企業籌資風險管理探討

【摘要】資金是企業賴以生存的基礎。金融危機以來國家利用貨幣政策來調節流動性、抑制通脹；股市低迷，權益籌資難度加大，籌資成本增加。企業籌資困難，籌資風險的來源復雜多樣，剖析企業經營成果受到的影響，提出措施為企業籌資風險管理提供幫助。

【關鍵詞】籌資風險風險分析風險控制

近期，國家利用貨幣政策來調節流動性、抑制通脹，同時也增加了債務籌資成本。受歐元區債務危機影響，股市持續低迷，權益資本籌資的總額減少、成本增加。資金是企業設立、生存和發展的基礎，是企業組織生產和進行經營活動的必要條件。什么時候籌資？如何籌到資？如何確定籌資方式結構？如何管理籌資風險？是考量每個企業生存能力的問題。籌資風險就是企業在籌資活動中，由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化或者籌資來源結構、幣種結構、期限結構等因素而給企業財務成果帶來的不確定性。

一、籌資風險來源分析

籌資風險按資金來源渠道可分為債務籌資風險和權益籌資風險兩種。債務籌資風險是債務籌資受固定的利息支出和期限結構以及資金的來源等因素的影響，如企業經營不善，投資收益率低于債務利率時，可能產生到期不能還本付息甚至瀕臨破產的風險。權益籌資風險則受股權市場的影響，如企業經營成果不能滿足投資者的收益目標時，投資者拋售股權，股價下跌，再籌資能力減弱，競爭對手可通過市場收購吞并企業。但是相比來說，債務籌資風險相對權益籌資風險對企業經營成果的影響更快更直接。債務籌資風險按成因不同，可以分為現金性籌資風險、收支性籌資風險兩種。

（一）現金性籌資風險

它是指企業在特定時點上由于現金流出量超出現金流入量而產生的到期不能償付債務本息的風險。主要表現為現金短缺、債務的期間安排與現金流入的時間不相匹配等產生的支付風險。風險的發生有可能會降低企業的信用等級，無法籌集到足夠的資金，達不到生產經營、投資的需求，甚至會使企業陷入絕境，無法正常、持續的生產經營。其原因是企業理財經驗欠缺、資金管理混亂，資金調度控制的執行不到位或安排不合適所造成的支付危機；或是因短期負債和長期負債的期限安排不合理從而引起企業在同時間段的集中償債；也有可能因流動比率過低或流動資產結構的安排不當所致。

（二）收支性籌資風險

它是指企業在收不抵支的情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。企業經營中的收不抵支即意味著經營虧損，資產總量減少，從而對企業到期償還債務造成影響。該風險的產生，往往代表著企業經營受挫，而不是時間安排或某項債務的償還問題，所以對于這種風險，企業理財能力欠缺只是次要原因，經營管理不善所造成的資產減少才是主要原因。將會使企業所有者的權益受到極大的威脅，而且債權人也要面臨無法到期收回本息的風險，由此可見它不是可以輕易解決的暫時性風險，主要表現為企業破產清算后的剩余財產不足以支付債務。

二、籌資風險對企業的影響

（一）負債經營增加企業財務風險

企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，一旦出現現金流量收支不抵或經營發生虧損，就會降低企業償還債務的能力。假定在企業資產保持不變的情況下，負債越多，所有者權益越少，以企業資產償還債務的能力就越低。超額負債，需要花費對等的利息費用，既加劇企業的財務風險，又增大了企業的經營成本，減弱了企業的競爭力，嚴重影響企業的生存能力，一旦發生虧損，企業整體風險就會越聚越大。

（二）資金調度失控影響企業經營效益

資金收支調度失控會造成企業現金流出與現金流入在時間上不一致，可能無法及時到期償還債務，增加企業債務風險。企業的經營者如果缺乏資金管理意識，資金時間價值觀念淡薄，就會造成資金規模不合理、使用效率低下；企業的資金調度控制如果缺乏統一的籌集、使用、管理的制度，或者制度有缺陷、執行不到位，就會造成資金使用效益不高；嚴重者會因資金鏈斷裂而引發連鎖反應，被迫停產、關閉或破產清算。

（三）資本結構失衡過度負債影響企業籌資能力

企業過度負債，導致資產負債率過高、資本結構失衡，再籌資時達到金融機構的要求很困難。債務到期，企業如果在到期日不能籌集到足夠的資金還本付息，就會影響到企業的信用。若是信用好的企業，可以舉新債還舊債；而信用差的企業，銀行或非銀行金融機構就不會也不敢再提供資金，再籌資能力就受到影響。

