對各類金融機構新研發的衍生品的跟蹤檢查監管要到位。中國期貨市場每項新產品的開發，都要從服務于實體經濟的根本需要出發，多利用它的避險優勢，降低投機盈利的動機。其次，進行衍生品場內交易，盡量減少場外交易，使期貨交易所可以實施有效監控，也可以使違規交易無處遁形。另外還應建立健全有效管理衍生工具各種風險的內部控制制度，強化對交易員的監督和控制。然而，由于發展的高速性和衍生技術的復雜性，風險管理始終處于不斷發展卻又略顯滯后的狀態，風險管理將成為衍生金融市場的一個永恒的話題。

參考文獻

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[4]陶冶.“倫敦鯨”事件影響持續發酵[N].經濟參考報，2012年5月22日.

作者簡介：孫紅杰（1970-），女，現任職于交通銀行大連分行會計結算部，會計師，從事銀行會計結算工作。

（責任編輯：李娜）