（四）金融市場客觀環境變化影響企業籌資成本

金融市場客觀環境變化對企業籌資成本的影響主要表現在籌資的難易程度、籌資的額度和籌資的利率。近年來國家通過收縮銀根、加息來控制通脹，市場資金偏緊并將在可以預見的未來繼續，每一家金融機構的貸款額度都在減少，籌資變得更加困難，能夠籌到的資金總量在減少，能夠拿到的資金利率越來越高，相應的籌資綜合成本越來越大。

三、籌資風險的控制措施

（一）樹立正確的風險觀念，建立籌資活動內控制度

企業應當根據籌資目標和規劃，結合年度全面預算，擬訂籌資方案，明確籌資用途、規模、結構和方式等相關內容，對籌資成本和潛在風險作出充分估計，境外籌資考慮當地的政治環境、經濟環境、法律環境、市場環境等方面的影響。建立籌資的內控制度，明確劃分崗位的職責、權限，切實做到不相容職務分離、制約和監督；規范籌資業務流程，區分不同籌資方式、不同流程環節體現出來的風險，結合資金成本和資金使用效益情況，采用不同措施進行控制；加強營運資金分析，合理籌集資金，做到實物流和資金流的相互協調、資金數量和收支時間相互協調，促進資金合理循環和周轉，提高資金使用效率。

（二）做好資產與負債的適配，優化長短期負債結構

以資產使用時間的長度來籌集安排相應期限的債務，可以有效規避現金性風險。如購買機器設備、建造廠房等固定資產，可以利用一年期以上的長期籌資方式取得資金；臨時性、季節性的短期周轉，可以利用一年以下的短期負債取得資金。保持資金使用時間與負債到期時間基本一致，防止長款短用，更要防止短款長用，通過合理配比既可以提高資本收益率又可以降低企業財務風險。

（三）合理確定資產負債率，嚴控負債規模

收支性風險主要是因為資產負債比例安排不當形成的，如在投資收益率較低時安排較高的資產負債率。在這種情況下，企業就需要合理安排流動資產規模，盡可能地提高流動比率和速動比率。通過現金流動負債比、帶息負債比率、現金債務總額比等比率來透析籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。

（四）研究利率走勢及匯率走勢，優化籌資時間

當利率比較高時，應盡量少籌資，保持適當的生產經營規模；當利率走向是由高向低時，盡可能采取浮動利率的計息方式，可以適當擴大生產經營規模。當利率比較低時，籌資成本較低，雖然有利也要適度籌資；當利率走向是由低向高時，根據項目投資和生產經營的需要，盡可能使用固定利率的計息方式來籌措長期資金，降低資金的使用成本，減少利息支出。在人民幣正在逐步國際化，國際經濟交往日益增多的情況下，匯率變動對企業財務風險的影響越來越明顯，外貿企業應及時調整籌資方案來應對匯率的變動情況，也可以通過套期保值來鎖定匯率。

（五）先內后外的籌資策略，節約籌資成本

內部籌資是指企業通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和留存收益增長而增加的資金來源，以及企業內部之間的內部融資，即母公司與子公司、子公司與子公司之間相互提供資金的融通。內部籌資不會減少企業的現金流量，并且企業內部資金來源于自身，很少產生籌資費用，因而內部籌資的花費要遠遠小于外部籌資。當企業需要資金時，可以先使用內部籌資方式，內部資金不足時在考慮外部籌資方式；使用外部籌資方式時，要先考慮使用債務籌資方式然后再考慮使用股權籌資方式。

（六）建立風險預測體系，及時防范風險

建立完整的風險預警機制和信息收集監控系統，監測事態的發展形式、進度，預測、防范財務風險。定期測算財務風險臨界點，根據企業自身特點制定合適的風險規避預案；分析未來現金流量，確保償債資金時間匹配；提高經營能力以削弱籌資風險，調整產品結構，以市場需求為導向組織生產經營，持續提升企業的盈利能力，規避因戰略失誤造成的財務危機。

總之，企業要開展生產經營，要發展壯大，就需要籌資，就會擔負籌資風險。企業應著重研究籌資風險，采取積極的措施應對籌資風險，促使企業既得到負債經營產生的財務杠桿收益，又將財務風險降到最低限度，更有益于提高企業的經營安全邊際，增強企業生存、發展、盈利的能力。

作者簡介：李德生（1975-），男，漢族，本科，會計師，就職于淮北礦業股份公司資金管理處，研究方向：財務管理。

（責任編輯：陳岑）